遠望資本創始合夥人、迅雷創始人程浩在鉛筆道真相大會上演講。

整理 | 鉛筆道記者 程用傑

過去兩三年，互聯網創業者和投資人不停追逐新風口。然而，風口持續時間越來越短，奇迹越來越少，泡沫越來越多。到了2018年，“資本寒冬”“至暗時刻”“活下去”“錢荒”“破發”，成為整個創投圈的關鍵詞。

在外界看來，這就是“創投寒冬”的全部真相。然而，很多人依然相信，2018是創投圈的“至暗時刻”，但也是“拐點之年”。當下，隻是行業回歸理性，走向成熟的一個必經時刻。隻要用開放的心态去擁抱創新，投資的風口就永遠不會停歇。

1月15日，鉛筆道“真相大會”在北京開場，這是鉛筆道成立以來規格最高、嘉賓陣容最強大的年度盛會，聚集了500餘位投資機構和創業公司代表。其中，十餘位嘉賓發表主題演講，分享他們在資本寒冬中所看到的創投真相和行業思考。

程浩是中國互聯網行業最早的從業者和開拓者，曾先後在矽谷和百度工作。2003年，他參與聯合創辦迅雷。2014年，迅雷在美國納斯達克上市。他在科技互聯網領域擁有極高影響力和豐富高端人脈資源，是國内人工智能和互聯網創業領域的權威專家。

在鉛筆道“真相大會”現場，程浩做了題為《資本寒冬時代下創業的真相》的演講，程浩認為,資本寒冬是創業者朋友，原因有三：第一，能夠篩選出真正熱愛的創業者；第二，幫助創業者聚焦當前所在的業務；第三，能夠幫助創業者回歸先追求效率，後追求規模的常識當中。最後，他覺得創業者一定要保持坦誠，和老投資人保持溝通。

以下為程浩在鉛筆道“真相大會”上的發言，由鉛筆道整理如下：

大家好！我是迅雷創始人程浩，現在成立遠望資本，聚焦人工智能領域投資。在鉛筆道主辦的“真相大會”上，我結合近20年來穿越多個資本周期的經曆，給創業者們一些建議。希望在寒冬下，能夠給大家帶來些許溫暖和信心。

首先必須說從2018年下半年開始，資本市場确實比較冷。一個月前有一篇報道，讓我印象深刻，是說過去一年，國内80%的境外上市公司跌破發行價，50%公司當前的市值比Pre-IPO那輪還要低，25%的公司市值比上市前兩輪融資時估值還要低。在我關注列表裡面，唯一沒有跌破發行價的好像隻有“拼多多”。我相信這種二級市場的“寒意”，一定會傳導到一級市場。所以現下創業項目的估值正在回落，趨于理性。

我們現在每周看到的新創業項目也比以前大幅度減少，顯然資本寒冬已經篩掉了一些并不ready的創業者。同時投資人出手更趨謹慎，對項目估值也更為在意了。

但凡事有弊就有利，我認為資本寒冬對于創業者、投資人來講，仍有着非常積極的一面。

資本市場周期往複，冷熱都是常态

我在互聯網從業時間比較長，2001年就加入了百度，2003年初和老鄒一同創立迅雷。近20年間親曆了整個互聯網全部的潮起潮落，穿越了多個寒冬周期：

2000年互聯網泡沫破裂，納斯達克指數一路從2000年3月高峰的5132點，下跌到2002年10月谷底的1108點，整整跌去了78.4%！

那三年絕對是資本寒冬，記得新浪、網易的股價隻有1、2美元。但今天回過頭來看當時的慘烈，卻有種遍地黃金的感覺。

2004年至2005年，随着攜程（2003年底）、騰訊、百度的相繼上市，資本市場開始回暖。這裡可以看出二級市場和一級市場的聯動效應非常明顯。二級市場一旦回暖，一級市場上的資金馬上也充裕起來。

但很快到了2007年又冷了，美國開始爆發大規模次貸危機，進一步波及了全球金融市場。受此影響，可以說2008年中國奧運會那年，是中國在互聯網創業史上最慘淡的一年。包括迅雷在内，很多互聯網公司都做了裁員。

從2009年開始資本市場逐步恢複，到2010年和2011年又迎來一個高峰，伴随優酷、360的上市，整個二級市場帶動一級市場又起來一波。

到了2012年又不行了，有兩個标志事件：一個是支付寶股權之争，一個是東南融通财務造假事件，讓資本市場再度冷卻。

2014年資本市場再度迎來火熱，包括阿裡巴巴、京東、獵豹、陌陌、汽車之家先後赴美上市。并且伴随移動互聯網的紅利，資本市場的這波熱潮一直持續到了2018年上半年。

可以說中國的創業環境、融資市場已經經曆了相當長的一段繁華。所以從2018年下半年開始的回落很正常，都持續繁榮這麼長時間了，市場也該往下走了。畢竟資本市場起落是客觀的經濟規律。但不代表現在不是創業的好時間，甚至現在也許就是創業的最好時間。

資本寒冬，幫你判别是不是真正創業者

首先大家可以通過資本寒冬，來檢驗一下自己的創業精神。到底是真的熱愛你想做的這件事情，還是機會主義者。

如果是真的熱愛，那麼宏觀環境跟你沒關系，該做還是繼續會做。如果是機會主義者，資本市場好、熱錢多時就創業，環境不好就不創業，那樣的話你幹脆就不要創業。因為創業是九九八十一難，融資隻是第一關。即使順境融了錢，後面總會有一關會把你給擋住。那麼與其浪費自己和他人的時間，還不如安心于在大公司打工就算了，更穩妥。所以資本寒冬有助于幫你判别自己創業的決心夠不夠堅定。

回想2003年，我和杜克校友老鄒創立迅雷時，我們計劃做一筆融資。當時也預料到了整個資本環境不太好，想少融一點。結果花了3個月時間，居然一分錢也沒融到。後來我們幹脆決定，不去融資了，先幹活做産品。事實上，我們是苦幹了整整一年産品之後才拿到的首筆融資。而最初注冊運營公司的錢，都是從幾位好哥們手裡借的。

所以說真正的創業者，資本環境的好壞與你沒有那麼大的相關性。你是熱愛這個事情，而不會因為資本環境的變化而改變做事的初衷。

資本寒冬，讓創業者保持聚焦

保持聚焦，是資本寒冬為創業者帶來的另一好處。對于創業者，這很容易理解。市場錢少的時候，你可能融不到錢，或者本來想融資1000萬，卻隻融了200萬，你想不聚焦不也行。

拿迅雷當年來看，第一年1分錢沒融到，第二年融了IDG 200萬人民币。有限的資金，讓我們想幹多餘的事情也不可能。事實上迅雷前3年就做一個産品，叠代迅雷1.0、2.0、3.0直到5.0。

所以我們給迅雷下載打下了非常好的基礎。後來面對衆多的競争者，網際快車、BT、騰訊旋風等，都被我們打敗，就是因為我們聚焦。

反觀如果資本市場太好，融資非常容易，還融了很多錢，會帶來什麼問題？這其實是一個人性的問題。那就是什麼東西你得到的容易，那麼失去也會更容易。市場好的時候，拿錢太容易，那麼你一定會花的越容易。大家想想是不是這個道理。

比如說你一個月辛辛苦苦掙2萬元工資，你想要買個1萬元的包，你會很猶豫。你得仔細在各個網站比價，然後看看哪家優惠力度大。但如果說這2萬元是你在賭場赢來的，那麼買個1萬元的包你一點都不會猶豫，你會很快把這筆錢花掉。因為這錢來的太容易，所以花着也容易。這就是為什麼所有賭場裡面都會開奢侈品店。

從創業者角度來說，你要想把錢花的很快，有幾種方式：一個是做事不精益，說白了本來驗證一個需求一個事兒，你用10個人試錯就夠了，可你非得招50個人做這事。當然這還不是最燒錢的。更高效燒錢快的方法是什麼呢？是多元化。

覺得一個産品線不夠，非得同時上 8個産品線，同時做8件事。雖然資本好時融的錢多，但你的管理帶寬被嚴重稀釋了。可能會導緻這8件事，每件事都做的半半拉拉，在每個領域都不領先。這才是更嚴重的問題所在。

我給大家舉個非常熟悉的例子，就是樂視。樂視這家公司發展的曆史，非常颠覆我們傳統的創業方法論。我們傳統創業方法論是什麼？我們要找到一個細分市場，我們要把這個産品做到極緻，一根針捅到底，然後統治這個市場，然後産生正向的現金流，然後再向四周有戰略協同的領域去擴張。

你總得有個現金奶牛吧？BAT都是這樣，百度統治搜索，騰訊統治即時通訊，阿裡統治了電商，都産生了巨大現金流。但是樂視完全不一樣。樂視上市時，我記得當時非常surprised，感覺突然冒出來一家從來沒聽說過的視頻公司，而且還上市了，更奇葩是居然還有利潤。大家都知道，做視頻網站虧損是非常嚴重的。

你看樂視後續的那些産品，有手機、電視、汽車，有共享出行等。這些産品之間有幾個共同的特點：這些産品在所有的領域裡面都不是NO.1，沒有一塊業務是現金奶牛業務。事實上每一個業務都非常燒錢，都需要大量資金支持。同時這些業務之間沒有什麼戰略協同。可能隻有門戶業務和電視業務之間有一些關聯，其他像手機、汽車等都是在單打獨鬥。

這就是一個活生生的例子。樂視為什麼能夠這樣多元化？其中很重要的一個原因就是資本市場太熱了，我又很能講故事，“生态化反”你雖然不信，總會有人信。如果賈躍亭當初沒有那麼多錢，資本市場都很理智，都像今年這樣理智，我相信他也沒有機會把攤子鋪的這麼大。

所以資本寒冬能夠幫助創業者保持聚焦，而聚焦對于創業者來講，我認為是他們對抗大公司最核心的競争力。

資本寒冬，讓創業者回歸常識

什麼叫回歸常識？要做一件事情，我先在小規模、小範圍内把這個商業模式驗證好，然後再繼續擴張，也就是先追求效益後追求規模，這個是常識。但是在資本非常熱的情況下，這個常識經常會被大家忽略。

同樣拿共享單車來舉例。共享單車項目非常有價值，我幾乎天天都在騎。但是結局似乎不是很好，至少目前看來，這幾家公司業務做的都不是很順暢。我覺得這之中資本過熱，絕對是一個原因。

假設讓你來運營共享單車項目，如果錢不多，你通常會怎麼做？肯定會花很多時間仔仔細細把這個産品打磨好，例如這個車到底能不能變的更輕一點，成本能不能低一點，能不能再皮實一點，要不要換智能鎖、要不要實心胎等等，你一定會花很多精力打磨産品。

同時除了産品之外，你還會花很多精力把一個城市的模型跑出來，把詳細的财務模型優化好。例如一輛車每天騎多少次，每天營收多少錢，我車的成本多少錢，運維成本多少等等。先把這筆賬算得過來，我才知道這個模式能不能推廣到其他城市去。

如果你錢少，你一定會這麼做。但是在錢多的情況下，你一定不會這麼做。在沒有算清細賬的前提下，你一定就開始擴張了，為什麼？因為你隻有擴張才能融到下一輪。

所以帶來一個問題，你一個城市還沒有盈利，一下擴張了100個城市。就像人一樣，你隻有1個傷口你還能止血，如果同時有100個傷口在流血，你是止不住的。一個大城市，你放100萬台單車，所有人都能盈利。但一個城市你放300萬台單車，那誰也盈不了利。

這就是資本太熱了，如果資本沒那麼熱，就不會有這些問題，大家都會回歸常識。

也包括幾年前的P2P。P2P去年開始大規模爆雷，跟過去幾年資本太熱也有關系。因為在資本熱的時候，P2P的這些創始人，特别是有互聯網背景的創始人，都開始盲目追求規模。還是那個原因，因為你隻有追求規模，才能融到下一輪。

那麼怎麼追求規模？畢竟優質标的是有限的。追求規模最簡單方法就是降低風控标準。你降低風控标準，規模自然會上來。而且P2P還有一個好處，即使今天我的風控有問題，真正出事也是一年以後，因為一年以後才需要還款。但是如果在這段期間我能很順利拿到融資，就能持續擴大規模，用新錢補舊錢。這都是資本市場太好帶來的問題。但結局大家都看了，資本一旦遇冷，P2P就成了一地雞毛。

所以資本寒冬真正能夠讓創業者回歸常識，讓他知道我應該先把事情想得更清楚，再考慮擴張。先追求效率，先把這個商業模型先跑清楚，再考慮擴張，而不是反過來。

資本寒冬，最有動力幫你的是老投資人

對所有創業者一定要記住，寒冬下最有動力幫助你的是老投資人。這篇文章如果看完你隻能記住一點的話，那麼就記這一點。原因很簡單：

首先，老投資人是既得利益者。他上一輪投了你，占股10%。如果你項目死掉了，他的所有投資就歸零，打水漂了。

其次，我是你的老投資人，咱倆認識一年了。無論對你的人還是對你做的事，都有更深層次的了解。假設現在有一個新項目和一個老項目，所有條件都一樣，估值一樣、投資額、董事會席位都一樣，你說我會投資新項目還是老項目？

肯定投資老項目，因為新項目團隊我可能隻認識一個月，但老項目可能認識一年了。我不光對老項目的業務熟，對人更熟悉。大家知道了解一個人的學習能力、創業精神、領導力，是需要時間積累的。而人又是判斷一個企業該不該投最核心的要素。

所以對于創業者，如果你們有老投資人，一定要多花時間多跟老投資人交流，讓他對你的事更了解，對你的人更熟悉。這樣萬一哪一天公司遇到一些困難，需要幫助時候，老投資人才會幫你。

再舉個常見的例子，你想向朋友借錢，總得先得混個臉熟吧，這是最基本的情商。而不是說老同學20年沒聯系過了，剛加上微信，一聊天就要借錢，誰會借你？這是人之常情。

我們投資的企業裡也是有些創業者和我們溝通的比較好，有些差一些。規律就是往往發展比較順利的CEO溝通會好一些。有些創業者不是很順，就有些不好意思與投資人溝通，因為每次帶過來的都是壞消息。我覺得千萬不要抱這樣的心态，一定要坦誠，好壞都講。

畢竟一個項目做成做不成有很多種原因。有可能人有問題，有可能事有問題，有可能人和事兒不match，或者有可能運氣不好。大家知道運氣在一個創業過程始終很重要。

如果投資人對你很了解，他的判斷是這小夥子人很靠譜，但是這個事情不是很适合他，咱們是不是可以考慮換一個方向。或者這個小夥子運氣不太好，但是人特别靠譜。那麼下一次創業我還會繼續支持你。

正如大家知道當年張一鳴最初做的99房也不是很成功。但是投資人覺得他人靠譜，所以轉型做今日頭條時仍堅定的支持他。

總結來說，在資本寒冬期，最有能力以及最有動力幫助你的一定是老投資人。

最後，我覺得對于一個真正偉大的公司，一定會經曆過很多經濟周期和資本寒冬。我們拿BAT舉例，都是九十年代末成立的，他們首先經曆了2000-2001年的資本寒冬，那是真正意義上的淩冽寒冬，而且周期是極長，有3、4年的時間。之後還有很多小的資本寒冬，BAT都挺下來了，而且依然保持高速增長。像這樣穿越過幾個經濟周期，還能保持成長的企業，這才叫偉大的企業。

如果你今天做一個Startup，一個這樣的周期都沒經曆過，那隻能代表你運氣好，不代表你真有實力。就像股市特别好的時候，所有人都賺錢，我老爸70歲開始炒股票，他也賺錢，但不代表他是炒股高手。市場不好你還能賺錢，你才是巴菲特。這個道理對創業者同樣适用。

最後八個字：砥砺前行、剩者為王，送給所有創業者。

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