2月3日晚間，中國平安披露了2020年度的業績。2020年，中國平安實現歸屬于母公司股東的營運利潤同比增長了4.9%；營運ROE卻同比下降了5.1%，為19.5%。

作為行業壽險改革轉型“帶頭大哥”的平安，在疫情沖擊下壽險及健康險業務營收有所增加，同時也可見其增速放緩；在加快數據化經營的腳步下，運用科技助力金融業務提升服務效率、獲客能力和風控水平成了中國平安的重要發展策略。

但是在平安盈利能力穩定增長的背後，回看近兩個月的股價估值卻跌到了曆史低位，2021年的中國平安又将如何發展？

營收增，ROE降

2020年初新冠肺炎疫情暴發，目前國内消費需求仍處于恢複性增長階段，從中國平安2020年整體的運營情況來看，由于線下大型活動舉辦受限、線下面對面拜訪未恢複到疫情前水平等原因，公司長期保障型業務受到負面影響。同時，中國平安的經營仍面臨信用風險上揚，資産質量持續承壓。

從财報來看，2020年，中國平安實現歸屬于母公司股東的營運利潤1,394.70億元，同比增長4.9%，實現歸屬于母公司股東的淨利潤1,430.99億元，則同比下降了4.2%；但是其營運ROE和ROE分别為20.0%和19.5%，相較于去年分别下降了2.2個百分點和4.4個百分點。

圖：2020中國平安财務數據情況

從中國平安營收占比前三的壽險及健康業務、财産保險業務和銀行業務來看都呈現出了營收同比增加但營運ROE同比下滑的迹象。其中，壽險及健康業務為2731.61億元，同比增加11%；财産保險業務為1029.91億元，同比增加11.3%；銀行業務為1820.67億元，同比增加了7.2%。在營運ROE方面，壽險及健康業務、财産保險業務和銀行業務則分别下降了5.5%、8.2%和1.7%。

圖：2020中國平安分業務财務數據情況

但是科技業務則表現亮眼，營收為1045.23億元，同比增加了21.9%。同時資管業務也穩中有升，營收為1050.61億元，同比增加7.2%。

可以看到，2020年，中國平安基本每股營運收益為7.89元，同比增長5.5%。公司拟派發2020年末期股息每股現金人民币1.40元 ；全年股息為每股現金人民币2.20元，同比增長7.3%；按歸母營運利潤計算的股息支付率（不含回購）為28.7%，同比上升0.6個百分點。

由于國内外股票市場劇烈波動，行業分化加劇的影響，中國平安整體表現遜于去年同期。

壽險改革進入深水區，業務增量放緩

中國平安自 2018 年下半年正式開啟壽險改革，壽險是保險業務的核心所在，在平安集團淨利潤構成中占比長期維持在6～7成，可謂平安的根基所在。

但是受新冠肺炎疫情影響下代理人線下面訪受阻、新業務增速下滑、保單繼續率波動等因素影響，壽險的整體數據表現一般。

2020年，中國平安壽險及健康險業務歸屬于母公司股東的營運利潤為926.72億元，同比增長5.2%，營運ROE從前年的40.5%下降為35.0%。其中，壽險及健康險業務的新業務價值達495.75億元，同比下降34.7%，新業務價值率同比下降14.0個百分點，内含價值運營回報率也下降了10.5個百分點。

圖：中國平安2020年壽險及健康險業務關鍵指标

從平安壽險及健康險業務的個人新業務情況來看，2020年整體呈現下降趨勢，僅為1320.22億元，同期為1539.68億元；續期業務則有所增長，從同期的4352.71億元增加到4415.85億元。

壽險行業的發展離不開主顧開拓，擺在平安壽險改革面前的還是獲客老問題。“主顧開拓做不好，壽險業務就做不好，未來得年輕人得天下。年輕人的生活方式和老一代是不同的，如何能夠服務好年輕一代的客戶是值得我們思考的問題。”平安首席保險業務官陸敏曾這樣說到。

圖：中國平安2020年壽險及健康險業務指标

陸敏此前還表示，當前的壽險改革是對長期利益和短期利益的取舍。雖然有難度，但内部已經達成共識，上下決心一緻。平安不能再回到過去。這次改革，要為未來十年的發展做鋪墊。

目前看，平安在壽險方面主要是針對産品、渠道、組織架構和經營管理方面的改革，具體包括了四個方面。

其中，産品端主要三個方向，由單一主打到多元布局，滿足多元化保險需求；優化産品設計，适度讓利客戶，提升産品吸引力；“産品 ”推動保險産品與關聯服務相融合，塑造産品壁壘。而渠道端，踐行優才計劃，不斷提升代理人質量，通過新基本法增加代理人長期利益；多元化渠道布局，強化線上 線下融合。組織架構方面，建立 3 1 組織體系。經營管理方面，全力推動壽險業務數據化經營。

壽險市場已經發生了很大變化，重塑代理人形象、打造精英代理人團隊也是中國平安近年來一直在推進的舉措，為此，平安還建立了一套新的代理人激勵體系。

從2020年的财報中可以看出，在代理人方面，其規模也呈現了負增長。受低價值産品傭金收入較低、公司考核力度加大、增員動能不足等多方面影響，截至2020年末月均代理人隊伍規模降至 105 萬人，較去年同期減少了15萬人。

圖：2020年中國平安代理人産能和收入情況

目前來看，2020年的平安壽險已基本完成改革項目的頂層設計，并聚焦于重點項目的實施落地和推廣。

科技業務同比增長10.1%

2020年年，中國平安依舊深入推進“金融 科技”“金融 生态”戰略轉型，通過向市場提供創新産品和服務，科技業務發展迅猛。

2020年，科技業務總收入903.75億元，同比增長10.1%。截至2020年12月31日，四家上市科技公司總市值達684億美元。

從中國平安的多渠道分銷網絡看，其借助汽車之家、陸金所控股、金融一賬通、平安好醫生、平安醫保科技等子公司、聯營及合營公司經營科技業務。

去年十月在紐交所上市的陸金所，在2020年實現營業收入520.46億元，同比增長8.8%；淨利潤122.76億元，同比下降7.8%，主要受陸金所控股C輪重組費用影響，扣除該影響後的淨利潤為136.02億元，同比增長2.1%。

截至2020年12月末，陸金所控股财富管理平台注冊用戶數達4,616萬，較年初增長4.9%；客戶資産規模為4,265.71億元，較年初增長23.0%。但由于陸金所控股進行産品結構優化，降低交易頻次較高但盈利能力欠佳的産品占比，2020年其财富管理交易規模同比下降了6.4%。

圖：陸金所2020年财務數據表現

2021年中國平安走向何方？

改革雖然成效進展緩慢，但事實已經證明平安的壽險改革是一條正确的道路。不過，在業績走到拐點背後，中國平安的估值卻跌到了曆史低位。按目前股價算，中國平安PEV隻有1倍出頭。

一方面，從外部環境來看，行業層面監管加強疊加行業代理人增速下行，同時價值主力重疾産品增速放緩使得行業景氣度步入下行周期。

另一方面，從中國平安自身的發展來看，2018 年以來公司業績持續承壓：2015-2017 年公司新單及 NBV 增速基本維持在 30% 以上，而自 2018 年以來業績持續走弱，公司新單增速下滑至負增長；同時代理人數量持續下滑。

國盛證券研報認為，在改革措施落地疊加公司低基數以及對今年更強的業績訴求下，仍需要持續關注中國平安未來轉型措施落地的效果，判斷公司在不明顯具備基數效應的情況下，能否實現 NBV 的持續穩定的增長。安信證券研報則表示，疫情影響雖尚未完全消除，疊加壽險轉型陣痛，公司短期業 績承壓在所難免，随着疫情影響減弱、壽險轉型成效兌現，加之公司積極備戰開門紅、高價值産品比例提升，公司估值和業務有望獲得顯著改善。

從接下來的發展看，深化改革工程、持續推進改革的試點項目、強化科技賦能和數據驅動依舊會是中國平安發展的方向。

奧一全媒體記者 麥妙钿

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