途虎養車為什麼不上市?文丨顧阿寶 編輯丨百進來源丨正經社（ID：zhengjingshe），我來為大家科普一下關于途虎養車為什麼不上市?以下内容希望對你有幫助!

途虎養車為什麼不上市

文丨顧阿寶 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

投資商紛紛看好的公司，港交所卻異常地人間清醒，這事兒已經屢見不鮮。隻不過，這次的主角是汽車後市場O2O行業的龍頭，途虎養車。

這已經是它在2022年1月24日向港交所遞交招股書失效後的第二次沖擊上市。時隔7個月，8月29日遞交的招股書，數據更新到了截至2022年6月30日。這次能否成功IPO，也成為很多人關注的熱點。

養車，是迫不得已的剛需，哪怕一年一公裡不開，機油也會因時間過長而變質，需要定期更換。因此，汽車後市場随着汽車經濟的不斷發展，成了一個炙手可熱的市場。2021年，中國汽車維修、保養的市場規模達到了空前的1.4萬億元，近3年的年複合增長率接近10%。據全球四大會計師事務所之一德勤預計，到2025年，這個規模将增加到1.7萬億元。

商機越大競争将越激烈。群狼鏖戰之下，途虎養車這隻獨角獸又能争得多少蛋糕呢？

01

過了這麼多年，

它還是個賣輪胎的？

途虎養車起步于2011年，比起第二梯隊的京東的京車會、阿裡巴巴的天貓養車，都早了很多年。彼時，汽車後市場還隻是停留在入門級的洗車行業，缺乏O2O維修保養意識。消費者也被迫習慣于去那些大到汽配城小到路邊店的地方，看着滿工作服都是油泥、塵土的小夥兒給自己的愛車做保養。

機油價格不透明，配件完全看人下菜碟，一個300多元就能搞定的小保養，遇到個大冤種能收10000多元，弄不好車白給人家，還得再掏點工時費：

“剛才看了，您的4個火花塞該換了、高壓點火線圈都爛了；

都開了10萬公裡了，還沒換變速箱油？刹車油也該換了，含水量高了；

正時皮帶早該換了，要不遲早發動機報廢；

做個進氣道保養吧”。

花了10000多元出門才想起來，自己不過是想來換個好點的機油機濾的。換個沒品的，開出門直接發動機拉缸都不承認剛剛動過車。

這樣的糟心事，相信不少消費者都經曆過。如此一來，标準化服務、明碼标價、裝修風格統一的線上下單、線下消費的模式，就有了極大的生存空間。

2011年，從互聯網汽車保險行業離職的陳敏，選擇了一個全新的賽道，也就是途虎養車的前身——途虎輪胎。你可能想不到，截至2022年6月30日，全國擁有4114個加盟工廠店、179家自營門店、25321家合作門店、估值近300億元的途虎養車，最早是靠老闆一家家門店送輪胎起家的。

《正經社》分析師梳理獲悉，盡管在據招股書中，途虎養車宣稱自己是一家線上線下一體化的汽車服務平台，打造的是一個由車主、供應商、汽車服務門店和其他參與者組成的汽車服務生态系統，但截至目前，其仍然是一個輪胎和保養業務各占半壁江山的O2O平台。

其中，輪胎及底盤零部件在總營收中的占比為39.9%，汽車保養業務占比34.4%，其他服務（洗車、美容等）、專攻汽配市場的B2B平台汽配龍分别占比5.3%、13.6%。截至2022年6月30日，四者相加，在總營收中占比為93.2%，是途虎養車最主要的營收業務。

據招股書，2019年-2022年上半年，輪胎營收占比分别為54.6%、48%、43.2%、39.9%，逐年下降；汽車保養營收占比分别為26.6%、29.9%、32.8%、34.4%，逐年上升。

02

巨虧140多億，

它到底值不值錢？

據招股書，2019年-2022年上半年，途虎養車的營收分别為70億元、88億元、117億元、54.68億元；虧損分别為34.28億元、39.28億元、58.45億元、9.52億元。

這意味着，近3年半裡，途虎養車營收的同比增速出現了下滑态勢，共計營收了329.68億元同時，賠了141.53億元，平均每年賠40多億元。

虧損的原因，途虎養車歸結為此前發行的可轉換可贖回優先股，其公允價值變動嚴重影響公司業績。這樣的情況，在其他互聯網科技公司的招股書中也出現過，例如小米集團。

要知道，途虎養車近8年間經曆了16輪融資，共融了90多億元。投資人名單裡囊括了騰訊、百度、一汽、紅杉中國、君聯資本、高瓴資本等。IPO前，騰訊系合計持有19.41%的股份，是第一大股東。

IPO前，途虎養車估值約為43億美元，是找不到對标競品的獨角獸企業。投資人走的，也是快手、小米集團的雙向保障優先股那條路。上市後，這些優先股持有人可以無條件轉為普通股。如果在一定時間内無法上市，途虎養車按照約定價格贖回時，還要再加上固定利息和股息，或者以公允價值較高者為标準。

這意味着，無論途虎養車是否成功上市，投資人都能至少獲得保底回報。快手上市前，11輪共融資48.12億美元，稀釋了72.5%股份，全部為可轉換可贖回優先股，這些可轉換可贖回的優先股價值變動，曾經出現了891.5億元的虧損，導緻快手整體淨虧損額一度達到了史無前例的973.7億元。但快手上市後，投資人最高投資回報達198倍。

《正經社》分析師梳理獲悉，2019年-2021年，途虎養車的營收年複合增長率為29.05%。截至2022年6月30日，其輪胎銷售的毛利率為13.3%，低于汽車保養的28.7%，汽車保養成為公司最主要的利潤來源。1-6月，途虎養車營收、毛利與毛利率分别為54.68億元、9.97億元、18.2%。

不過，途虎養車銷售成本非常高昂。2022年1-6月，銷售成本在營收中的占比，達到了81.8%，以緻于毛利率才18.2%。

與此同時，截至2022年6月30日，其現金及等價物為31.34億元，盡管同比去年的15.11億元實現翻倍增長，但大幅低于51.42億元的流動負債，也很容易被巨額的虧損和銷售成本所“拖累”。

03

用戶口碑欠佳，

它的前路好不好走？

據招股書，途虎養車将數據洞察和技術能力歸為其重要的優勢之一，目前團隊的954名研發人員，研發出了一套綜合汽車服務技術支持系統，截至2022年6月30日，擁有中國最大且最準确的零配件數據庫，涵蓋267個品牌、超過55000款車型、匹配準确度高達99.99%。

這将極大地方便線下維修技師，遇到沒見過的新車，随時都能用途虎養車旗下的藍虎app查到相應的配件型号，很快就能通過倉庫調貨。即便自家倉庫裡沒貨，也能夠實現快速配貨。

這是因為從2012年開始，其便着手建立了一個全國性的倉儲和物流系統，在全國擁有41個區域配送中心和334個前端配送中心。

其還擁有強大的用戶群體。截至2022年上半年的12個月内，擁有1570萬交易用戶，2022年上半年平均月活用戶達到900萬，是中國汽車服務供應商聚集的最大車主社區。

為了維持較高的用戶數量，其營銷投入也是居高不下。2019-2021 年及 2022 上半年，其銷售及營銷開支分别為 10.41 億元、12.63 億元、16.81 億元和 7.42 億元。

照此推算，2022年1-6月，途虎養車“打廣告”的投入，平均每月超過1億元。

燒錢獲客搶占市場無可厚非，能留下客戶并重複消費才是真本事。隻是，途虎養車的品牌效應似乎隻在加盟的工場店才能體現，數以萬計的合作門店，服務水平參差不齊，也導緻了用戶的體驗感并不好。

在黑貓投訴平台，截至2022年9月3日，關于途虎養車的投訴數量共計980件，大部分問題集中在服務态度不好、以次充好、不兌現宣傳的維保承諾等。其中， " 假機油事件 "、 " 瓦爾塔電池時間 " 等事件，曾在業界掀起較大的動靜。

與此對應的，是據招股書顯示，途虎養車門店數量同比出現下滑。今年上半年，工場店數量增加了440家，合作門店減少了6302家。相比之下，入行時間不長的店主更願意加盟工場店，而汽配老江湖們則願意選擇進退更加自由的合作形式。

選擇撤出不繼續合作的部分商家認為，挂名途虎養車後，并未實現多少業績增長。

汽車後市場O2O第一股并不那麼好當。時至今日，作為汽車後市場曆經風雨的幸存者，途虎養車的IPO隻是開始，在相當長的時間内，它還得面對如何擺脫燒錢買流量陷阱、實現自身流量造血等現實問題。【《正經社》出品】

責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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