新三闆摘牌三年後，北京數聚智連科技股份有限公司（以下簡稱“數聚智連”）IPO過會，将成為繼壹網壹創、若羽臣、麗人麗妝、凱淳股份、青木股份後第六家在國内A股上市的電商代運營商。

能在今年一衆沖刺IPO的公司中殺出重圍，數聚智連擁有獨特優勢，但并未擺脫同類型公司對品牌大客戶、電商平台的高依賴難題。在打破行業格局、尋找新的盈利增長點方面，數聚智連有何嘗試，表現又如何？

母嬰營養、消費電子品牌營收占比超八成

成立于2008年的數聚智連，是雅培、飛鶴、幫寶适、花王、寶潔、歐舒丹等母嬰營養、消費電子、美妝快消品牌的電商代運營商，其前身是藍色光标的控股子公司藍标電商。

數聚智連主營業務分為品牌電商運營服務、渠道分銷及品效營銷。近三年，數聚智連的最大收入來自電商運營服務，2019年至2021年，該闆塊收入占總營收的比重分别為71.08%、71.38%及57.49%，分别實現收入7.68億元、10.52億元和10.18億元。渠道分銷業務呈現穩步增長态勢，2019年至2021年的營收占比分别為9.97%、13.41%、23.46%，是公司第二大收入來源。

數聚智連主營業務收入構成。

渠道分銷業務是基于品牌方或其授權代理商的分銷授權采購貨品後，再将貨品售賣給天貓超市、京東自營等第三方電商平台或其他分銷商，由于主要賺的是差價，存在毛利率偏低問題。數據顯示，數聚智連渠道分銷業務的毛利率已從2019年的14.9%降至2021年的8%，是主營業務中毛利率最低的業務。

招股說明書顯示，數聚智連已與雅培、飛鶴、幫寶适、花王、澳佳寶、博朗、三星、佳能、微軟、寶潔、歐舒丹等品牌達成合作。不同于麗人麗妝、若羽臣主要與美妝個護品牌合作，數聚智連的合作品牌更偏向于母嬰營養、消費電子，2021年母嬰營養與消費電子品牌合計營收占比超過85%。

新京報貝殼财經記者注意到，不同于其他上市電商代運營商，數聚智連在天貓、京東等重要渠道均有布局。品牌代運營業務和渠道分銷業務通過天貓、京東等多渠道開展，其中，品牌代運營業務自2019年起逐漸以京東平台為主，2020年、2021年，通過京東平台開展的品牌代運營業務占比為56%-64%；渠道分銷業務在天貓、京東平台相對均衡發展，2021年，京東集團、阿裡系客戶渠道分銷業務收入占比分别為31.73%、 52.81%。截至2021年，天貓仍是數聚智連的主要營收貢獻渠道，占比約為73.82%，其次是京東，來自抖音的收入占比約為0.48%。

淨利潤增速逐年下降，自有品牌孵化尚處初級階段

作為電商代運營商，數聚智連與同行企業面臨着相似的困境，尤其是在盈利的局限性方面。2019年至2021年，數聚智連營收分别為10.8億元、14.73億元和17.70億元，同比增長29.81%、36.42%、20.19%。但淨利潤增速卻呈現逐年下滑的态勢，2019年至2021年，其淨利潤分别為4272.17萬元、9338.74萬元和9884.01萬元，同比增速分别為324.7%、118.6%、5.84%，持續盈利能力有待驗證。

數聚智連的整體毛利率也在持續下滑。2019年至2021年的毛利率分别為29.49%、25.35%和22.13%，且明顯低于同期同行業公司。值得關注的是，深交所上市委此前曾針對數聚智連綜合毛利率是否存在持續下降的風險提出過問詢。

數聚智連與同行業公司毛利率對比。

縱觀國内電商代運營企業的業績，數聚智連隻是其中一個縮影。從2022年半年報來看，國内A股上市的五大電商代運營公司淨利潤均呈下滑态勢，上半年淨利潤共計1.38億元，其中，凱淳股份淨利潤同比下降142.97%至-1453萬元。

新京報貝殼财經記者梳理發現，在電商代運營企業通過淘寶、天貓、京東等頭部平台建立競争優勢的同時，也對其産生了高度依賴。若電商平台變更店鋪的運營政策、提高服務費率或平台自身發展放緩，都會對電商代運營企業産生不利影響。

此外，對代運營品牌的高依賴性也成為發展掣肘。數聚智連招股書顯示，2019年-2021年，歐樂B、雅培（包括雅培、菁摯、全安素）在線上零售及渠道分銷業務中合計收入占比分别為67.8%、66.19%、46.93%，占總營業收入比重分别為49.56%、51.13%、34.41%。2021年由于iRobot、全安素先後終止合作，數聚智連線上零售業務收入同比減少了5768.93萬元。

為降低對品牌的依賴度，很多電商代運營企業走上了打造自有品牌之路。麗人麗妝創立了美妝品牌Momoup、美壹堂、玉容初，若羽臣創立了個護家清品牌綻放。數聚智連則切入成人護理産品行業，孵化出個人衛生用品品牌“護博士”。目前，數聚智連已研發并推出“護博士”舒适型成人紙尿褲和護理墊第一期産品，并在天貓開設品牌旗艦店，進行種子用戶的孵化和試運營。

約四分之一募資将用于購置房産

在此次IPO首發申請過會之前，數聚智連的前身于2016年6月挂牌新三闆。2017年，通過收購股權，熊鲲成為公司實際控制人。2018年，藍标電商正式更名為數聚智連。一年後，數聚智連從新三闆摘牌，于2020年啟動上市輔導。2021年6月21日，數聚智連IPO獲受理；同年9月30日，因IPO申請文件中記載的财務資料已過有效期，根據相關規定，數聚智連的上市審核被中止。

據招股書顯示，數聚智連拟于深交所創業闆上市，發行股票數量不超過4509萬股，募集資金8億元，其中3.47億元用于品牌加速項目，2億元用于綜合運營服務中心建設項目、5226.4萬元用于企業信息化管理系統建設項目、2億元用于補充流動資金。

值得注意的是，在計劃總投資2.5億元的綜合運營服務中心建設項目中，數聚智連要将1.95億元用于場地購置支出，占募資總額的約四分之一。在此之前，同類企業也有布局建設綜合運營服務中心，但數聚智連的建設項目從場地購置費用到建設面積均位于同行前列。

數聚智連與同行業公司在綜合運營服務中心項目建設方面的對比。

數聚智連突然要購置場地，也引發了深交所上市委的問詢，要求數聚智連就所購房産是否自持自用、是否存在變相從事房地産業務的情形進行說明。

對此，數聚智連表示，面對行業運營服務需求變化和市場競争的加劇，多家同類企業均已布局建設綜合運營服務中心，公司也需通過建設綜合運營服務中心項目提升綜合運營服務能力，增強與品牌商的合作黏性。數聚智連計劃在杭州購置6500平方米辦公場地。記者發現，其目前披露已簽訂部分房屋買賣合同的面積隻有687.49平方米，與6500平方米相差甚遠，對于剩餘近6000平方米辦公場地的計劃，數聚智連未再解釋說明。

編輯 李铮

校對 劉軍

圖片 數聚智連招股書截圖、問詢函回複截圖、IC photo

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!