位于美國華盛頓市西南區第14街的印刷廠是一家開放公衆參觀的造币廠，一張張嶄新的美元經過快速運轉的機器來到工作人員的手中，被裝上運鈔車運往美聯儲。這些美元再經由美聯儲借給财政部，财政部通過政府購買去往世界各地，或者是由美聯儲貸給各商業銀行，商業銀行再貸出去，從而實現流通以完成它們的使命。除了這家印刷廠，美國還有其他幾家造币廠承擔了硬币、紀念币等制造任務。這就是傳說中的「印美元」。

好吧，開個玩笑，印刷隻是貨币發行的一個環節。和我們今天的主題「美元的發行機制」相去甚遠了。

貨币的發行可不能開玩笑，是一個國家很重要的工作，因為貨币的發行關乎一個國家經濟的運行，貨币發多了，通貨膨脹嚴重，津巴布韋就是一個例子，貨币發少了，造成通貨緊縮也不好。美元作為目前世界上最通用的結算貨币，其發行量是巨量的，美元的發行對世界經濟都有很重大的影響。

言歸正傳，其實印錢還真的隻是印印而已，美元是由美聯儲發行的。

下面就有請今天的主角美聯儲隆重登場。

美聯儲，即聯邦儲備系統（Federal Reserve System），是根據美國聯邦儲備法案（Owen-Glass Act 1931）成立的美國貨币政策主管機關，包括美聯儲委員會、12家聯邦儲備銀行、公開市場委員會三大機構。

根據美國聯邦儲備法案，美聯儲是一個由國會授權的成立的，由各會員銀行聯合組成的獨立機構，不僅獨立于美國政府，也獨立于國會。美聯儲給人最大的印象就是常常強調自己的獨立性，盡管我們不知道這個獨立性到底有多真實。

搞清楚了誰在發行，我們就可以分析一下美聯儲憑什麼來發行美元。

那麼我們如何分析美聯儲對美元發行機制呢？

想知道一個國家的貨币發行機制，可以從該國中央銀行的資産負債表來分析。經常在财經新聞裡看到的「美聯儲要縮表」，縮的就是這張表了。

下圖是我國貨币當局的資産負債表。

此表下載自中國人民銀行官方網站

首先普及一下會計知識：

資産=負債 所有者權益。

在貨币當局資産負債表中，貨币發行是中央銀行的負債，對應的資産端有國外資産、對政府債權、對商業銀行債權、黃金、其他資産等。根據央行的說明，我們這份貨币當局資産負債表中所有者權益的内容包含在了負債端的自有資金及其他負債項目中。

通過資産負債表我們可以發現，中央銀行服務的對象僅限于政府、商業銀行以及其他金融機構。所以，中央銀行可以通過三種方式來實現基礎貨币的投放：購買外彙和黃金、購買政府的債券、對商業銀行再貼現、再貸款等。

圖中可以看到，我國的貨币發行主要是由外彙決定的，2019年以來，外币維持在總資産的59％-60％之間，而對政府的債權僅占到4.2％左右。

相比之下美聯儲的資産負債表與我國央行的資産負債表有着天壤之别。

此表下載自美聯儲的官方網站

以上是美聯儲公布的最新資産負債表，在這張表中，2019年10月23日美聯儲資産占比最高的是美國國債，高達54％，而外彙占款幾乎可以忽略不計。這就驗證了：美聯儲主要靠購買美國國債的方式實現基礎美元投放。

當市場上流動性短缺、經濟低迷的時候，美聯儲可以通過向市場投放流動性來刺激經濟的發展，進入公開市場進行國債的購買實現貨币投放。上圖可以看到從2010年到2015年，美聯儲持有的國債數量是直線增長的。而購買國債的錢來自美聯儲發行的貨币，構成了美聯儲的負債，也就是美元（流通中的美聯儲票據Federal Reserve notes in circulation）。美國的國債就是美聯儲印鈔的抵押物。國債是以國家信用發行的債務，是将以國家稅收作為償還的，這也使得美元代表了美國國家信用。

而當市場流動性過剩，經濟發展過熱的時候，美聯儲就可以通過回收流動性來抑制經濟的過熱，從而實現貨币的回籠，比如賣出國債。同時，當國債到期時，财政部門會以未來的稅收收入給付美聯儲，就使得流通中的貨币再次回籠至美聯儲。

也就是說，從上面的貨币投放和回籠機制上看，本質上講，美元就是美國的國庫券。

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