看了好多篇二季度基金報告，和大家分享一篇我個人最喜歡的小作文吧，來自基金經理姜誠，他對投資中如何處理新的增量信息的論述尤其精彩。

以下是姜誠的小作文：

上半年市場波動較大，一季度劇烈下跌，二季度大幅反彈，在這一過程中，價值型股票表現相對穩定，成長型股票波動更加劇烈。

而我們一直以長期視角看問題，并希望股票的價格提供足夠保護，結合市場提供的估值水平，與多數同行相比在價值型股票中配置更多，所以顯得相對平穩，雖然也并沒有什麼出色戰績。

市場為何會如此波動劇烈？根源或許是投資者整體性的焦慮。

焦慮的點在哪裡？源自對「效率」的極緻追求。

效率如何體現？最好是買入即漲，賣出即跌。

如何做到買入即漲，賣出即跌？需要在邊際信息追逐賽中占先。

有哪些邊際信息需要關注？不一而足，包括但不限于：

貨币政策動向，穩增長政策預期及落地效果，疫情的反複，國際資本流動，還有永不缺席的基本面景氣度...

正因為影響因素多，就産生了一種迷惑性現象，即我們很容易做後見之明的事後諸葛亮，卻很難當先見之明的預言家。

比如：2018年基本面的大底，構成了成長股2019和2020年氣勢如虹的上漲基礎；疲弱的宏觀表現讓消費股在2021年承壓；而電動車銷售的持續井噴保障了新能源闆塊的一騎絕塵；供給端的出清也讓資源品走出了結構性牛市……

頭頭是道的解讀，沒有一點點指導意義。因為決定未來漲跌的信息還在未來，并且不止取決于上述因素會如何演繹，還取決于當前市場價格中反映的市場預期。

所以，猜測市場先生将要出啥牌，實際上是高階博弈，進而内卷，錢景也就變得高度不确定。

我們很早就放棄了擇時，任憑淨值在市場波詭雲谲中漲跌，而專注于提高長期賺錢的概率。

這一投資框架有些劍走偏鋒，但很好用——

不争勝，更難敗；願意忍受波動，也未必大波動。

立足當下，展望未來，抛開短期預測不談，從長期看我們依然樂觀：

一是對中國經濟前景樂觀，波動在所難免，體量大了長期潛在增長率也會下降，但存量經濟下更容易形成好的産業格局，好的産業格局帶來更好的資本回報，巨大的内需市場和全球比較優勢給優秀企業提供廣闊的表演舞台，看空國運者是杞人憂天；

二是對組合當下的狀态樂觀，在安全邊際思想指引下，我們一直習慣于發下等願，重倉一隻股票的前提是能容忍它的缺點而不是無限放大它的優點，沒有太多可失去的，不确定性就關乎能得到多少。

不貪心，就無需用百米沖刺的節奏去跑一場馬拉松。

所以，下半年行情會如何演繹，一點都不重要；

下半年如何規劃投資，也根本不是問題。

下半年我們要做啥，不是現在能規劃的，取決于彼時的市場狀況，我們笃信：市場隻能應對，不能預測。

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如何處理投資中的新信息和新變化是我今年尤其感興趣的一個命題。

因為我們常遇到這樣一類情況——

就是很多事情你在時候看都會有一種無可避免的宿命感。比如比特币、特斯拉、騰訊... 要是我當初如何如何，我怎麼能不重倉茅台呢？明明知道茅台會一直漲...

然而真相是：明明并不明明，一切都是「馬後炮式的認知偏差」。

我們的自選股裡可能有100支票，其中有5家公司能跑成十倍大牛股。

結果呢？我們都會對着這5支票懊悔不已，同時對剩下95支票視而不見。

另一個真相是：這5支大牛股的命運并非注定，它們也是一路演繹至此。

那麼問題來了：我們應該如何觀察這些「演繹」？如何處理每天都在海量接收的新信息？

「貝葉斯思維」很大程度上解答了我的困惑，對于這個概念，我在《該死的價格遊戲》一文中詳細介紹過。

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另外給大家找了幾張梳理公募基金Q2加減倉的研報截圖：

不用感覺這種調倉是大搬家，其實真實的邊際變動并不激烈——

二季度加倉幅度最大的三個行業分别是：

• 食品飲料 1.69%
• 電力設備及新能源 0.78%
• 汽車 0.75%

減倉幅度最大的三個行業分别是：

• 醫藥-0.71%
• 基礎化工-1.72%
• 電子-2.24%

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