作者：葉露

來源：野馬财經

“我就是華人第一辣的辣媽！”小S（徐熙悌）穿着水晶高跟鞋，走着台步，就連懷孕時期也不忘秀美照、亮美腿。孕裝品牌“十月媽咪”選擇代言人的功夫好生了得，辣媽掌門人小S鮮明的特征讓人印象深刻，誰說懷孕就得穿着丈夫的肥大T恤？美麗了衆多辣媽的“十月媽咪”如今又來敲擊A股的門了。

“十月媽咪”2016年、2017年連續兩年遞交《招股說明書》，雖然新版的财報數據更好看，但是能不能在A股上演“火辣”行情，還要看是否能闖關成功。

《招股書》披露，“孕婦避開羊年生産導緻銷售下滑”成為“十月媽咪”2015年營收利潤下滑的原因，這麼說屬相因素也成為制約業績的因素了？而流動資産中高達60%的存貨占比也直接暴露了風險。

抛開數據，對于孕嬰來講，吃穿住行安全擺在第一位，可“十月媽咪”卻在質量關掉鍊子，多次質檢不合格，剛提交了《招股書》，隔天就被曝出嬰兒套裝測試不合格，能長點心不？

如今IPO過會速度放緩，“十月媽咪”帶着這些問号能否“魚躍龍門”？

辣媽又怎樣，貼身衣物質檢都沒合格！

“十月媽咪”在營銷方面可謂下了重金，每年的廣告宣傳費占銷售費用的30%左右，不僅聘請代言人，還在影視劇裡花式植入，《辣媽正傳》《我愛男閨蜜》等等，電視劇中的台詞都在誇“這個孕婦裝好漂亮”……今不同昔，誰也不想在大腹便便之時還灰頭土臉，但是，别忘了，孕婦是比普通人跟需要注重服飾安全的群體，起到裝飾作用的漂亮遠沒有舒适安全來的重要。

可“十月媽咪”卻在質量檢測上摔了不止一跤。

《招股書》中提到，報告期内公司收到質檢機構的産品抽檢不合格通告3次，涉及孕婦内褲PH值不合格，文胸纖維含量不合格等問題。

公司稱這些抽檢不合格涉及的産品銷量、收入和利潤占比較小，對公司業績影響較小。但是諷刺的是，“十月媽咪”一邊在《招股書》中強調自己的質量控制多麼嚴格，一邊又爆出産品不達标。

就在提交了新版IPO《招股書》的第二天，北京消費者協會公布了對網購平台銷售的嬰童服裝産品的比較試驗結果，60款樣品中有9款樣品未達到國家标準要求，其中十月媽咪生産的的嬰兒偏襟套裝在繩索和拉帶項目的測試中不達标。

關于服飾質量問題，野馬财經（微信公号：ymcj8686）試圖聯系十月媽咪相關人士，但截至發稿，未獲回應。

從事嬰童裝生意的飛狐服飾CEO李忠告訴野馬财經，對于孕嬰服裝，産品的質量和舒适度非常關鍵，現在孕嬰消費群體更多是80、90後，更重視對産品的要求。如果多次出現質檢不合格，産品客戶的忠誠度和市場口碑将會受到很大的影響。

而值得注意的是，十月媽咪的研發投入的投入占比不到1.5%，而做普通女裝的上市公司朗姿股份（002612.SZ）的研發投入占比是其3倍。

上圖為十月媽咪的研發投入占比

重金打造的口碑可千萬不要在質量面前轟然倒塌，孕婦裝的價格本來相對偏高，走中高端的十月媽咪更是如此，所以，多多投入研發和質檢才能從根源上解決問題。

存貨占總資産4成，滞銷咋辦？

質量直接影響口碑，存貨則直接影響公司的整體利潤水平。“十月媽咪”的利潤上不去，高比例存貨責無旁貸。

招股書顯示，從2014年-2016年，十月媽咪的存貨分别為1.11億元、1.22億元、1.18億元，占同期總資産的58.01%，46.77%、40.83%，庫存雖逐年下降，但仍占比頗高，且庫齡在1年以上的占比近一半，而另一家以普通女裝銷售為主營業務、嬰幼兒用品銷售為輔業的上市公司朗姿股份該數據為15%。

十月媽咪對此解釋道公司大部分收入來自于直營模式，無法預先簽訂銷售合同再委托生産，所以備貨需充足，導緻期末存貨規模較大。

在風險提示中，十月媽咪也将這一風險擺出，稱若因市場環境發生變化、競争加劇或公司未能準确把握流行趨勢等原因，導緻産品滞銷，将會對公司财務狀況和經營業績造成不利影響，銷售庫齡較長的商品将拉低毛利率。

隻是值得注意的是，即使沒有滞銷的風險，這近半的存貨比例也将壓制十月媽咪的利潤水平。李忠告訴野馬财經“40%肯定過高，雖然孕嬰對款式的要求沒那麼高，但其利潤也沒普通服裝高”，資金的運轉和新品在當季的占比都會受到影響，存貨占到總資産的20%左右較為合理。

聯訊新三闆研究中心分析師亦認為一般上市公司的該數據平均在20%左右，高庫存占用了服裝企業的運營資金，增加了管理成本和獲利成本。

上圖為十月媽咪的相關财報

從财報上來看，十月媽咪的管理費用居高不下，2015年營業收入隻下降1%而營業利潤卻腰斬的很大原因是管理費用激增，若存貨問題不能得以妥善解決，外部市場的動蕩會讓公司利潤雪山加霜。

屢登質檢黑榜問題、存貨高也好，哪年不适合生育也罷，都讓十月媽咪的利潤朝不保夕。雖然坐擁小S這樣的大牌明星站台，但是打開市場還要靠質量說話。李忠告訴野馬财經（微信公号：ymcj8686）：“對于服裝企業說，最重要的當屬産品的質量、實用價值以及性價比能不能達到消費者的要求，質量關都沒過，再好的營銷也是白搭，産品隻能成為庫存。”

希望成為了公衆公司之後，十月媽咪能夠正視這一問題，對于to C的企業而言，口碑就是廣告。

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