昨天，我偶然看到一位分析師對今年經濟的預測。

隻有基建投資增速的反彈并不能夠使得經濟增速穩定在5.5%。

不論政府杠杆率如何調整，企業加杠杆難以獨自完成，必須有居民加杠杆來配合。

我意識到又開始有磚家呼籲老百姓加杠杆了，老百姓加杠杆就能救經濟嗎？

既然要老百姓加杠杆，那麼哪裡是需要老百姓加杠杆的呢？

不妨看看下圖：

截止今年2月底，一線城市庫存去化周期12.96個月，二線城市18.05個月，三四線城市23.25個月。

顯然一線城市不需要呼籲老百姓加杠杆。

12.96個月的庫存去化周期處于需要政府增加供地的範圍，意味着市場需求大于目前供應能力，需要加大供地，增加後續市場供應。

事實上，除了受政策影響的北京之外，廣、深去化周期處于10-15個月之間，而長期需求被壓制的上海甚至逆勢火熱，去化周期已經從5.35個月降至4.67個月。

虹吸全國高端人口的一線城市，擁有中國最有購買力的居民和最具價值的房産。對于一線而言，從來沒有真正的寒冬，隻是一時的料峭。

二線城市則相對安全，18個月的去化周期處于維持供地水平的範圍，意味着政府可以保持正常供地節奏。

不過其中仍有7個城市庫存去化周期超過了2年，僅1/3城市去化周期在12個月以内。

如果說2線城市還可以稱為相對安全，三四線城市就是絕對危險。

23.25個月的去化周期已經處于需要政府減少供地的範圍了，為了市場的安全，你可得少賣點地了。

更何況庫存去化周期上行的趨勢沒有一點要緩解的樣子。

在一二三四線城市庫存都變多的情況下，你猜哪裡的房子最後會剩下來。

這僅僅是進入百城數據名單的城市，更别說那些上不了名單的廣大345線城市。

我仿佛能聽到磚家的大聲疾呼：救救三四線，為國接盤的時候到了！

然後磚家拿着稿費買了上海。

三四線城市杠杆高不高？

中國有數不勝數的三四線城市，别讓人說我欺負磚家。

這樣，拿經濟發達，可以作為共同富裕示範區的浙江看看，有錢的三四線城市能不能加杠杆？

以省會杭州（強二線），浙南區域中心城市溫州（強三線），普通地級市台州（三線）舉例。

截止2021年年末，杭州的居民杠杆率達到125%，遠超溫州、台州。

拿居民存款/貸款的值來看，溫州、台州都超過100%，即存款可以覆蓋貸款額。

拿可支配收入還貸年限來看，溫州、台州都隻要5年就能在滿足消費的情況下，用可支配收入還完貸款，而杭州是12年。

看起來，溫州、台州才是真正的富裕呀，杭州杠杆率高成這樣了，都是風險，快撤！

那為什麼三四線不再加杠杆？幹嘛不對标杭州啊？

這個問題就像是問我為什麼不上清華。

是我不想嘛，我做不到呀！

居民杠杆率是居民貸款餘額/GDP，反映了居民的債務負擔和償債能力，而居民貸款餘額的大頭是長期貸款，也就是房貸，所以可以用這個指标來表示城市居民的房貸負擔情況。

外地人買了房大概率就會落戶，所以看看新增的落戶情況就能知道外來人口到城市買房的規模。

就是下面這個表：

哦，對的對的，因為杭州外來人口買房更多，所以杠杆率高？

哦，不對不對，本地人也會生老病死，戶籍人口也會變化呀，還要扣掉本地人口自然增長的部分。

所以其實是下面這個表：

溫州、台州扣掉自然增長的人口，實際上人口減少了。

什麼意思？

就是溫州、台州不僅沒有外來人口來落戶，甚至本地人還在不斷地遷出。

這讓當地樓市變成了一個完全的本地人市場，而對于杭州來說，不斷地有外來人口到杭州購房。

讓我們再來回憶一下居民杠杆率的公式：居民杠杆率=居民貸款餘額/GDP。

事情一下子就清晰了。

對于溫州、台州來說，買房的是本地人，他們買房産生的貸款發生在本地，他們創造的GDP留在本地。

而對于杭州來說，很大一部分購房客戶是外來人口，要依靠外地父母支援首付和現金流購買房産，于是他們産生的貸款留在了杭州，但是支撐他們買房的GDP卻是在外地。

這些父母往往處于所在地的上流家庭，他們的購買力甚至強于杭州本地人，問問有多少老杭州人在拆遷之後隻能搬離原本城區的核心位置，搬到三墩、九堡、留下等相對邊緣的闆塊。導緻越是核心區域，老杭州人反而越少。

實際上，溫州、台州的杠杆率也已經被推高了，因為溫州、台州都有大量在外經商辦廠的商人，他們創造的GDP同樣留在了外地。

隻是相對杭州，外地經商溫台人帶回的資金，遠遠沒有外來人口投資杭州的資金大。

三四線城市還能加杠杆嘛？

杠杆率高就不能再加了嘛？從15年到21年，中國居民整體杠杆率已經從37%上升到了62.2%，再加到100%不行嘛？

這個問題對2009年的溫州人，估計完全不是個問題。

08年經濟危機爆發，溫州中小企業遭受重大打擊，外貿訂單減少，利潤大不如前，投資的熱情轉向了金融領域的投機，炒房愈演愈烈，民間借貸成為居民加杠杆的利器。

2009年，溫州市區商品住宅銷售均價2.34萬元，為城市人均可支配收入的84%。（2021年杭州新房成交均價31156元/㎡，為城市人均可支配收入的46%，）

2010年4月17日，國務院發出的房地産“新國十條”，對過熱的房地産市場進行調控。同時連續三次提高銀行準備金率，明确收緊銀根。

溫州房地産市場迎來了一場史詩級的下跌。

從2010年到2014年，溫州新房價格下跌22.59%，直到2020年依然沒有漲回10年前的水平。

而杭州經過12、14年的短暫調整後，乘着15年棚改貨币化的春風，一飛沖天，不斷拉開與溫州的距離。

用居民加杠杆刺激樓市，繼而帶動經濟。在低杠杆時，是靈丹妙藥，等到高杠杆時，還要把它喂給産業不強勢、人口流出的三四線城市，無異于飲鸩止渴。

雖然我把溫州、台州歸于沒有吸引力的三四線城市，但是盤點下他們的家當，溫州21年GDP有7585億，排名全國第30位，台州是5786億，排名全國第43位。在全國342個城市裡，他們排名前13%。

正常的居住購房，他們已經是遠超全國大部分城市的選擇。但是再來一波全民加杠杆？再來一次大水漫灌？

三四線可加不起杠杆了，沒有人口流入的市場，隻有本地人彼此之間的博弈，要讓誰來接盤，讓誰來為市場托底？結果不過是另一場投資變成投機的鬧劇。

某些磚家、某些企業能不能不要就盯着老百姓口袋裡的一點點錢，想着用老百姓加杠杆來為自己解套。

老百姓已經夠辛苦了，又要抗疫，又要被靈活就業，開發商的爛尾樓要老百姓接盤，不能出口的酸菜要老百姓消化。

薅羊毛就逮着一隻薅,都成葛優了。

就不能薅薅為富不仁的大資本？

就不能薅薅壟斷排他的大平台？

就不能薅薅毫無藝德的大明星?

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