市盈率的基本知識?買股票應該買高市盈率的股票還是低市盈率的股票呢？這是我的老師在研究生階段的投資課程開課時向我們提出的問題，當時我對市場和股票都處于懵懵懂懂的狀态，我自然毫不猶豫的回答了應該投資低市盈率的股票但緊接着老師又祭出一記靈魂拷問：高市盈率代表市場更加看好這家公司，你為什麼不投好公司呢？我立刻就意識到這是個非常有深度的問題，并不是簡單的市盈率高低可以回答的可惜的是當時的我沒能理解這個問題背後的含義，導緻我一時語塞很多年之後我終于想通了，我也會經常問一些剛開始投資股票的朋友：你會選擇高市盈率的股票還是低市盈率的股票進行投資？（問題一），我來為大家科普一下關于市盈率的基本知識?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

市盈率的基本知識

買股票應該買高市盈率的股票還是低市盈率的股票呢？這是我的老師在研究生階段的投資課程開課時向我們提出的問題，當時我對市場和股票都處于懵懵懂懂的狀态，我自然毫不猶豫的回答了應該投資低市盈率的股票。但緊接着老師又祭出一記靈魂拷問：高市盈率代表市場更加看好這家公司，你為什麼不投好公司呢？我立刻就意識到這是個非常有深度的問題，并不是簡單的市盈率高低可以回答的。可惜的是當時的我沒能理解這個問題背後的含義，導緻我一時語塞。很多年之後我終于想通了，我也會經常問一些剛開始投資股票的朋友：你會選擇高市盈率的股票還是低市盈率的股票進行投資？（問題一）

對于這個問題，我得到的回答幾乎是一緻的：低市盈率。最典型的就是銀行股，無數朋友告訴我這麼一個經典理論：畢竟我不專業，我也不懂股票，買一點銀行股力求不虧損，每年拿5%分紅即可。緊接着我就會開始提出我的一系列套路性提問，近兩年的市場來看，銀行股顯著跑輸高ROE闆塊。從曆史回測來看，銀行股也跑不赢白酒、醫藥、家電等傳統高ROE闆塊，更不用說成長股了，那麼實際投資銀行股是否意味着沒賺到該賺的錢呢?（問題二）

一般聊到這裡，這天就聊死了。因為對于剛入股市的小白來說，這個問題的難度是顯著高于第一個問題的。再往下我們要探求的就是高低市盈率的成因，例如同樣是銀行股，為什麼四大行跑不過四小龍。而四小龍裡的招商銀行又顯著的好于民生銀行，這幾年興業銀行也顯著落後于招商銀行，反倒是民不見經傳的甯波銀行後來居上，大有趕超四小龍的趨勢。如果一定要選銀行股，大錘隻會選擇招商銀行和甯波銀行。這些都和行業的戰略趨勢有很大關系，銀行的利潤構成是來自于同業、零售還是通道貸款決定了每家銀行的基因不同，受到經濟增速不斷下滑的影響，偏零售類的銀行影響較小，而綁定了衆多地産商的銀行則面臨更大的風險。

扯得有點遠了，回到最初的問題：

我們該買高市盈率的股票還是低市盈率的股票呢？

如果需要一個完美答案，大錘認為應該是買預期市盈率存在低估的股票，無論這個股票的市盈率是高還是低。

但在實際操作過程當中，購買的股票市盈率都不低，最低的大概是格力電器彼時隻有10倍，高的有一百多倍的科技股，當然這些都是靜态市盈率。但從過往的經曆來看，大錘購買過的股票有從10倍到幾百倍市盈率，而且市盈率相對較高的股票占據了大多數。

什麼是預期市盈率存在低估呢？

這是在看了明星基金經理馮柳的大量投資回溯後總結出的規律，馮柳的投資特點是兩高，即倉位高，換手高。這麼做的特點是能在平淡無奇的熊市行情中通過高換手獲得更高的波段收益，但也可能因為功力不到家做成虧損連連。而高換手的錨就是預期市盈率，比如市場給出的合理預期是30PE，而行業漲價帶來利潤上升預期，實際預期PE降低到了25倍左右，大量資金就會介入填平25到30倍的這個坑，也就是我們常說的預期差管理。對于利潤的上漲隻是最初級的預期差管理，高級一些的還存在行業聯動，A股票和B股票常年PE差恒定，突然開始放大時就存在賣A補B的機會，這裡最常見的是前兩年大家都熱衷于美的和格力之間的輪動。但這種輪動必須是兩者基本面都比較恒定的狀況下，例如寒銳钴業和華友钴業，有的朋友将這種輪動放大到了天齊锂業和贛鋒锂業的時候，就可能要遭受一定的損失了。

除此之外，現金流的充沛與否也會造成市盈率高低的變化。例如鵬輝能源和億緯锂能，二者都是動力電池賽道的優秀玩家，尤其是去年TWS耳機電池和ETC電池炒作階段，有許多朋友把這兩個股票進行了對比。但二者的市盈率差并沒有得到修複，大錘一直推薦的億緯锂能一騎絕塵連創新高，鵬輝能源則遜色不少，這又是為什麼呢？大錘認為原因是多方面的，但有一個原因避不開的就是鵬輝的應收賬款占比過高。

估值的變化還存在上下遊聯動，國内外聯動的現象。比如美國的蘋果公司（AAPL）大漲經常會帶動國内供應鍊的蘋果股跟漲，但有的時候卻失靈了，這又是為什麼呢？原來有時蘋果大漲是因為新機銷量超預期，國内股票跟漲順理成章。有時則是因為蘋果的APP STORE銷售業績超預期，這時好像就和國内的硬件商扯不上關系了。近期中國造車新勢力蔚來、小鵬和理想汽車在美股一頓群魔亂舞，帶動了國内供應商持續跟漲，這也是典型的上下遊聯動 國内外聯動。在汽車行業強勢複蘇的背景下，比亞迪也終于結束了常年橫盤的狀态一飛沖天，福耀玻璃也在半年内實現了翻倍。

這樣一說，小小的市盈率就變得十分的複雜，一下子就從市盈率指标挂鈎到了産業趨勢、上下遊關系和财務報表表現上。如果沒有多年的股市經驗，聽到這大部分新手已經懵圈，那我究竟應該選擇高市盈率還是低市盈率的股票呢？我如何去估計預期市盈率的高低呢？

在當年回答了老師的問題過後，我也産生了同樣的困惑，難道我過去的思路是完全錯誤的嗎？原因是什麼呢？

錯誤的原因就在于任何市盈率指标反映的都是過去，市盈率不同于市淨率指标的一點在于：淨資産這個指标通常比較恒定，即便這家公司很會賺錢也不會在相鄰的兩年出現除重組以外的淨資産的重大變化。市盈率則完全不同，豬肉價格漲價就能讓養豬企業的利潤發生翻天覆地的變化，這個變化是迅猛且可以預見的。豬肉最近的跌價幾乎就是2019年K線的映射，上升K線行雲流水，下跌K線同樣一瀉千裡。所以，靜态市盈率的高低隻對盈利穩定的行業或企業有一定參考意義，但這種參考意義是極其小的。馮柳熱衷的投資方式總在尋找企業的盈利拐點，一旦行業景氣度出現變化他就會選擇重倉介入，而這需要抛開企業過去的市盈率表現。因為你越關注企業的過往市盈率表現，則越容易陷入錨定陷阱，出現較大偏離後就迅速賣出，眼看着股票在随後的過程當中連創新高。最後，基金經理還要回頭教育你：要提高對市場估值的容忍度！其實提高的不是估值的容忍度，而是對企業盈利出現重大拐點的過程當中，對市場資金的瘋狂程度的容忍度。

談到這裡，要說的重點呼之欲出：

不論是市盈率、市淨率或K線圖。集中精力研究技術指标或用通達信篩選财務指标的方法難以獲得的成功的原因就在于股票是面向未來的。面向未來意味着過去的表現并不是特别重要，未來的盈利能力才是這家公司應該關注的重點。而股票的困難之處就在于世界是變化的，科技進步日新月異，我們很難找到一以貫之的投資标的。即使是茅台、五糧液等牛股也曾在2012年前後遭遇了塑化劑危機而暴跌。當下看到的産業趨勢未必代表着未來，技術路線踏空是高成長股或科技股投資的最大風險。即便是上市公司的董事長也存在看錯産業趨勢的情況，典型案例就是TCL的李東生當年押注背投電視，結果剛回國發現一夜之間液晶電視成為了當下的主流。

所以，對于基本面的研究是複雜且的多變的，投資不存在一勞永逸的方法。我們對于許多股票的長期持有關鍵在于長期跟蹤和确認，當行業邏輯沒有發生重大變化的時候，我們仍然會繼續持有這些公司，而一旦産業趨勢發生了變化則會迅速抽離。這也是馮柳投資的精髓所在，現在被市場總結為價值投機。即以價值為錨，尋找上漲過程當中的客觀擇時邏輯，并将邏輯細化或推廣到其他股票上。而這種方法最主要的難點就是對市場動态的把握，既需要統領全市場的大局觀，又需要對個股精準的把握，動的多錯的也多，最後追求一個概率上的成功，這對于投資人的能力要求頗高。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!