作者：追求心光明

230億市值的中材科技低估了麼？

我認為中材科技的價值可能被市場嚴重低估，理由如下：

一、業績優良。

公司2019年業績快報顯示：營收135.8億，同比增長18.51%；淨利13.85億，同比增長49%；加權平均淨資産收益率12.4%，同比提高3.15個百分點。

按照券商給予中材2020年的業績預測，大緻範圍在15億到19億之間，最高給了18.6億的業績預測。無論怎樣，20倍估值，公司市值在300億到380億之間；30倍估值，公司市值在450億到540億之間。

二、中材科技是當之無愧、貨真價實的科技股

1、公司是國家首批創新型企業、國家首批技術創新示範企業、國家高新技術企業，擁有一個國家重點實驗室、三個國家企業技術中心/分中心、三個國家工程技術研究中心、四個博士後工作站/分站，形成了穩定高效的高層次研發平台，擁有一支優秀的新材料研發人才隊伍。同時公司還是玻璃纖維、碳纖維、纖維增強塑料、絕熱材料四個國家标準化技術委員會的主任委員單位，在行業中具有較為突出的技術創新優勢。

2、公司目前是中國最大的特種纖維複合材料企業，高新技術企業和技術裝備研發中心，也是中國國防工業最大的特種纖維複合材料配套研制基地。

“十五”期間公司共承擔國家科技計劃項目29項，承擔國家科技部、國防科工委等省部級科研項目107項；共榮獲國家科技獎勵5項，獲得國防科工委科技進步一等獎等省部級科技獎勵40餘項。公司擁有國家專利31項，專有技術67項，公司生産的先進複合材料成功應用于我國自主研制的“神舟”系列載人飛船。

2006年至今，公司先後獲得省部級以上科技類獎勵173項，其中國家技術發明二等獎1項、國家科技進步二等獎1項、中國專利銀獎1項，獲得省部級以上工程設計和咨詢類獎勵111項。

評論：公司生産的先進複合材料成功應用于我國自主研制的“神舟”系列載人飛船，你說牛不牛？！看看市場上那些僞科技概念股，沾點科技概念，估值就上天了。而真正具備科技概念、具備科研實力的中材科技，估值才十幾倍。這樣的高科技股，估值給30倍我都嫌少。

三、公司主業清晰突出，三大主業持續向好，而且業務協同性強

三大主業：玻纖（國内第二、國際前三） 風電（連續九年國内市占率第一） 锂膜（國内第二、劍指第一）。

1、風電葉片（七大生産基地 六大系列産品）。公司目前具備年産8.35GW風電葉片生産能力，擁有北京延慶、甘肅酒泉、吉林白城、内蒙錫林、江蘇阜甯、江西萍鄉、河北邯鄲等七個生 産基地，從北到南、從東到西，覆蓋了國内所有目标客戶市場；擁有獨立自主的設計研發能力，具備1MW-6MW的6大系列産品，适用于高低溫、高海拔、低風速、沿海等不同運行環境。

2、玻纖。目前，公司玻璃纖維年産能突破90萬噸，并将在2020 年達到100 萬噸，位列行業第二。産品包括無撚粗紗、電子紗、縫編織物、短切纖維、耐堿纖維等類别，廣泛應用于交通運輸、電子電器、風力發電、建築、管道、航空航天等國民經濟各個領域。

3、锂電膜。目前産能10億平左右，旗下中材锂膜：2.4 億平的基膜産能 1 億平的塗覆膜産能。收購的湖南中锂：擁有7.2 億平濕法基膜産能。

新項目建成後的總産能：中材锂膜預計2021 年二期項目建成後，将形成6.48 億平的基膜和2.4 億平的塗覆膜産能。湖南中锂在2021 年将實現12 億平基膜和3 億平塗覆膜産能。

所以，到2021 年預計18.48 億平濕法隔膜總産能将位列行業前兩位，會充分受益于新能源汽車蓬勃發展，成為公司新的業務增長極。

主要客戶：國内外主要锂電供應商甯德時代、比亞迪、億緯锂能、SK等均有所突破，并已成為CATL/比亞迪/ATL的核心供應商，且為LG/SK/松下/三星供貨在即。

四、貨真價實的5G概念

公司在2019年半年報中指出：新産品開發及技術創新方面，HMG及S-1HM高模風電産品及織物産銷進一步擴大，特種熱塑短切纖維（扁平、高模等）産銷比例擴大，5G材料低介電短切纖維性能良好，銷量增加。記住一句話就可以——低介電短切纖維是5G的關鍵材料。主要應用于5G智能手機、通訊基站、高性能印刷電路闆、雷達器材、車聯網等。

關于公司5G材料銷售這塊，目前還沒有找到更詳細的數據，不知道銷售規模有多大。

五、貨真價實的氫燃料概念

中材科技已經加入長三角（浙江）氫能産業技術聯盟及中國氫能源及燃料電池産業創新戰略聯盟。

市場是不是完全忽視了中材科技的氣瓶業務，這塊業務發展和盈利能力都不錯。

1、公司氣瓶産業主要圍繞CNG、氫燃料氣瓶、儲運等方向發展。

2、2019年上半年，營收2.38億左右，同比增長超過100%，實現淨利潤4,019.53萬元，較上年同期增長超過1,000%。

3、氫燃料氣瓶方面，率先研發完成國内最大容積165L及320L燃料電池氫氣瓶，并投入市場形成銷量；開發取證燃料電池車用及無人機用35MPa氫氣瓶23種 規格；啟動投資氫氣瓶生産線技改項目及站用儲氫容器生産線項目。

個人觀點：公司合理估值在300億-500億之間，僅供參考。

文末思考：

分析得還是很全面的，中材最牛逼的還是研發能力和政府支持，想做哪個行業，靠研發能力和資金實力就是行業前三，多元化很順利。未來随着各行業發展需求，中材可以很容易介入任何一個材料行業，這個才是中材最牛的地方，期待估值回歸！！

很多看空者隻看眼前，覺得中材風電搶裝潮後就沒業績增長潛力了，但三年前一樣，中材年年淨利潤增長，16年到19年淨利潤從四億到快十四億。實際過去六年中材都很牛，淨利潤增長12倍，股價也就差不多漲一倍，茅台增長150%，股價翻了十倍。

目前壓制股價的因素主要有三個，第一，前10大股東都是16年增發的機構，持股成本經過送股分紅在6元左右，浮盈超過一倍，三、四季度有減持；第二，業務繁雜，沒有歸核聚焦，市場對這種多元化的企業不給予高估值溢價。第三，業務上有兩個槽點，一個就是巨石的産能還在擴張，玻纖的價格不知道什麼時候會反彈，另一個就是今年是陸上風電搶裝，明年海上風電搶裝，以後風電葉片的需求會大幅回落，可能隻有現在的三分之一。

還有關鍵的一點，中材是國企，第一大股東持股60%，以研發見長，沒有市值管理（吹票）的必要。

股價上漲的推動力，主要是估值或者業績，對于中材來說，能推動估值提升的，可能是伴随5G手機換機潮，低介電短切纖維放量。

寫在最後：

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