最近在讀紫晨先生所著的《茶道經譯注》，印象最深的是，其中對于天地人三才的表述。

所謂三才，是指改變世界的三種才能力量。出自《易傳·系辭下》：“有天道焉，有人道焉，有地道焉。兼三才而兩之，故六。六者非它也，三才之道也。”

這裡的兩之，是指陰陽，出自《易傳·系辭上》：“一陰一陽之謂道”。萬事萬物都有對立的兩面，有一份陰，就會有一份陽。陰陽的平衡和諧，是對道的完美诠釋，是自然的基本法則。

紫晨先生，本名李輝，早年師承談家桢先生。自本科時期，常被談先生耳提面命，喚至家中品茶談心。研究生期間，師從金力教授做人類進化學研究，後赴耶魯繼續從事人類醫學遺傳學的研究。

談先生是中國遺傳學的奠基人，同時也是上海茶葉學會的發起人。一次與紫晨談到茶葉分類，提起從我國台灣地區傳來的“發酵程度不同使然”的假說，談先生認為完全不合邏輯。各種茶的香味和功能不同，顯然是内含物質不同，而這必然是完全不同的生化反應生成的，怎麼說是反應程度不同呢？感慨之餘，談老咐囑紫晨日後如有條件，應當研究清楚。

2008年，談先生仙逝之後，紫晨從耶魯回歸複旦，決意弄個明白。自2009年起，在上海茶葉學會的幫助下，紫晨認真品鑒了上百種好茶，漸漸發現了茶葉的奧秘。不同的茶湯，會調動身體不同部位的熱流，在不同的區域流汗，莫非這就是打通經絡的效果？

大膽假設，小心求證。此後，紫晨曆時數年，陸陸續續做了大量的生化實驗，漸漸證實了六大茶類的不同成分與功效。通過紅外影像，觀察到原來所謂經絡，就是體液定向流動的細胞水通道。更進一步，通過掃描辟谷一周後自己每個時辰的經絡狀态，結果發現與中醫經絡的“子午流注”的生物鐘節律幾乎分秒不差！

由此，根據三才與陰陽的結合，紫晨提出六茶對應人體經絡的六根正脈的規律，至此開始觸及真正的茶“道”。

記述這一段，除了想說傳統文化中的樸素模型，可能會在新的科技手段面前，重新得以确認之外，更重要的一點是，如果我們能夠突破語言文字的障礙，基于樸素覺知的傳統文化視角，可能會提供認知世界的簡單範式。

接下來，借着這份啟發，我想談一談我對投資與三才的一些粗淺體會。

提到天，我們可能會想到時光荏苒、四季交替，它代表的是時間與機會。

用時下常講的一句話來說，就是選擇比努力更重要。選對了風口，豬都能飛上天空。

表面上看起來，我們選的是風口，是賽道。實際上，更本質的選擇，是時機，也就是賽道走上曆史舞台的關鍵節點。

當下的A股市場，最熱的賽道，無論是半導體、新能源汽車，還是光伏、生物醫藥等，都有着清晰的時代特征。

回望曆史，任何一個時代，能夠興起的行業，都深刻地與時代背景相契合。每一次産業革命，新産業的勃興，背後都有着堪稱時代主旋律的浪潮興起。所以，時常訓練自己采用一句話來概況一個曆史時期的主要特征，可讓投資者對時代有着更清晰的把握。如此，投資便不會背離時代的主流方向太遠，不至于陷入為何市場不理我的孤寂之中。

觀察這些氣象萬千的曆史趨勢，無外乎能量與信息兩大視角：

• 人類在能量獲取方式上，是否有了重大的突破？人均駕馭的能量，是否有數量級的增長？
• 人類在信息獲取方式上，是否有了全新的途徑？人均掌握的信息，是否有數量級的躍升？

新的産業，從極簡的角度來看，無非是附着在這樣的宏觀趨勢之上。或為之創造條件，或為之發揚光大，或吸納為己所用。

此三者，前者重在創新（從0到1），中者重在複制（從1到N），後者重在改造（自我蛻變）。

至于這些重大趨勢何時到來，何時勃興，着實難以判斷。于投資而言，更重要的還是在保持開放的心态中，密切跟蹤為要。在此基礎上，綜合加以判斷。

如果說當下A股最大的宏觀時代背景，可能就是那句“百年未有之大變局”，其落腳點就是中華民族的曆史性複興。過程的曲折在所難免，但前途越發的光明。

認清了這一點，可能就會對宏觀經濟政策、大國博弈、産業政策導向等，多一份認知的深度。在具體的波折面前，也會多一份定力，多一份耐心。

提到地，我們可能會想到地大物博、厚德載物，它代表的是空間與資源。

其實從物質守恒的角度來說，東西一直都在那裡，無非是以何種形态呈現。之所以，有利與不利的劃分，更多的是與天時互動的結果。

舉個例子，锂元素，作為原子量最小的金屬，在地球上的儲量還是挺豐沛的。然而，在大規模的锂離子電池問世之前，其長期乏人問津。現今時代，汽車産業的電動化如火如荼，對于動力電池的需求量呈幾何級數增長，進而引發對原材料锂鹽的需求暴增。

锂礦山的供應，已經趕不上趟了，又開始從鹽湖中大規模提取。這個時候，誰占據了礦山，或者誰占據了鹽湖，就成為地利的擁有者。反之，就可能受制于人。

除了作為産地直接提供資源之外，地利還體現在對流通環節的影響之上。代表性的例子，就是交通運輸。長期以來，深山中的富饒物産，由于基礎設施的落後，導緻運不出來，無法變現創造價值。

故而才有“要想富，先修路”口号的深入人心。在古代，愚公移山的傳說，便是其悠久曆史的見證。

上市公司之中，最具代表性的案例之一是海螺水泥。其管理者，很早就認識到地利之于水泥行業的關鍵價值，于上個世紀末提出了最著名的“T型戰略”。

海螺水泥T型戰略示意圖（來源：公司官網）

所謂“T型戰略”，是指在長江沿岸石灰石資源豐富的地區興建、擴建熟料生産基地；在沿海無資源但水泥需求旺盛的發達地區低成本收購小水泥廠并改造成水泥粉磨站，就地生産水泥最終産品。

T型戰略最終達到了兩個效果：一是構建了成本優勢，這一方式比直接輸出水泥産品節約一半的運輸費；二是擴大了銷售半徑和生産規模。

類似的，還有啤酒行業。在投資中，判斷地利中交通運輸是否起到關鍵作用，主要看企業的銷售費用中，運費的占比高低。一般來說，單位重量的貨值越低，越需要關注運輸成本。

再舉個例子，可再生能源行業，大都高度地依賴地利。比如，水電需要建在大江大河的險要處，風電需要建在地表或者海洋中的風道上，光伏優先建在光照充足的地方。

對于光伏而言，所謂的平價上網，本質上就是建設成本與光照條件的動态演進。現如今，走向全面平價之後，光伏應用的地域限制就被顯著弱化了。

我國的能源結構，還具有不均衡的特征。西部地區，無論是化石能源的儲量，還是可再生能源的可開發量，都要顯著優于中東部地區。而經濟總量上，中東部地區要顯著高于西部地區。這就使得我國的能源供給與能源需求，在地理空間上有着清晰的錯配。

因此，跨地域的電力調度，勢在必行。在這個月的西北之旅中，我在沿途的戈壁荒灘上，見到了無數的高壓電塔，它們就承載着西電東送的使命。

西北戈壁荒灘上的高壓電塔

從這些意義來講，投資中的地利，更多的具有經濟地理的意味。

提到人，我們可能會想到人中龍鳳、人定勝天，它代表的是組合與把握。如果把天地作為宏觀背景來看的話，那麼微觀結構中最關鍵的就是人。

同樣的時機，同樣的資源，為什麼有的人幹成了驚天動地的偉業，有的人卻一生碌碌無為呢？這就是為什麼，看一家企業，首先要看企業的創始人和管理團隊的原因。

前面，我們在天時一節中，對時代的企業做了三類劃分：

• 從0到1的創新型企業，
• 從1到N的複制型企業，
• 自我蛻變的改造型企業。

不同的企業，所需要的人和，或者說人的精氣神，是不同的。

創新型企業，最重要的是不循規蹈矩。因而，看的是領軍人物的高方差，或者原始創新獨步江湖，或者組合創新别具一格。

複制型企業，最重要的是規模化能力，體現為大制造的特征。因而，看的是帶頭人的成本管控、組織複制、流程制度，以及供應鍊管理等規模化擴張關鍵要素的把控能力；更多的是看企業的高均值，以及管理者的高自律。

改造型企業，最重要的是能成功的實施變革。因而，管理者掌握新技術、再造組織與流程、協調新舊勢力等平衡與協調的能力，就放在了第一位。既要有壯士斷腕的魄力，又要有穿針引線的細膩。

所以，我們不能脫離企業發展階段，來泛泛地談人和。必須基于天時與地利，再結合曆史發展路徑與現有人才基礎，來具體地看人和。

特别要強調的是，盡管每類企業，其人和有着不同的代表性氣質，但不可簡單的外推為僅需要這一種氣質。比如，無論是複制型企業，還是改造型企業，仍然需要各式各樣的創新，或者降低成本，或者優化流程，或者加速更疊，等等。隻不過這之中的差别，在于對創新需要的深度與廣度。

除了管理層之外，還可以通過财報來審查企業的員工構成，這也從一個側面提供了企業人和的關鍵信息。

最後，對于投資者而言，除了企業自身經營的視角之外，還要看管理層品質。也許，企業家做好企業的初衷本身沒有問題，但最終是否有效地回報了投資者，那可能要另當别論了。

所以，深入思考企業家的訴求，是否至少階段性地與投資人一緻，就成為買入之前的必修功課了。

草蛇灰線，伏脈千裡。

企業所具備的天時、地利與人和，必定會在财務報表上留下痕迹。

比如，占盡天時的企業，在增長指标方面，必有所彰。占盡地利的企業，在毛利率或者周轉率方面，當有體現。

而創新型的企業，其研發投入必有看點；複制型的企業，其經營效率理當突出；而改造型企業，則應看到經營上的拐點。

反過來，當我們看到财務指标有特别之處，亦可以思考對應企業背後的天時、地利與人和，有何不同之處。

如此種種，不一而足。

回到三才，如果我們把成功的一面歸結為：天時、地利與人和。它的反面便是：天不假時，地不護佑，離心離德。

萬千企業，兼三才而兩之，呈現出多姿多彩的風貌。

體現在股價上，那便是同樣的一元淨資産，有的上市企業能夠做到8倍、10倍甚至20倍的市淨率，投資者仍然趨之若鹜。而有的上市企業，卻隻能屈尊降貴，以0.8倍，0.5倍甚至0.3倍的市淨率交易，卻依然乏人問津。

個中堂奧，值得細品。

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