阿爾法和貝塔的特殊含義?貝塔與阿爾法1/5、貝塔與阿爾法，我來為大家科普一下關于阿爾法和貝塔的特殊含義?以下内容希望對你有幫助!

阿爾法和貝塔的特殊含義

貝塔與阿爾法

1/5、貝塔與阿爾法

星球上有同學提問：立訊從公布二季報跳空高開後，一直陰跌。從大邏輯上戰略很清楚，業績也是重回高增長向上趨勢。想加倉，但不知道短線市場在擔憂什麼？

其實答案也很簡單，現在市場上的個股可分為兩種，有媽的和沒媽的……，不，有貝塔的和沒貝塔的，而立訊現在就是沒有貝塔的。

先解釋一下貝塔和阿爾法。

這是一組相對的概念，意義并不唯一，這裡用來表示公司與行業的關系，貝塔代表行業漲幅，阿爾法代表個股超過行業的漲幅。

個股與闆塊的關系，就像一個人在一列列車中奔跑一樣，如果列車停了甚至倒退，那你跑得再快也沒有用。

消費電子受需求萎縮、創新不足、庫存高企等多個因素疊加，處于下行周期。雖然立訊已經分布了三季報預報，今年的業績确定性很高，可這隻是個股的阿爾法強，無奈整個行業下行殺估值，它能夠橫盤不創新低，歸功于長線抄底資金的對沖，已經是自身阿爾法強的表現了。

大部分人之所以知道立訊，也是因為這是2018-2020年的兩年10倍的大牛股，而那時，它正是疊加了AirPods的闆塊貝塔的阿爾法。

而立訊今年七月份的那一波上漲，交易的是二季報超預期和蘋果新機發布，所以總體上不是很強，進來的資金也是博一個中短線收益，發布會之前就撤了，加上蘋果新機在華銷售一般，自然股價就回落。

很多人用失敗的血淚總結出一個經驗：千萬不要到向下的貝塔裡去找向上的阿爾法。沒有貝塔的強阿爾法公司，股價更多在财報公布前後表現得比較好，其他時候很容易被殺估值，所以說股價“像根草”，随風飄啊飄。

反過來說，有貝塔的阿爾法就像個寶，投進貝塔的懷抱，幸福享不了……

2020年以來的這三年，從機構抱團到全民賽道，都是追求強貝塔的結果，以至于很多人現在隻看幾個賽道的公司，資金在幾個賽道中“内循環”，其他公司一律删除自選股。

評價一個現象的對錯在投資的戰場上毫無意義，我今天想讨論的問題是：

強貝塔真的更容易賺錢嗎？

弱貝塔的阿爾法真的像根草嗎？

2/5、貝塔收益的三大來源

個股漲了10%，闆塊漲了8%，貝塔是8%，代表其中8%的收益是闆塊上漲帶來的，阿爾法就是2%，代表你選股的收益。

在研究行業配置時，這可以用于分析賬戶的收益歸因：

如果阿爾法為正，說明你擅長挖掘個股阿爾法，賺錢主要靠研究能力，這是一項長期而穩定的收益；

如果阿爾法為負，說明你主要賺的是行業貝塔，選股反而拖累了業績，那就有點問題了，因為貝塔收益來源比較複雜，并不完全代表個人能力。

通過貝塔賺到的錢由三部分構成：

第一部分：闆塊本身的高速成長

能夠出貝塔的闆塊或行業，其整體業績增速一般都高于其他闆塊，這是貝塔收益的基礎。

第二部分：流動性溢價

貝塔收益并不完全是EPS增長驅動，一般都有估值的上升，屬于高關注度帶來的流動性溢價。

在總體資金不變或增長的情況下，景氣或确定性高的闆塊越少，資金對其的追逐就越猛烈，集萬千寵愛于一身，最後形成機構抱團或賽道股投資，由這個原因形成的漲幅，就是流動性溢價。

從2020年開始，連續三年都出現了明顯的機構抱團或賽道股的現象，因為這三年的經濟環境大部分時候都處于不正常的狀态，隻有少數闆塊增速特别亮點。

第三部分：确定性溢價

有人給你推薦了一家公司，理由是業績未來兩年有50%以上的高增長，你一看是新能源相關業務，首先就信了三分；但如果是醫藥股，你首先想到的是這玩意兒會不會被集采，增速先打了對折；如果是建材股，你首先想到的是房地産還要下行多久，有沒有爛賬，估值先打個六折——前者就是行業貝塔帶來的确定性溢價。

很多人可能覺得，不管阿爾法的錢還是貝塔的錢，都是憑本事賺錢，為什麼要做這種區分？

因為确定性溢價并不是公司的确定性，而是行業的确定性，公司的确定性，來源于管理能力、治理結構、經營壁壘，是可持續的，而賽道行業的确定性，是需求爆發帶來的，沒有持續性。

流動性溢價也是如此，投資者不可能永遠關注某一個行業，流動性溢價終究是鏡花水月，難以久留。

這兩種溢價賺到的錢，本質上是擊鼓傳花，最終是由下一家承擔的，都是屬于博弈的錢。

所以，關于貝塔收益，我的看法是這樣的：

如果你在闆塊貝塔剛剛形成，沒有形成共識沒有溢價時，通過分析行業供需、政策走向、周期特點，認定某行業将有貝塔行情，那跟賺阿爾法是一樣的；

但如果你是在市場上都看好這個行業之後，再去追求這種貝塔的确定性，那麼你實際上是在賭貝塔溢價在你賣出前，暫時不會消失。

很多人認為，隻要保持高增速，估值就不重要，貝塔就會一直存在，股價就跌不下來，這正是資金抱團賽道股的核心理論。

實際上，貝塔的錢并不好賺。

3/5、貝塔的錢不好賺

有對曆史數據的回測表明，闆塊利潤增速超過30%時，年度漲幅都是前列的，這也是很多人認為貝塔行情不需要看估值的原因。

但回測成立的策略，不代表交易上也可以把握，最重要的是它是否有先導指标；事實上，大部分貝塔行情的消失都先于行業增速的下降，當然也有滞後的，所以貝塔行情并不存在穩定的交易勝率。

這一輪半導體周期見頂是在今年年初，但貝塔行情早在去年7月就見頂，此時已經普遍下跌了30~50%；CXO的行業增速見頂是今年二季度，但闆塊的貝塔行情見頂是去年6月，此時已經普遍腰斬。

而2020年的消費股貝塔則相反，消費品高頻數據三季度已經出現拐點，闆塊貝塔行情卻在公募基金的超發背景下進入主升浪，一直到春節後才結束。

闆塊基本面與貝塔行情的脫節，原因是A股長期流動性過剩，底部與頂部都是由博弈資金主導有關，所以它提前見頂的時間也不确定。

有研究實力的大機構，可以設計一些有先導意義的高頻數據，通過交叉分析，預測行業拐點，但絕大部分散戶做不到。

此外，一緻性預期的強貝塔行業，就算年度漲幅居前，可其中大部分成交量都堆在高位，追漲行為很容易“賺指數虧賬戶”。

再加上散戶信息滞後，行情開頭的錢賺不到，魚尾的錢會吐掉，隻有那種持續兩年以上的貝塔，類似新能源行情，才容易賺錢。但回顧A股，近二十年至少一半以上的年份都缺乏這種持續性的闆塊貝塔。

所以說，想要穩定提高收益，還是要靠阿爾法。

4/5、追逐阿爾法的能力

強貝塔的行情随時可能結束，為了彌補這種不确定性，投資高手的方法是，在強貝塔之上尋找阿爾法，就是開頭說到的，不要在向下的貝塔的方向上尋找阿爾法。

一個典型“貝塔 阿爾法”的雙重要求，包括：

一、出身于或正在“投靠”有貝塔的闆塊

二、自己有阿爾法

貝塔是中線投資的前提，阿爾法是中線投資的靈魂，中線阿爾法包括但不限于：

1. 熱點闆塊内估值落後的标的，等待不确定性落地

2. 有大訂單和新業務且沒有體現在股價上，等待後知後覺的資金挖掘

3. 極具想象空間但确定性一般的新出強邏輯

4. 預期本季财報業績會超預期

……

這裡我們發現，貝塔之上的阿爾法與我們平時說的長線投資的阿爾法，無論是研究方法還是對資源的要求，差異都很大。

中線阿爾法，要麼是預期差驅動，包括闆塊内的相對性價比、業績預期差，要麼是事件驅動，包括經營上的催化劑事件、情緒性的股價激勵事件、上市公司的重大經營事件，等等。

而長線阿爾法還是傳統的行業空間分析，競争格局分析，戰略管理分析，等等。

前者更側重于邊際分析與定量分析，要求有強大的産業鍊跟蹤能力；後者更側重于總量分析和定性分析，要求有可靠的分析框架和對企業價值的洞察。

所以，中線阿爾法并不是真正的阿爾法，本質隻是貝塔的波動，無論是預期差，還是事件，都是博弈，賺的都是其他人虧的錢。

當然，有人要說了，貝塔的錢雖然不好賺，可總比沒有貝塔的闆塊錢好賺吧。

問題在于，沒有貝塔的阿爾法，真的像根草嗎？

5/5、沒有貝塔的阿爾法也是個寶

2020年的貝塔是高确定性的藍籌龍頭和消費白馬，績優小票個個都成了沒貝塔的阿爾法，很多業績高速，股價卻往死裡跌，特别是下半年。

可是，如果沒有這一段沒貝塔的悲慘時光，哪有2021年到現在為期兩年的小市值公司的貝塔風光？

沒有貝塔的阿爾法，對于長線投資者而言，無疑是撿到寶了。

相反，新能源公司的中報一出來，财務數據個個喜氣洋洋，但這都是行業貝塔帶來的，其風光的背後，訂單外溢、資本追捧、新玩家進入、技術擴散、壁壘消除、庫存虛高，必然會帶來競争格局的惡化和龍頭地位的下降，越是頭部企業，其長期确定性反而越是下降。

锂電池中遊材料，闆塊仍然是高增速，但今年一直在殺估值，去年的全民擴産已經讓貝塔率先消失了。

投資方法也是有周期的，用的人多了，大概率是在往周期頂部走，離未來失靈的日子也就越來越近了。

大級别的反轉總有一些提前預警的行情，比如今年1-4月份，“風光儲锂”隻是高頻數據稍稍不及預期，就紛紛從賽道股變成那段時間最慘的闆塊，最後雖然是個“假摔”，但也可以看成是未來闆塊崩潰行情的預演。

很多人認為，新能源是十年大趨勢，隻要牢牢抱團不放松，賺錢是肯定的，可老股民應該還記得，類似的說法在09年的有色、14-15年的TMT，20年的龍頭白馬中，也都出現過。

一路持有貝塔的闆塊，體驗感很好，但投資永遠是困難的，追求持有體驗無非是把困難放在日後，累積成災難。

如果到了不研究不跟蹤，看準一個方向加杠杆幹就能躺赢的時候，這種貝塔才是十分危險的。如果你習慣了追着貝塔賺錢，結果很可能你都不知道自己的阿爾法到底是虧是賺，到了闆塊貝塔逆轉，大概率會把自己貝塔的錢也全部虧掉。

首發于“思想鋼印（ID：sxgy9999）”微信公衆号，講述價值投資的理念和方法。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!