近期美聯儲的加息50基點的預期越來越強，甚至已經開始提到要縮表，而基本上大家都談縮表色變，到底所謂的縮表，縮的是什麼？

所謂縮表，是指美聯儲的“資産負債表”，資産=負債 所有者權益，原先美聯儲開動印鈔機，其實是增加了"負債"，使得等式左邊的"資産"也變大了，現在縮表也就是減去"負債"，這是回收流動性的最後一招，正如在《當前A股最像曆史上哪段時期——美股70年和A股近20年的複盤回顧》所述，美聯儲回收流動性的三部曲就是Taper->加息->縮表，而每次擴表到縮表所形成的周期，就是一次收割發展中國家的周期。這也是為什麼談縮表色變的原因。

嚴格意義上講，美聯儲的資産是逐步上升的，所以這種擴表和縮表是特指突然的增加或減少資産負債表的規模，上世紀至今美聯儲有3次較為明顯的擴表，上次的擴表就是次貸危機後的2008-2013年，主要是應對危機帶來的經濟下滑和通縮風險。擴表通常帶來的是物價快速上漲，這從目前高位的通脹率可以看出，而為了抑制通脹，需要回收流動性，在回收的三部曲中，現在已經完成Taper，并有了第一次的加息，而縮表目前基于預期管理也被提上日程。

從上次回收流動性的操作來看，2015年首次加息後，經過2年時間的2017年10月才開始縮表，采用的是被動式縮表，也就是通過"減少債券的到期資金再購買"的方式。而上次美聯儲從2017年6月首次提到縮表，到真正縮表經過了4個月時間，說明從首次加息到首次提及縮表也經過1年多時間。可見目前這次的節奏更快，因為從首次加息到提及縮表僅有幾個月。

曆次縮表後的影響

正如筆者在當前A股最像曆史上哪段時期——美股70年和A股近20年的複盤回顧所述，當前最像的是1970年代，當時的石油危機與目前的能源短缺非常相似，而黃金大漲已經開始一階段的演繹。

美聯儲對市場的縮表預期管理是怎麼進行的

美聯儲要縮表，必須經過會議讨論，這就是議息會議(FOMC)，我們通常是通過FOMC的紀要來了解，所以這也是美聯儲對市場進行預期管理的窗口。

（1）會前報告：褐皮書、綠皮書、藍皮書

在 FOMC 會議前發布三類報告：褐皮書、綠皮書和藍皮書，每次會議前都會發給會議成員。其中隻有褐皮書是在會前對公衆公開，在每次會議前兩周的周三，美國東部時間下午2點向公衆公布。綠皮書在會前的周四發放，最高機密的藍皮書在會議前的周五，親手遞到 FOMC 成員的家中。而且，綠皮書和藍皮書是在議息會議後的5年才公開，因此對于大家有參考意義的是褐皮書。褐皮書主要提供12個儲備區的區域經濟狀況，同時該書設置了一個讓每個參會成員進行利率政策辯論的平台。

（2）會中會議

會議一年 8 次，至少提前一年公布會議時間表，在這個會議上一般會就公開市場操作政策作出決定，議息會議一般選在華盛頓時間周二、周三開兩天，對應國内時間就是周三周四，周四淩晨兩三點左右，國内這邊就可以看到結果了。

2022年的FOMC會議時間如下，接下來就是五一假期後的會議。

1月25日至1月26日- 美聯儲FOMC舉行為期兩天的議息會議。

3月15日至3月16日 - 美聯儲FOMC舉行為期兩天的議息會議，并公布經濟預估摘要。

5月3日至5月4日 - 美聯儲FOMC舉行為期兩天的議息會議。

6月14日至6月15日 - 美聯儲FOMC舉行為期兩天的議息會議，并公布經濟預估摘要。

7月26日至7月27日 - 美聯儲FOMC舉行為期兩天的議息會議。

9月20日至9月21日 - 美聯儲FOMC舉行為期兩天的議息會議，并公布經濟預估摘要。

11月1日至11月2日 - 美聯儲FOMC舉行為期兩天的議息會議。

12月13日至12月14日 - 美聯儲FOMC舉行為期兩天的議息會議，并公布經濟預估摘要。

（3）會後記錄

會後就發布：會議聲明(Statement)和公開市場操作指令(Implement Note)，聲明最為簡潔，會涉及到公開市場操作政策的重要信息，比如會有是否加息降息的決定以及投票的簡單情況。這裡還涉及一份“Projection Materials”，會對核心的經濟數據做出了美聯儲的預測比如CPI和GDP，聯邦基金利率的預期點陣圖(投票圖)。

三周後公布：會議紀要(Minutes)，詳細介紹參會人員對宏觀經濟、金融市場、公開市場、公開市場操作決議，以及其他問題的觀點。

5年後公布：會議記錄，裡面記錄會議中讨論的“經濟形勢評估”（綠皮書）和“可選貨币政策”（藍皮書）

如何跟蹤美聯儲的縮表

市場上存在兩類直接預測美聯儲在某次會議上加息或降息概率的工具：Bloomberg 和 FedWatch，一般使用 FedWatch。從數據可得性來說，FedWatch 能獲得實時的加息或降息概率，但無法獲取曆史的數據，而Bloomberg有曆史數據。

附上曆次加減息的周期劃分，以放上對美聯儲進行流動性回收的時間對照。

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