最近利率倒挂這個情況對全球股市産生了不小的沖擊，其實這已經不是第一次了，之前3年期國債與10年國債就已經出現了倒挂的情況，為什麼會對全球造成如此大的影響呢？其實不過是一個心理關口。因為在利率倒挂不是一瞬間完成的，咋即将倒挂之前，人們已經意識到即将要倒挂，現實中表現出來的情況，大多數一些不明就裡的人恐慌所造成的。一些真正看空的人早已經走掉了，一些看多的人也不會因此而大幅度撤離。

其實各個國家都有出現過這種情況，隻是因為美元是全球貨币，而且是美國第一大經濟體，是許多國家的最大消費市場，因此，美元的波動對全球的影響才會比較大，人們才會如此關注。先來看一下美國各個利率的變化情況：

美債各周期利率，2019.8.16

我們可以發現，美債1月期基本上都要高于其他的長周期債券利率，而3月期、月期都要高于3年期、5年期甚至是十年期，說明利率倒挂不是什麼突然現象。

利率倒挂是很簡單的，也就是長短期債券利率的變化，一般來說，短期利率高于長期利率，就屬于倒挂。按照正常的邏輯來說，短期利率肯定是低于長期利率的，這一點我們從實際經驗中也能夠發現這樣的規律：銀行長期存款利率一般情況下都是要高于短期存款利率的。因為這裡存在一個複利的效果。

假設，目前的短期利率高于長期利率，人們就不願意去買長期的，因為短期利率通過複利完全可以超過長期利率，如1年期的利率是3%，通過複利，5年後實際獲得的實際收益率就會高于3%，因為利息也可以有利息。那麼誰還買長期債券呢？這違背了經濟學的基本常識。因此，利率倒挂是一種異常現象。

近四十年來的美國2年和10年國債利率出現倒挂的時候之後分别出現了伊朗石油危機、兩伊戰争、亞洲金融危機、互聯網泡沫破滅以及次貸危機。可以看出二者之間是具有聯動效應的，因此這引發了投資者對于衰退風險的擔憂。

那麼問題來了，什麼情況下人們會願意購買利率低于目前短期利率的長期利率産品呢？

假設所有人都是經濟人，也就是以利益最大化為目标，就可以很好的解釋這個問題。短期利率小于長期利率的前提是短期利率不變，如果未來的短期利率下降到更低的水平，長期來看，複利也不一定能夠超過長期利率。

美債1月期

以美國1月期美債來看，2006-2007年件的短期利率持續保持在3-4%之間，而5年期利率卻隻有1-2%之間，這時候如果買了短期利率，接下來長達10年的時間，短期利率都接近于0。因此，在這個時候買長期利率的人會增加，從而遠端的利率下降。因此，原因之一在于，人們預期未來的利率水平會出現下降。為什麼人們會預期未來的利率會下降呢？

美債5年期

一部分原因是當前的短期利率太高，超出了正常水平。可是短期利率為什麼會變高呢？有兩種情況，一種是市場對于未來經濟的判斷比較悲觀，避險情緒增加，人們不願意再借錢，導緻資本供不應求；另一種情況是當前市場的投資和消費過于火熱，導緻資金非常緊張，如大牛市頂部期間。

另一部分原因是經濟出現問題，未來的政府為了解決這個問題，有非常大的動機采取寬松的貨币政策，因為這已經成為了當前所有國家應對經濟問題的首選策略。

因此，利率倒挂反映了市場對于未來走勢的悲觀情緒，而這種情緒是市場通過博弈的出來的結果，比所謂的專家、大資本家的發言更有可信度，因為其綜合了全球各個地區、各種階層的意見，是一種綜合的反映。說到這裡，大家應該能夠理解為什麼市場對于利率倒挂為什麼這麼害怕了。

通過前面的圖表，我們很容易發現一個問題，倒挂很容易出現，特别是一些臨近周期的利率，如6月期和1年期。經常會發生輕微倒挂的現象，但是這種倒挂并不是太關注，因為短期的偶然性太高，沒有太大的參考價值。因此，市場上普遍關注的是一些相隔比較遠的利率與相對短期利率之間的倒挂。

因為購買長期債券的人往往是大資本，具有更為豐富的資源和信息，對于未來的判斷相對更為準确，同時，購買長期債券所需要思考和調查的内容也更多，因為短期如果錯了，可以很容易更正，但是長期利率如果判斷錯了，損失相對就會增加。因此，中長期利率的倒挂更可靠。

目前市場上普遍更為關注的是2年期和10年期債券利率的倒挂，因為2年時間不長不短，更能夠反映短期内市場對經濟的準确判斷，而10年期則代表了長期的判斷。從曆史經驗來看，2-10年期的倒挂也是最具有殺傷力的。

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