（報告出品方/分析師：東莞證券 盧立亭 許正堃）

1.1 下遊需求持續旺盛，助力锂行業景氣度提升

随着疫情得到控制，國内複工複産作用下，锂産業鍊上下遊企業開工率快速提升，在新能源領域景氣高漲之下，锂産業鍊下遊需求持續旺盛。

據USGS統計，目前電池為锂下遊最大需求領域，達到74%，未來锂下遊需求拉動将主要來自于各類锂電池的規模擴張。

根據賽迪研究院數據顯示，2021年我國锂電池下遊消費結構當中，動力電池占比最大，達到 61%，3C消費電池為17%，儲能電池達到13%，電動工具為6%，電動自行車為3%。

動力電池方面，根據中國汽車動力電池産業創新聯盟 7 月 11 日發布的數據，6 月動力電池産量共計41.3GWh，同比增長171.7%，環比上漲16.1%。其中磷酸鐵锂電池産量22.9GWh，占總産量55.5%，同比增長194.8%，環比增長19.2%；三元電池産量18.3GWh，占總産量44.3%，同比增長148.9%，環比增長12.5%。

裝車量方面，6 月，我國動力電池裝車量合計27GWh，同比增長143.3%，環比增長45.5%。其中三元電池裝車量11.6GWh，占總裝車量42.9%，同比增長94.9%，環比增長39.4%；磷酸鐵锂電池裝車量15.4GWh，占總裝車量57.1%，同比增長201.5%，環比增長50.7%。1-6 月，我國動力電池累計裝車量110.1GWh,累計同比增長109.8%。

動力電池産銷及裝車量數據持續向好，充分反應下遊新能車行情旺盛，其中頭部企業優勢明顯，排名第一的甯德時代和第二的比亞迪合計裝車輛占比接近70%。當下動力電池産銷量及價格均處于上漲階段，不僅反映下遊新能車行情之旺盛，同時預測着市場對锂産品需求正持續增長。

中國汽車工業協會 7 月 11 日表示，中國汽車行業已經走出 4 月份的最低谷，2022年 6 月産銷表現更是好于曆史同期。2022年 6 月，我國汽車産銷分别達到 249.9 萬輛和250.2 萬輛，分别同比增長 28.2%和 23.8%。其中新能源汽車産銷分别達到 59 萬輛和 59.6 萬輛，均同比增長130%，其中純電動汽車産銷量同比增長達 120%。6 月新能源車國内零售滲透率為 27%，同比上漲 13 個百分點，滲透率快速提升，足以反映市場對新能車之熱情。目前新能車已從政策推動轉變至市場推動，未來需求有望加速增長。

受疫情反彈、地緣局勢等多重因素影響，國内 4 月汽車産銷大幅下滑。

目前疫情已得到有效控制，汽車及上遊加工企業複工複産成效顯著，國内汽車産銷形勢正在好轉。6 月整體汽車産銷同比增加，新能車産銷量更是實現翻倍增長，足以顯示新能源汽車良好發展态勢及高景氣，今年二季度整體汽車的産銷損失有望在下半年得到彌補。

目前在新能車配套措施改善升級，消費者習慣改變、各地推出補貼政策等作用下，新能車行情持續上漲。整體供需端積極向好，下半年各大新能源車企新車型将陸續推出，将助力新能源汽車交付量再登高峰。新能車作為锂終端需求占比最大的領域，其高速發展态勢将帶動對锂鹽需求大幅增長。

儲能領域方面，近年來以太陽能光伏和風能為代表的清潔再生能源行業高速發展，帶動了儲能領域锂電池需求的快速增長。在國家大力發展新能源背景下，儲能領域将加大對锂資源需求。

根據高工産研數據顯示，2021年中國儲能電池市場出貨量為 48GWh，同比增長196%，足以顯示儲能電池需求之旺盛。未來儲能領域方面技術更疊及産能擴增将主要來自于電化學儲能，其中以锂離子電池規模需求最大。

據華經産業研究院統計，2021年中國累計電化學儲能裝機規模達到 5.51GW，較2020年同比增加68.50%。

消費電子領域，移動互聯應用不斷普及，電子産品技術不斷更新疊代，以智能手機、筆記本電腦、平闆電腦等為代表的移動設備和智能可穿戴設備的新興智能硬件産品市場規模快速增長，對消費锂電池的需求量正持續擴大。

随着疫情得以控制，锂産業生産端快速恢複，下遊需求在複工複産下強勢增長。動力電池需求預期不斷上漲，加大對锂鹽需求，雖然锂産業鍊上各大企業紛紛推進産能擴張，锂鹽産能得到一定釋放，但未來幾年仍将處于供不應求狀态。

儲能領域方面，随着碳中和理念深入人心，未來以锂離子電池為主的電化學儲能将成為儲能行業增速最快的細分領域。

此外，在電子産品技術不斷更疊下，手機、平闆、筆記本電腦及各種智能可穿戴設備的消費锂電池需求将持續增長。

锂下遊需求中電池領域占比由2010年的27%提升至2021年的74%，在動力電池、儲能電池、消費電池領域市場規模的快速成長之下，锂下遊需求将持續旺盛，锂産業鍊未來的發展性和穩定性得以保障。

1.2 锂精礦價格持續高位，锂鹽價格易漲難跌

锂是元素周期表中最輕及密度最小的固體元素，锂資源在地殼中的含量約為 0.0065%，雖然并不稀缺，但由于地域不同、資源禀賦各異，開采提取難度有所不同，使得目前锂資源供給遠遠趕不上下遊锂電材料需求。

锂礦開采産品以锂輝石精礦為主，資源禀賦較高；鹽湖提锂以锂鹽産品為主，生産工藝較為複雜，目前仍存在一定技術瓶頸，生産出的碳酸锂隻能作為工業級碳酸锂，需要進行進一步加工。

中國大約80%的锂資源以鹽湖鹵水狀态存在，锂礦石資源占比為20%，國内整體锂資源品位相比澳洲、南美等地锂資源較低，開采利用難度較大。

近年來下遊新能源汽車、儲能等領域對锂需求呈爆發性增長，但受制于國内環保、技術等方面問題，使得國内锂礦石及鹽湖提锂供給難以跟上下遊需求增長，長期以來我國锂原料自給率不足30%。因此，争奪優質國内外锂礦資源，收購锂礦公司及參股、控股等行動成為國内锂電企業的必然趨勢。

2021年在锂電産業供需錯配的情況下，使得锂精礦價格暴漲，帶動锂鹽價格持續走高。锂電行情高漲之下，衆多企業加速布局锂産業鍊，進軍上遊锂資源，發展中遊深加工業務，延伸下遊锂電材料。

2022年初至今，雖然锂鹽價格有所回調，然而在原材料锂精礦價格持續上揚的情況下，锂鹽價格或将重回上漲态勢。截至2022年 7 月 22 日，電池級碳酸锂價格收于 47 萬元/噸，工業級碳酸锂價格收于 45.5 萬元/噸，氫氧化锂價格收于 46.5 萬元/噸，锂鹽産品價格持續堅挺，且均有逐步回升态勢。

2022年 5 月 21 日，曆時 5 天 5 夜之後，成都興能新材料股份有限公司持有的雅江縣斯諾威礦業發展有限公司（擁有德扯弄巴锂礦的探礦權）的 54.2857%股權以 20.0 億元的拍賣價格成交，較起拍價上漲近 600 倍，足以顯示锂礦資源争奪之激烈。

澳大利亞锂礦公司 Pilbara 的锂精礦拍賣價一直作為锂礦價格的風向标。

7 月 13 日，Pilbara 第七次锂精礦拍賣收盤價為 6188 美元/噸 FOB，較 6 月 23 日第 6 次拍賣的成交價下跌 2.55%，較 5 月 24 日的拍賣價上漲 3.91%。按照澳礦價格疊加 90 美元/噸的運費測算，電池級碳酸锂成本約為 44 萬元/噸。

锂精礦成本價居高不下，為锂鹽價格堅挺提供強力支撐。按锂鹽廠商利潤率在 20%左右推算，目前锂精礦價格區間在 44.5-47 萬元/噸，碳酸锂價格區間在 55-60 萬元/噸之間較為合理。由于澳洲锂精礦需經過運輸及加工等過程，國内锂鹽定價通常滞後于锂精礦價格 3-4 個月左右。按澳洲锂精礦價格上漲趨勢，锂鹽産品價格三季度将持續上漲。

1.3 行業擴産加速，擁有锂資源的企業優勢凸顯

2021年，由于锂産業鍊供需失衡使得锂精礦、锂鹽産品等價格飛漲，截至2021年底，電池級碳酸锂價格達到 27.75 萬元/噸，較2021年初的 5.15 萬元/噸上漲 438.83%。面對整體锂産業鍊産品價格高速增長情況下，各大锂鹽企業相繼擴産。根據百川盈孚數據顯示，2021年我國碳酸锂産量達到 23 萬噸，較上一年同比增加約 32.97%。

雖然中國是全球最大的锂鹽和锂電池生産國，而面對下遊新能車、儲能行業等領域爆發式增長的需求，供不應求局面加劇，據中國有色金屬工業協會數據，2021年我國 65%的锂原料需要進口。

當下，衆多锂礦、電池、有色金屬開采企業搶抓市場需求，加強上遊锂資源供給，增加中遊锂鹽深加工産能，進軍下遊锂電新材料闆塊，以實現自身全産業鍊布局。

整體來看，我國锂資源主要以鹽湖形态存在，但由于我國鹽湖中锂含量較少，雜質較多，使得鹽湖提锂難度較大，加之鹽湖所處地區較為偏僻，交通運輸存在不便，使得國内锂供給增量較少，大部分锂鹽加工企業的锂礦原料采自國外。

雖然2022年锂産業鍊主要上市公司擴産加速，锂礦及锂鹽供給得到一定緩解，但是在下遊需求激增下，未來幾年锂鹽産品供不應求局面将延續。

通過梳理锂電産業鍊主要上市公司現有産能及擴張計劃，可以看出未來幾年，锂礦锂鹽供給将帶來一定提升。除主要锂礦、锂鹽企業外，下遊锂電材料及終端汽車廠商為保障自身锂資源供給，同樣加速布局锂礦資源，建設自身锂鹽冶煉工廠。

天齊锂業現有锂精礦産能 134 萬噸，锂鹽産能 4.48 萬噸。Greenbushes 锂礦三、四期項目擴增投産後，産能合計可達 210 萬噸/年。

澳大利亞奎納納公司 4.8 萬噸電池級氫氧化锂一期處于試生産階段。四川遂甯安居 2 萬噸電池級碳酸锂項目恢複建設。

重慶銅梁生産基地 2000 噸金屬锂項目預計一期 800 噸将于 2023 年建成運行并投産，二期 1200噸将于2025年建成運行并投産。

贛鋒锂業目标2025年锂鹽産能達到 30 萬噸 LCE，遠期産能規劃超 60 萬噸。

公司未來新增産量主要包括：阿根廷 Cauchari-Olaroz 鹽湖碳酸锂産能一期規劃 4 萬噸，二期不低于 2 萬噸；墨西哥 Sonora 锂黏土氫氧化锂産能一期規劃 5 萬噸；阿根廷 Mariana 鹽湖氯化锂産能一期規劃 2 萬噸；江西豐城锂電新能源材料産能規劃 5 萬噸（其中一期 2.5 萬噸）；江西宜春金屬锂産能規劃 0.7 萬噸。

此外，公司加速锂礦資源布局，以匹配锂鹽産品需求。盛新锂能現有 7 萬噸锂鹽産能，子公司遂甯盛新 3 萬噸/年氫氧化锂項目已于 1 月投産，目前産能正在爬坡中。

控股孫公司印尼盛拓規劃建設 5 萬噸/年氫氧化锂以及 1 萬噸/年碳酸锂産能，預計 2023 年下半年建成投産。

子公司盛威锂業一期 600 噸金屬锂項目已 建成 400 噸産能，剩餘産能積極建設中。融捷股份全資子公司融達锂業 250 萬噸/年锂礦精選項目投産後，可年供應锂精礦約 47 萬噸，将成為國内目前産能最大的锂輝石礦精選項目，計劃在 2022 年年中啟動主體工程建設。

控股子公司長和華锂目前年産能 0.48 萬噸，公司參股锂鹽廠成都融捷锂業規劃産能為 4 萬噸/年，一期 2 萬噸/年锂鹽項目自 2022 年 1 月 1 日起開始試生産，試生産進展順利，産品合格率較高，今年 3 月生産量已達到設計産能。

雅化集團子公司雅安锂業一期年産 2 萬噸電池級碳酸锂（氫氧化锂）生産線已于2020年正式投産，目前公司锂鹽綜合設計産能達到 4.3 萬噸。2021 年公司正式啟動雅安锂業二期 3 萬噸電池級氫氧化锂産線的建設，該生産線預計将于今年年底前建成投産。雅安三期規劃 2 萬噸氫氧化锂與 1.1 萬噸氯化锂。預計到 2025 年，公司锂鹽産品綜合産能将超過 10 萬噸。

中礦資源收購的津巴布韋 Bikita 礦山是一座成熟且在産的礦山，探獲的保有锂礦産資源量折合 84.96 萬噸 LCE。目前 Bikita 礦山選礦能力為 70 萬噸/年，公司将在 105 萬噸/年采選項目的概略性可行性研究報告優化的基礎上新建采選生産線。

公司新建的 2.5 萬噸電池級氫氧化锂和電池級碳酸锂生産線于 2021 年 11 月達産，6000 噸氟化锂生産線 改擴建已經完成。

2022 年 3 月，公司公告拟投資建設年産 3.5 萬噸高純锂鹽項目。

江特電機擁有一條利用锂輝石制備碳酸锂年産能 1.5 萬噸的産線、一條利用锂輝石年産能 1 萬噸碳酸锂産線及 0.5 萬噸氫氧化锂産線（建設中）。

未來公司将加速推進“茜坑 探轉采”項目年産 2 萬噸锂鹽項目的建設。鹽湖股份目前擁有年産 3 萬噸碳酸锂産能，為全國鹵水提锂産能最大，2021 年實現碳酸锂産量約 2.27 萬噸，銷量約 1.92 萬噸。另鹽湖比亞迪 3 萬噸電池級碳酸锂項目正在進行中試。

天華超淨控股子公司天宜锂業目前一期氫氧化锂設計産能 2 萬噸已滿負荷生産，配套的技改項目完成後将新增0.5萬噸設計産能；二期2.5萬噸電池級氫氧化锂項目已竣工驗收。

2021年，公司分别在江安縣工業園區投資建設 5 萬噸新能源锂電材料項目，在甘眉工業園投資建設 6 萬噸電池級氫氧化锂項目，兩項新項目均分兩期建設，計劃于2024年底全部建成竣工。全部項目達産後，公司總計産能将達到年産16萬噸電池級氫氧化锂産品。

川能動力控股子公司能投锂業所屬德鑫公司擁有金川縣李家溝采礦權，目前李家溝锂輝石礦 105 萬噸/年采選項目處于建設中。控股子公司鼎盛锂業擁有 1.5 萬噸锂鹽生産線，其中碳酸锂 1 萬噸、氫氧化锂 5000 噸，項目已投産運營；2022 年 6 月，公司公告拟與億緯锂能，蜂巢能源簽約合作建造 3 萬噸锂鹽項目。

1.4 碳中和理念深入人心，疊加國家政策持續發力，锂電闆塊發展确定性較強

6 月新能車、動力電池産銷量數據大幅增長，锂電、新能車企業生産經營快速向好，下遊市場活力迸發。随着碳中和理念已深入人心，疊加國家政策持續助力新能源産業發展，未來锂電闆塊發展的确定性得以保障。

5 月 31 日，工信部、能源局等四部門聯合發布《關于開展 2022 新能源汽車下鄉活動的通知》，以支持新能源汽車消費，促進鄉村全面振興，助力實現碳達峰碳中和目标。

此外，在疫情得以控制，複工複産之下，全國各地陸續加碼對新能源汽車的購車補貼。

6 月 22 日，國務院常務會議明确指出，支持新能源汽車消費，車輛購置稅應主要用于公路建設等，考慮當前實際研究免征新能源汽車購置稅政策年底到期後延期問題；破除新能源汽車市場地方保護；完善汽車平行進口政策，有序發展汽車融資租賃，支持停車場等建設。工信部近期表示，正在加緊研究免征新能源汽車購置稅延期問題。

整體來看，目前國家推動政策主要集中在锂電産業鍊下遊新能車及儲能領域，以促進新能源汽車産業化和锂電材料技術升級。汽車是國民支柱産業，也是促進消費的重要抓手。“十四五”規劃中提及要聚焦新能源汽車戰略性新興産業，顯示國家對新能車的高度重視。

此外，抽水蓄能和新型儲能是支撐新型電力系統的重要技術和基礎裝備，為實現碳達峰碳中和，努力構建清潔低碳、安全高效能源體系，國家正推動新型儲能快速發展。在國家政策大力推動锂産業鍊下遊新能車及儲能領域發展下，锂電闆塊公司有望再攀高峰。（報告來源：遠瞻智庫）

2.1 锂行業淺析

锂是一種金屬元素，是已知元素中金屬活動性最強的元素，對應的單質為銀白色質軟金屬，也是密度最小的金屬。由于锂的電荷密度很大且有穩定的氦型雙電子層，使得其容易極化其他的分子或離子，自己本身卻不容易受到極化。

目前锂廣泛運用于電池、玻璃陶瓷、潤滑油脂等領域，在新能源的快速發展下成為最炙手可熱的能源金屬。作為新能源上遊必不可少的關鍵資源，锂在2016年被國土資源部确定為我國戰略性礦産資源。

根據美國地質調查局數據顯示，随着各國加快锂礦勘探，2021年全球探明锂礦資源達到8900 萬噸，其中玻利維亞、阿根廷、智利的锂資源占比最大，資源較為集中。

目前锂原材料供應主要來自于澳大利亞、智利、中國和阿根廷，2021年澳大利亞锂資源供應量為5.5 萬噸，智利 2.6 萬噸，中國 1.4 萬噸，阿根廷 0.62 萬噸。

目前正在進行锂資源開采的國家中，智利儲量為 920 萬噸，澳大利亞 570 萬噸，阿根廷 220 萬噸，中國 150 萬噸。常見的锂資源形态包括硬岩锂和鹵水锂，硬岩锂包括锂輝石、锂雲母、透锂長石等，目前澳大利亞是全球最大的硬岩锂生産國，同時是最大的锂資源供應國，當地主要以锂輝石為主，且礦石品位較高。鹵水锂資源約占全球總量 60%左右，主要分布于南美智利、阿根廷等國以及我國西藏、青海等地。

2.2 锂産業鍊上中下遊

锂産業鍊分為上中下遊三個環節，上遊為锂資源開采，主要包括锂礦開采，鹽湖鹵水提锂，及各種廢舊锂電池回收，目前上遊锂資源供給主要來自澳洲锂礦開采，以及南美鹽湖鹵水提锂。

中遊為冶煉環節，将獲得的锂鹽原材料經過深加工，形成锂電池等領域所需要的基礎材料，其中包括工業級碳酸锂、工業級氫氧化锂、氯化锂、氟化锂等基礎産品，運用于傳統工業，包括玻璃陶瓷、冶金等領域；電池級碳酸锂、電池級氫氧化锂、金屬锂等深加工産品則運用于下遊锂電闆塊。

由于動力電池、儲能電池等電池的需求暴漲，使得電池級碳酸锂、電池級氫氧化锂地位不斷提升，成為當下衆多锂電企業的生産重點。

2021年随着锂電行情大漲，各大锂礦企業、锂鹽加工企業及锂電池廠商加速布局锂鹽深加工業務，全球锂鹽産量持續增加，根據中國有色金屬工業協會锂業分會統計數據顯示，2021 年中國碳酸锂産量為 29.82 萬噸，同比增長 59.47%；氫氧化锂産量達到 19.03 萬噸，同比增長 105%。

展望未來，锂産業鍊上中下遊各企業将适時擴産，進軍産業鍊中重 要環節以滿足自身業務發展需要。

2.3 海外锂資源供給最多，中國锂鹽加工産能世界第一

縱觀行業整體，大部分锂資源供給集中在澳大利亞、南美洲等地，由于當地锂資源儲備較多，且資源禀賦較為優異。其中锂輝石精礦主要用作制成氫氧化锂，鹽湖提锂主用于碳酸锂生産。随着鹽湖提锂技術的不斷成熟，我國碳酸锂自給率将逐步提升，鹽湖提锂有望成為我國锂資源開發的新趨勢。

據百川盈孚數據，2021年國内碳酸锂總産量為 23.0 萬噸，同比增加 32.97%。目前中國锂鹽加工技術相對成熟，且中國下遊電池等終端市場規模快速擴張，疊加環保政策相對寬松等原因，使得锂鹽加工工廠大部分聚集在中國，中國锂鹽加工産能位居世界第一。

2021年全球锂資源供給合計約為 10 萬噸，其中澳大利亞 5.5 萬噸，智利 2.6 萬噸，兩國占比達到 81%。

2020 年全球碳酸锂産量為 33.4 萬噸 LCE，其中中國産量 16.6 萬噸 LCE，全球氫氧化锂産量為 14.06 萬噸，中國産量為 11.2 萬噸。目前中國锂鹽産能占據全球 70%以上，主要锂鹽生産商正加速擴産步伐，不少外國企業如雅寶、SQM 等也來到中國建設锂鹽加工廠。

以雅寶為例，目前雅寶公司（美國）在廣西欽州、四川成都及眉山、江蘇張家港、江西新餘等地均擁有锂鹽工廠。

據雅寶最新披露，廣西項目預計今年下半年完成收購，眉山項目已開始選址和初步建設，張家港綠地項目正在建設中。（報告來源：遠瞻智庫）

受到疫情持續影響，澳洲當地勞動力短缺，産量及裝運量受到一定限制，疊加主力礦山擴産進程較為緩慢，澳洲主力在産锂精礦項目 Mt Cattlin、Mt Marion、Greenbushes、Mt Pligan 及 Mt Ngungaju 在2022年第一季度供給锂精礦産量為 50.4 萬幹噸，較 2021Q4 的 50.87 萬幹噸環比下降 0.93%。

主要南美鹽湖産量出現分化，SQM 公司 2022Q1 锂産品銷量為 3.81 萬噸，同比 59%，環 比 23%；Allkem 旗下 Olaroz 鹽湖 2022Q1 碳酸锂産量為2972噸，環比減少 18%；livent 目前碳酸锂産能為 2 萬噸，氫氧化锂産能為 2.5 萬噸，公司預計于2023年進行擴産。

3.1 海外主要在産锂資源項目

锂礦項目穩中有升。海外目前在産锂礦項目主要為四大澳洲锂礦，Mt Cattlin、Pilgangoora、Mt Marion 及 Greenbushes。

Mt Cattlin 锂礦歸屬 Allkem 公司所有，2022Q1 産量為 4.86 萬幹噸，銷售均價為 2178 美元/噸。目前 Mt Cattlin 暫無具體擴産計劃，預計未來锂精礦年産量維持在 20 萬噸左右。

Pilgangoora 锂礦為 Pilbara 所屬，贛鋒锂業持有 Pilbara 公司 6.16%的股權。2022第二季度 Pilbara 锂礦産量為 12.3~12.7 萬幹噸，環比大幅提升 54%。

盡管存在疫情及勞動力短缺等影響，但 Pilgan 項目出色的在 2022Q2 實現産量提升，公司預計2022年總産量可達 37.3~37.7 萬幹噸。 Mt Ngungaju 為 Pilbara 另一锂礦項目，設計産能為18-20萬噸锂精礦，預計将于2022年第三季度開始生産。

Mt Marion 锂精礦由贛鋒锂業和 Mineral Resources 各持股 50%，目前産能達到 45-48 萬噸锂精礦，目前正計劃在2022下半年通過工藝優化以及擴大接觸礦種以增加産量，預計完成後年産能規模将提升20-30%。

2022第一季度，Mt Marion 精礦産量為 10.4 萬噸，2022目标總産量達到 45-47.5 萬噸。Greenbushes 锂礦為目前最大在産锂礦，天齊锂業持股 26%，雅寶公司持股 49%，IGO 公司持股 25%，2022Q1産量達到27.05萬噸。

Greenbushes 锂礦2021年産量為95.4萬噸，礦山總資源量折合碳酸锂當量達到 878 萬噸，氧化锂品位高達 2.1%，礦源品質優異。随着尾礦庫項目的建成投産，Greenbushes 锂精礦産能擴大到 162 萬噸/年。

目前海外新開發礦山較少，增量主要來源澳大利亞锂礦項目複工複産以及改擴建。鑒于目前澳洲各大锂精礦項目均未滿産，預計2022年總體锂礦産能将得到一定提升。

南美鹽湖新增産量預計有限。

南美洲目前在産鹽湖 5 個，分别為智利的 Atacama 鹽湖 （SQM）、Atacama 鹽湖（雅寶），阿根廷的 Fenix 鹽湖（Livent）、Olaroz 鹽湖（Allkem、豐田通商、JEMSE）、Sal de los angeles（Lithium-x（西藏珠峰持股 54%）；

目前阿根廷的 Caucharí-Olaroz 鹽湖在建（天齊锂業持股 46.67%），未來碳酸锂産能預計達到 4 萬噸/年；Sal de Vida（Allkem）鹽湖在建，計劃 2021 至 2023 年分三期建成碳酸锂産能 3.2 萬噸/年。

Atacama 鹽湖是目前全球體量最大、锂濃度最高的鹽湖，由 SQM、雅寶兩大锂生産商共同開采。SQM 對 Atacama 鹽湖租賃協議截止到 2030 年 12 月 30 日，允許開采資源量達到 220 萬噸碳酸锂。

目前 Atacama（SQM）擁有 12 萬噸碳酸锂産能，2.15 萬噸氫氧化锂産能。

2021年實際産量為 10 萬噸碳酸锂，到 2022 預計碳酸锂産能達到 18 萬噸，産量指引為 14 萬噸。SQM 配套的 Carmen 锂鹽廠計劃在 2024 年底擴大到 18 萬噸碳酸锂，3 萬噸氫氧化锂産能。

Atacama（ALB）租賃協議截止到 2043 年底，允許開采的資源量折合約 247 萬噸碳酸锂。

Atacama（ALB）鹽湖配套的锂鹽生産集中在 La Negra 工廠，目前 La Negra I/II 合計産能 4.4 萬噸，La Negra III/VI 于 2021 年 10 月試生産，現已正式投産，整體 Atacama （ALB）設計産能合計達到 8.4 萬噸/年。

Hombre Muerto（Fénix，Livent）現有 2 萬噸碳酸锂産能，Livent 規劃 Hombre Muerto 鹽湖擴産計劃分為三期，一期将于2023Q1、Q4 分别新增 1 萬噸産能；二期計劃在2025年底新增 3 萬噸産能；三期将在2028/2029年最高增加 3 萬噸碳酸锂産能。

Olaroz（Allkem、豐田通商、JEMSE）2022Q1碳酸锂産量為2972噸，據 Allkem 報告， Olaroz 鹽湖锂資源儲量由 640 萬噸提升至 1620 萬噸 LCE，Olaroz 與臨近 Cauchari 鹽湖 合計锂資源量達到 2250 萬噸 LCE，開發潛力巨大。

Olaroz 二期擴産項目預計于 2022 下半年投産，Cauchari 計劃在2022進行生産。

Sal de los angeles（Lithium-x）鹽湖采礦權的資源儲量為 204.9 萬噸 LCE，資源禀賦非常優異，2021年碳酸锂産量為 2500 噸 LCE。

據西藏珠峰披露，公司正在推進實施建設年産 5 萬噸碳酸锂當量锂鹽産能項目，規劃在 2022 進入試生産階段，2023 年全年預計将産出 3-4 萬噸碳酸锂當量的锂鹽産品。

3.2 國内锂資源情況

中國現已探明的锂資源（金屬當量）儲量約為 540 萬噸，其中鹽湖資源約占總儲量的70%， 礦石資源約占 30%。

3.2.1 國内锂礦資源

四川省甘孜州甲基卡锂輝石礦區為世界第二大、亞洲第一大的固體锂輝石礦。融捷股份擁有甲基卡 134 号礦脈，目前具有 105 萬噸/年礦石開采能力及 45 萬噸/年礦石處理的選礦能力，2021 年锂精礦産量為 4.4 萬噸。

公司正在推進綠色锂産業園 250 萬噸/年锂礦精選項目，建成後可年供應锂精礦約 47 萬噸。 盛新锂能子公司奧伊諾礦業的業隆溝锂輝石礦項目已于2019年 11 月投産，目前原礦石生産規模為 40.5 萬噸/年，折合锂精礦約 7.5 萬噸。目前業隆溝锂輝石礦仍在繼續進行補充生産勘探，以擴大礦區資源量規模。

江西鎢業擁有的宜春钽铌礦，不僅是我國最大的钽礦，也是世界目前探明最大的锂雲母礦，現有锂精礦産能超過 10 萬噸。2022 年 2 月，永興材料與江西鎢業簽訂《合作意向書》，拟成立合資公司共同建設 2 萬噸碳酸锂項目,項目将分為 2 期建設，每期将建成 1 萬噸碳酸锂産能。

永興材料所屬化山瓷石礦年産 300 萬噸锂礦石技改擴建項目前期準備工作已經完成進入建設階段，5 月 13 日，永興材料公告，公司已取得白市村化山瓷石礦 300 萬噸/年采礦許可證，目前正在進行礦山建設。锂礦石生産規模已由 100.00 萬噸/年變更為 300.00 萬噸/年。

永興材料2021年锂鹽産品産量為 1.14 萬噸，折合锂精礦約 9.1 萬噸。天齊锂業擁有四川雅江措拉锂輝石礦采礦權，目前一期工程項目尚無重大進展。

川能動力和雅化集團擁有阿壩李家溝锂輝石礦采礦權，川能動力控股子公司能投锂業所屬德鑫公司擁有金川縣李家溝采礦權，計劃每年生産 18 萬噸锂精礦，锂輝石礦 105 萬噸/年采選項目處于建設中，目前尚未投産。

3.2.2 國内鹽湖資源

鹽湖股份擁有察爾汗鹽湖約 3700 平方公裡的采礦權，察爾汗鹽湖擁有氯化锂儲量 1204 萬噸，居全國首位。

目前擁有年産 3 萬噸碳酸锂産能，為全國鹵水提锂産能最大的在産鹽湖。

贛鋒锂業間接持有青海一裡坪鹽湖項目49%股權，資源儲量約為165萬噸 LCE，目前已形成年産 1 萬噸碳酸锂的開采能力。

西藏紮布耶鹽湖是世界第三大、亞洲第一大锂礦鹽湖，由西藏礦業控股子公司西藏紮布耶進行開采，2021 年紮布耶鹽湖锂精礦産量為9016噸。

青海東台吉乃爾鹽湖儲量為247萬噸 LCE，西部礦業持股27%。

現有産能2萬噸碳酸锂， 2021年産量為0.9萬噸。西藏捌千錯鹽湖為锂源礦業所屬（金圓股份持股51%），金圓股份7月6日公告，正加快推進捌千錯鹽湖項目萬噸級锂鹽項目建設，近日該項目光熱實驗裝置試運行成功。

青海巴倫馬海鹽湖為錦泰锂業所屬（贛鋒锂業、藍曉科技、萬邦達等 6 家上市公司均有持股）。目前錦泰锂業擁有 1 萬噸/年碳酸锂産能，遠期規劃将達到 2-3 萬噸産能。

3.3 全球主要锂生産公司

I. Albemarle（美國）

Albemarle（雅寶公司）是锂及其衍生品行業的龍頭企業，是全球最大的锂生産商之一，主要經營锂、溴等化學品業務，擁有員工超過 6000 千人，業務分布全球 100 多個國家。

Albemarle 在 2015 年初完成對 Rockwood 的收購，自此锂産品成為公司核心業務。

公司主要锂資源來自于智利 Atacama 鹽湖以及 Greenbushes 锂礦（持股 49%），Atacama 鹽湖配備 La Negra 锂鹽廠，目前公司合計設計锂鹽産能 8.8 萬噸，預計倒2025年将達到 20 萬噸锂鹽産能。

據公司公告，雅寶 2022Q1 锂産品業務收入同比上漲 97%，其中銷售價格上漲 66%，銷量 上漲 31%。

目前公司加速擴張，位于智利、澳大利亞、中國等地的項目加快建設，公司預計2022年锂産品業務收入同比上漲20%~30%。

II. SQM（智利礦業化工公司）

SQM 在 20 多個國家設有辦事處，公司主要擁有五大産業生産線：特色植物肥料、碘及其 衍生産品、锂及其衍生産品，工業化學品和鉀，SQM 是世界上這五種産品的最大生産商。

公司主要資源為智利 Atacama 鹽湖，當下設計産能為 18 萬噸碳酸锂，以及位于澳大利亞的 Mt Holland 項目，計劃在2024年建成投産，規劃 5 萬噸氫氧化锂産能。

2022Q1 公司營業收入達到 20.2 億美元，同比上漲 282%，其中锂及衍生産品業務貢獻為 14.46 億美元，同比上漲 970%。

随着锂産品需求快速增加，行業整體景氣高漲，與 2021Q1 相比，公司锂産品均價上漲 572%，銷量上漲 59%。2022Q1公司锂産品産量為 3.8 萬噸，預計锂産品銷量在2022年達到 14 萬噸。

III. Allkem

2021年 4 月，阿根廷 Orocobre 公司以換股方式收購了澳大利亞 Galaxy Resources 公司 100%的股權，并将新成立的公司更名為 Allkem，總部設于阿根廷。

Allkem 在産锂資源項目主要包括三處，分别是 Olaroz 及緊鄰的 Cauchari 鹽湖，合計锂資源儲量2250萬噸 LCE、澳大利亞 Mt Cattlin 锂礦、以及 Sal de Vida 鹽湖碳酸锂項目。

公司未來将大力推動 Olaroz、Mt Cattlin、Sal de Vida、Cauchari、James Bay 等锂資源項目的建設及擴建，預計在2026年公司锂産品總産能達到 15 萬噸。

IV. 天齊锂業

天齊锂業是全球領先的、集上遊锂資源儲備、開發和中遊锂化工産品加工為一體的锂電新能源核心材料供應商。

公司以 Greenbushes 锂礦為資源基地，四川雅江措拉锂礦為資源儲備，同時通過參股 SQM 和西藏紮布耶鹽湖的部分股權，實現對國内外優質鹽湖锂資源的布局。

2022Q1，天齊锂業實現營業收入 52.57 億元，同比上漲 481.41%，取得歸母淨利潤 33.28 億元，同比上漲 1442.65%。未來公司将繼續提高锂礦及锂鹽産能，同時加大與下遊客戶的協作，持續優化公司投資組合，完善産業鍊布局。

V. 贛鋒锂業

贛鋒锂業是世界領先的锂生态企業，擁有五大類逾 40 種锂化合物及金屬锂産品的生産能力。公司從中遊锂化合物及金屬锂制造起步，目前已實現锂産業價值鍊上中下遊布局。

公司産品廣泛應用于電動汽車、航空航天、功能材料及制藥等應用領域，且下遊客戶均為各行業龍頭企業。當下公司主要锂資源供給來自澳大利亞 Mt Marion 锂礦，通過持股及收購海内外各锂資源公司已成功保障自身锂資源供給。

2022Q1，贛鋒锂業實現營業收入 53.65 億元，同比上漲 233.91%，取得歸母淨利潤 35.25 億元，同比上漲 640.41%。

2022 年公司 Cauchari-Olaroz 鹽湖有望投産，Mariana 锂鹽湖 2 萬噸氯化锂項目已獲阿根廷政府審批，随着更多锂資源項目建設及逐步投産，公司锂資源得到進一步保障，鞏固公司在锂産品行業的龍頭地位。

VI. Pilbara

Minerals（澳大利亞）澳大利亞的 Pilbara Minerals 公司擁有 Pligangoora 锂钽礦，包括 Mt Pilgan 項目以及建設中的 Mt Ngungaju 項目，Pilgangoora 偉晶岩礦床是世界上最大的硬岩锂礦床之2022Q2，Pilbara 公司合計锂精礦産量預計達到 12.3~12.7 萬幹噸，較 2022Q1 環比上漲約 54%。

随着疫情、勞動力短缺等問題得到緩解，Mt Ngungaju 項目将于 9 月進行試生産，公司預計 2022全年锂精礦産量達到 37.3~37.7 萬幹噸，較 2021 年上漲約 33%。

根據公司 6 月發布的 Pilgangoora 産量提升公告，今年 Pilgan 及 Ngungaju 合計産能将達到 58 萬噸/年，未來随着項目不斷擴張，産能有望達到或超過 100 萬噸/年。

VII. Livent（美國）

Livent 由美國 FMC 公司锂業務分部拆分上市而來，主要資源為位于阿根廷的 Hombre Muerto 鹽湖以及加拿大的 Nemaska 锂精礦及配套锂鹽廠。

Hombre Muerto 項目産能為 2 萬噸碳酸锂，擴産計劃将分 3 期進行，Nemaska 項目能年産 25 萬噸锂精礦，配套的氫氧化锂工廠正在建設中。

2022Q1，由于锂鹽産品價格和銷量持續上升，公司營業收入達到 1.44 億美元，同比大幅增長 56%。公司預計2022年業績将受益于锂産業持續景氣，上調2022年總收入指引至 8.35 億-7.55 億美元，較2021年增長約 89%。

受疫情反彈、地緣局勢等多重因素影響，國内 3、4 月汽車産銷大幅下滑。

據中汽協數據，6 月份國内新能車産銷量分别為 59 及 59.6 萬輛，同比均增長 1.3 倍。目前汽車及各類加工企業複工複産成效顯著，國内汽車産銷勢頭正盛。新能車産銷同比翻倍增長，足以顯示其良好發展态勢及高景氣。

此前，工信部副部長辛國斌指出，我國既是全球最大汽車生産國，也是全球最大消費國，産業體系完整、市場需求多元，經濟修複能力和自我循環能力都比較強，二季度的産銷損失有望在下半年得到彌補，全年有望實現穩定增長。在新能源車産銷數據積極向好，新能源闆塊景氣高漲情況下，對锂電材料需求将大幅增加。

儲能領域方面，國家及地方利好政策頻出，儲能行業發展前景廣闊。

2021 年 10 月，國 務院印發《2030 年前碳達峰行動方案》，提出到 2025 年，新型儲能裝機容量達到 30GW 以上；到 2030 年，抽水蓄能電站裝機容量達到 120GW 左右，比當前總裝機分别增長 10 倍和 4 倍以上。

2022 年 3 月，《“十四五”新型儲能發展實施方案》中提出，到2025年，新型儲能由商業化初期步入規模化發展階段，具備大規模商業化應用條件。其中，電化學儲能技術性能進一步提升，系統成本降低30%以上。

據 CNESA 統計，2021年中國累計電化學儲能裝機規模達到 5.51GW，未來随着儲能基礎建設快速擴張，到2025年底全國電化學儲能裝機規模或将達到 40GW。

随着電化學儲能規模快速擴張，儲能領域将持續加大對锂産品需求。

未來锂産業鍊下遊需求增長主要來源于新能源汽車、儲能及消費電池領域，在新能源闆塊景氣高漲，以及國家大力推動儲能設施建設等利好之下，預計新能車産銷量在下半年持續提升，電化學儲能規模快速擴張。此外，消費電池、催化劑等用锂需求預計維持小幅增長。

我們預計2022及2023年全球對锂需求分别達到 78.81 及 99.40 萬噸 LCE，锂資源供給分别為 70.99 和 91.07 萬噸 LCE，供需缺口将持續拉大。

受益于锂精礦及锂鹽價格高企，下遊新能源闆塊持續旺盛，锂礦、锂鹽及锂電材料闆塊能保障自身資源供給率的企業将大幅受益。

锂礦锂鹽企業方面，産能加速釋放，锂資源自給率不斷提升的盛新锂能（002240）；資源優勢顯著，集上中下遊産品生産為一體的天齊锂業（002466）；參股控股锂礦锂鹽項目較多，積極布局全産業鍊的贛鋒锂業（002460）；攜手盛新锂能，加速布局锂電闆塊的中礦資源（002738）；充分發揮資源儲備優勢，鉛鋅、鹽湖提锂兩大主頁共同發展的西藏珠峰（600338）；锂電業務穩定發展，特鋼材料占據行業龍頭的永興材料（002756）；锂電設備助推公司業績大漲，锂礦锂鹽業務順利推進的融捷股份（002192）。

1）宏觀經濟增長不及預期；

2）美聯儲及歐洲央行貨币政策收緊超預期；

3）能源金屬價格下跌；

4）新能源下遊需求不及預期；

5）企業在建項目建設進程不及預期；

6）行業供需格局改變緻使行業競争加劇；

7）俄烏局勢不确定性對金屬價格帶來的波動影響等。

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