4月26日晚，大智慧發布公告稱，公司控股股東及實際控制人張長虹，因2016年中國證券監督管理委員會《行政處罰決定書》([2016]88号)涉及事項涉嫌違規披露、不披露重要信息罪被公安機關拘留，接受調查。

圖片來源：東方财富網 大智慧

雖然公司稱張長虹已經于2016年卸任相關職務，公司經營狀況與其無關，但是這一重磅消息如“平地一聲雷”，20萬股民的心情複雜，如坐針氈。截止29日，大智慧開盤跌停，股價報8.76元/股，跌停闆封單超40萬手。

大智慧事件的發酵将持續，而其公司的經營狀況也将進一步引起衆多投資者的實時關注。抓人是為了有效地震懾證券市場的違規違法操作者，是一種警示，也是一種啟示。隻需了解一下大智慧發展的“跌宕起伏”，不難發現整個行業的态勢。

一、借助牛市蓄力，全面出擊但埋下隐患

1、産品突破存在滞後 盲目擴張，大智慧隻能“買單”

在衆多金融信息服務商中，大智慧也是善于把握戰略機遇期的一員，其在牛市中不斷壯大實力，并于2011年成為内地首家登錄主闆上市的金融信息服務商。雖然晚于同花順和東方财富登錄上市，但是發展勢頭力壓兩者。

資料來源：公開資料整理

從2007~2009 年的營收和淨利潤不難看出，大智慧在市場上存在巨大潛力，但是其業績背後的産品突破性存在滞後性且妄圖“全面開花”。主要表現在個人金融服務終端領域、服務業營業部和手機專業版，分别推出了一系列産品或舉措：新一代高速行情Level-2版行情系統；DDE決策服務系統等。但是産品研發和對機構終端的投入度和關注度欠缺，始終無法創出開拓性的成就。

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與此同時，大智慧制定并購策略，不斷地開始擴張，先後在2011年~2014年間并購了近13家企業。并購為大智慧帶來了高速地擴張，這是一種近乎“瘋狂”的舉措。

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“瘋狂過後往往是一地雞毛”，擴張沒有帶來預期利潤的高速增長，相應的是帶來了其默默地“買單”——人工成本居高不下。戰略上的決策失誤帶來的“代價”，使大智慧面臨連年虧損，深陷成本居高、無力扭虧的“沼澤地”。淨利潤為負，成為亟待解決的關鍵難題，而為了滿足股東的利益和後期的發展需求，铤而走險的一幕将随之發生。

2、卷入新一輪角逐，涉嫌财務造假“引火燒身”

大智慧為擺脫長期的虧損，實現業績的良好發展，開始專注于直播和視頻産品（視吧），這次産品方向的調整沒有救活業績慘淡的大智慧，反而“火上澆油”。該業務在當年為大智慧創造了将近5.5億的營業收入，但營業成本高達14.56億，毛利率約-163%，嚴重拖垮了大智慧在同行業中的步伐。

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相比于2015年的淨利潤，2016年的淨利潤約為-17.8億，虧損缺口進一步擴大。大智慧一直想在産品開拓上有所建樹，但是其本身的公司環境和創新氛圍，沒有提供充沛的“養分”。雖然其用戶的群體基數大，但忽視了“精準服務”，過于粗放，忽視産品在需求端的真實體驗，缺乏對用戶黏度的培養，成為了日後虧損的“毒瘤”。

圖片來源：百度圖片 虛報業績

“山雨欲來風滿樓”，産品上的投資失敗已經讓大智慧“吃不消”，而證監會對大智慧涉嫌信披違規的調查，可謂“雪上加霜”，令其舉步維艱。本想借助收購湘财證券，搭乘一波順風車，此消息一出，令這隻牛股市值瞬間蒸發126億并跌停。

随着事件的發酵和進一步落實，使其“湘财證券收購夢”破滅，并走向了賠償投資者損失的道路。

二、黑天鵝事件折射行業競争白熱化，研發創新才是“王道”

1、産品同質化競争愈演愈烈，上演互聯網金融“拉鋸戰”

圖片來源：百度圖片 互聯網金融

大智慧本身的铤而走險、兵行險着，既離不開公司的戰略定位和長遠眼光、判斷、理智，也離不開行業大環境帶來的壓力。銀行、保險和基金本身具有較高的銷售成本，抓住了互聯網帶來的黃金期，成為了各方關注的焦點。而此前大智慧以“打新股、理财”為名開展營銷，承諾“可全額退款”，違規虛增利潤，主要是為了加強公司在同行業中的持續競争力。但違法行為“東窗事發”，使其背負5億左右索賠規模。

從行業内部而言，國内的金融信息服務領域，Wind、同花順、東方财富和大智慧等企業在市場的争奪戰中各有千秋，恒生電子、金證股份等企業也借助資本市場的良好發展态勢，順勢而為，一躍成為金融IT服務商的知名企業。

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單從産品角度而言，行業中同質化競争日趨激烈。Wind、同花順、大智慧等基本上采取“宏觀經濟 行業分析 上市公司基本面及财務數據”的産品組合，産品上的一緻性使得原本就競争激烈的紅海市場波動更加巨大，使其各方将注意力轉移到服務與價格的競争之中。

終端用戶的最真實需求得不到有效地滿足，企業本身缺乏相應地戰略調整和産品定位，使得企業與用戶的鴻溝越來越大。企業間也迫于市場壓力，着眼于眼前利益，長此下去難免導緻惡性競争。

2、秉持研發“利劍”，提升平台服務水平

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在白熱化競争之下，這些金融信息服務企業一定程度上缺乏技術人力資源的強力支撐，紛紛加強研發人員的投入，如，大智慧在大趨勢下增加了24%的研發技術人員。

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從研發費用投入上看，大智慧2018年的研發費用有所下滑，但據公司公告稱主要是直播平台業務的調整，總體趨勢都是專注于研發投入。此外，行業中各企業進一步擴大研發費用的投入，力争在産品上有所突破，在此基礎上，加強服務能力的建設。一方面，提升客戶對公司産品的黏度；另一方面，強化公司的品牌效應，助力銷售，拓寬渠道。行業内公司對于研發的重視，側面反映出“紅海”市場的競争壓力，也表明各方對于擺脫當前産品同質化問題的切實目标。

反觀香港金融信息服務行業，其發展要優于内地，形成了内地依賴香港，香港借力内地市場發展的現狀，行業内的良性競争優勢明顯：

（1） 颠覆性的創新——注重金融科技

（2） 完善的信息、通訊基礎設施和研究性專業人才

（3） 香港作為世界知名金融中心

（4） 借力“東風”——内地互聯網産業迅猛發展

因此，行業内能夠以創新和高質量的産品服務用戶，在保持與内地市場聯動的同時，走向國際市場。

結語：謹防黑天鵝事件帶來的危機，行業同質化競争愈演愈烈，秉持産品和服務研發“利劍”，方能開辟出互聯網金融“藍海”。

本文作者 千帆過盡

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