今天（7月9日）下午5點，央行宣布：于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。

央行有關負責人表示：

1、此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，降準釋放長期資金約1萬億元。

2、穩健貨币政策取向沒有改變。此次降準是貨币政策回歸常态後的常規操作，釋放的一部分資金将被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金占比。

總的來看，央行此次降準仍出乎意料，并不像此前市場預期的是定向降準或置換MLF降準。意義重大。

一、什麼是降準？

降準的全稱是降低法定存款準備金率。意思是央行規定的商業銀行和存款金融機構必須繳存央行的法定準備金占其存款總額的比率。

舉個例子：

甲在A銀行存款100塊人民币，存期一年，存款利率1.7%。銀行從甲那借來了100塊錢，會拿去貸款，貸款一年銀行利率可以拿到4%，所以我們在銀行存款一年，銀行賺了100（4%-1.7%）的差價。

但是實際情況中，銀行拿到100塊錢不可能全部拿去貸款，一是留一定的備付金，以防各種意外。二是央行要求商業銀行每吸收一筆存款，需要留存一定比例到央行賬戶，這筆留存款的資金就是法定存款準備金。過去，我國大型銀行存款準備金率達到過21%。也就是說我們在銀行存100塊錢，銀行需要拿出21塊錢存款央行賬戶。

這21塊錢是法定存款準備金，也是商業銀行自有資産，隻是暫時不能使用。

法定存款準備金的目的：1、控制風險。我們的存款都是在商業銀行，作為企業肯定想多賺點，比如拿到了100塊錢存款，會想着把全部的100塊錢拿去貸款，但這樣一來，銀行沒有任何流動資金，随時會發生危機。這個道理和你還月供一樣，你每月的月供是1萬，而你收入也是一萬，萬一生病了哪來的錢就醫？

2、流動性控制的需要。存款準備金率高一點，商業銀行可貸款的資金就少一點，市場流動性也降低；存款準備金低一點，商業銀行可貸款的資金就多一點，市場流動資金也變得多一點。所以存款準備金率變動往往是央行進行貨币調節的重要方式。

二、降準的原因是什麼？

1、引導實際貸款利率下降，降低實體經濟特别是中小企業受到大宗商品漲價上漲帶來的沖擊。

2、6月份的物價數據回落給這次降準提供了空間。6月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.1%，上月是1.2%。6月份，全國工業生産者出廠價格（PPI）同比上漲8.8%，上月是9.0%。

可見，CPI依然在低位，且上漲壓力不大（今年CPI控制目标是3%左右）。PPI則出現見頂的迹象，說明之前監管層穩價舉措見到了成效。

三、降準和降息的關系是什麼？

簡單理解，降準是投放貨币，降息是降低資金的價格。降準降息是央行最猛烈的貨币政策工具。

1、降準意味着商業銀行可以解凍在央行裡的部分資金，流動資金增加、基礎貨币增加。基礎貨币通過在金融體系的反複流轉可以産生數倍的廣義貨币（M2）。

廣義貨币（M2）是社會上存款、現金的總和，可以理解為社會上錢的總量。

2、降息分為兩個層面，一是降低存款基準利率，二是降低貸款基準利率。我們的存款基準利率自2015年以來沒有變動過，目前一年期存款基準利率是1.5%。我國目前的貸款基準利率是貸款市場報價利率(LPR)，目前一年期LPR利率是3.85%。最近一次調整是2020年4月。

四、本次降準可以創造多少貨币？

此次降準釋放長期資金約1萬億元，1萬億可以約等于基礎貨币。

廣義貨币（M2）=基礎貨币×貨币乘數

目前的貨币乘數應該是7倍左右，也就是說理論上可以創造數萬億M2。

五、當前全球其它主要國家的貨币政策走勢

當前全球主要國家貨币政策趨于收緊。

美國：6月17日，美聯儲議息會議中宣布，将超額準備金利率（IOER）上調至0.15%，之前為0.10%。将隔夜逆回購利率上調至0.05%，之前為0.00%。

接下來，美聯儲正式結束量化寬松并加息将隻是時間問題

日本：近期，彭博社消息，日本央行宣布削減下一季度的購債目标，并将開始發布季度購債計劃。

歐洲：歐洲央行目前未見有行動，但有歐洲央行官員料緊急買債計劃或明年首季結束。

除此之外，多個新興經濟體已經提早加息。一季度，土耳其、烏克蘭、俄羅斯央行則分别加息 200 個、50 個和 25 個基點。6月份巴西加息宣布加息75個基點。

六、今年中國會加息嗎？

此次降準後央行今年下半年幾乎不可能加息了。

現在的考慮點是本月20号公布的最新LPR時是否會下調（貸款降息）。

LPR利率主要受兩方面因素影響，MLF利率和銀行綜合成本。

即：LPR利率=MLF利率 銀行綜合成本

1、MLF利率是政策利率，由央行确定，一般每月15号公布，目前來看，本月15号的MLF利率應該不會調整。

2、銀行綜合成本。銀行主要是資金成本，主要是兩方面，一是存款利率，存款利率越高銀行資金成本越大。6月份，監管層對存款利率自律上限進行了優化，整體的存款利率有所下調。二是商業銀行從央行拿到的資金成本。此前商業銀行從央行拿到資金主要方式是以優質債券作為抵押，借入資金并支付給央行利息（逆回購或MLF操作）。而降準投放的資金是長期的，沒有利息的。

所以降準後商業銀行的資金成本會降低。理論上有助于降低LPR利率。

個人房貸、企業貸款等實際利率一般會參考LPR定價，如果LPR利率下調，理論上實際利率也會下調。

七、當前我國法定存款準備金率是多少？

央行對不同的商業銀行執行不同的法定存款準備金率。總的框架是三檔兩優。

第一檔：工農中建交和郵政儲蓄銀行六大商業銀行

第二檔：股份制商業銀行和城市商業銀行及部分規模較大的農村商業銀行

第三檔：縣域農商行等農村金融機構

（表格數據并非最新，僅供參考）

兩優是普惠金融定向降準政策和貸款比例考核政策。兩優的意思是在原來的基礎上享受0.5%-1.5%的法定存款準備金率優惠。

八、央行降準與資産負債表的關系是什麼？

在美國，貨币投放主要通過擴表（擴大資産負債表規模）。新冠疫情後美聯儲的這一波量化寬松主要表現為：放水（擴大資産負債表）、降息。

擴表的意思是美聯儲用美元從市場上購入優質債券，最後市場上的貨币增加（基礎貨币），美聯儲資産增加（債券規模增加）。即美聯儲擴表的過程就是投放貨币的過程。

而中國央行則不一樣。央行降準後，法定存款準備金會有部分轉化成超額存款準備金，超額存款準備金是商業銀行可以自由支配的資金。但法定存款準備金和超額存款準備金都屬于金融性公司存款，它們之間的變動不會增加金融性公司存款，也就不會增加央行的負債或資産。

所以，央行降準，可以給市場投放貨币，但不會增加資産負債表規模。

九、央行降準的影響

1、銀行：央行降準後第一利好是銀行，因為商業銀行資金成本降低了。當然這裡的資金是成本價，而銀行貸款給個人和企業則是銷售價，央行讓銀行成本價降的目的最終還是希望降低銷售價。央行負責人表示：此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

對于股市樓市則維持此前看法：

2、經過此前金融政策（房貸收緊、房貸加息）以及房地産調控加碼，甚至今年可能試點房地産稅，房地産已經明顯降溫，特别是二手房，已經聞到了降價的味道。降準，一些業主可能有所激動，捂盤的動力增加，但拉長來看，降準的利好對樓市的影響有限，資金仍比較難進入樓市。當下，房價不能過熱成為共識，未來樓市如果升溫肯定會迎來更大的調控。

3、股市可能比預想的略好一些。我之前對2021年股市的判斷是不會有大行情，操作難度很大，賺錢效應不高，現在看法依然沒變，隻是說未來可能比預想的略好一些。

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