導讀：奢侈品垂直電商第一股寺庫（SECO）被傳已進入破産重整階段，共有7筆股權被凍結，金額累計達1.53億元。雖然寺庫方面已經對此辟謠，但還是引發了輿論熱議。破産風波背後，寺庫的真實狀況如何？财報顯示，2020年寺庫淨利潤虧損8741.7萬元，2021上半年淨虧損3983萬元。寺庫緣何虧損不斷？危機之下，寺庫還能撐多久？

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作者|彭格

1月5日，天眼查APP顯示，北京寺庫商貿有限公司司法風險中新增破産審查案件，且已進入破産重整階段，申請人為柴晨旭，經辦法院為北京市第一中級人民法院。

财熵注意到，在此之前，寺庫（NASDAQ：SECO）共有7筆股權被凍結，股權被執行的企業包括上海寺庫電子商務有限公司、北京庫銀金控科技有限公司、北京奢者文化傳播有限公司等，涉及金額累計達1.53億元人民币（如無特殊注明，以下貨币單位均相同）。

寺庫被傳正在破産重組，圖來源與網絡

對此，寺庫官方回應，稱“不存在以上情況，并将對相關責任人保留追責的權利”。但從外界反應來看，寺庫的辟謠似乎收效甚微，目前關于其将破産重組的傳聞仍在持續發酵。

寺庫的破産傳聞為何持續發酵？究其原因，和其近年來每況愈下的經營狀況不無關聯。财熵梳理财報發現，自2020年第一季度開始，寺庫陷入了無止境虧損的怪圈。數據顯示，2020年，寺庫實現營收60.2億元，同比下滑12%；淨利潤虧損8741.7萬元，同比擴大146.35%。2021上半年，實現營收15.256億元，同比下滑34%；淨利潤虧損3983萬元，同比增長近9%。與此同時，其訂單量、活躍用戶數以及營收等數據均呈現下滑趨勢。

受業績的影響，寺庫在二級市場節節敗退。截至财熵發稿，其總市值僅剩2465.77萬美元（約1.57億人民币），距離巅峰時期的7.7億美元（約48.90億人民币）市值已然跌超90%。更“要命”的是，寺庫最新的收盤價僅為0.3490美元/股，根據“納斯達克1美元警告”規則，寺庫即便自己不申請破産，也大概率會被強制退市。

未來，這家奢侈品電商巨頭将會迎來怎樣的命運？

從崛起到墜落

1974年，李日學出生在江西省宜春市，1998年，24歲的他開始第一次創業。“我認為創業這個東西是天生的，骨子裡面的東西，不管是什麼時候，年輕也好，年紀大的時候，當你開始創業的時候，我不認為你會停下來。如果停下來的人，我覺得他天生就不應該是創業的。”他這樣形容自己的創業動機。

寺庫創始人李日學，圖引自風尚中國

憑借這股子不停歇的勁頭，十年後，中國互聯網電商萌芽，李日學終于等來一個機會。

2007年，拿到風險投資的李日學創立了綠魔方網，主營家電以及家電換新。這次創業雖然算不上成功，但卻幫他找到了人生的方向，在深入經營事業的過程中，他逐漸意識到中國高端消費品的潛力。

于是一年後，他做了一個重要的決定：轉型做高端奢侈品。

2008年，寺庫網上商城成立。寺庫即“禮賓之寺，天府之庫，時尚寺庫”，用大白話講就是“一個值得信賴的全球奢侈品服務平台”。

憑借奢侈品電商服務這一差異化路徑，寺庫獲得了IDG資本、平安創投、BAI資本等投融資機構的青睐。天眼查顯示，在垂直電商領域，寺庫累計完成8輪融資，共計融資約6億美元，投資方包括IDG資本、平安創投、京東數科、趣店等。

資本加持下，寺庫一路高歌猛進。2017年9月22日，頭頂“奢侈品電商第一股”光環，寺庫在納斯達克敲鐘上市，股票代碼SECO。與此同時，寺庫也迎來公司發展史上的高光時刻，2017年，寺庫業績增長迅猛，營收37.4億元，同比增長44.21%；淨利潤1.33億元，同比增長399.3%。

寺庫在納斯達克敲鐘上市，圖源網絡

但好景不長，2017年後，寺庫呈現出每況愈下的态勢。2017年至2019年，寺庫的淨利潤分别為1.33億元、1.56億元和1.62億元，增長率分别為399.3%、16.59%和3.94%，增長持續減速。

在新冠疫情的沖擊下，2020年第一季度，上市後連續盈利十四個季度的寺庫首次出現了虧損，淨虧損達到4250萬元。 此後寺庫就開始“跌跌不休”，并出現“失信”于市場的行為——2021年5月，寺庫因未按時發布2020第四季度以及2021第一季度的财報，收到納斯達克的警示函。

直到2021年11月，寺庫才交出2020年的财務數據。而從其姗姗來遲的财報看，營收業績的确“不堪入目”：2020年，寺庫實現營收60.2億元，同比下滑12.06%；淨利潤虧損8741.7萬元，同比擴大146.35%

2021上半年，寺庫實現營收15.256億元，同比下滑34%；淨利潤虧損3983萬元，同比增長近9%，與此同時，其訂單量、活躍用戶數以及營收等數據均呈現下滑趨勢。

持續虧損讓司庫陷入輿論風暴，網絡上關于寺庫資金鍊斷裂的消息傳得沸沸揚揚。2021年伊始，陸續有供應商在網上爆料，稱未能按時收到寺庫的款項。面對供貨商的強勢催收，寺庫給出了一個萬分無奈的辦法：金融結算。即拖欠貨款以金融貸款形式給到供應商，再由寺庫向金融機構還款。

然而，危機并沒有就此結束，2022年剛過沒幾天，寺庫就被傳正在破産重組。1月5日，天眼查APP顯示，北京寺庫商貿有限公司司法風險中已進入破産重整階段，申請人為柴晨旭，經辦法院為北京市第一中級人民法院，共有7筆股權被凍結，涉及金額累計達1.53億元。

1月7日，寺庫方面在《中國經營報》就此事做出回應，稱該消息為不實傳聞。但輿論并沒有因此平息，在股吧、貼吧、微博等社交平台上，爆料、控訴寺庫的帖子依然飄在首頁，為人熱議。

巨頭緣何日漸式微？

回溯寺庫的發展曆程，财熵發現，這家奢侈品電商巨頭日漸式微的原因，一半來自賽道，一半來自轉型。

近年來，阿裡、京東等電商巨頭都開始發力奢侈品市場。據媒體報道，截至目前，已有超過200個奢侈品品牌入駐天貓、京東平台，Prada、巴黎世家、Gucci等一線奢侈品品牌都在天貓、京東設置了旗艦店。“和頭部平台相比，寺庫并不具備流量優勢，這會在很大程度上約束它的發展。”二奢（二手奢侈品）行業資深人士程鳴（化名）表示。

另一方面，奢侈品品牌方自身也加速其在華業務的數字化進程，越來越多玩家分羹奢侈品市場，寺庫的奢侈品電商優勢被擠壓、削弱。香頌資本董事沈萌表示：“奢侈品消費者是更具潛在價值的客群，任何品牌都不想拱手相讓，因此垂直電商與大品牌是天然的競争對手。”

“寺庫最大的問題在于沒想清楚自己的策略定位是什麼。”對于寺庫所遭遇的困局，沈萌分析道。

财熵發現，早在2013年，寺庫就有意淡化“奢侈品電商”标簽，積極往多元化方向布局，拓展珠寶首飾、美妝護膚、服裝等品類，以及豪車私人飛機遊艇等高價值商品。

上市以後，寺庫也在積極轉型，試圖從奢侈品電商轉型為精品生活方式平台，“寺庫并不隻是奢侈品電商，而是定位于高端消費的服務平台。”寺庫CEO李日學曾表示。

為此，寺庫将業務範疇拓展為寺庫商業、寺庫金融、寺庫智能和寺庫社群四大闆塊，并進行品牌升級，布局了寺庫生活、寺庫農業等。然而其多元化策略并不成功。财報顯示，奢侈品銷售仍是寺庫營收的主要來源，且占比長期超過90%，此外才是平台及其他服務收入。

轉型受挫之下，寺庫試圖尋找突破口，挖掘出更多的可能。2020年，突如其來的新冠疫情，讓許多産業開始思索變革，擁抱直播帶貨。為了活下去，寺庫也開始趕風口。

2020年6月6日，寺庫聯合明星在快手開啟直播首秀。終場結束後，寺庫對外宣稱當晚實現成交額1.05億元，但第二天，寺庫直播間的真實數據就被曝光。

根據第三方平台數據顯示，當晚寺庫的成交額隻有867.03萬元，根本沒有上億。由于數據嚴重造假，寺庫最終被北京市市場監督管理局罰款20萬元。

數據造假風波過後，寺庫的直播業務也跟着蕭條起來，直到半年之後，才開始有新動作。2020年12月17日，寺庫在北京三裡屯打造的奢侈品直播基地正式開業，基地共有三層，面積共計7000平方米，整個展區可容納300位主播。但重金打造的直播基地，并沒有使寺庫的直播業務更上一層樓。

寺庫在直播帶貨上的努力，并沒有使其情況有所好轉，截至目前，寺庫在快手上的粉絲僅有12.1萬。另據财報顯示，2020年，寺庫集團營業收入60.20億元，毛利潤8.81億元，歸屬于公司普通股股東的淨利潤虧損7186.4萬元，而2019年同期盈利則為1.54億元；2021上半年，寺庫實現營收15.256億元，同比下滑34%；淨利潤虧損3983萬元，同比增長近9%，與此同時，其訂單量、活躍用戶數以及營收等數據均實現下滑趨勢。

“二奢的客單價看着高，其實利潤很低，隻有20%左右，并且附加費用也很多，運費貴，送檢驗費用高（合作商家70-100元一次檢驗，沒有合作的商家200元左右一次檢驗），平台傭金高（抖音5%），垂直類目投放的費用也高，流量貴，所以導緻很多商家不賺錢。”二奢主播、中檢集團鑒定師蔡曉詩告訴财熵。

不僅如此，當高冷的奢侈品走下神壇，寺庫這種“順應時代”和“親民”也為其帶來諸多痛點。

“商品真僞”成痛點

對于消費者來說，影響他們選擇寺庫的一個重要原因，是商品的真假問題。

據媒體報道，2020年7月14日，抖音紅人“阿醬星”發布視頻，稱自己在寺庫購買的一款由米蘭倉發出的巴寶莉挎包做工粗糙，經第三方鑒定為假貨，引發輿論熱議。寺庫在抖音對阿醬星進行回複，稱已啟動内部程序對貨品供應鍊進行了完整追溯。

7月16日，根據有關鑒定機構的再次鑒定，該商品的鑒定結論顯示樣品為真，随後，阿醬星删除了該條短視頻。

雖然巴寶莉挎包事件是“羅生門”，但從該事件引發的輿論熱議來看，它赤裸裸地反映出一個問題：寺庫的正品問題。

财熵注意到，目前，在黑貓投訴、電訴寶上，有大量關于寺庫假貨、商品質量、售後保障、退款難等問題的投訴。

李日學曾表示，“鑒定是寺庫的核心業務，寺庫對所有銷售商品進行百分百鑒定認證，對品牌方直供的商品也要進行嚴格抽檢，每年寺庫僅鑒定投入就超過5000萬元。”

但從實際效果來看，并不理想。近期，電訴寶2021用戶投訴數據出爐，數據顯示，2021年寺庫共獲得17次消費評級，其中16次獲“謹慎下單”評級，1次獲“不建議下單”評級。因而2021年，寺庫整體消費評級為“謹慎下單”。

寺庫2021消費評級，圖引自電速寶

就奢侈品質量問題，财熵咨詢了蔡曉詩。她表示，“商品真僞問題，并不隻是寺庫獨有的問題，很多平台都有類似的問題。鑒定師的鑒定點是品牌的通用工藝，比如品牌專屬的五金、皮質以及縫線等細節，現在很多大牌屬于流水線生産，并無完美的衡量标準，單純依靠工藝、做工判斷，不能保證完全準确，即便能鑒定，也隻是70%的準确性而已。”

基于此，蔡曉詩給出建議：“消費者在選購二手奢侈品時，最好還是找靠譜的、熟悉的平台，先鑒定，再收貨，（這樣）雖然不能保證百分百準确，但是從工藝來說，準确性會比盲買來的要高。”

程鳴則認為，商品質量問題，歸根結底其實是産品供應鍊、貨源的問題。寺庫等垂直電商平台，通常是通過海外買手拿貨，或者從散戶手上回收，在這種非授權的代理模式下，平台貨源不穩定，品質也很難保障，就算是正品，手續也可能不齊全。

除了信任問題，服務問題，也是影響消費者選擇寺庫的一個重要原因。對于消費者來說，在電商平台購買奢侈品，失去了在線下專櫃購買奢侈品的用戶體驗；此外，由于奢侈品價格較高，用戶對商品的售前與售後也會有較高要求，寺庫等線上平台難以滿足。

财熵在黑貓投訴平台上搜索寺庫，投訴量高達9138條，消費者反映的大多是“無客服處理”、“售後難以解決”等服務質量差的問題。

“百年大業”如何繼續？

賽道内卷、競争加劇、轉型失利、财務危機··· ···多重壓力疊加之下，寺庫創始人試圖甩開寺庫這個“燙手山芋”。

2021年1月11日，寺庫發布公告，稱公司董事會已收到公司創始人、董事長兼CEO李日學發出的不具約束力的私有化初步建議書，李日學提議以每ADS 3.27美元（相當于每股A類股6.54美元），總價約2.3億美元的現金收購公司全部已發行、李日學及其附屬尚未擁有的A類普通股。

若私有化完成，寺庫将從納斯達克退市。但遺憾的是，寺庫至今未傳出有意向的接手者。私有化失敗以後，寺庫如何向資本市場講述新故事？

2021年7月20日，在寺庫集團十三周年慶典上，李日學宣布集團啟動新戰略，将在全國範圍内通過直營加盟、聯合合夥人等形式開設超過300家新零售——城市第三空間。據媒體報道，目前寺庫集團已與萬達、融創、百盛、龍之夢、新城吾悅等達成合作。

宏觀的戰略層面以外，在微觀層面，寺庫還能做什麼？

1、完善上遊供應鍊、提升價格競争力。奢侈品賽道是一個長周期行業，賽道玩家的核心競争力來源于供應鍊端、貨源端，誰能拿到更新、更廣闊、更穩定的貨源，誰就擁有競争力。”寺庫的奢侈品代理方式，在低價獲得貨品上存在難度，價格競争力不強，想要持續地高速發展，必須持續有價格競争力。“程鳴表示。

2、擁抱資本，形成終端銷售優勢。程鳴認為，寺庫更多的突破方式，可能還是需要通過資本。”據我了解，寺庫大部分的海外渠道以買手店為主，要在國内形成價格優勢，最終還是需要有一個強大的資金實力以及買手團隊。舉個例子，像MCM等新輕奢品牌，你不光得有采購渠道，還得要有一個強大的托盤資金，這樣才能保證你的貨品能夠有款式上、量上以及價格上的優勢。“程鳴說。

3、擴大差異化，孵化新品牌。奢侈品消費者是更具潛在價值的客群，任何品牌都不想拱手相讓，因此垂直電商與大品牌是天然的競争對手，基于此，沈萌表示，“寺庫在前期依賴大品牌快速建立起自己的平台品牌後，可以利用自己的優勢去不斷擴大差異化的功能，包括孵化新的輕奢或設計師款，以避免競争威脅超過銷售收益，與大品牌變對手。”

4、加強服務 ，提升消費體驗。“奢侈品是一種文化，從專櫃去買能體會到全程的服務，才能感受到奢侈品牌貴的價值，一個包真的就值得五位數嗎？其實單從商品上是不值的，更多的是品牌的文化、服務，以及一系列的價值，而不是單一産品本身。“蔡曉詩說。

“懂寺庫的人不會質疑，質疑的人就讓他慢慢懂。”幾年前，李日學曾用這句話，回應那些質疑寺庫的人。但遺憾的是，随着寺庫的“下墜”，這種質疑聲愈發明顯。

在成立之初，李日學曾意氣風發地表示，“寺庫始自草莽，自出生便攜鴻鹄之志，以奢侈品為利器，以卓越的工匠之心，鑄寺庫百年平台大業！”但從寺庫現下的狀況來看，如果不加以改變，他的“百年大業”的鴻鹄之志，恐怕沒法再繼續下去。

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