資本市場深化改革的重磅消息來啦！

4月27日晚消息，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創業闆改革并試點注冊制總體實施方案》。

這意味着，市場期盼已久的創業闆改革即将落地。

中央全面深化改革委員會第十三次會議指出，推進創業闆改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要着眼于打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革，堅持創業闆和其他闆塊錯位發展，找準各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側重、相互補充的适度競争格局。

創業闆注冊制改革與科創闆有哪些不一樣？

記者獲悉，創業闆改革并試點注冊制後，新上市企業上市前五日不設漲跌幅，之後漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。

關于市場關心的創業闆注冊制之後和科創闆有哪些定位上的不同？證監會有關部門負責人表示，科創闆強調“硬科技”，突出硬科技的特色，并且還發布了科創屬性的評價指引，以此來引導企業選擇合适的上市闆塊上市。創業闆體現的是創新創業成長型的特點，深交所也将制定負面清單，明确哪些企業不能上創業闆。

兩者定位的問題，應該說對市場的發展影響不大。比較國際市場來看，納斯達克也有市值堪比紐交所藍籌股的龍頭股，因此說，創業闆和科創闆一定是一個避免競差降低标準的良性互動，共同彙入完善多層次資本市場的大合唱。

申萬宏源證券分析師林瑾表示，科創闆試點注冊制成功經驗可借鑒，但創業闆注冊制上市定位覆蓋面或更廣，上市标準或體現層次化。注冊制的推進已經積累了較豐富的實踐經驗，比如具有包容性的上市門檻、穩定運行的交易機制、高效透明的審核機制等，為創業闆注冊制的推行積累了可供借鑒的經驗。

北京理工大學公司治理與信息披露研究中心主任張永冀在接受《經濟日報》記者采訪時表示，不同于科創闆注冊制改革是增量改革，創業闆的注冊制改革可能會引領存量改革，現有發審體系或将進一步做出變化。

深交所此前表态“擴大闆塊包容性和覆蓋面”，再考慮到創業闆設立之處在于扶持中小型創新成長企業，初步預期創業闆注冊制在上市定位方面可能更看重企業的成長屬性，而不局限于行業屬性。上市門檻上或也将與科創闆形成差異化和體現層次化。

林瑾表示，新舊銜接安排也将逐步落地。當然，創業闆實施注冊制也是一個系統工程，需要做好多個配套制度的協調完善，根據深交所的表态，大緻包含兩個方面：

其一，對存量法律制度加快“立改廢”安排，為新證券法施行和注冊制落地掃清障礙：梳理出涉及推進證券發行注冊制改革、上市公司監管、債券監管、交易監管等方面需修改或制定的規則。并根據市場發展變化的新情況，對相關規則提出清理意見，彙總形成“立改廢”清單。

其二，新增完善配套制度建設，包括強化信息披露一線監管力度、完善上市公司退市配套制度、細化完善證券交易制度、加大投資者保護力度等。此外，與科創闆不同的是，創業闆并非新設闆塊，其推進注冊制的過程也将會做好“銜接”工作，目前創業闆受理企業中，尚未過會的，深交所如何更高效地接手，預期在審創業闆企業也将根據深交所注冊制方案再“自查自審”，或“直升”、或調整、或變更申請等，這将會有一個摸索完善過程。至于創業闆實施注冊制的推出進度，從深交所制定的目标來看，力争到2020年底，實現規則體系與新證券法的無縫銜接。

推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，創業闆試點注冊制有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場。

“這将推進創業闆改革并試點注冊制，完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創新創業企業的制度包容性。”楊德龍說。

去年7月22日正式開市交易的科創闆為創業闆推行注冊制起到試驗田作用。一是放寬上市門檻，允許暫時虧損但發展前景、成長性較好的科創類企業上市；二是鼓勵代表未來經濟發展方向的、有科技含量的公司申請創業闆上市。在科創闆試點注冊制以來，積累了一定的經驗，在創業闆上試點注冊制可以借鑒科創闆。更多的科創企業在創業闆上市，為投資者提供更多的标的，有利于投資者抓住經濟轉型和産業升級的機會。

此前，深交所理事長王建軍（時任深交所總經理）曾表示，“當初我們在一些指标制度的設計上，更多參照了傳統的、成型的企業，對新業态、新技術、新模式的企業，考慮得不是那麼充分。”王建軍表示，在深圳有很多擁有很好想法的創業企業，因為得到了PE/VC機構的支持，處于起步或者起飛階段，亟須進一步得到資本市場的支持，但目前資本市場制度對這部分企業包容不夠。

“在未來的創業闆改革中，我們會吸收借鑒科創闆經驗，同時也會吸收其他市場支持科技企業利用資本市場的一些經驗措施，力争使我們創業闆在下一輪改革中能夠更好地服務各類科技創新型企業發展需要，真正使資本市場特别是創業闆市場成為國家新經濟的搖籃和主場。”王建軍表示。

不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流

楊德龍認為，我國注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革會注意市場承受能力，把握好節奏。創業闆注冊制改革不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流。從科創闆經驗來看，其沒有對大盤造成資金分流，而創業闆開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。

在創業闆上實施注冊制，有利于促進中小市值股票更加活躍，而券商、創投公司等将明顯受益于創業闆注冊制制度紅利。在當前疫情對經濟負面影響較大的背景下，推動創業闆注冊制改革，有利于推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

那麼，哪些闆塊會受益呢？

張永冀表示，中小券商是承銷主力，所以券商股會受益；TMT、生物醫藥等成長行業受益；此外，也利好拟分拆上市的A股上市公司。

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