來源：中國經濟網

中國經濟網編者按：祥鑫科技股份有限公司（以下簡稱“祥鑫科技”）将于6日首發申請上會，公司此次拟在深交所發行股份不超過3768萬股，保薦機構為國信證券。祥鑫科技此次拟募集資金9.89億元，其中，5.16億元用于大型精密汽車模具及汽車部件生産基地建設項目，3.69億元用于汽車部件常熟生産基地二期擴建項目，1.04億元用于廣州研發中心建設項目。

祥鑫科技是從事精密沖壓模具和金屬結構研發、生産和銷售的企業。上述信息可見，祥鑫科技此次募資近10億元用于擴産，但據媒體報道，祥鑫科技募投項目市場萎縮。

據國際金融報報道，Wind顯示，2017年模具制造行業的主營業務收入為2966.24億元，同比上升了4.04%；而到了2018年，模具制造行業的主營業務收入為2718.68億元，其行業增長速度不僅沒增，反而同比下降了8.35%。

祥鑫科技業績逆行業形勢一路高歌。2014年至2018年1-6月營業收入分别為7.29億元、8.65億元、11.58億元、14.17億元、7.28億元；歸屬于母公司所有者的淨利潤分别為7076.83萬元、8297.47萬元、1.17億元、1.39億元、7362.61萬元；經營活動産生的現金流量淨額分别為3819.43萬元、1.48億元、1.56億元、1.15億元、727.65萬元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月資産總額分别為6.10億元、7.87億元、10.05億元、12.19億元、12.23億元。其中，流動資産合計為3.92億元、5.19億元、6.99億元、7.51億元、7.43億元，非流動資産合計分别為2.18億元、2.68億元、3.05億元、4.69億元、4.80億元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月負債總額分别為2.31億元、3.70億元、4.71億元、5.81億元、5.11億元。其中，流動負債合計分别為 2.29億元、3.69億元、4.70億元、5.78億元、5.07億元；非流動負債合計分别為154.16萬元、150.78萬元、147.62萬元、307.93萬元、341.54萬元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月應收賬款淨值分别為1.52億元、2.07億元、2.56億元、2.95億元、2.89億元；應收賬款賬面餘額分别為1.57億元、2.14億元、2.64億元、3.11億元、3.04億元；2015年至2018年1-6月逾期應收賬款133.52萬元、651.39萬元、285.45萬元、302.75萬元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月存貨賬面價值分别為9845.19萬元、1.45億元、1.42億元、1.91億元、2.21億元，賬面餘額分别為9845.19萬元、1.45億元、1.43億元、1.92億元、2.21億元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月主營業務毛利率分别為23.38%、22.29%、22.96%、24.98%、25.95%。其中，精密沖壓模具毛利率分别為31.05%、32.17%、36.78%、40.74%、42.46%；金屬結構件毛利率分别為20.14%、19.58%、19.38%、20.37%、19.42%。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月研發費用分别為2995.84萬元、2947.69萬元、3421.05萬元、4316.01萬元、2011.01萬元；占營業收入比例分别為4.11%、3.41%、2.95%、3.05%、2.76%。

據媒體報道，祥鑫科技存在多家客戶身兼供應商情況，且公司某供應商曾與公司共用同一個地址。

據長江商報報道，祥鑫科技存在客戶與供應商重合問題。2017年，廣州今仙電機、武漢今仙電機、廣州安道拓汽車座椅、南京威迩德、佛吉亞上海等既是客戶又是供應商。其中，廣州安道拓一直是祥鑫科技第一大客戶。公司解釋稱，對同一客戶既有銷售又有采購具有合理性，且是正常的市場行為，價格公允，不會使公司處于不利競争地位。

一投行人士表示，一般而言，客戶與供應商重合，極易産生交易價格有失公允問題，尤其是IPO企業，可能會存在為追求上市做大業績而與相關方進行利益安排。

據中國企業報，招股說明書顯示，東莞市昊誠自動化設備有限公司是祥鑫科技2015年的第三大供應商，然而工商資料卻顯示，東莞市昊誠自動化設備有限公司的辦公地址東莞市長安鎮上沙社區第四工業區第二路第一棟正屬于祥鑫科技的廠區範圍内。

中國經濟網記者查詢天眼查信息發現，2016年12日25日，東莞市昊誠自動化設備有限公司進行了一次住所/經營場所變更，變更後為東莞市長安鎮上沙社區榮富路27号第三棟。在變更之前，東莞市昊誠自動化設備有限公司辦公地址确為東莞市長安鎮上沙社區第四工業區第二路第一棟。

而祥鑫科技主要生産基地也恰恰位于東莞市長安鎮上沙社區。中國經濟網記者在卓博人才網看到，祥鑫科技招聘技工的工作地址，也是廣東東莞長安鎮上沙第四工業區第二路第一棟。

中國經濟網記者就相關問題采訪祥鑫科技，截至發稿，采訪郵件暫未收到回複。

主營精密沖壓模具和金屬結構件

祥鑫科技是專業從事精密沖壓模具和金屬結構件研發、生産和銷售的企業，擁有先進的模具制造技術和精密沖壓技術，主要為汽車、通信、辦公及電子設備等行業客戶提供精密沖壓模具和金屬結構件。

祥鑫科技控股股東、實際控制人為陳榮、謝祥娃夫婦，二人均為中國國籍，無境外永久居留權。截至2019年1月8日招股書簽署日，陳榮直接持有祥鑫科技33.80%的股份、謝祥娃直接持有公司25.92%的股份，合計持有公司59.72%的股份。同時，陳榮持有崇輝投資45.94%的合夥份額，崇輝投資持有公司3.61%的股份；謝祥娃持有昌輝投資47.76%的合夥份額，昌輝投資持有公司3.28%的股份。陳榮、謝祥娃夫婦直接及間接擁有公司62.94%的權益。

祥鑫科技此次拟在深交所發行股份不超過3768萬股，保薦機構為國信證券。祥鑫科技此次拟募集資金9.89億元，扣除發行費用後，拟投資于以下項目：

1.大型精密汽車模具及汽車部件生産基地建設項目，使用募集資金金額5.16億元；2.汽車部件常熟生産基地二期擴建項目，使用募集資金金額3.69億元；3.廣州研發中心建設項目，使用募集資金金額1.04億元。

2018年上半年營業收入7.28億元 淨利潤7362.61萬元

招股書顯示，祥鑫科技2014年至2018年1-6月營業收入分别為7.29億元、8.65億元、11.58億元、14.17億元、7.28億元；歸屬于母公司所有者的淨利潤分别為7076.83萬元、8297.47萬元、1.17億元、1.39億元、7362.61萬元。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月營業收入中，主營業務收入分别為7.29億元、8.64億元、11.55億元、14.13億元、7.26億元。

經營活動現金流淨額長期波動

祥鑫科技總共發布過4版招股書，最早一份于2015年6月23日報送，中國經濟網記者查詢祥鑫科技各版招股書發現，公司經營活動産生的現金流量淨額長期波動。

數據顯示，2012年至2018年1-6月，祥鑫科技經營活動産生的現金流量淨額分别為6056.23萬元、1391.33萬元、3819.43萬元、1.48億元、1.56億元、1.15億元、727.65萬元；同期淨利潤分别為4272.04萬元、5748.31萬元、7076.83萬元、8297.47萬元、1.17億元、1.39億元、7362.61萬元。

此外，中國經濟網記者根據祥鑫科技披露數據計算，祥鑫科技經營活動現金流淨額在2013年、2017年兩年與公司營業收入、淨利潤增長趨勢背離。

祥鑫科技2013年至2017年經營活動現金流淨額變動幅度分别為-77.03%、174.52%、286.58%、5.51%、-25.94%。

祥鑫科技2013年至2017年營業收入增幅分别為50.41%、30.02%、18.62%、33.83%、22.36%；淨利潤增幅分别為34.56%、23.11%、17.25%、40.51%、19.28%。

2018年上半年資産總額12億元 兩版招股書數據存差異

值得注意的是，祥鑫科技2019年1月報送招股書與其2017年3月報送招股書中，2015年、2016年兩年的流動資産合計與非流動資産合計存在差異。

祥鑫科技2019年1月報送招股書中，2015年、2016年流動資産合計分别為5.19億元、6.99億元，非流動資産合計分别為2.68億元、3.05億元。

祥鑫科技2017年3月報送招股書中，2015年、2016年流動資産合計分别為5.25億元、7.04億元，非流動資産合計分别為2.62億元、3.01億元。

2018年上半年負債總額5億元

祥鑫科技表示，随着業務規模的擴大，負債總額呈上升趨勢。流動負債占負債總額的比重超過99%，主要由短期借款、應付票據、應付賬款及預收賬款構成。

其中，2017年、2018年1-6月短期借款分别為1500.00萬元、3000.00萬元，占負債總額比例分别為2.58%、5.87%。

2018年上半年應收賬款餘額3億元

祥鑫科技2014年至2018年1-6月應收賬款淨值分别為1.52億元、2.07億元、2.56億元、2.95億元、2.89億元，占營業收入比例分别為20.87%、23.91%、22.07%、20.82%、39.66%。

祥鑫科技2014年至2018年1-6月應收賬款賬面餘額分别為1.57億元、2.14億元、2.64億元、3.11億元、3.04億元。其中，一年以内應收賬款餘額分别為1.56億元、2.10億元、2.62億元、3.11億元、3.04億元。

祥鑫科技2015年至2018年1-6月逾期應收賬款133.52萬元、651.39萬元、285.45萬元、302.75萬元。

2018年上半年存貨餘額2億元

祥鑫科技表示，2018年6月末公司存貨賬面餘額較2017年末增加2977.46萬元，增幅為15.54%，主要原因為公司新客戶和在手訂單持續增加，發出商品及産成品有所增加；常熟祥鑫2017年下半年開始獨立生産模具産品，承接的模具訂單逐步增多，2018年6月期末模具在産品金額快速增長；天津祥鑫開始擴大生産，2018年6月末各項存貨明細項目均較上年末有所增加。

2017年末，祥鑫科技存貨賬面餘額較上年末增加4904.41萬元，增幅為34.41%，主要原因為公司營業收入同比增長22.36%，業務規模的擴大導緻存貨餘額相應地增長；常熟祥鑫的産能從2017年起開始逐步釋放，導緻其原材料、半成品和産成品的期末庫存有較大幅度的增長；公司主要客戶廣州安道拓、佛吉亞的訂單需求大幅度增長，為了應對客戶不斷增長的需求和保證客戶的供貨速度，公司原材料和産成品的備貨量有所增長；公司承接的汽車模具訂單不斷增加，導緻在制模具存貨金額有所增加。

2018年上半年毛利率25.95% 精密沖壓模具毛利率高于行業均值

2015年至2018年1-6月同行業可比公司模具産品平均毛利率分别為33.63%、34.72%、33.93%、27.30%；其中，天汽模模具毛利率分别為28.68%、26.70%、 20.55%、22.63%；威唐工業模具檢具毛利率分别為45.31%、48.28%、52.03%、47.81%；成飛集成汽車模具毛利率分别為20.46%、23.03%、20.49%、11.46%；合力科技模具2015年至2017年毛利率分别為40.08%、40.87%、42.66%。

2015年至2018年1-6月同行業可比公司金屬結構件産品平均毛利率分别為22.70%、21.05%、20.07%、15.90%；其中，天汽模沖壓件毛利率分别為13.69%、8.71%、16.29%、9.59%；威唐工業沖壓件毛利率分别為13.18%、13.00%、18.83%、23.70%；成飛集成汽車零部件毛利率分别為21.89%、23.03%、19.14%、14.40%；繼峰股份汽車零部件2015年至2017年毛利率分别為36.91%、36.99%、33.99%；聯明股份車身零部件2015年至2017年毛利率分别為20.88%、23.28%、14.62%；東山精密精密钣金2015年、2016年毛利率分别為18.65%、18.30%；合力科技鋁合金部品2015年至2017年毛利率分别為33.70%、24.02%、17.54%。

2018年上半年研發費用2011萬元 研發費用率低于行業均值

祥鑫科技2015年至2018年1-6月研發費用中，物料消耗費用分别為1971.39萬元、2094.95萬元、2667.91萬元、959.00萬元；職工薪酬費用分别為451.32萬元、708.76萬元、848.99萬元、744.44萬元。

祥鑫科技2015年至2018年1-6月研發費用率分别為3.41%、2.95%、3.05%、2.76%，同期行業可比公司均值分别為3.42%、2.82%、3.67%、3.93%。

多家客戶身兼供應商

據長江商報，在祥鑫科技的客戶體系中，擁有安道拓、法雷奧等全球知名汽車零部件企業，公司還成為廣汽集團、一汽大衆、蔚來汽車等知名整車廠商供應商。在通信設備及辦公、電子設備領域，擁有華為、中興及東芝等全球知名廠商客戶。

不過，祥鑫科技存在客戶與供應商重合問題。2017年，廣州今仙電機、武漢今仙電機、廣州安道拓汽車座椅、南京威迩德、佛吉亞上海等既是客戶又是供應商。其中，廣州安道拓一直是祥鑫科技第一大客戶。

2017年，公司合計向這5家公司銷售2億元，占當年銷售收入的14.14%，向這5家公司采購5240.32萬元，占比為6.07%。去年上半年，向這5家公司銷售7878.24萬元，采購2189.74萬元。

一投行人士向長江商報記者表示，一般而言，客戶與供應商重合，極易産生交易價格有失公允問題，尤其是IPO企業，可能會存在為追求上市做大業績而與相關方進行利益安排。

對于上述現象，公司解釋稱，對同一客戶既有銷售又有采購具有合理性，且是正常的市場行為，價格公允，不會使公司處于不利競争地位。

與某供應商曾同一廠址

據中國企業報，招股說明書顯示，東莞市昊誠自動化設備有限公司是祥鑫科技2015年的第三大供應商，當年采購額2253.26萬元，占總采購額4.05%。

然而工商資料卻顯示，東莞市昊誠自動化設備有限公司的辦公地址東莞市長安鎮上沙社區第四工業區第二路第一棟正屬于祥鑫科技的廠區範圍内。

中國經濟網記者查詢天眼查信息發現，東莞市昊誠自動化設備有限公司2016年12日25日，東莞市昊誠自動化設備有限公司進行了一次住所/經營場所變更，變更後為東莞市長安鎮上沙社區榮富路27号第三棟。

募投項目市場萎縮

據國際金融報，祥鑫科技是專業從事精密沖壓模具和金屬結構研發、生産和銷售的企業，為汽車、通信、辦公及電子設備等行業客戶提供精密沖壓模具和金屬結構件。

祥鑫科技此次欲募集98934.09萬元，其中51631.15萬元用于大型精密汽車模具及汽車部件生産基地建設項目，36915.39萬元用于汽車部件常熟生産基地二期擴建項目。

也就是說，此次祥鑫科技欲募集的資金中有近90%的資金用于擴産。

IPO日報發現，祥鑫科技的兩大主營業務分别為及精密沖壓模具和金屬結構件，2015年-2017年和2018年1-6月，精密沖壓模具的産能利用率分别為100.12%、95.74%、105.91%和104.18%；金屬結構件的産能利用率分别為98.85%、102.35%、102.9%和93.58%。

對此，祥鑫科技表示，公司産能利用率持續處于飽和狀态，公司已處于滿負荷運轉狀态。在此情況下，公司被迫放緩市場開拓腳步，産能瓶頸已成為制約公司發展的一個重要因素。募集資金投資項目實施以後，公司産能将得到有效擴充，供貨能力大大增強。

雖然祥鑫科技理想豐滿，但現實有點骨感。

就拿祥鑫科技的主營業務之一模具來說，招股說明書顯示，我國模具制造行業主營業務收入從2005年的409億元上升至2014年的2474.19億元，年複合增長率達到了22.14%。

然而，祥鑫科技隻披露2014年以前模具制造行業的數據，之後的數據卻并未披露。

IPO日報通過查詢Wind發現，模具制造行業的主營業務收入已開始下降。

Wind顯示，2017年模具制造行業的主營業務收入為2966.24億元，同比上升了4.04%；而到了2018年，模具制造行業的主營業務收入為2718.68億元，其行業增長速度不僅沒增，反而同比下降了8.35%。

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