9月27日，建設銀行獲中國銀保監會同意籌建建信消金公司，拟出資60億元投資設立建信消金公司，作為該行所屬一級控股子公司管理，這是繼中銀消金、中郵消金之後，第三家國有大行設立消費金融公司。

數據來源：銀保監會，金融監管研究院

消費金融公司經曆2009年到2013年的初步試點階段，2015年試點擴大至全國發展至今，自建設銀行獲批同意籌建建信消金公司後，現數量已擴充到31家。絕大多數持牌消費金融公司大股東皆為金融機構，銀行是主要玩家，同時互聯網公司，實體企業也是主要參與方，其控股模式主要分為六類，并且以銀行 産業合作為主流。分别如下：

• 以招聯金融為代表的行業普遍的銀行 産業合作模式
• 以興業消金為代表的銀行控股模式
• 以中信消金為代表的信托 産業合作
• 以平安消金為代表的保險 産業模式
• 以捷信為代表的外商獨資模式
• 以海爾消金為代表的産業控股模式
• 自甯波銀行購買華融消金70%的股權落地後便無AMC 産業的合作模式

數據來源：銀保監會，天眼查，金融監管研究院

一、消金如何監管

自2017年規範現金貸、校園貸以來，對消費金融的監管政策密集出台，從合作機構、合規經營、消費者權益、線上互聯網貸款全面規範，在聯合出資紅線、風控、跨區域經營等方面對資金方進行約束，同時更加關注消費者權益保護，暴力催收、借款成本高、用戶隐私等問題随之逐漸規範，填補消費金融野蠻發展的政策缺位，形成了較為全面的監管框架。梳理各維度監管及主要影響如下：

數據來源：金融監管研究院整理

二、22上半年業績表現盤點

消金公司的盈利模式相較于銀行，具有更高的淨息差，從而獲得相對較高的盈利水平。但由于外部環境疫情反複疊加，線下渠道大受沖擊，同時也抑制了正常的生産和消費信貸需求。

監管面2017年以來出台包括《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》在内的多項嚴監管政策，具有合規整改壓力。同時随着行業新持牌消費金融公司的大量加入，競争日趨激烈，面對貸款定價下行及信貸成本上升的雙重壓力，各公司由于資源禀賦不同盈利表現分化。

招聯、興業居于頭部，上半年淨利潤水平超10億，但也出現蘇甯、小米開始出現巨額虧損的局面。

數據來源：官網、年報、wind，金融監管研究院

注：ROA（總資産收益率）和ROE（淨資産收益率）為調整全年利潤水平計算，負值不做計算

從業務集中度來看，披露數據的消費金融公司總資産規模合計超過5000億，招聯金融一騎絕塵，是唯一總資産超過千億的消費金融公司，其次為馬上金融、興業消金。前三家總資産水平超過上表全部消金資産規模的50%。

從淨利潤來看，業績分化非常明顯，招聯、興業，處于第一梯隊，在披露數據的消費金融公司當中淨利潤水平均超過10億元，其中招聯金融2022上半年淨利潤達19.37億，消金淨利潤之首，其利潤規模相當于馬上、杭銀等12家消金公司的淨利潤總和。

其他機構除馬上消金淨利潤為5.84億元外，其餘機構淨利潤水平均不足3.1億元，其中陽光消金實現淨利潤1.32億元，同比扭虧為盈。

蘇甯消金、華融消金和小米消金虧損嚴重，蘇甯消金業績持續下滑，華融消金長期虧損，小米消金2021年末全年淨利潤368萬元，但旗下2020年成立的小米消金自承接原小米小貸公司旗下随星借業務後，今年上半年虧損9319萬元，對消費金融公司來說，資金成本、獲客成本和風控成本，風控成本最為關鍵，其管控能力直接大幅影響業績水平。

無論是蘇甯還是小米，作為産業方涉足金融業務良久，以小米為例，自2015年開始涉足金融業務以來，成立重慶小米小額貸款有限公司，随後參與保險、銀行業發展至今，産業和金融深度鍊接，但作為産業方探尋金融業務發展并不順利。

統計數據中無捷信，目前無最新數據，捷信消金在2019年披露數據總資産剛剛接近千億，達1045億元，在一年後資産便出現了嚴重收縮，2020年末僅為652.07億元。作為曾經的消金霸主2017年其線下渠道規模發展至高峰，員工達到8萬，但也或因其主要以線下渠道進行展業，随着數字化轉型和疫情發酵開始掉隊，總資産巨額縮水，淨利潤大幅下降。

數據來源：wind，金融監管研究院

同時捷信的投訴量也是高企不下，在衆多消金公司中問題最多，從其黑貓投訴的投訴量中可見一斑，以“捷信金融”為關鍵詞，在高達7.1萬的投訴量中，暴力催收、高利貸為主要投訴内容。

數據來源：黑貓投訴，金融監管研究院

從淨利潤變動來看，行業頭部營收增長放緩，腰部機構收益于基數原因顯得增速顯著，尚誠消金和長銀五八淨利潤同比增幅較高，但尚誠消金其總資産回報率和淨資産收益率并不高，主要受益于基數作用。中郵消費金融、中銀消費金融的線下展業模式受疫情等多方面因素導緻利潤同比增速大跌。

數據來源：官網、年報、wind，金融監管研究院

從經營指标ROA（總資産收益率）和ROE（淨資産收益率）來看，為公司創收能力最好的為興業、招聯和北京陽光，總資産收益率分别為3.61%、2.71%、2.8%，為股東創收能力最好的是興業、招聯和長銀五八，淨資産收益率分别28.4%、24.71%、25.08%。

從營業淨利率來看，可一定程度看出各機構在成本費用上的管控程度，一般在10-25%之間，綜合看招聯、興業消金是當之無愧的頭部，發展趨于穩定，營業淨利率水平較高，長銀五八也處于行業較高水平。作為頭部消金機構，馬上消金較為不足，但也要分而視之，馬上消金營業淨利率較低主要原因有二，一是增加了對合作平台的分潤，二是自主搭建自營渠道，加大自主獲客營銷，皆為公司可持續發展奠定基礎。

三、資産質量如何

消金公司資産質量情況披露有限，主要來看頭部消金公司的不良率情況，主要包括招聯金融、興業消金、馬上金融，其他消金不良水平可能分化較為嚴重。

從不良率水平來看，招聯主要得益于招聯完全依靠線上展業，受到疫情沖擊影響有限，在18-20年間發放貸款增速有所放緩，但在這一過程中主動優化資産質量，不良率水平有效較低，據披露的三家頭部機構顯示，招聯金融不良率水平在18-20年間穩中有降，為之後的可持續增長奠定基礎。興業消金不良率觸頂回降，馬上金融不良率相對較高。

數據來源：wind，金融監管研究院

數據來源：wind，金融監管研究院

但需注意的是2020年不良率的統計口徑監管要求将原逾期90天以上計入不良調整為逾期60天以上計入不良，更為嚴格，若以90天來看不良水平更低。

進一步與銀行的信用卡不良率比較來看，根據中金21年末統計的各類型銀行披露的不良水平，國有行/股份行/城商行/農商行平均信用卡不良率分别為1.56% /2.15% /1.56% /2.21%，其中招商銀行和興業銀行信用卡不良率21年分别為1.65%和2.29%，對比來看，雖消費金融相對與銀行客群更為下沉，但借助場景消費、大數據風控等優勢，招聯、興業消金的不良率水平與銀行信用卡業務不良率相仿。

數據來源：wind，金融監管研究院

從撥備覆蓋率來看，招聯金融明顯偏高，以銀行來看，越是不良率低的銀行，撥備覆蓋率越高，招聯金融同樣有此特點，撥備覆蓋率高達450%，顯著高于興業和馬上金融，說明招聯金融在一定程度上隐藏其利潤水平，如果進行釋放，降到監管标準或行業水平，其業績表現勢必更加突出。

四、業務模式和産品形态如何

（一）放款模式

數據來源：中金公司

從放款模式來看，消費金融公司根據是否以自有資金放款，可分為直接放貸模式、助貸模式、聯合貸款模式：

直接放貸模式以自有資金放款；

助貸模式隻是在獲客和初步風險把控，自身收取服務費。一般分為增信模式與非增信模式：

增信模式下，助貸機構為貸款購買保險或為産生的不良貸款承擔代償責任。

非增信模式下，貸款機構對發放貸款形成的零售資産全權負責，不良真實入表。

但需要說明的是，消費金融機構要打造核心競争力，持續創造價值，依靠流量平台的助貸業務始終是中短期盈利的手段。同時央行2021年9月發布《征信業務管理辦法》也會進一步削弱助貸機構在放款環節的價值。

聯合貸款側重于消費金融公司與銀行等金融機構共同出資向借款人放款，承擔的是貸款人角色。以馬上金融為例，廣泛開展聯合貸款業務，今年國投泰康信托與馬上消費金融開展聯合貸款業務合作，在《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》出台後，對于合作方而言，其聯合貸款機構放貸監管主要有紅線有

聯合貸合作方必須出資30%

與單一合作方發放的貸款餘額不超過一級資本25%

加總的聯合貸餘額不超過本行全部貸款的50%

就聯合貸款業務本身而言，可以形成對消金公司表内資源的節約，資本充足率壓力降低，但對于部分消費金融公司而言，由于監管明确聯合貸中合作機構的資金比例要求，部分聯合貸業務規模較大且出資比例較低的機構面臨較大資本補充壓力。

（二）利率定價

從利率定價上限的演變來看，在最初的消費金融試點辦法中規定，消費金融公司應當建立消費貸款利率的風險定價機制，并沒有規定利率上限問題，随着最高法給出的意見文件，24%和36%的紅線開始明确，同時消金公司在經曆最高院修正司法解釋4倍LPR利率定價上限的糾結中，2021年下半年，部分消費金融公司收到窗口指導，要求将産品年利率降至24%以内，定價範圍得以明确。

數據來源：金融監管研究院整理

從消金公司相對于銀行的消費貸業務利率定價來看，銀行參與消費金融主要開展信用卡業務，聚焦優質客戶，利率定價一般在18%以下，消費金融公司則主要通過發放現金貸與消費貸等方式聚焦長尾用戶，由于融資成本、風控成本、運營成本和客戶下沉等因素，定價一般集中在18%-24%，對于優質客戶和有抵押用戶貸款利率具有一定下浮空間。同時不同機構結合自身融資成本、風控水平以及具體貸款客群的差異制定的定價範圍有所差異。

數據來源：各官網，金融監管研究院

以具體機構來看，由于口徑不同，先看招聯金融，21年招聯金融利息支出/平均付息負債為4%，粗略估計招聯金融平均貸款利率約為15.5-16%之間，再看興業和馬上，其淨息差内涵為平均貸款利率，21年末分别為14.94%和19.03%，總體看，三家頭部消金的平均貸款利率約為15-19%間，其中招聯和興業作為大型股份行控股的消費金融機構，其有一定的減費讓利影響，比如興業專門推出助學貸産品，費率還款期限較寬松，下文具體詳述。

數據來源：評級報告，金融監管研究院

（三）産品形态

2013年出台的《消費金融公司試點管理辦法》規定，消費金融公司的主營業務方向為：向個人客戶發放以小額、分散為特點的個人消費貸款（不包括住房及汽車貸款），同時借款人貸款餘額不得超過人民币20萬元。其産品形态以小額、分散、短期的消費貸為主。

在放款資質上，商業銀行由于自身的強監管和内控要求，隻能篩選優質客群做業務，其面向客群往往具備良好的征信記錄，且客戶職業主要以穩定收入的公務員、企事業單位的白領為主，消費金融公司為避免與銀行個人消費貸産品重合，業務主要集中于銀行無法觸達或較難服務的中低收入長尾客群，針對客群更為下沉。

從客群來看，消費金融公司廣泛面向22-60歲的非學生客群，構成消金業務增長的主要集中在22-40歲中青年客群，以馬上金融為例，截至2020年末，22-40歲人群借款占公司總貸款的約75.6%，其中22-30歲和30-40歲人群分别約37%和37.5%。招聯金融公司主要面向擁有穩定工作的年輕群體，35 歲以下客戶占比為 58.54%

數據來源：金融監管研究院整理

根據是否依托于特定的消費場景，目前消費金融公司主要的産品類型包括現金貸和消費貸，消費貸依托于具體的消費場景，包括特定的大額消費場景以及日常小額的商品貸，而現金貸在保障資金用于用戶消費的前提下，并不限定資金實際用途。

以招聯金融為例，旗下擁有“好期貸”和“信用付”兩大産品體系，同時産業股東方給與招聯較大支持，從股東中國聯通協同合作來看，招聯金融打通中國聯通的消費場景，覆蓋中國聯通 APP 等主要線上渠道，使其2021年信用付貸款同比增長52.79%。

數據來源：招聯金融，金融監管研究院

具體來看目前各消費金融公司主要推出的産品形态包括：

數據來源：各官網，金融監管研究院

消費貸

（1）應用于一般場景下的消費分期貸款，針對于自己搭建的消費商城，比如花呗于淘寶，招聯自建商城與廣泛商家合作。

（2）同時消金機構也會推出針對于特殊場景的大額專項産品，包括家居、教育、裝修、租房、旅遊、車險等，同時一些消費金融機構為響應國家政策，支持本地發展紛紛推出一些特色專項貸款産品，更加體現出商業價值與社會責任的平衡：

比如興業消費金融成立的興才計劃，為大學生提供助學貸款，同時2022年，興業消費金融向福建省教育廳捐資設立“興才計劃”獎助學金，獎勵對象向福建省内建檔立卡貧困戶、低保家庭等。

湖北消費金融支持鄉村振興專門設立以面向農村客群的消費貸産品。

現金貸

（1）針對一般客戶的無抵押信用貸款，包括一次性最高不超過20萬、循環貸最高五萬等貸款額度，針對不同客戶資質以差别利率定價。

（2）同時多數消費金融公司部分逐漸上移客群，向學曆和收入更優的用戶群體滲透。推出專門對優質用戶開放的消費貸産品：

比如錦程消費金融推出錦享貸，為有房産(全款房、按揭房)、有穩定經濟來源且信用記錄良好的客戶提供服務，IRR(單利)年化利率15.30%-18.80%。

北銀消費金融推出尊享時貸，為優質企業員工、高學曆客群提供的無抵押、無擔保個人信用消費貸款。

（3）同時部分機構也推出有抵押的消費貸款，與銀行業務較為重合，以房産為抵押提供消費貸款，包括北銀消金、中銀消金、湖北消金、晉商消金等機構，以中銀消金為例，抵押房産可接受無抵押的房産和二次抵押房産（申請地商業銀行為第一抵押權人的房産）等，也是通過資産抵押提高風控，這也與一些機構專門為有房者或有房貸者提供的信用貸款類似，但更為嚴格，前者以抵押為抓手，後者以房産為優質客戶的有效識别。

五、消金資金從哪來

我國消費金融公司的融資渠道包括股東增資、股東存款、債券、同業借款等途徑，同時因股東背景、經營狀況、資金需求程度等不同因素影響，各消費金融公司的融資結構不同導緻綜合融資成本不同。目前消費金融公司資金來源形成以同業借款為主，頭部機構通過金融債、ABS和銀團貸款等持續拓寬融資渠道的資金多元獲取渠道。

數據來源：金融監管研究院整理

（一）股東增資

由于受到資本充足率的限制，消費金融公司為業務發展需要，通過股東增資的方式擴充資本金規模，實現融資目的的同時，做大貸款規模上限。

消費金融公司最初注冊資本普遍較低，在2009年開始興起，成立公司初步試水，由于最低注冊資本3億的限制，多數公司注冊資本在3-10億之間，在剛剛設立時普遍面臨着資本不足的問題，随着消費環境趨好，支持政策頻出，經營業績逐漸開始爆發增長，接近80%的機構開始進行逐步進行增資。

對于股東而言，消費金融公司的業務屬性具有相對高利差的屬性也備受資本推崇。對其進行增資、引入新股東在擴張規模的同時可進一步滿足資本充足率等監管要求，更好地提升公司流動性管理水平。

數據來源：天眼查、公開資料、銀保監會，金融監管研究院

其中招聯金融在2018、19年先後增資，在2021年更是以13億元資本公積和48億元未分配利潤轉增注冊資本。注冊資本由38.6896億元增至100億元，成為消費金融公司中注冊資本最高的機構。

捷信消金其中進行三次增資，2016年10月,捷信集團增資11億，注冊資本由33億變為44億，2017年5月捷信集團增資26億，2017年12月，捷信集團增資10億元，注冊資本由70億變為80億，注冊資本金緊随招聯其後。

目前螞蟻消金和南銀法巴（原蘇甯金融）有增資舉措，但尚未落實，包括2022年9月南京銀行與法國巴黎銀行對南銀法巴拟增資44億。21年螞蟻消費金融向全體增資認購方增發注冊資本人民币220億元，若增資成功則極大的突破原有的業務上限，具有極大的趕超潛力。

（二）二級資本債

2020年3月，銀保監會發布《非銀行金融機構行政許可事項實施辦法》，允許消費金融公司募集發行優先股、二級資本債券。

對于優先股，發行優先股條件消費金融公司幾乎不适用（發行人須為上市公司或股東人數超過200人的非上市公司），目前招聯金融與捷信消費金融、馬上消費金融為前國内三家宣布拟IPO的持牌消費金融公司，但捷信可能性已不大。

對于二級資本債則可行性更大，2020年10月《關于促進消費金融公司和汽車金融公司增強可持續發展能力、提升金融服務質效的通知》，支持消費金融公司在銀行間市場發行二級資本債券，拓寬資本補充渠道，但應符合《商業銀行資本管理辦法》。

雖然支持政策頻出，銀保監局批準兩家消費金融公司二級資本債發行。但目前尚無成功發行二級資本債券的案例。

22年7月，廣東銀保監局同意中郵消費金融公司發行不超過18億元的二級資本債券，并按照有關規定計入該公司二級資本。

21年9月，深圳銀保監局批準招聯消費金融發行不超過22億元人民币的二級資本債券。

消費金融公司參照非系統性重要商業銀行監管指标：資本充足率≥10.5%，一級資本充足率≥8.5%，核心一級資本充足率≥7.5%。在資本充足的指标約束下，二級資本債對于為最大化資本使用效率，擴充資本規模具有顯著作用，而單純依靠核心一級資本隻能依賴于利潤積累和股東增資，相對較為困難。

（三）信托貸款

信托貸款也是消費金融公司的資金來源渠道之一，貸款期限往往在半年以上，從用益信托網上來看，由于信托貸款的資金成本較高，開展該業務的機構較少，主要有馬上金融和捷信金融兩家機構，以部分産品為例，馬上金融獲取信托貸款後馬上以信托資金以1:5比例配資發放消費貸款。

從産品預計收益來看，扣除計劃管理方費率後平均在5-7之間，當然其實際貸款利率可能更高，由于其較高的貸款利率并不是大部分消費金融公司的資金獲取來源渠道。

數據來源：用益信托網，金融監管研究院

（四）銀團貸款

銀團貸款是由一到兩家商業銀行牽頭，由兩家或兩家以上銀行基于相同貸款條件，依據同一貸款合同，按約定時間和比例，通過代理行向借款人提供的本外币貸款或授信業務。

銀團成功組建是基于各參與銀行對融資機構資質、經營情況及财務狀況的充分認定，該融資渠道可樹立融資機構良好的市場形象，擴大市場聲譽。

自2017年中銀消費金融首次募集銀團貸款後，越來越多消費金融公司開始拓展此融資渠道，今年來，獲得銀團貸款的消費金融機構分别為小米、錦程、海爾、平安、馬上、唯品富邦、蘇銀凱基消費金融。

數據來源：公開資料，官網，金融監管研究院

（五）ABS

ABS發行要求消費金融公司最近三年内沒有重大違法、違規行為、不良記錄等要求，其通過發行ABS融資相當于釋放了這部分資金繼續放貸，從而擴大業務規模。其發行利率除增信措施外比較看重消金機構所剝離的資産池質量。

分機構來看，目前已發行ABS的消費金融公司包括為9家，累計發行規模達800億，其中捷信消金發行440億，占比55%。

數據來源：wind，金融監管研究院

從曆年發行規模看，消費金融公司發行ABS規模自19年觸頂後開始回落，主要源于捷信消金發行縮量，在2019年捷信消費金融總資産剛剛接近千億，達1045億元，在一年後資産便出現了嚴重收縮，2020年末僅為652.07億元，在金融債、ABS發行上開始乏力。

數據來源：wind，金融監管研究院

數據來源：wind，金融監管研究院

（六）金融債

發行金融債是消費金融公司直接獲得融資的渠道之一，發行金融債需滿足條件包括資本充足性監管指标不低于監管部門的最低要求；最近3個會計年度連續盈利，監管評級良好等一系列要求，對于資質良好但成立未滿3年的金融租賃公司及其境内專業子公司，可由具有擔保能力的擔保人提供擔保。

從發行機構來看，截至目前，招聯、興業、捷信、馬上、中銀均成功發行金融債券補充資金，累計發行295億元，其中招聯金融發行規模最大，融資成本也較低，興業在發行規模上緊随其後。

數據來源：wind，金融監管研究院

從發行成本來看，随着近年來利率下行的趨勢，各消費金融公司發行利率逐步下降，但是機構之間的分化也較為的明顯。以2021年發行的金融債為例，以銀行為股東背景的消費金融公司招聯、興業其發行利率為3-4%之間，而馬上消金則為5.29%。

數據來源：wind，金融監管研究院

（七）同業借款

在各資金來源中，消費金融公司資金主要來自同業拆入。其源包括銀行股東及其他金融機構，一般期限在92天以内，根據同業拆借管理辦法規定，消費金融公司申請進入同業拆借市場前需滿足最近兩個年度連續盈利，因此，對于成立時間不足兩年的和沒有實現2個年度連續盈利的消金公司則沒有同業拆借的資格。

目前獲準進入同業拆借市場的非銀行金融機構成員中已有25家持牌消費金融公司，截至 2021 年末，其中興業消金于 2018 年成功加入銀行間同業拆借市場，同業拆借占比約 77%，其同業借款口徑包括含同業借款、線上拆借及銀團貸款。招聯金融同業借款占總債務的 87.03%，為其主要資金補充來源。

六、曆年因何而受監管處罰

數據來源：金融監管研究院整理

注：統計受罰對象為機構，處罰針對個人不在其中。

總覽近年來消費金融公司的監管處罰案例，對于機構的處罰集中涉及流程的各個方面，梳理來看，其中貸前貸後環節是重災區，貸後如何保證資金用途使用合規是主要風險點。同時合理收費也是重要環節，該環節不僅在監管處罰當中，同時也是客戶投訴的重災區。

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