記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

對于半導體行業來說，繼2021年“缺芯”之後，“降價”又成為了2022年二季度的焦點。

總體來看，A股申萬半導體行業2022年上半年合計營業總收入同比增長20.8%，相比上年同期43.6%的增速有所放緩，但在近四年中仍屬于較高水平；扣非後歸母淨利潤同比增長37.6%，增長幅度相對2020年和2021年上半年都有收窄，一定程度也和去年同期的基數較高有關。

子闆塊中，景氣度不盡相同，相關公司業績分化也較為嚴重。其中，以北方華創（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）代表的半導體設備闆塊景氣度最高，2022年上半年營收和扣非後淨利潤增速分别高達58.1%和192.7%。但以明微電子（688699.SH）、富滿微（300671.SZ）為代表的模拟設計芯片行業成為了營收和利潤下滑的重災區，2022上半年營收和淨利潤分别同比下滑3.36%和29.4%。

芯片設計闆塊毛利率下滑居首

毛利率方面，以中微半導（688380.SH）為代表的數字芯片設計、以富滿微為代表的模拟芯片設計出現了毛利率下滑，暗示降價有可能發生在這兩個環節，其中又以模拟芯片設計毛利率下降最為嚴重。

數據顯示，模拟芯片設計闆塊毛利率中位數由2021年二季度的49.5%下降至2022年二季度的41.6%，半導體封測闆塊毛利率中位數則由2021年二季度的35.3%下降至2022年二季度的22.7%。

從2022年第二季度毛利率同比下降前十名的公司來看，模拟芯片中的LED驅動芯片成為重災區，明微電子、富滿微、晶豐明源（688368.SH）和必易微（688045.SH）毛利率分别同比下降33.3、27.2、24.5和12.7個百分點。

原因與前期漲價過高有關。以明微電子為例，2022年上半年營收3.98億元，同比下滑35.59%；扣非後淨利潤為6802萬元，同比下滑76.55%。公司業績在二季度單季度出現了崩塌式下滑，收入和淨利潤分别同比下滑66.69%和99.01%。

明微電子對此的解釋是，“主要系上半年受疫情和宏觀經濟形勢的影響，消費電子市場需求低迷，産品銷量和單價均下降所緻”。但實際上，公司是遭遇到了2021年漲價過度帶來的反噬。明微電子曾經是2021年芯片漲價潮中提價力度最大的A股公司，産品單季度毛利率從提價前的35%左右，一度提高至2021年第三季度的77.72%；2022年第二季度，公司毛利率下降至33.48%，基本回到了提價前的水平。同行業的富滿微、晶豐明源都有類似的情況。

低端的家電控制芯片價格同樣也有較大滑落，中微半導（688380.SH）和芯海科技（688595.SH）毛利率分别同比下降32.9和9.4個百分點。中微半導也稱，由于2021年受供需關系影響，定價提升過高，今年逐步由70%的毛利率恢複到46%的正常水平，因此毛利率下降幅度較大。

電力線通信芯片同樣不容樂觀，創耀科技（688259.H）和力合微（688589.SH）毛利率分别同比下降24.4和9.1個百分點。

有誰在大力研發？

在費用端，半導體行業研發費用普遍增長較快。2022年上半年A股半導體公司合計研發費用為223.5億元，同比增長30.9%，超過了營收20.8%的增速。其中，數字芯片設計增長超過30%。值得注意的是模拟芯片設計闆塊的研發費用增速也超過了行業收入增速，這意味着在這些闆塊，研發費用的增長一定程度上壓縮了企業淨利潤率。

如納芯微（688052.SH）2022年上半年研發費用增速達到169%，公司在原有的隔離芯片基礎上，還開辟了功能安全驅動、車載馬達驅動、LED驅動、車載電源、通用接口IC等多個面向未來的新産品方向。

A股信号鍊芯片龍頭思瑞浦（688536.SH）則在半年報中指出，“公司在信号鍊和電源管理芯片的基礎上，逐漸融合嵌入式處理器，為客戶提供更加全面的芯片解決方案”。2022年上半年公司研發費用增長156.1%，快速推進了車規與隔離類芯片，首顆車規級低壓差線性穩壓器實現量産，隔離運放、隔離驅動、隔離電源等多種隔離産品的研發正在開展， 嵌入式處理器事業部完成産品定義、系統架構、産品研發等核心團隊的搭建。

但是并非所有企業都在大力投入研發。部分企業也開始削減研發費用，以保障淨利潤。在半導體設計領域，有7家公司2022年上半年研發費用出現下降，包括下降34.9%的中科藍訊（688332.SH）、下降21.6%的彙頂科技和下降12.6%的富滿微。中科藍訊上半年研發投入由去年同期的3867萬元，下降至2517萬元。公司解釋稱，由于2021 年上半年新産品叠代的研發進度比較集中，疊加疫情影響，部分流片計劃延遲至下半年完成。彙頂科技研發支出也由8.99億元下降至7.05億元。

需要留意的是，上述7家公司的營收無一例外都呈現下滑趨勢。半導體設計領域，研發能力是衡量公司核心産品力在重要指标，上半年研發投入下降究竟是偶然事件，還是由于收入下降造成的趨勢性削減費用，還有待觀察。一旦是後者，對企業來說并不是一個好消息。

存貨周轉率全面下降

在運營效率方面，由于供應鍊緊張疊加“砍單”，半導體所有子闆塊的存貨周轉率均有不同程度下滑，其中模拟芯片設計、數字芯片設計和分立器件三個闆塊存貨積壓最為嚴重，存貨周轉率中位數分别下降48%、40.9%和34.1%。

在模拟芯片設計領域，明微電子、晶豐明源、臻鐳科技（688270.SH）存貨周轉率分别下降74.5%、71.9%和69.9%。在數字芯片設計領域，恒玄科技（688608SH）、龍芯中科（688047.SH）和峰岹科技（688279.SH）的存貨周轉率分别下降66.5%、63.5%和62.8%。

需要留意的是，如果到年底依然出貨不暢，相關企業或面臨存貨減值風險，這将是芯片設計領域的暗雷之一。

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