1.《回購規則》主要修改點及其影響

10月14日，證監會發布公告：拟對《上市公司股份回購規則》《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》進行修訂并向社會公開征求意見，旨在積極維護公司投資價值和中小股東權益，更好順應市場實際和公司需求。

本次回購主要修改點主要有以下四個方面：1）優化上市公司回購條件；2）放寬新上市公司回購實施條件；3）進一步明确回購與再融資交叉時的限制區間；4）優化禁止回購窗口期的規定。

本次回購規則修改的影響：1）降低回購觸發門檻，給予上市公司更大的回購彈性和自主權；2）調整新上市公司回購實施條件，更切合新股上市初期的現實情況；3）合理界定股份發行行為，有利于支持上市公司合理融資需求；4）優化窗口期安排，更有助于回購實施以維護公司價值及股東權益。

2.回購規則修訂往往出現在市場底部

回顧我國回購規則修訂的曆史沿革：在2005年《上市公司回購社會公衆股份管理辦法》正式發布以來，監管機構先後在2008年10月、2013年4月、2018年10月-2019年1月進行了多輪修訂，政策調整時點多與市場低谷時期重合，政策頒布實施伴随市場逐步企穩回升，提示監管旨在通過規範回購行為，降低回購門檻等以釋放積極的政策信号。

3.A股和港股近期股票回購大幅增加，市場底部特征顯著

近期受國内疫情反複和美聯儲加息的影響，A股和港股出現明顯調整，而與此同時上市公司回購的數量和力度也在加大。

港股市場來看，随着恒生綜指下探尋底，港股單月的回購金額再創新高。9月港股單月回購金額為185億港元，創近三年以來的新高。

A股市場來看，今年4月市場探底的時候，單月股票回購預案公告的家數達到378家，創出了曆史新高。而近期市場再次調整，單月股票回購預案公告的家數也再次達到100家以上。

4.《回購規則》修訂後上市公司回購

10月14日《回購規則》修訂以來，共有17家上市公司公告回購預案/回購提議，上市公司回購的積極性提升。

這17家公司有：水晶光電、精工鋼構、輕紡城、水星家紡、星源材質、韻達股份、天微電子、長城汽車、維爾利、雅化集團、分衆傳媒、健康元、燕麥科技、雲天化、宏柏新材、顧家家居、億田智能等。

摘要

宏觀流動性：

1.上周逆回購淨回籠3280億元，MLF沒有操作；

2.市場利率方面，DR007小幅上升至1.48％，R007小幅上升至1.61％；

3.十年期國債收益率下降至2.70％；

4. 美元兌人民币小幅上升至7.11；

5. PSL 9月新增1082億元。

A股市場資金面和情緒面：

1.上周A股成交額和換手率有所上升；

2. 兩融餘額小幅上升至1.55萬億；

3. 北上資金淨流出62.5億元；

4. 上周A股小幅淨減持、回購規模上升，本周限售解禁規模上升；

5. 風格來看，上周小盤股、高PE、中價股、微利股表現最好。

A股和全球估值：

目前上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、科創50、創業闆指的市盈率分别為9.27、11.26、21.27、11.97、25.64、40.49、46.32。過去十年分位數分别為26.7％、30.1％、14.1％、29.1％、50.8％、8％、34.4％。

正文

目錄

宏觀流動性

量指标：公開市場操作

上周貨币總計淨回籠3280億元。上周貨币投放量290億元，貨币回籠量3570億元。

上周逆回購淨投放3280億元。上周逆回購投放量為290億元，逆回購回籠量為3570億元。

上周MLF淨投放0億元。上周MLF投放量為0億元，回籠量0億元。

量指标：新型貨币工具

9月PSL新增1082億元。9月PSL期末餘額為26481億元，當月新增1082億元。

9月SLF操作9.69億元，當月增加2.9億元。

量指标：信用貨币派生

2022年Q2貨币乘數為7.72，上升0.3，基礎貨币餘額同比減少1.5％。

9月M1同比增長6.4％，較上個月上升0.3個百分點，M2同比增長12.1％，較上個月下降0.1個百分點。

2022年9月存款準備金率不變，大型金融機構人民币存款準備金率為11.25％，中小型金融機構為8.25％。

價指标：貨币市場利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别為1.13％（-0.95％）、1.59％（-0.46％）、1.61％（-0.1％）。上周DR007/R007分别為1.48％（ 0.06％）、1.61％（ 0.15％）。同業存單（AAA ）1個月到期收益率為1.5％（-0.5％），同業存單（AAA ）3個月到期收益率為1.77％（ 0.07％）。

價指标：債券市場利率

上周國債期限利差擴大。上周國債1年到期收益率為1.8％（-0.12％），10年到期收益率為2.7％（-0.05％）。上周期限利差為0.91％（ 0.06％）。上周企業債到期收益率下降。上周企業債到期收益率（AAA）5年為2.94％（-0.04％）。

價指标：理财及貸款市場利率

上周理财産品預期年收益率下降，預期年收益率（3個月）為1.75％（-1.3％）。本月貸款市場報價利率不變，一年期LPR為3.65％（ 0％），五年期LPR為4.3％（ 0％）。

價指标：外彙市場

上周美元指數上升，人民币兌美元貶值。上周美元指數為113.31（ 0.6），美元兌人民币即期彙率為7.19（ 0.1）。

A股市場資金面和情緒面

資金面：股票供給

上周IPO上市家數減少，定增家數減少，并購重組家數減少。上周IPO上市有10家（-7家），金額64.7億（-84.4億元）。定增有7家（-6家），金額199.2億元（-22.6）億元。并購重組有312家（-164家），金額365.2億元（-732.5億元）。

資金面：成交量和換手率

上周全A日均成交額增加。上周全A日均成交量為578.9億股（ 32.5億股），成交額為6989億元（ 647.2億元）。

上周全A換手率上升。上周全A換手率為2％（ 0.23％）。

上周A股淨主動買入。上周A股淨主動買入451.2億元（ 1473.8億元）。

資金面：新增投資者和基金

8月新增投資者數量增加。8月新增投資者中自然人為124.25萬（ 11.31萬），非自然人為0.35萬（ 0.09萬）。

上周股票型和混合型基金發行數量為18隻，較前周減少37隻。

資金面：産業資本

上周産業資本淨減持。上周産業資本增持18.4億元（ 8.3億元），減持78.2億元（-91.1億元），淨減持59.8億元（ 99.4億元）。

本周限售解禁家數增加。本周限售解禁家數為24家（ 10家），金額為561.4億元（ 320.5億元）。

上周股票回購家數增加。上周股票回購家數為165家（ 86家），金額為214.5億元（ 159.4億元）。

資金面：杠杆資金

上周兩融餘額上升。上周杠杆資金兩融餘額為15454.3億元（ 72億元），市值占比為1.8％（-0.04％）。融資買入額2113.1億元（ 294.1億元），占成交額比重為6.1％（ 0.7％）。

資金面：海外資金

上周北上資金淨流出。

上周北上資金淨流出62.5億元，較前一周流入減少120.9億元。上周北上資金淨流入前十大個股分别為甯德時代（7億元）、錦浪科技（5.94億元）、山西汾酒（4.3億元）、陽光電源（3.52億元）、牧原股份（3.05億元）、邁瑞醫療（2.52億元）、兆易創新（1.28億元）、順豐控股（1.26億元）、美的集團（1.05億元）、彙川技術（0.88億元）。

上周北上資金淨流出前十大個股分别為貴州茅台（-41.38億元）、五糧液（-12.63億元）、通威股份（-11.14億元）、招商銀行（-9.56億元）、比亞迪（-7.34億元）、隆基綠能（-5.9億元）、立訊精密（-5.89億元）、北方華創（-5.37億元）、伊利股份（-3.26億元）、保利發展（-3.21億元）。

情緒面：股票質押

上周股票質押占總市值的比例下降。上周質押市值為414.8億元（-81.92億元），質押市值占總市值的比例為0.88％（-0.03％）。

情緒面：市場風格變換

上周小盤指數、高PE指數、中價股指數、微利股指數表現相對占優。上周市值風格中，大盤/中盤/小盤指數漲跌幅分别為0.83％、3.43％、4.87％。PE風格中，高PE/中PE/低PE指數漲跌幅分别為4.71％，3.7％、0.18％。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數的漲跌幅分别為1.5％，4.55％、2.25％。盈利風格中，虧損股/微利股/績優股指數的漲跌幅分别為4.5％、6.16％，1.42％。

主要A股市場指數市盈率

上周上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、科創50、創業闆指的市盈率分别為9.27、11.26、21.27、11.97、25.64、40.49、46.32。過去十年分位數分别為26.7％、30.1％、14.1％、29.1％、50.8％、8％、34.4％。

主要A股市場指數市淨率

上周上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、科創50、創業闆指的市淨率分别為1.21、1.34、1.65、1.28、2.59、4.29、5.39。過去十年分位數分别為32.8％、12.8％、4.3％、5.8％、40％，1.3％，45.8％。

年初以來主要A股市場指數的驅動因素拆分

今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小闆指、創業闆指漲跌幅受盈利影響的比例分别為-5.57％、-4.83％、-27.17％、-3.82％、-17.02％、-4.3％、0.04％，受無風險利率影響的比例分别為19.39％、13.42％、5.69％、15.26％、4.3％、3.64％、2.09％，受風險溢價影響的比例分别為-34.88％、-30.82％、2.65％、-27.04％、-12.42％、24.12％、-28.87。

申萬一級行業市盈率

上周市盈率分位數（十年）較低的行業有基礎化工（0％）、有色金屬（0.2％）、交通運輸（0.4％）、通信（0.6％）、醫藥生物（1.3％），市盈率分位數（十年）較高的行業有農林牧漁（97.4％）、汽車（95.9％）、社會服務（91.2％）、公用事業（83.4％）、綜合（77.6％）。

申萬一級行業市淨率

上周市淨率分位數（十年）較低的行業有基礎化工（0％）、銀行（0％）、非銀金融（0.2％）、建築材料（0.6％）、房地産（0.8％），市淨率分位數（十年）較高的行業有美容護理（84.3％）、電力設備（80％）、煤炭（75.4％）、食品飲料（73％）、商貿零售（62.5％）。

申萬一級行業PB-ROE

從PB-ROE的角度來看，上周估值水平遠低于盈利能力的行業分别為銀行、煤炭、石油石化、建築裝飾、鋼鐵、非銀金融、基礎化工、家用電器、有色金屬、建築材料。

全球股票市場的市盈率

上周道瓊斯工業指數、标普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲标普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數的市盈率分别為18.83、18.45、25.35、12.51、13.68、12.13、13.88、9.37、27.13、3.64、22.27、8。過去十年分位數分别為44％、24％、12.8％、4.6％、9.6％、4.3％、0.7％、0.2％、90％、1.5％、31.8％，1.3％。

全球股票市場的市淨率

上周道瓊斯工業指數、标普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲标普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數的市淨率分别為5.41、3.51、3.77、1.52、1.48、1.37、2、0.82、1.64、0.68、3.28、0.8。過去十年分位數分别為80.3％、77.2％、42.3％、53.1％、3.9％、6.5％、44.7％、6.2％、45.2％、10.5％、79.6％、0％。

風險提示

1.流動性出現較大的波動

2.曆史估值不具備參考意義

本文源自金融界

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