A股支付第一股，純正金融科技股，是否還有爆炒機會？這隻昔日的支付巨頭，在微信、支付寶占據90%以上市場份額的情況下，如今能否煥發新的生機？

海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀，關于次新的一切都在這裡,歡迎關注）

今天來說一隻比宇信科技還純正的金融科技巨頭，它就是A股支付第一股——拉卡拉。2019年4月4日，IPO例行核發名單裡出現了拉卡拉，當時大家的統一反應就是拉卡拉竟然還活着？這個曾經在全國擁有3萬多了便利支付點的支付巨頭，十多年過去了，在微信、支付寶的打壓下如今仿佛已經銷聲匿迹，有點類似于當年默不作聲的暴風突然上市的味道…

宇信科技剖析鍊接：

稀缺金融軟件股！近期最具想象力的近端次新...（附高送轉潛力次新名單）

A股裡金融軟件股不少，如恒銀金融、宇信股份等，上市後均有不俗表現，但是真正有群衆基礎，有C端業務的金融軟件股還真不多，拉卡拉作為A股支付第一股，稀缺性猶存，如果行情轉好，不排除會如當年的暴風一樣被爆炒一波。但是拉卡拉，這個昔日支付巨頭如今活得到底怎麼樣？且看海豚今日為您深度剖析！

市場份額一度近20% 如今卻被擠出榜單

拉卡拉2005年由有道創投（君聯創投曾用名）、孫陶然、雷軍共同出資設立，初期主要靠提供信用卡還款、水電煤繳費等便民支付業務起家，到2009年，拉卡拉已設立了3萬多便利支付點，和99%的品牌便利店達成戰略合作。

當時由于配套的銀行網點一時難以跟進，很多銀行在發放信用卡時會提示用戶到拉卡拉終端機上償還賬單，可以說早期拉卡拉憑借多功能便民機、POS自助機刷卡一炮走紅，稱霸支付市場…

2011年5月拉卡拉同支付寶、财付通等一起成為首批獲得央行頒發的全品類支付牌照企業之一。2012年開始進入銀行卡收單行業，2014年起借助拓展服務機構加大推展力度，提供銀行卡、閃付、二維碼在内的全支付收單服務，并開發出多個APP作為個人線上支付平台。2015年下半年，又嘗試開展個人信貸業務等第三方支付增值金融服務。2015年這隻支付巨頭終于扭虧為盈，實現扣非淨利潤1.13億。2016年10月末，拉卡拉增值金融用戶數量已達48.12萬，貸款餘額59.53億元，但在2016年10月剝離了增值金融業務。

拉卡拉目前業務體系一覽——

從市場競争格局來看，在支付寶、微信支付和其它第三方支付平台的強勢沖擊下，市場份額一度近20%的拉卡拉，在移動支付領域的地位還是被迅速搶占。2015拉卡拉市場份額還有3.32%，位于支付寶、财付通之後，到2018年，支付寶和騰訊金融仍然是榜單霸主，占去了超90%市場份額，但是拉卡拉直接就沒有上榜。

借殼西藏旅遊失敗 剝離小貸業務後終于成功上市

随着牌照收緊及央行一直嚴厲打擊支付亂象，第三方支付公司上市一直不順， 2018年6月15日與拉卡拉一樣同是首批27家支付公司之一的彙付天下終于成功登陸港股，其在2018年第一季度市場份額約為2%左右，到了2018年底同樣也在榜單中消失了。

與此同時拉卡拉的上市之路也非常不順暢，2006年曾試圖搭建VIE架構謀求海外上市，但最終折戟。随後2016年2月計劃借殼西藏旅遊上市（交易金額110億，其中25億現金交付），但是在2016年6月不幸流産。

重組失敗後為增加上市成功概率拉卡拉一拆為二，将集團架構拆分為拉卡拉支付（支付、征信及證券業務）和考拉金服（小貸、保理、理财等）兩大集團闆塊，在徹底剝離了小貸等增值金融業務後拉卡拉2017年3月提交A股招股說明書，此後，一直沒有太多聲音，直到2019年拉卡拉上市步伐才加快，2019年4月4日拿到IPO批文，并于4月25日上市。

2016年底一口氣剝離了十家子公司（剝離淨資産6.6億，營收3.4億）

股東方面，公司沒有實控人，聯想控股為第一大股東，持股比例31.38%。中國大地财産保險股持股為2.87%(也是公司第一大客戶）、藍色光标持股為1.72%、雷軍為拉卡拉天使投資人，持股為1.13%。

央行暫停支付牌照發放 牌照交易一度火爆

自 2011 以來，中國人民銀行每年發放第三方支付牌照數量快速下降，且自 2015 年 4 月之後再無新牌照發放，支付牌照發放進入實質性暫停階段。

2016年8月，央行明确宣布：堅持“總量控制”原則，一段時間内原則上不再批設新機構，并注銷長期未實質開展支付業務的支付機構牌照。截至目前央行共發放了271張牌照，但注銷了33張支付牌照，市面上剩餘238張牌照正常運營，其中113家僅支持預付卡發行與受理一項業務，且絕大多數還受到地域限制；支持全國範圍銀行卡收單的僅剩37張，支持移動支付的僅有48家，而同時具備開展互聯網支付、移動支付和銀行卡收單三項業務的僅有26家。

央行發放的支付牌照共分為七種類型：

①預付卡受理

②預付卡發行

③移動電話支付

④互聯網支付

⑤固定電話支付

⑥銀行卡收單

⑦數字電視支付

最值錢的是互聯網支付、移動電話支付、銀行卡收單。受支付寶、微信等移動支付的影響，最不值錢的是固定電話支付。

一張包含5項業務的牌照，最高可達30億元，公允價格至少也在12億元以上。互聯網支付、移動電話卡支付、銀行收單業務，隻要業務覆蓋全國，單項業務牌照就可高達7億元，公允價值在4億元以上。

可以說随着央行停發牌照導緻支付牌照二級交易市場火爆。市場中，供給數量在減少，互聯網巨頭、集團化公司對支付牌照的需求卻在增加，供不應求導緻支付牌照的價格猛增。2015-2018年間，累計有超過40家公司通過收購方式獲得《支付業務許可證》，總計金額超過240億。

不過随着京東、百度、蘇甯、國美（7.2億收購銀盈通）、唯品會（4億收購浙江貝付）、滴滴（3億收購一九支付）、美團（10億收購錢袋寶）、平安、萬達、拼多多（入股付費通）等巨頭布局完成，2018年下半年支付牌照價格大幅縮水，全牌照成交價從8億元—10億元大幅下降到3-4億

拉卡拉逐步退出2C市場，目前近九成營收來自企業收單業務

目前拉卡拉主要靠向商戶、個人收取手續費賺錢。2018年收單業務和個人支付業務交易總額超過3.9萬億。

2014年随着微信、支付寶支付的興起，拉卡拉個人支付業務同比大降25%。2016年之後拉卡拉開始大力發展代收付業務，就是生活繳費、代付工資等業務，公司個人貸款業務營收規模開始有所回升，但是仍舊不改變根本趨勢，2017年拉卡拉又拓展了玖富普惠、融360等客戶使得2018年個人支付業務略有回升。

總體而言，面臨個人支付市場日趨激烈的競争，拉卡拉個人支付業務營收規模一直徘徊在1億左右，營收占比從2013年的43.6%大幅下滑至2018年的1.9%，好在毛利率水平在2016年到達33.16%低點後實現了V形反轉，2018年再度恢複至52%以上水平，主要因為高毛利率水平較高的代收付、跨境支付業務占比開始提升

相比之前拉卡拉的企業收單業務則發展迅猛，目前營收占比近九成，近兩年營收增速均超80%，2018年營收規模已超80億。且拉卡拉在收單領域交易規模位居第二

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