作者 / 星空下的夾心糖

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的陳皮

如果用一個字來形容2021年六氟磷酸锂的價格，那就是——漲。

2021年，六氟磷酸锂的價格從11萬元/每噸開始，一路狂飙，未曾回頭，至2022年初最高達到了59萬元/噸，并占到下遊整車成本的10%以上，成為下遊不可承受之重。

然而，正所謂風水輪流轉，到了2022年2月以後，六氟磷酸锂的價格又一路狂跌，到5月1日，已經跌至38.5萬元/噸，即将接近最高價的“黃金分割點”。

圖片來源：同花順iFind

事實上，這已經不是六氟磷酸锂第一次出現“過山車”行情了。2015年年初的時候六氟磷酸锂的大約為9萬元/噸，年末就漲到了30萬元/噸，并在2016年達到了42萬元/噸的高位，随後就開始一路下跌，到2020年初已經跌到了10萬元以下。不過，相較于六七年前的那波行情，本輪行業的背後是新能源車行業供需關系的此消彼長。

暗流湧動之下，行業格局早已不可同日而語。

一、日進鬥金的六氟磷酸锂公司

2021年，對六氟磷酸锂行業的公司而言，顯然是美好甜蜜的。盡管2022年六氟磷酸锂已較高點跌去不少，但依然處于曆史高位。行業内的主要公司，如天賜材料（002709）、多氟多（002407）、永太科技（002326）等，都交上了一份靓麗的答卷。

這樣的财務狀況隻能用“日進鬥金”來形容。即使是在經濟環境非常不好的2022年第一季度，這些公司的業績也十分亮眼，盈利能力堪比受疫情驅動的體外診斷行業。多氟多，天賜材料一季度淨利潤已超去年淨利潤一半，而永太科技一季度淨利潤已超去年全年。

數據來源：根據各公司年報整理

二、六氟磷酸锂，從江湖走向高層

六氟磷酸锂化學式為LiPF6，是一種白色粉末。六氟磷酸锂目前是最常用的電解液锂鹽，在锂電池中起到傳導锂離子的作用，是動力電池不可或缺的配方之一，預計1噸六氟可生産8噸電解液，即1Gwh動力電池需要130-140噸的六氟磷酸锂。

作為元素化學中一種非常冷門的化合物，六氟磷酸锂最早的制備曆史早已不得而知。伴随着锂電池的發展，六氟磷酸锂才逐漸得到大家的重視。1972年，有人用BrF3在LiF和過量的P2O5混合物的表面上合成LiPF6。不過當時合成的六氟磷酸锂純度隻有90%-95%，且容易分解，并沒有多少實際的應用。

1990-2000年是六氟磷酸锂合成技術快速發展的十年，其合成工藝逐漸成熟，成本大幅下降，并得到了廣泛的應用。當前，六氟磷酸锂的主流合成工藝以碳酸锂、氫氟酸、五氯化磷為主要原料，由于後兩種原料都有一定的危險性和污染性，因此六氟磷酸锂的生産具有一定的門檻。六氟磷酸锂屬于典型的化工原材料，擴産周期長、投入資金較重、環境安全審批流程時間長，有效産能提升至少需要兩年左右時間。

在漫長的發展過程中，六氟磷酸锂打敗了高氯酸锂、六氟砷酸锂等多個競争産品，穩坐頭把金交椅。然而，六氟磷酸锂如今也遭遇了挑戰者——LiFSI（雙氟磺酰亞胺锂）。LiFSI是一種新型锂鹽，具有較高的分解溫度、抗水解能力和導電性，有望取代六氟磷酸锂成為下一代锂鹽電解液的主力産品。但由于價格尚貴，目前在實際應用中較少，投産和在建産能不多，基本以少量添加的方式與六氟磷酸锂組合，作為對電解液性能的補充。

三、買不到，所以貴

正所謂，經濟基礎決定上層建築，供需結構是決定産品價格的關鍵因素。對于六氟磷酸锂而言，需求的火爆程度是不言而喻的。2021年是我國新能源汽車迅猛發展的一年。國家統計局數據顯示，2021年我國新能源車的産量達367.7萬輛，同比增長145.6%。而動力電池是新能源汽車的核心，新能源車的暢銷自然會帶動锂離子電池出貨量的增長。據中國汽車動力電池産業創新聯盟數據，2021年1-12月，我國動力電池産量累計219.7GWh，同比累計增長163.4%。從需求端綜合看：

• 全球新能源汽車滲透率提升帶來的動力電池需求增長；
• 新能源使用量的增加帶來儲能電池的需求提升。

這兩方面的需求驅動因素共同提升了對锂電池電解液需求，六氟磷酸锂的需求也随之快速增加。按12%的添加比例算，預計2020-2023年全球六氟磷酸锂需求由5.1萬噸增至16.8萬噸，複合年均增長率為48.79%（CAGR）。具體測算過程如下：

數據來源：自制

很多機構還對2025年及以後進行了預測。高工锂電預測，2025年動力電池、儲能等領域合計锂電池需求将達到1800GWh。國金證券研報預計2025年需求量為23.76萬噸；多氟多董事長李世江在高工锂電論壇上預計的數字為36.56萬噸。

從供給側來看，六氟磷酸锂産能的不足以及主要原材料碳酸锂價格的飙升共同導緻了2021年初至今六氟磷酸锂的大牛市。2021年全國六氟磷酸锂的有效供給産能僅6.8萬噸，僅能滿足80%的市場需求。同時，碳酸锂整體供不應求，市場價格快速增長，碳酸锂現貨價從2021年1月1日的5萬元/噸上升到2022年3月底超過48萬元/噸，目前價格依然保持為46-48萬元/每噸。這些因素共同推高了六氟磷酸锂的價格。

圖片來源：同花順iFind

四、六氟磷酸锂，能否“富過三代”？

我們自然想知道，六氟磷酸锂的價格能否一直維持高位，能否“富過三代”。通過研究，筆者認為，不要說富過三代了，富過三年都難。甚至可以更悲觀地認為，今年就是六氟磷酸锂的拐點。

一個直接的理由是，一季度，我們已經看到了六氟磷酸锂的頹勢。但由于基數效應，相比去年一季度，六氟磷酸锂的價格依然位于高位，各家公司的業績依然很好。如果價格持續下行，下半年行業業績同比增速可能會很難看。

另外，六氟磷酸锂難免周期屬性。大量新進入者已經湧入六氟磷酸锂行業。長期來看，産業鍊擴産規劃達50萬噸，已經遠超2025年需求量。當然，這些規劃不一定都能落地，但不管怎麼說，六氟磷酸锂的産能擴張，就像是一列已經加速的沉重的火車，正在慣性的作用下隆隆前進。

事實上，過剩可能來的還會更早一些。按照規劃今年能夠落地的産能主要來自天賜材料8萬噸（折固）、多氟多3.5萬噸、天際股份（002759）1萬噸、杉杉股份（600884）2000噸等，合計新增約13萬噸，加上現有産能已經超過20萬噸，增量已經基本覆蓋了全行業的需求。即使考慮到産能擴張周期等因素，我們依然有理由認為，2022年可能就是六氟磷酸锂開始過剩的拐點。

既然拐點已至，你還要加碼上車嗎？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

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