新發基金規模内生于市場走勢，外資淨流入更多依賴國内宏觀環境，宏觀環境的企穩向上有助于未來增量資金的到來。

新發股票型基金大規模的趨勢性上升可能需要等到市場全面回暖。最新披露的基金二季報顯示，2022Q2主動型基金倉位達到曆史最高。在基金倉位達到高位後，股市的波動通常會加大，但并不意味着中期頂部的到來，還需結合外部宏觀環境、中觀産業數據以及微觀資金環境分析。新發基金一方面可以看作市場情緒指标，另一方面也可以指示當前的潛在增量資金規模。類似于“錨定效應”，投資者傾向于将股價的前高看作一個後續可以達到并超過的點位，在市場回調随後又上漲并回到接近于前高的過程中，新發基金規模會快速擴大。如果将本輪的前高點視作2021年底，那麼當前偏股基金指數的點位距離前高還有接近15%的差距。如果後續市場震蕩向上，那麼随着時間的推移，投資者錨定的點位也會逐漸下移，有利于新發基金的回暖。

海外回收流動性的環境下，外資能否大規模流入與國内宏觀環境具有一定相關性。在美聯儲加息縮表周期，外資流入的方向與規模和國内的宏觀環境正相關，例如2015至2018年的加息周期中，當國内經濟趨勢性向上時，外資淨流入明顯。在美聯儲的降息擴表周期，資金成本大幅降低，流動性大幅寬松後，外資行為與國内經濟的相關性減弱。在美聯儲加息縮表的當下，外資流入流出的變化也要回歸中國國内的基本面情況。

存量資金博弈可能會持續一段時間，等待宏觀基本面驗證國内經濟趨勢性企穩向上，或者美聯儲加息縮表有所放緩，大規模的增量資金可能到來。

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風險提示：投資有風險，決策需謹慎。本文所表達觀點僅代表對曆史規律的總結，不構成任何信息屏受衆群體的任何相關投資建議與預測。

本文作者：張媛 策略研究員、行業比較及資産配置

CPA，清華大學金融學博士，曾任興業證券經濟與金融研究院策略組分析師，新财富最佳策略分析師團隊核心成員。專注于多角度分析行業未來投資機會，擅長投資者行為、資産定價因子、公司财務報表、内外資核心資産等領域的研究。

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