差異化路線有兩點潛在的含義，一是前無古人，沒有可以直接參照的對象；二是前途未蔔，是開辟藍海還是撞到南牆不得而知。在現在的衛浴潔具行業中，陶瓷類産品占據絕對優勢，而帝王潔具則選擇了亞克力潔具作為切入點。相較于國内陶瓷衛浴産品百年的曆史，亞克力潔具曆史不過十幾年。

作為這個細分領域的探索者，帝王潔具成立于1994年，最初生産瑪瑙衛浴，1995年開始專注于亞克力潔具。最近幾年的帝王潔具有兩個大動作，一是2016年6月20日在深交所上市；另一個是在2017年并購建築陶瓷企業歐神諾。這兩件事都會對帝王潔具接下來的發展産生直接影響。

專注：市場立足于國内，業務集中于亞克力潔具

帝王潔具2016年的營業收入為4.27億元，淨利潤0.51億。在衛浴潔具上市企業中，其市場規模處于第三位，落後于惠達衛浴（22.77億）和海鷗衛浴（17.87億），但是帝王潔具業務全部來自于國内市場，而惠達衛浴與海鷗衛浴的海外市場收入占比分别為30%與80%左右，如此算來，在國内市場，帝王潔具的市場份額要高于海鷗衛浴。

并且，在衛浴潔具行業中，帝王潔具是最早生産亞克力潔具的企業之一，目前最直接的競争對手是2008年的南茜衛浴，但規模較小。其他國内外知名品牌如東陶、科勒、惠達衛浴雖仍以陶瓷潔具業務為主，但也已開始亞克力潔具産品的生産。如此看來，帝王潔具雖有先發優勢，但未來仍有被大品牌搶占市場的可能。

當前亞克力潔具的市場份額遠不及陶瓷潔具，但亞克力材料的一些特性讓其成為陶瓷的替代品。在生産過程中，陶瓷類産品以黏土為原料，加工過程中會造成污染，因而逐漸受到國家産業政策的限制；而亞克力材料在加工生産過程中則可以避免。使用過程中，亞克力材質具有導熱系數低、耐沖擊力強等特點，使用中不會出現溫度過低和易碰撞裂縫的問題，同時，容易成色也成為帝王潔具等企業“彩色衛浴”的賣點。但是由于其價格較高，目前主要集中于中高端市場。

與陶瓷衛浴産品相同，亞克力衛浴産品最初也是由國外企業帶入中國，從亞克力浴缸向其他衛浴産品拓展。目前，日本等國家的亞克力衛浴産品生産、銷售呈上升态勢，相應國内市場份額也會有所提升。

為保證亞克力潔具的穩定生産，帝王潔具在2009年收購了亞克力闆業，實現了主要原材料的自主供應。

擴張：擴産能、拓渠道、并購歐神諾

募集資金用途可以透露企業下一步的經營重心，帝王潔具的資金投向分為兩個：擴産能與拓渠道，下表是其招股書中提及的募集資金投向與建設年限安排，年産36萬台（套）亞克力潔具産能擴建項目計劃投入1.68億元，兩年完成；營銷網絡擴建項目計劃投入0.43億元，三年完成。

擴産能

帝王潔具的主要産品包括亞克力潔具與亞克力闆，共占總收入的九成左右，剩餘的10%是以OEM方式生産銷售陶瓷潔具與家用桑拿房的收入。

亞克力潔具占收入的70%左右，包括亞克力浴室櫃、亞克力坐便器、亞克力浴缸與亞克力淋浴房，在2015年，各産品的産銷情況如下：

截至2015年底，帝王潔具亞克力潔具的産能為年産27.8萬台（套），而其拟投入1.68億建設的年産36萬台（套）亞克力潔具建設項目預計将于2017年底完成，也就是說從2018年開始其亞克力潔具産品的産能将翻倍，如果可以提供有效的營銷網絡建設，新增産能得以被市場消化，其收入規模也将實現相應增長。

拓渠道

後端産能擴張需配以前端銷售網絡建設。帝王潔具雖然專注于國内市場，但營銷網絡的區域差别較大，總部坐落于四川，其銷售網點也以西南與華東區域為主。帝王潔具在2015年底共有906家銷售網點，其中西南和華東就有513家，銷售額占總體的56.62%，區域收入嚴重不平衡。

因而在募集資金投向中，帝王潔具也明确表達其全國布局的想法：一方面推動渠道下沉，向二三線城市市場拓展；另一方面，布局空白區域，計劃在華北、華東、華中、東北地區新建90家旗艦店、240家精品店、210家品牌店，共計540家門店，這将超過原有906家門店的一半。根據帝王潔具在招股書中提供的三種類型門店平均面積及2015年每平方米銷售額2066.04元的信息，預計在540家門店建成後，帝王潔具每年将增加銷售額2.2億元。

按照圖中信息，540家門店建成後預計年銷售額增長量計算如下；

（300*90 200*240 150*210）*2066.04

所得結果約為2.2億元。

2016年帝王潔具營收4.27億元，銷售網絡的計劃建設時間為三年，也就是在2019年可以全部實現營業，如果可以按當前效率實現銷售，2019年相較于2016年可以實現2.2億元的增長，即未來三年平均增長率在17%左右。

除增加傳統零售渠道的覆蓋以外，帝王潔具還在增加互聯網家裝、整體家裝和工程項目合作的新渠道。對于三年後翻倍的産能，其銷售渠道的有效建設至關重要。

并購歐神諾

2017年6月7日，帝王潔具對外發布公告，拟以196,773.89萬元的價格收購歐神諾98.39%的股權，這次并購會為帝王潔具帶來什麼？

首先，産品互補。歐神諾成立于2000年，以中高端建築陶瓷生産為主，産品包括抛光磚、抛釉磚、瓷片、仿古磚、抛晶磚等，應用範圍集中于廚房、浴室之外的空間及建築外牆。這與帝王潔具的衛浴産品互為補充，通過吸收其成熟業務，帝王潔具可以快速切入中高端建築陶瓷市場，形成“衛生潔具”與“建築陶瓷”兩大業務闆塊。

其次，營銷渠道互補。歐神諾線下銷售網絡分布于華北、華南、華中、西北、西南、東北等七大區域，基本覆蓋全國各個地區。而帝王潔具的主要門店集中于西南與華東地區，歐神諾可以彌補帝王潔具門店區域分布不均的劣勢。且由于衛浴潔具與建築陶瓷的客戶有較高的重合性，兩者營銷網絡的合并可以互相增加彼此的客流量。

最後，業績提升。歐神諾在2016年的營業收入為18.13億，淨利潤1.7億，高于帝王潔具目前的收入。且歐神諾在2017年、2018年、2019年三年的業績承諾期内，承諾淨利潤分别為1.63億、1.92億與2.28億元，三年累計承諾5.83億元。帝王潔具收購歐神諾，直接的影響就是短期内業績的提升。

帝王潔具上市以來，擴張意圖明顯。行業集中度低，這為衛浴潔具企業提供了較大的發展空間，如能準确把握市場需求，實現産能與營銷渠道的充分利用，短時間内實現收入增長的難度不大。

而整個行業也将迎來洗牌期，強強聯合，強弱整合，兼并、吞并潮也不會遠，帝王潔具正走在這股潮流中。

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