科創闆熱度越來越高了，配套規則也越來越齊全了。30日晚，三部門聯合發布科創闆兩融規則，這個規則就是科創闆比較特殊的如何融券做空規則。科創闆的特殊之一，就是上市首日可以融券做空，抑制可能出現的市場過熱股價漲幅過大的現象，但問題來了，新股上市首日股票隻有投資者中簽的新股，哪裡還有股票可以借來做空？

這次發布的《科創闆轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》明确，戰略投資者配售的未到流通時候的股票可以出借。這一舉措意味着科創闆實際流通股票數量會增加，想爆炒的人需要想一想了。

科創闆轉融通規則明确

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什麼是轉融通？

轉融通業務，是指證券金融公司将自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業務的經營活動。轉融通包括轉融資業務和轉融券業務。

其中，轉融券業務是指證券金融公司向上市公司股東等出借人借入流通證券，再融出給證券公司，由證券公司提供給客戶供其賣出。轉融通是融資融券業務的一個重要環節，其目的主要是解決證券公司在開展信用交易業務時自有資券不足的問題。

為完善科創闆多空平衡機制，促進科創闆轉融通證券出借和轉融券業務發展，經中國證監會批準，上海證券交易所、中國證券金融股份有限公司、中國證券登記結算有限責任公司4月30日聯合發布《上海證券交易所 中國證券金融股份有限公司 中國證券登記結算有限責任公司科創闆轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》，并自發布之日起施行。

《實施細則》以《上海證券交易所轉融通證券出借交易實施辦法（試行）》《中國證券金融股份有限公司轉融通業務規則（試行）》《中國證券登記結算有限責任公司證券出借及轉融通登記結算業務規則（試行）》等業務規則為依據，集中對科創闆轉融通證券出借和科創闆轉融券業務出借環節的差異化安排作出規定，《實施細則》與前述業務規則不一緻的，以《實施細則》為準；《實施細則》未作規定的，繼續适用前述業務規則。

根據《實施細則》，相關機制安排包括：

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明确科創闆證券出借及轉融券業務的标的證券範圍

科創闆證券出借的标的證券範圍，與上交所公布的可融券賣出标的證券範圍一緻。科創闆轉融券業務标的證券名單由中證金融确定并公布。

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擴大券源

一方面推動落實公募基金、社保基金等機構作為出借人參與科創闆證券出借業務；另一方面落實《科創闆首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》的相關規定，戰略投資者配售獲得的在承諾的持有期限内的股票可參與科創闆證券出借。

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提高科創闆證券出借、科創闆轉融券業務效率

市場主體可通過約定申報、非約定申報方式參與科創闆證券出借、科創闆轉融券業務。其中，通過約定申報方式達成成交的，上交所對出借人、中證金融、借入人的賬戶可交易餘額進行實時調整，從而使借入人可實時借入證券，辦理相關業務。

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提高市場化水平、降低業務成本

為提升出借人和借入人參與科創闆轉融券業務的意願，滿足參與者雙方多樣化需求，在科創闆推出市場化的轉融券約定申報方式，引入市場化的費率、期限确定機制，并降低保證金比例及科創闆轉融券約定申報的費率差。

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明确經中國證監會批準，中證金融可将自有或依法籌集的證券出借給證券公司，供其用于做市與風險對沖，相關事項另行規定。

戰略投資者股票可以出借

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《實施細則》非常關鍵的是明确标的範圍，擴大券源。

《實施細則》規定，符合條件的公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者以及參與科創闆發行人首次公開發行的戰略投資者（簡稱戰略投資者），可以作為出借人，通過約定申報和非約定申報方式參與科創闆證券出借。

科創闆兩融擴大了券源，可通過約定申報和非約定申報方式參與科創闆證券出借的證券類型包括了三類，分别是無限售流通股；戰略投資者配售獲得的在承諾的持有期限内的股票；符合規定的其他證券。這三類融券出借來源中，

無限售流通股（主要就是網下機構中簽的新股）

成為出借來源預計可能性比較小，因為看到股價高了機構可能直接賣出了，當然，也會有部分機構投資者準備長線投資，就可以暫時将股票出借。相比之下，戰略投資者配售的股票可能成為融券的主要來源，因為這些股票本來就有持有期限，一般最短也要1年。既然不能流通，不如出借可以獲得一些收益。

戰略投資者配售獲得的在承諾的持有期限内的股票

《實施細則》明确：戰略投資者在承諾的持有期限内，可以向中國證券金融公司借出獲得配售的股票。中國證券金融公司可以根據市場需求，将借入的戰略投資者配售股票出借給證券公司，供其辦理融券業務。

借出期限屆滿後，中國證券金融公司應當将借入的股票返還給戰略投資者。該部分股票歸還至戰略投資者後，繼續按戰略投資者獲配取得的股份管理。中國證券金融公司根據市場狀況，确定可以參與科創闆轉融券業務的标的證券名單，在每一交易日開市前公布。證券公司向中國證券金融公司借入證券用于融資融券業務的，需使用證券公司融券專用證券賬戶。

融券做空需要謹慎

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這些股票可以出借融券，意味着科創闆實際流通股票數量增加，對于抑制爆炒會起到積極作用。

科創闆離正式推出還有一段時間，但市場熱度已經越來越高。4月29日，7隻科創闆基金發售，遭到熱烈追捧。這7隻基金均設置了10億元的最高募集規模上限，但認購額總計超過900億元，這一現象說明投資者目前對科創闆熱情很高。

如果市場熱度過高，股價就有被爆炒的可能性，這對科創闆發展并不有利，而融券就是一個抑制爆炒的手段。不過，上交所可以根據市場狀況，暫停單隻或全部科創闆證券參與科創闆證券出借。出借人在開展科創闆證券出借過程中發生重大風險事件的，上交所可暫停或終止為其提供科創闆證券出借服務。

《實施細則》對科創闆證券出借時間、股數都進行了規定，

★ 在時間約束方面，通過約定申報方式參與科創闆證券出借的，證券出借期限可在1天至182天的區間内協商确定。

★ 上交所接受約定申報方式下出借人的出借申報時間為每個交易日的9:30至11:30、13:00至15:00。

★ 約定申報當日有效。未成交的申報，15:00前可以撤銷。

★ 申報數量應當符合單筆申報數量應當為100股（份）的整數倍。

★ 最低單筆申報數量不得低于1000股（份），最大單筆申報數量不得超過1000萬股（份）。

《實施細則》還明确，上述機制安排僅涉及科創闆證券出借和科創闆轉融券業務的效率提升，不改變現有融券償還業務安排，即客戶融券賣出後自次一交易日起方可償還相關融入證券。

因此，如果參與科創闆投資，投資者要保持理性，不要盲目追高，因為漲幅過大可能使得融券做空者有了機會，通過融券賣出股票打壓股價。但同時，想要融券也要謹慎，因為科創闆前5天不設漲跌停闆，如果融券賣出股票，股價還繼續上漲，損失也很大。

金海岸工作室

作 者 | 連建明

圖 片 | 上交所發布

編 輯 | 梁 群

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