今天（8月10日），國家統計局公布最新的物價數據，結果顯示：

7月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.7%，自3月份以來持續上升，目前接近3%的水平。

2.7%是什麼概念？

說高也不算太高，特别是和美國近10%相比，簡直是小巫見大巫，也未突破政府工作報告中3%左右的預期目标。但是有一點仍然值得注意，那就是自3月份以來CPI幾乎是單邊上漲，随時都可能突破3%。

CPI是普通人最貼切的指标。“算你狠”“将你軍”“蔥你笑”等等這些網絡名詞都能在CPI裡體現。

因為CPI包含普通人的衣、食、住、行、休閑等方面的價格變化。

衣：服裝、鞋類

食：豬肉、羊肉、牛肉、雞肉、蔬菜、水果等

住：租金、水電燃料

行：交通費、郵遞服務等

休閑：旅遊

教育：教育費用等

7月份拉動CPI上漲的主要因素是食品價格上漲，特别是豬肉和蔬菜，經常買菜的朋友相信都會發現了，最近的肉菜确實漲了不少。

豬價對CPI的影響非常大。一般認為，豬肉在CPI一籃子商品的食品部分所占比重約為1/3，占整個一籃子商品的比重為10%。也就是說如果豬周期來了，CPI很難不漲。

豬肉價格自今年3月份後開始上漲，到7月份生豬價格一度達到每公斤22.5元，漲幅約80%。我們可以認為這是一個小的豬周期。

所謂“豬周期”意思是豬價在漲跌之間不斷循環。即：

豬價下跌-養殖戶大量淘汰母豬，減少生豬供應-豬肉供不應求，價格上漲-養殖戶母豬存欄量，增加生豬供應-豬價下跌...

豬周期一旦出現後短期内豬價會慣性上漲，CPI也會随之上漲，所以短期内CPI再上漲也是有可能的。

不過相比前幾次的豬周期，這次CPI的反彈空間不會太大，主要原因是幾個：

1、PPI（全國工業生産者出廠價格）持續下降。PPI主要是工業品價格，受原材料、大宗商品影響非常大。PPI下降主要是因為近期鐵礦石、原油、銅等大宗商品價格下降。我們一般認為，此輪CPI上漲有PPI傳導的因素，但此前PPI回落，對CPI的拉動作用下降。

2、貨币政策開始微妙收緊。進入下半年後，中國廣義貨币M2增速沒有進一步擴大，央行貨币操作的資金也在低位。比如今天（8月10日），央行逆回購操作資金隻有20億，這個體量相比上半年來說少之又少。

3、全球經濟出現衰退預期，需求減弱。紐約時段尾盤，2年期美債收益率上漲6.2個基點報3.28%，10年期美債收益率上漲2.2個基點報2.784%，2年期與10年期美債收益率間的息差倒挂49個基點，為2000年以來之最，這是明顯的衰退預期。

我之前說過，當下是全球貨币最尴尬的時期，一方面居高不下的通脹，困擾普通人的生活，貨币當局必然加息應對。另一方面，經濟低迷，衰退預期存在，加息過猛必然觸發成為衰退的導火線。

所以此前快速加息之後，到了2023年很可能又出現快速降息。

中國目前未有降息，主要是因為CPI遠比歐美等國家要低，且穩就業、穩增長需要較低的利率環境。中國不大可能像歐美國家這樣的加息，但中國的廣義貨币增速沒有進一步反彈，其實可以視為貨币最寬松的時候已經過去，一是控制宏觀杠杆率繼續上升，讓市場出清，避免風險擴大。二是避免CPI上漲的太快。

總之，在全球高物價之後，下半年歐美等國家将繼續收緊貨币政策，中國流動性最寬松時期已經過去，這将對全球價格帶來明顯波動，近期美股、A股出現的明顯波動，其實就反映了貨币政策正在發生的變化。

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