2022年第三季度全球PC市場下滑，聯想還好嗎？

作者 | 武麗娟

編輯丨高岩

來源 | 野馬财經

“人類失去聯想，世界将會怎樣？”這是聯想集團一句有名的廣告詞。

成立38年來，聯想集團取得了許多了不起的成就。2021年以8214萬台PC（Personal Computer，個人電腦，包括台式機、筆記本電腦、平闆電腦）出貨量，24.1%的市場份額繼續保持全球第一。雖然常年登上PC行業之巅，不過近年來聯想與惠普在PC老大争奪戰中持續膠着。

盡管第三季度業績整體增長，但随着PC行業景氣度下行，聯想集團也面臨業績下滑的風險。

IDC、Canalys和Gartner三大機構先後公布三季度PC出貨量數據。其中，IDC的《全球PC市場季度追蹤報告》指出，三季度全球PC出貨量為7430萬台，同比下降15%，回到十年前的水平。

近年來，聯想正在大刀闊斧地調整自身業務構成，在PC主業之外尋求新的增長引擎。不過，大象起舞并非一蹴而就。今年上半聯想集團以PC為主的IDG智能設備業務集團營收下降，在中國市場收入同比跌12％。

二級市場上，聯想集團（0992.HK）業績亦表現不佳，截至11月4日，報收6.05港元/股，年内跌超33%，最新市值734億港元。

如今，IBM早已經放棄PC生意，英特爾從放棄半導體内存業務，又轉型做微處理器，到推出新款GPU還研究起了晶圓代工，微軟成功轉向雲計算。在劇變的時代，聯想集團如何形成差異化競争優勢，還有相當長的路要走。

11月3日，聯想集團公布2022/23财年中期業績（第二财季，7-9月）業績：營收達1169億人民币，排除彙率波動影響營收同比增長3%；淨利潤達37億人民币，同比增長5.7%。

透鏡公司研究創始人況玉清表示，此前的各大研究機松數據均顯示全球PC出貨量出現了兩位數下滑，其中canaly數據顯示，2022年第三季度(即聯想第二财季)全球PC總出貨量下降18％至6940萬台，市場擔心聯想同期業績也可能出現較大幅度的下滑，但目前來看數據還是明顯超出預期的。

來源：罐頭圖庫

此前，包括東方證券、太平洋證券等券商研報分析，聯想集團軟件與服務業務的占比持續提高，公司業績的抗周期性已經開始體現，在研發投入的提升下，公司的整體盈利水平維持良好的态勢。不過券商們有也都對其做出PC行業景氣度下行、行業競争加劇的風險提示。

其中中信建投認為，預計PC市場今年出貨量雖會下降，但未來有望增長，公司高端化業務推動利潤率提升。

不過，聯想的PC業務确實面臨下滑危機——IDC數據顯示，聯想2022年第二季度PC出貨量為1750萬台，同比下降12.1%。

同時，在2022/23上半财年中，聯想以PC為主的IDG智能設備業務集團（PC、平闆、手機等）收入從去年同期的153.39億美元下滑至今年同期的137.16億美元，下滑幅度為10.56％。分地區看，聯想集團在中國市場收入同比下跌12%，公司稱由于需求減少，包括個人電腦及基礎設施業務在内的業務均增長放緩。同時，海外收入有所提升，占比約75.85%，去年同期這一數字為73.01%。

來源：《招股書》

況玉清認為，全球PC市場持續下行仍對聯想集團未來業績構成壓力，但整體而言，包括解決方案在内的新業務仍有較強的增長慣性，有望對沖PC下滑的不利因素。

聯想集團近三年的成長主要來自于個人電腦和智能設備業務。從主營業務看，聯想集團包含個人電腦和智能設備、移動設備（手機）、數據中心業務三塊。其中，個人電腦和智能設備業務收入比例近三年逐年上升，2020/21财年已占收入的79.87%，而移動設備和數據中心業務收入占比近三年逐年下降。

上半财年，PC之外的業務收入占集團總營收的比重達37.4%。

非PC業務主要包含智能手機、平闆電腦、物聯網設備等。具體來看，第二季度，SSG方案服務業務集團（智能解決方案、設備服務、運維服務等）貢獻了17.21億美元的收入，同比增長26.3％，ISG基礎設施方案業務集團（存儲、數字經濟、雲計算等）貢獻了26.14億美元的收入，同比增長32.9％。

來源：罐頭圖庫

況玉清介紹到，聯想集團的整體收入對于PC的依賴已經大幅下降，且非PC類的解決方案類創新業務毛利潤率較PC業務高出不少，所以其淨利潤的增長表現要比營收收入的增長表現強。這是聯想Q2在整體PC市場大幅下滑的情況下，仍能保持增長的核心原因。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅也持同樣觀點。聯想集團過去一季度還是有所成績的，尤其是在一些新業務方向，取得一定的效果。目前來看，聯想的PC部門，隻是個收入部門，方案服務還有其他相關的智能設備，才是創新業務和利潤業務。但這些業務，能不能支撐起龐大的體量，對于聯想來說，确實會是在未來三到五年裡面一個比較大的考驗。

除了在核心技術上進行創新突破，聯想也在緊随潮流，力求貼近用戶。今年雙11期間，消費者在聯想官網購買的商品，3小時内即可送達，最快的一小時就能送達，産品包括PC、平闆、選件、IOT全品類。

去年國慶長假前的最後一個工作日，即9月30日，上交所網站披露聯想集團科創闆上市申請為“已受理”狀态。計劃募集資金100億元，中金公司為其“保駕護航”。作為一家注冊地在中國香港的企業，聯想集團計劃以公開發行存托憑證（CDR）的方式在科創闆上市。

不過，蹊跷的是，去年長假後首日（10月8日），聯想集團又匆匆撤回IPO申請，創下了科創闆曆史最短記錄的申請。

三個月以後的2021年12月，中金公司及其5位保薦代表人被證監會約談。證監會指出，前述幾人在保薦聯想集團申請科創闆上市過程中，未勤勉盡責對其科創屬性認定履行充分核查程序。

對于聯想集團科創屬性不足的争議，董事長楊元慶在去年11月5日第二财季媒體溝通會上作出回應，其認為“聯想不達标科創闆IPO标準”的傳聞“完全不存在”，否認聯想是因為研發投入不足而“一日遊”科創闆。

事實上，聯想集團的研發投入被關注由來已久。

據《招股書》，2018/19财年、2019/20 财年及 2020/21 财年，聯想集團研發投入分别為102.03億元、115.17億元、120.38億元，超過所有科創闆上市公司。但研發投入占各期收入的比例分别僅為2.98%、3.27%和2.92%，三年累計研發投入占累計收入的比例為3.05%。如果扣除資本化的研發投入，這一比例将會更低，顯著低于行業内可比公司小米集團和浪潮信息。

來源：《招股書》

美股上市的小米集團在2018年至2020年的累計研發投入占累計收入比例為3.59%，而深交所主闆上市的浪潮信息為4.19%。同期内，這兩家公司的研發投入占比都比聯想集團高。

對此，聯想集團稱主要系浪潮信息相較于聯想集團及惠普公司、小米集團收入整體水平較低、體量較小，尚未形成完善的研發、生産、銷售協同效應。

對比來看，華為2021年研發投入達到1427億元，占全年收入的22.4%，十年累計投入的研發費用已經超過8450億元，在全球位居第二。從研發人員情況來看，華為2021年的研發人員占公司總人數54.8%，約為 10.7萬名。

事實上，自1984年成立以來，聯想集團的幾次重大結構調整中，PC業務始終占據主導。2007年試圖收購歐洲第三大PC廠商；2008年試圖收購巴西最大的PC廠商；2009年收購美國的消費者技術公司；2011年收購了日本的計算機巨頭NEC。

不過，上半财年，聯想集團研發投入同比增長15%，研發人員則增長26%。

張毅表示，研發投入比例在增長，本質上是一個好事。聯想過去因為做營銷和代工，或者是簡單加工制造，一直弱化研發。聯想的研發總體來說還是比較低的，盡管第二财季有比較大的增長，但客觀來講，它的研發投入增長的基礎非常薄弱，不像華為。華為本來一直都是重研發，基礎已經非常龐大。對于聯想來講，持續不斷的研發投入特别關鍵。

今年一季度，2022/23财年誓師大會上，聯想集團提出了新的規劃，至23/24财年結束，研發投入将在20/21财年的基礎上實現翻番，未來五年，研發總投入将超過1000億人民币。

按照當下年均百億元的研發投入水平，聯想集團未來5年千億研發目标是個不小的挑戰。

“研發投入是我們的長期承諾，不會受短期市場或業績影響”，在财報溝通會議上，楊元慶表示，聯想中期研發投入翻番的目标不會改變。

回顧聯想集團38年發展曆程，低谷和高光交替前行。

1984年，柳傳志帶領 10 名中國計算機科技人員在北京創業，将公司命名為“聯想”。1989 年，北京聯想集團公司成立。1993 年，聯想推出中國第一台“586”個人電腦。

早期的聯想集團以PC業務為主，自1996年開始，PC銷量一直位居國内市場首位。

2004年，聯想集團收購IBM的PC業務，引發全球關注。此舉也讓聯想集團一舉躍升為全球三大PC巨頭之列，開始真正從中國走向世界。2009/2010财年，聯想集團随即實現1.29億美元的盈利。受益于全球PC市場回暖，聯想主營PC業務的市場份額在接下來幾年間持續攀升，最終于2013年從惠普手中奪下了全球PC王的桂冠。

來源：罐頭圖庫

“世界潮流是往前走，我自己很希望讓我們的企業活的長一些，想做百年老店，我們自己決定做一個非相關多元化的企業，把雞蛋不放在一個籃子裡。”柳傳志始在多個公開場合都曾表達過多元化的決心。

然而，企業的轉型并非一朝一夕之事，大象起舞更加不易，一個清晰且體系化的戰略方向尤為重要。據麥肯錫調研，在全球範圍内，僅有26%的企業能夠通過轉型，實現顯著的業績提升。

2014年，聯想先後拿下IBM的X86服務器業務和谷歌手中的摩托羅拉手機業務。

《華爾街日報》網絡版有文章分析到，收購IBM PC 的成功讓楊元慶低估了整合摩托羅拉的難度。整合手機業務中聯想集團存在沒有加大投資營銷、依賴情懷銷售、雙方高層矛盾日益嚴重等問題。最終，聯想和摩托羅拉在中國、美國智能機市場份額均出現明顯下滑。

這兩起大型業務的并購整合難度，疊加手機業務發展遇到坎坷，聯想集團遭遇首次危機，在全球PC市場整體遇寒的背景下，2015年和2017年，兩次陷入虧損。股價也急劇下跌。

2017年，楊元慶面對PC業務的下滑以及經營的虧損，提出了能夠讓公司重回航道的“三波戰略”。即保持核心PC業務的全球領先地位和盈利能力；數據中心業務和移動業務逐步建設成新的增長引擎和利潤引擎；“設備 雲”和“基礎設施 雲”，從産品向智能生态演進。

而後聯想集團逐漸迎來了業績複蘇。2018/19财年，營業收入首次突破500億美元大關，淨利潤回升至5.96億美元。PC業務重回全球第一，在全球市場份額達到24.6%，營業額同比增長16%。

除了PC業務、移動業務和數據中心業務這三駕馬車，聯想集團還在其他領域躍躍欲試。

近年來，随着智能網聯新能源汽車的飛速發展，各大手機廠商跨界造車已不再是新聞。不過，聯想卻曾經宣稱“我們不造車，但是我們可以開發智能産品給車企賦能。”

聯想的投資團隊們從2017年開始，便對智能汽車領域的14家企業進行投資，投資範圍有智能汽車的芯片制造商、智能駕駛解決方案供應商、智能汽車系統研發商、自動駕駛技術研發商等等。

在資本布局上，聯想也在大力度入局智能汽車。

2016年，聯想跟投了蔚來，并與其達成戰略合作，共同開發智能汽車計算平台；在新能源動力電池層面，投資了甯德時代；在汽車芯片層面，聯想投資了寒武紀和比亞迪半導體；在自動駕駛層面，聯想也參與了輕舟智航、黑芝麻等企業的融資創投。

聯想在财報中透露，公司自研的行業智能化轉型解決方案，已經應用到甯德時代(300750.SZ)、(600031.SH)、南方電網、中國商飛、蔚來汽車等近千家企業與機構。

在聯想Tech World 2016大會上，聯想展示了一雙3D打印的智能跑鞋，這雙鞋子裡裝滿傳感器和LED，甚至可以用作手機遊戲的控制器。

2019年5月，聯想集團旗下子公司——北京聯想科技有限公司新增經營範圍包括化妝品、食品、廚房用具、服裝、玩具、進出口貿易等。

2020年2月底，聯想集團全資子公司“深圳聯想懂的通信有限公司”經營範圍發生變更，新增業務為“第二類醫療器械的批發與銷售”，入局醫療領域。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，目前聯想集團業務收入呈現多元化趨勢，對PC主業的依賴逐漸減少，這表明聯想集團本身已經認知到PC業務可能面臨增長天花闆的問題，不斷尋求業務轉型。其未來成長性，很大程度上依賴于業務多元化的成敗以及由此而來的第二成長曲線的培育成果。

柏文喜認為，聯想集團在轉型過程中，從選定的雲、邊緣計算還有AR/VR這些新業務來看，雖然都是相關領域和延伸領域，但是與其傳統業務PC這一硬件産銷而言有較大差異，因此轉型壓力和難度也是不言而喻的。要提升核心技術實力，除了要注重自身研發之外以及戰略構架之外，還需要通過市場整合與并購來快速獲取戰略優勢，構築自身在市場、技術、營銷等方面的護城河。

除主營PC業務外，聯想集團所處的手機、服務器、雲計算、智能設備等賽道競争激烈，科技巨頭紛紛布局，新玩家也在持續湧入，而這些業務無一不需要大量的研發投入。聯想集團的千億研發規劃能否砸出更大的水花？你用過聯想的電腦設備嗎？看好這家公司嗎？留言聊聊吧！

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