近日，與華為綁上關系的上市公司在A股資本市場表現不俗，七一二（603712.SH）就是其中的一例。

6月12日，華為攜手生态夥伴七一二聯合發布下一代軌道無線通信LTE-R解決方案，并已在中國率先啟動建設。受此消息影響，七一二逆勢漲停。當日晚間，七一二公告與華為合作近三年銷售占比不足1%。不過，今日七一二仍然我行我素，盤中再度摸到漲停闆。

（行情來源：富途證券）

除了七一二，還有國内财務軟件龍頭——用友網絡（600588.SH）近日跟華為也有一些互動。

華為到用友産業園考察交流，用友網絡今日盤中就曾一度摸到漲停闆。截止收盤，股價暫報24.91元，漲幅高達7.6%，總市值為617.8億元。

一、從财報看未來成長性

做會計的朋友，應該都知道“北用友，南金蝶”。意思是用友主營地盤在北方，南方則有金蝶把守，兩者是競争對手。

用友成立于1988年，發展至今，已經超過30年的曆史。這期間主要分為三個階段。

第一階段，即1988-1998年，财務軟件的天下。1991年，用友财務軟件取得了國内市占率第一的位置；1997年，公司營收便突破1億元大關。

第二階段，即1998—2015年，是ERP軟件以及服務的年代。用友網絡也于2001年正式挂牌上交所，于2007年突破100億元市值大關。期間，先後發布CRM/ERP/HRM等新品，三大産品線于2009年取得了國内市占率第一的成績。

第三階段，即2015年起，用友網絡開始大力轉型，把原有軟件主營業務切分成三塊——軟件 雲服務 金融。當年，用友網絡市值突破500億元大關。到目前來看，雲服務和金融業務均取得了一定的成績。

說完用友的發展曆程，我們再從公司曆年的财報，來窺探一下公司未來的成長性。

2006-2011年，用友每年營收保持較快增長。2012-2015年，用友發展陷入停滞，營收基本都不再增長。從2015年提出轉型以後，公司發展迎來“第二春”。2016年營收同比增速為14.06%，2017年為24.06%，2018年為21.44%。最近10年，用友網絡營收年平均複合增速高達16.95%。

再看歸母淨利潤，2018年為6.12億元，同比大增57.33%，今年一季度為0.82億元，同比增長176.15%。縱觀過去10年，淨利潤增速不是很穩定，一年好，一年次，不過年複合平均增速也達到了15.75%。

2018年，用友經營活動産生的現金流淨額為20.43億元，同比增長42.81%，2016年和2017年同比增速更是達到60%以上。這也說明公司近3年的增長非常迅猛，現金流淨額與淨利潤增長保持同向，且前者增速大于後者，是一個好現象。

再看自由現金流。它與經營現金流區别是，扣除資本開支，也就是構建固定資産、無形資産和其它長期資産所支付的現金。自由現金流才是公司真金白銀的收入。所以自由現金流的增長才是公司成長能力的關鍵。

2018年自由現金流為15.55億元，同比增長59.41%，2017年增速為78.47%，2016年更是大增159%。這也說明公司轉型取得了初步成效。

總結一下，用友網絡近10年的營收和淨利潤平均複合增長率分别為16.95%、15.75%。特别是近3年，用友發展提速，受益于轉型布局雲服務和金融業，打開了新的增長空間。在結合經營現金流以及自由現金流來看，歸母淨利潤不是粉飾出來的，而是實打實取得了一定的成績。如果從過去的财報數據來看，用友網絡的成長性算是不錯的，但不能算特别出衆。

另外，我們再來觀察下用友财報的其他幾個指标，一個是毛利率，一個是“銷售商品和勞務收到現金/營業收入”。

2018年，用友網絡毛利率為69.95%,這些年也基本維持在這個水平，一定程度上看，公司業務是具備科技含量的。另外，“銷售商品和勞務收到現金/營業收入”2018年為107.26%，且多年保持在1以上，也說明公司産品和服務是有具備一定競争力的或供不應求的。

此外，用友轉型雲服務市場，需要硬核技術。我們看到用友網絡确實也加大了研發投入力度。2018年，研發投入14.86億元，占總營收比例高達19.29%，其中對雲業務的投入比重達48.3%。

二、用友網絡“三闆斧”

軟件基本盤方面，用友網絡還是比較穩的。用友在中國企業級應用（EA）軟件市場、中國ERP軟件市場、中國财務軟件市場持續保持市占率第一的地位。并且，中國500強企業56%是用友客戶。據賽迪顧問《2017-2018年中國企業級應用軟件市場研究年度報告》顯示，用友在企業級應用軟件市場領域持續領跑，以51.32億元人民币的營收，占據14%的市場份額，穩居第一。

這些年，用友網絡轉型的一大亮點為金融業務，包括面向企業的支付服務和互聯網投融資服務。

2018年，用友網絡金融業務收入為12.43億元，同比增長54.8%。其中，支付業務收入為1.55億元，同比增長81.8%,互聯網投融資服務收入為10.88億元，同比增長51.8%。

2018年，暢捷通支付業務交易額為3486億元，同比增長25.12%，較之前增速有所放緩。而互聯網投融資業務，也是是旗下的友金所，截止今年一季度成交額為439.38億元。

不過，随着2018年6月起，全國P2P平台集中爆雷開始，又到今年團貸網等知名平台也出現問題，整個P2P借貸市場風聲鶴唳。因此，投資人氣也降到了“冰點”。此外，P2P備案政策遲遲不落地，對于友金所等P2P公司的業務發展帶來一些不确定性，也給用友的金融業務發展蒙上陰影。

除了金融業務，用友網絡新增長引擎為雲服務。

從雲服務營收增長來看，2015年雲服務業務實現8695萬元收入，2016年突破億元大關，2018年全年公司雲服務業務實現收入8.51億元，同比增長108%。

從用戶數量來看，公司的雲服務累計注冊企業客戶數已從2015年底的60萬上升到2018年底的467萬，其中累計付費企業客戶數達36.19萬家。截止今年一季度，雲服務注冊客戶數達477萬家，付費數達37.98萬家，同比增長46.3%。

據國金證券分析，預計用友網絡2021年的雲服務收入将占到總營收的35%。如果真是這樣，雲服務絕對是用友網絡未來的“扛把子”。

據Gartner統計，2017年全球雲計算市場規模達1110億美元，增速29%；預計到2021年，全球規模達到2461億美元，平均年複合增長率為達22%。2017年中國雲計算市場規模達691.6億元，同比增速34%；私有雲規模為426.8億元，同比增速24%。

據信通院數據，2021年中國公有雲市場規模将達到902.6億元。對比全球公有雲市場規模，中國尚不及全球市場十分之一的份額。伴随着互利網 産業深化發展，中國雲計算市場中未來幾年仍将保持高度景氣。

此外，國家也高度重視雲計算産業發展，層層推進雲在産業中的深入滲透。2016年明确将雲計算作為國家信息化發展戰略的核心地位，提出“制造業 互聯網”公共平台的建設。2017年雲計劃發展三年行動計劃中提出引導企業開發各類SaaS應用，到2018年國家提出“企業上雲”戰略目标：2020年全國新增上雲企業100萬家，形成标杆應用案例100個以上。

有了政策的支持，又有龐大的市場蛋糕，用友網絡又有什麼底氣可以分到一杯羹呢？

整個雲服務市場，可以分為三大塊——SaaS（軟件應用服務商）、PaaS(平台服務商)、IaaS(虛拟基礎供應商)。

在SaaS領域，有用友網絡、金蝶軟件、廣聯達、漢得信息等玩家，還有亞馬遜、谷歌、微軟、阿裡、騰訊等互聯網巨頭的身影。這塊未來幾年增速很高的大蛋糕，競争也很激烈。

首先，用友雲的産品線還是很豐富的。

用友針對客戶規模最大的成長型企業推出雲化産品U8Cloud及小微客戶産品暢捷通雲，2019年1月推出針對大型集團客戶的雲化産品NCCloud，計劃下半年推出全公有雲架構的U8Cloud3.0。

平台層面，用友推出中 台戰略，以“業務中 台 數據中 台 技術中 台”助力企業數字化轉型，前端應用場景組件化，能力沉澱至中 台統一處理、疊代，提供“SaaS PaaS DaaS BaaS”多類型服務。

其次，深度參與國内各省市“企業上雲”計劃，工業互聯網落地不斷。用友精智是國内領先的工業互聯網平台，截止目前平台注冊企業數超過46萬家，連接設備數達57萬台，累計工業模型1050個，工業APP1949個，活躍用戶達198萬人。

三、尾聲

未來雲服務市場，蛋糕是巨大的，亦是非常誘人的。巨頭們早已紛紛加碼雲計算領域的投資，也包括用友網絡不斷增加研發力度。

值得注意的是，擁有技術硬核的華為“後知後覺”，也在去年初成立了雲服務部，并在公有雲領域增加了 2000 人，提出 " 全面雲化 "，公司似乎對公有雲業務也有了更大的決心。

華為一出手，一般不簡單。那麼面對雲服務的大變局，華為又有怎樣的戰略目标呢？2016年，華為還曾透露，公司雲計算的戰略目标是，到 2020 年華為 IT 産業 ( 雲計算 ) 将為華為貢獻超過 100 億美元。還有一個被廣泛傳播的版本是華為戰略 Marketing 總裁徐文偉在分析師大會上曾說過，“華為公有雲必須三年超過阿裡雲，這是完全有可能的。”

近日，華為去用友總部考察交流，如果兩者之間能有合作那是最好不過了。如果能上華為這條巨船，再怎麼也會受益多多。單靠用友自己，力量越顯單薄。

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