報告期内，南王科技營業收入有所增加，但毛利率連年走低，這或與公司所在行業競争激烈集中度較低相關

《投資時報》研究員 李沐陽

“禁塑令”給紙制包裝行業帶來巨大空間，超市賣場和餐飲企業也紛紛開啟包裝轉型的道路。借政策東風，紙制品包裝供應商——福建南王環保科技股份有限公司（下稱南王科技）創業闆上市之路也再進一步。

南王科技主營業務為紙制品包裝的研發、生産和銷售，主要産品為環保紙袋及食品包裝。本次IPO，南王科技拟公開發行人民币普通股（A股）不超過4878萬股，拟募集資金6.27億元，其中3.89億元用于“年産22.47億個綠色環保紙制品智能工廠建設項目”，2.38億元将用于“紙制品包裝生産及銷售項目”。

查閱公司招股書，《投資時報》研究員注意到，2019年、2020年及2021年（下稱報告期），南王科技淨利潤較為穩定但毛利率逐漸下滑。同時，該公司與華萊士在股權、交易等方面有密切關聯。

毛利率持續下降

南王科技的環保紙袋主要應用于日用消費品和快速消費品的外帶包裝，包括服裝、鞋帽、休閑食品等社會消費領域，主要終端用戶包括特步、鴻星爾克、安踏、無印良品、COACH（蔻馳）、Uber Eats（優步外賣）、美團、喜茶、美心等國内外知名消費品牌。

招股書數據顯示，報告期内，南王科技營業收入分别為6.91億元、8.48億元和11.95億元，2019年和2020年營業收入增幅分别達22.72%和40.92%，保持着較高增長速度。

相比之下，該公司淨利潤增長較為緩慢。報告期内，其淨利潤分别為6400.18萬元、6615.27萬元和8401.52萬元。尤其是2021年，淨利潤僅占營業收入的7%。不僅如此，報告期内，南王科技主營業務毛利率分别為26.91%、25.18%和23.34%，呈現出不斷下降的趨勢。

《投資時報》研究員注意到，南王科技盈利能力趨弱或因行業競争激烈以及産品附加值較低。

該公司屬于紙和紙闆容器行業，行業集中度低且競争相當激烈。數據顯示，國内紙制品包裝行業規模以上生産企業超過2000家，行業内大多生産廠商為中小型企業。2021年，紙和紙闆容器行業主營業務收入為3192.03億元，而南王科技市場占有率僅為0.37%。

另外，傳統包裝企業産品附加值較低，盈利模式比較單一。如果南王科技不能推動技術、産品創新來拓寬應用領域、降低生産成本，将很難在激烈的市場競争中占得一席之地。

加大研發投入是公司保持核心競争力的關鍵環節。然而，南王科技在研發投入方面也并不占優勢，甚至遠低于同業公司。

報告期内，南王科技研發投入占營業收入的比例分别為2.88%、2.91%和2.51%，占比較低且整體呈現下降的趨勢。而2021年，勁嘉股份、裕同科技、東風股份等同行業可比公司的研發費用占營業收入的比重分别為4.71%、3.95%和4.12%，幾乎是南王科技的兩倍。同時，在境内專利數量、發明專利數量及研發費用金額方面，多數同業公司亦遠高于南王科技。分析認為，在市場占有率較低、盈利能力趨弱的狀況下，若不重視研發，公司将很難實現盈利的進一步突破。

南王科技報告期内财務數據

數據來源：公司招股說明書

與華萊士關聯密切

查閱南王科技招股書，《投資時報》研究員注意到，南王科技與福建省華萊士食品股份有限公司及其下屬企業（下稱華萊士）存在關聯關系。

股權方面，南王科技實控人陳凱聲通過直接及間接的方式合計控制公司36.47%的股份。除此之外，公司多位股東是華萊士關聯方，合計持有公司27.74%股份。其中，惠安華盈持股14.63%，惠安創輝持股7.46%，黃蓉持股2.32%，陳小芳持股1.96%，陳正莅持股1.37%。

交易方面，報告期内，南王科技前五大客戶名單中，華萊士一直穩居第二。銷售金額分别為1.05億元、1.35億元和1.88億元，占當期營業收入的比重分别為15.25%、15.97&和15.72%，占比一直較為穩定。而南王科技向必勝食品（肯德基）的銷售占比從2019年的26.84%，逐漸下滑至2021年的17.92%，與華萊士已基本持平。

其他方面，南王科技還向湖北華萊士租賃廠房、倉庫、宿舍以及生活配套設施等。

南王科技與華萊士的關聯交易也引起深交所的注意。首輪問詢中，深交所要求南王科技說明公司與華萊士及其關聯方的關聯交易對應的收入、成本費用或利潤總額占公司相應指标的比例。

對此南王科技回複稱，報告期内，公司與華萊士關聯交易利潤總額分别為840.81萬元、1131.92萬元和1382.47萬元，占利潤總額的比例分别為11.24%、14.77%和14.75%。“除華萊士外，公司還擁有必勝食品、樂信貿易、美團、蜜雪冰城等客戶。公司與華萊士及其關聯方的關聯交易不影響公司經營獨立性”。

然而，華萊士披露的年報數據與南王科技招股書數據差異較大，再次引起深交所對二者關聯交易的關注。

二輪問詢中，深交所要求南王科技說明華萊士公開信息中采購數據與公司的銷售數據的匹配關系，如存在較大差異者需要分析原因。

南王科技對此回複稱，報告期内，華萊士公開信息中采購數據發生額與南王科技銷售數據發生額差額分别為-130.76萬元、420.47萬元和-87.11萬元；華萊士公開信息中采購數據期末餘額與公司銷售數據期末餘額差額分别為-371.29萬元、87.11萬元和0元。

至于具體原因，南王科技在公告中提示了多種，主要為華萊士“已簽收但未完成入庫流程貨物金額”“已簽收暫估貨物對應的稅額”“公告數據統計失誤導緻差異金額”“對賬差異金額”等對公司采購數據期末餘額造成了影響。

華萊士公開信息中采購數據與南王科技銷售數據核對情況（萬元）

數據來源：公司公告

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