在股東回報方面，RL算是完美繼承了美國大公司厚愛股東的優良傳統：不僅每年堅持分紅，大額的股份回購也幾乎年年不斷。

作者 | 娃娃

編輯 | 小白

提到Polo襯衫，就不得不提到拉夫勞倫(RL.US)（下文簡稱“RL”），雖然不是Polo衫的開創者，但卻可以說是把Polo衫真正捧紅的品牌。

作為零售業的一員，進入2022年後在美國通脹爆表、供應鍊問題頻發及美股下行的大環境壓力下，RL也未能逃脫股價下跌的命運。

但與沃爾瑪(WMT.US)等商超不同的是，RL的業績表現其實超過了預期。

（來源：注冊制時代亟需的獨立第三方研報平台市值風雲APP）

根據5月24日披露的2022财年四季度報及年報（财年截止日期為2022年4月2日），公司四季度營收為15億美元（預期為14.6億美元），同比增長18%；全年營收62億美元，同比增長41%。

2022财年毛利41億，同比提升45%，全年毛利率67%，同比提高2個百分點。

同期淨利潤實現扭虧為盈，四季度及全年金額分别為0.2億及6億美元，淨利率則分别為2%及10%。

同樣是面臨通脹壓力，為何RL還能獲得超預期業績？

回答這個問題之前，先來認識一下RL的主要産品線。

RL旗下産品線繁多，有Polo Ralph Lauren、Ralph Lauren Purple Label（紫标）、Collection、Double RL（RRL）以及主打家居的Ralph Lauren Home等。

其中最具代表性的就是Polo了，該系列也是RL知名度最高的系列，其經典的馬球Logo設計曾被無數Polo衫小品牌抄襲。該系列的Polo衫定價均在1000元人民币左右。

（來源：RL中國官網）

對比起Polo系列，RRL系列的定價就顯然高得多，雖然是刻意做舊的複古款式，但單件牛仔夾克的價格也近3000元人民币，經典皮夾克甚至去到1.6萬元。

紫标系列的價格又比RRL更高了一個檔次，也是RL所有系列中定價最貴的，單間羊毛長外套價格接近3萬元人民币，一件單獨的馬甲也高達7800元。

Collection是與紫标對應的女款系列，定價也是一樣的奢華，單件襯衫價格4800元，禮裙價格超過2萬元。

從以馬球這項貴族專屬的運動作為Logo，到Polo系列中定價千元左右的襯衫，再到紫标系列中出現的男士馬甲和Collection系列中出現的女士酒會禮服，均可以看出，RL的目标客戶群體定位至少為中産及以上階級的富裕人群。

而正是這個定位幫其實現了通脹高壓下的業績增長。

根據美國勞工部最新公布的數據，5月份美國通脹指數增長率為8.6%，達到40年來最高水平。

（來源：Choice數據）

同時，5月份消費者信心指數也僅為58.4，創下近十年來新低。根據密歇根大學的初步數據，6月份該指數會進一步下跌至50.2，為創紀錄新低。

（來源：Tradingeconomics）

通脹指數和消費者信心指數的一升一降，表明了在目前的情況下，普通民衆的消費能力及意願都大幅縮水。

但請注意，上述情況是僅僅針對手裡的錢隻夠滿足溫飽，沒有多餘閑錢進行投資的普通民衆而言的。

持有大量股票、房産的富人則不在此列。因為通脹之下，富人的資産可以不費吹灰之力地成倍增長，所以才有了“通脹越嚴重，貧富差距越大”的經典結論。

随着财富的增長，消費能力自然也同步增長，所以專為富人服務的奢侈品牌們在疫情大爆發的時期業績普遍不退反增。

關于這一點，風雲君早前對貝恩奢侈品研究的一篇解讀也得出一樣的結論，感興趣的大佬可以下載市值風雲App查看。

（來源：市值風雲APP）

回到RL。根據财報披露，2022财年，RL的平均單位售價（AUR）在2021财年已經增長26%的基礎上，繼續增長了15%。

（來源：公司公告）

而在漲價的基礎上，全年營收還獲得了同比41%的大幅提升，說明RL所定位的富裕人群使其有了很強的成本轉嫁能力，即使在本年度供應鍊成本大幅提升的前提下，依然能使淨利潤扭虧為盈。

這也是RL和塔吉特（TGT.N）同樣定位中産，業績卻大不相同的原因：後者作為折扣生活用品零售商超，所面對的中産階級客戶消費能力與能花上千美元購買一件襯衫的中産相比還是差遠了，因此成本轉移能力遠不如RL。

那麼，RL又是如何發展成為一個奢侈品牌的呢？

RL的創始人就是拉夫·勞倫先生，1939年出生于紐約的他其實是一名猶太移民，家庭條件并不富裕。大學期間，拉夫勞倫在紐約大學伯克利分校學習的也是商科，而非時尚設計。

可以說早年的拉夫勞倫與服裝設計及中産上流社會生活，沒有半毛錢關系。

但對服裝搭配的敏感性和對時尚設計的熱愛，似乎是拉夫勞倫與生俱來的天賦，曾在很小的時候就因為穿搭時髦引起同學的注意，而後在高中時期，他就已經開始向同學售賣領帶。

除了與生俱來的時裝設計天賦，拉夫勞倫對财富的渴望也是從很小的時候就開始了：中學畢業時的他，在畢業紀念冊上上寫下的願望是“成為百萬富翁”。

因此在進入大學兩年後，對商科毫無興趣的他便選擇了辍學，轉身踏入了Brook Brothers公司（美國曆史最長的服裝品牌之一）擔任銷售員，算是正式投入自己喜歡的行業。

而後在一家領帶制造廠工作期間，年僅28歲的拉夫勞倫就憑時尚天賦改革了對領帶的設計，并成功說服老闆允許他在公司裡售賣自己設計的領帶。

由于設計新穎，色彩搭配豐富，他的領帶在市場上受到了出乎意料的歡迎。

拉夫勞倫也索性接着這個大好的機會在1967年用自己的名字創立了男裝公司，公司的第一個品牌就是以Polo命名的領帶系列，随後才發展成大衆所熟知的Polo襯衫。

二戰後的美國經濟發展迅速，GDP一路走高，逐漸坐穩了世界第一強國的寶座。在經濟實力帶動下，美國的文化也開始向全世界輸出。

RL成立與發展的時間，正好于美國經濟騰飛的時間完美重合，再加上其全線産品的核心設計都在緻力于描繪美國中上層精英的美好生活，因此，靠着販賣“美國夢”，RL不僅在美國本土，在世界範圍内都大受歡迎。

（了不起的蓋茨比劇照）

并且，不得不說RL的設計和宣傳都做得非常棒，就連去美國留學之前的土包子風雲君，提起美式中産風格，腦海裡第一時間浮現的也是穿着RL家POLO衫度假的有錢人。

截止2022财年，RL在全球的店鋪已經達到1188間，并且還擴展了家居、咖啡館等一系列業務，而82歲高齡的拉夫勞倫雖然已不在擔任公司管理職務，但依然持有公司近84%的投票權。

（來源：公司公告）

在股東回報方面，RL算是完美繼承了美國大公司厚愛股東的優良傳統：不僅每年堅持分紅，大額的股份回購也幾乎年年不斷。

除了極個别年份外，公司每年回報股東的金額，都超過賺來的、可以在不影響經營活動的前提下自由支配的真金白銀。

并且在四季度報中，公司還宣布董事會已批準将季度股息支付比例提高9%，全年将達到美股3美元/股的水平；另外還将繼續回購3.7億美元股份。

因此，公司2023财年股東回報預計也将維持高位。

（來源：公司公告）

從1967年創辦以來，RL的服裝款式變化并不算特别大，而随着定位類似、風格類似的競争者們越來越多（如Tommy Hilfiger等），RL的業績也出現過下滑，僅2010-2022财年間就有過兩次。

好的方面是：RL在每次出現業績下滑迹象時都能反應迅速，及時推出不同的業務重整計劃。

但壞的方面是：成效似乎不算顯著。

首先說說2015财年。當年淨利率較往年相比變化雖然不大，但營收增速幾乎停滞，因此在财年結束後的第一個月，管理層就宣布了重整計劃。

該計劃包含裁掉約1000個職位（占總員工數8%左右），關閉超過50家零售門店，同時撤掉多餘的管理層級等多項措施，計劃開支合計約4億美元。

（來源：公司公告）

不過在計劃執行的兩年當中，RL的業績似乎依然在下滑，尤其是2017财年，淨利潤也由盈轉虧至-1%，導緻時任CEO以離職收場。

2020财年，在新CEO的帶領下，RL又開起了新一輪的重整計劃：關閉表現不佳的門店及辭退員工，依然是新重整計劃中的主要動作，此外還包括将一批老舊資産進行減值等等。

（來源：公司公告）

從2022财年營收和淨利的反彈來看是有一定效果的，但營收規模顯然還未恢複到2015财年之前的水平，因此究竟成效幾何還有待觀察。

由于需要負擔重整計劃的開支，RL分别在2019至2021财年發行了三筆優先債，金額總計為16.5億美元，因此導緻近年的資産負債率有所提升。

不過從2022财年3.7的現金短債比及14.9的利息保障倍數來看，償債能力暫時無須擔心。

但RL的銷售費率也偏高，雖然作為定位高奢的服裝品牌，較大的廣告開銷避免不了，但與同樣定位中高端的服裝零售商場梅西百貨（M.N）和諾德斯特龍(JWN.US)，以及服裝制造巨頭休森（PVH.N）比較，RL都還是要高出不少。

并且RL又是上述幾家公司中營收規模最小的，因此讓人感覺其營收的增長對大額燒錢做廣告的依賴程度偏大。

此外，2021和2022财年的存貨周轉天數分别達到了177天和153天，較往年有較大幅度提升。

這當中固然有疫情導緻的門店暫時關閉，人流量減少以及供應鍊緊張的問題有關，但結合2022财年營收大幅增長的情況看，也讓風雲君懷疑公司的銷量是否也出現了下降，而營收的增長全靠提價維持？

總而言之，RL對“美國夢”的販賣還是十分成功的。

拉夫勞倫老爺子也憑借這一品牌，從一無所有的猶太窮小子變成了跻身福布斯排行榜的上流人士，無疑也是用自己的一生再度完美實現了他所描繪的美國夢。

而品牌高端的定位所附帶的高議價能力，也幫助其在今年零售業普遍慘烈的大環境下得以繼續維持業績增長。

但值得注意的是，或許由于設計變化不大，在同類品選擇越來越多的時代，這個接近100歲的品牌在近年也已經頻頻出現業績下滑的問題。

尤其是營銷費率的走高，讓風雲君覺得如何維持品牌競争力，對于RL而言或許是比應對通脹更重要的問題。

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