伴随着美聯儲為了壓制通脹所采取的大幅度加息，黃金和白銀自從今年三四月份的高點開始，一直處于持續的下跌狀态。而實際上從去年5月份理論通脹高點的過去，貴金屬牛市實際已經結束了。

但是在美聯儲即将收官2022年最後兩個月的加息之前，黃金和白銀卻在一夜之間出現了強勢反彈，這是否改變了黃金白銀持續下行的趨勢呢？這樣的反彈會持續多久呢？

事情的開始來自于10月21日晚間的一則消息。

一個被稱之為新美聯儲通訊社的記者發布重磅新聞，聲稱美聯儲的官員們在12月份加息的幅度上出現了一定程度上的分歧，這有可能是美聯儲降低加息幅度的一個開始。

這名華爾街日報的記者在此前一年左右的時間當中，對美聯儲加息策略的預測十分精準，也因此獲得了新美聯儲通訊社這樣的稱呼。因此他的發言被很多市場人士認為是美聯儲提前與市場進行溝通的一個策略，這也造成了市場加息預期的動搖。在此之前，所有金融産品都受到了降息預期的嚴重壓制，因此在預期動搖的情況下，幾乎所有産品都出現了快速的反彈，尤其是貴金屬。

事實上這位華爾街日報記者的言論也并非沒有道理，雖然在過去的一年當中預言美聯儲的加息策略并不是什麼太難的事情，如果是一個持續關注美聯儲政策的專業人士，再加上記者能夠采訪理事的便利條件，那麼做到精準預測并不是什麼難事。這不能表明他真的是美聯儲的代言人。

然而說美聯儲理事們在12月份加息态度上出現分歧，這一點則是一個很有可能的猜測，包括在當晚不久之後，美聯儲理事戴利的發言也佐證了這一點，如果說記者的言論僅僅造成了市場加息預期的松動，那麼随後戴利的發言才是引發金融産品全線反彈的一個引信。

雖然說市場上很多言論在預測美國出現衰退的概率越來越大，但其實從美聯儲的角度來說，衰退的風險還是可控的，真正出現加息分歧的原因與其說是衰退的風險，不如說是加息的緊迫性正在下降。

從數據當中不能看出上半年造成通貨膨脹上升的影響因素正在減弱，因此CPI的驅動正在下滑，另一方面雖然核心CPI仍然具有粘性，但是連續的加息已經讓美國本身火熱的經濟增速有所冷卻，這樣帶來通貨膨脹在11月很可能得到好消息，美聯儲連續大幅度加息的緊迫性從此下降了。

這并不能說明美聯儲要停止甚至是暫停加息，事實上12月份加息50個基點的概率仍然是最大的，但是這意味着美聯儲已經在考慮停止75個基點，甚至更為激進的加息方法。也就是說我們不能理解美聯儲加息會停止，隻能說美聯儲加息的增量可能出現放緩。

顯然美聯儲理事戴利的發言明顯正在強調美聯儲仍然會加息，但是受到加息預期壓迫已久的市場，更傾向将這位理事的發言解讀為加息增量放緩的确認。

接下來我們就來讨論一下，這樣政策傾向性的變化，會對黃金和白銀長期的走勢造成什麼樣的影響？

記得我在此前的一次直播中曾經談到過對比美聯儲的表态和黃金的走勢，可以判斷出在過去半年的時間當中，美聯儲加息已經成為了黃金走勢的主要矛盾，伴随着加息預期的減弱與增強，黃金出現了明顯的波動。

因此在加息預期得到減緩之後，黃金出現反彈是很正常的事情，而此前下跌幅度更加明顯的白銀反彈則更為可以理解。

不過接下來我們要明确兩個事情。第1個事情是美聯儲的加息并不會停止，因此短期加息預期的減緩，并不意味着美聯儲所給出的利率目标會出現變化，而這對實際利率的擡升以及對經營的壓力會仍然存在，隻不過在短期之内造成的壓力會出現減弱。

第2個事情是黃金走勢的影響因素很複雜，而美聯儲加息雖然是其中一個重要的因素，卻并不一定會是主導因素。在過去半年當中，由于美聯儲加息迅速，而且果斷，因此在其他環境的變化相對較弱的情況下成為了黃金走勢的主線，但實際上回到經濟增長增長的周期，黃金本身會受到經濟增長的壓力，而并非是加息。

另一個問題在于，此前支撐黃金的一個利好因素是全球的衰退預期，在美聯儲放出考慮經濟情況暫緩加息的信号之後，這一點邏輯也在坍塌。再加上11月份，如果我們真的可以看到CPI數據明顯回落，支撐黃金和金銀比的通脹概念也會冷卻，那麼黃金價格長期來看仍然不樂觀。

所以得出結論是一個比較簡單的事情，黃金白銀的下行趨勢仍然存在，貴金屬的牛市暫時難以回歸，加息預期的變化造成的是短期的波動，而不是趨勢性的變化。

加上此前的跌幅，紐約黃金和白銀的波動幅度在加息預期減弱之後的波動，分别達到了2.57%和6.42%，真可謂是暴力反彈。除去十一假期期間的大幅波動，這在過去半年之間很少看到。

但事實上這并非難以理解，我們可以看到黃金和白銀自從高位下跌以來已經跌掉了非常大的幅度，也逐步接近了我此前估算的底部。雖然下方仍然存在空間，但是不得不說，這一波金銀的下跌實際上從投資角度已經進入了魚尾行情，此前的魚腩行情已經過去了。

在這個階段，做多金銀仍然不是建議的選擇，然而做空的風險收益比也在逐步下降。反彈所可能遭遇壓力已經比在下跌過程當中的某個時間點小了很多。

特别是長期遭遇壓力的白銀，無論是傳言中所說的“庫存”問題，還是空頭的倉位擁擠程度，都使得在底部的反彈更加容易。

提到這些并不是告訴大家做空的機會已經錯過，事實上我已經在上面強調過下跌的趨勢沒有改變了。但在這樣一次劇烈的宏觀環境變化情況下，金銀的反彈動力顯然仍然存在，在下周一段時間當中，市場的情緒仍然傾向于多頭，也許我們應該多觀察和等待才能夠确認下一次入場的好時機，而這樣的反彈給予的機會，顯然會把黃金和白銀做空的收益風險比再次拉高。

在接近會議召開之前，黃金和白銀慣例會受到更強的壓力，從而出現一定的下跌，但這樣下跌的幅度并不一定會讓人滿意，畢竟市場還要等待會議落地的消息。但這時會議的落地卻不一定是一個利好多頭的節點。畢竟年底前125個基點的加息幅度基本已經确定，美聯儲的目标利率也很難發生變化，而加息預期在短期之内的回落已經被市場充分理解吸收，這更像是一個利好落地。

而任何意外的情況，比如說美聯儲的分歧被修複，傾向于持續較大幅度的加息，甚至隻是說根據通脹回落的情況來判斷加息幅度，都有可能造成市場情緒的大幅度回落。

從我的角度觀察這一次加息預期的回落很有可能會造成市場的超調，畢竟此前的情緒已經受到了很長時間的較大壓力，那麼接下來伴随着市場回歸正常估值，以及對利好消息的逐步消化吸收，11月份黃金和白銀重新啟動下跌是一個大概率的事件。

再加上11月份公布的10月份CPI很可能出現明顯回落的狀況，也許不久之後我們可以看到黃金底部的出現，以及長期做多投資機會的入場點。

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