剖析美債收益率上行?美聯儲主席鮑威爾打開了在下次議息會議加息50個基點（BP）的大門，靈敏的債市頓時“拉響警報”，美國國債收益率上周開始就再度飙升，一度突破2.5%，創下2019年5月以來最高點，我來為大家科普一下關于剖析美債收益率上行?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

剖析美債收益率上行

美聯儲主席鮑威爾打開了在下次議息會議加息50個基點（BP）的大門，靈敏的債市頓時“拉響警報”，美國國債收益率上周開始就再度飙升，一度突破2.5%，創下2019年5月以來最高點。

截至北京時間3月28日18:30，美國10年期國債收益率報2.497%。而在烏克蘭局勢發酵之前，10年期美債收益率最高也僅觸及2.2%，後因避險情緒升溫一度跌至1.7%附近。随着鮑威爾抗擊通脹的決心不斷彰顯，債市再度遭遇抛售。

受此影響，中美利差持續收窄，28日中國10年期國債收益率報在2.824%，息差從2020年8月時的約2.6個百分點一路收窄至目前的0.3個百分點。機構預計，中美利差未來或出現倒挂，這可能導緻部分資金流出新興市場。

美債收益率飙升将沖擊風險資産

債券市場價格下跌是各國央行為平抑通脹而加息的結果。當價格下跌時收益率上漲，反之亦然。在鮑威爾上周一發表強硬評論之後，聖路易斯聯儲主席布拉德也重申，支持積極加息以控制通脹，并且表示美聯儲無法等到地緣政治風險消散之後再行動。他還指出，希望年内聯邦基金利率升至3%。

之所以債市抛售，還因為布拉德将當前緊縮周期與1994年緊縮周期做了比較，提醒市場在1994年2月到1995年2月期間，美聯儲将利率從3.25%上調至6%。美聯儲當時先是以每次25BP的幅度加息，後來因為經濟強勁和通脹率飙升而将加息幅度擴大到50BP和75BP。當時通脹率為2.5%左右，而當前通脹率高達7.9%。

盡管鷹派人物布拉德的看法并不能代表美聯儲所有投票委員，但這也無疑展現了美聯儲越發堅定的抗通脹決心。高盛預計，美聯儲在5月、6月的會議上不排除都會加息50BP，在2022年下半年剩下的4次會議上将加息25BP，2023年一到三季度持續加息2~3次，最終利率預計維持在3.25%附近。今年5月開始，美聯儲将開啟每個月600億~800億美元的縮表計劃，這是上次縮表速度的兩倍。當前CME Fedwatch工具顯示，市場目前預計5月4日會議加息50個基點的幾率為70%。

嘉盛集團資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對記者表示，當經濟表現良好時利率普遍上漲，而當成長放慢時利率普遍下跌，顯然當經濟運行良好時股市也通常表現不錯，但當利率上升速度過快時股市會受到驚吓。最近的兩個例子，一個發生于2018年1月，一個發生于2018年10月，标普500指數在這兩個時間裡分别下跌12%和20%。再回到1994年，當美聯儲開始緊縮銀根，股市下跌了10%，之後橫盤整理一直到年末。

在他看來，目前美股處于關鍵時刻，“上周标普500指數出現大幅反彈，未來如果能夠收上200天均線4464點将是個好現象，如果持續守住4400點支撐位，則有機會擴大反彈，上攻4600點，甚至4700點，但如果收盤失守該支撐位，可能回踩4100點支撐位。”

目前市場越發擔心滞脹風險的沖擊。渣打全球首席策略師羅伯遜告訴記者，二季度即将到來，金融市場開始走向正常。歐洲股指從3月7日的低點回升16%，标普500指數回到距曆史高點不到6%的交易點位，VIX波動率指數回落25%，新興市場主權債息差收窄60 BP，市場似乎過度平靜了。在烏克蘭局勢影響下，布倫特油價當前突破110美元，2年期美國國債收益率年初以來大漲超140BP。“在我們看來，風險居高不下，但金融市場似乎認為，隻要風險成為已知數，風險溢價就可以繼續降低，但尾部風險幾乎沒有消失，波動率沖擊将更為頻繁。”

警惕國際資金外流

一般而言，在美聯儲收緊貨币政策時，資金傾向于流出新興市場，中美利差的收窄也引發各界關注。

根據通聯數據Datayes，今年以來北向資金淨流出超400億元，而2021年則淨流入超4000億元，創曆史新高。中國利率債向來被國際投資者青睐，甚至被視為“避險資産”，但今年2月被外資賣出逾800億元，創出新高。中央結算公司最新數據顯示，截至2022年2月末，境外機構在中央結算公司的債券托管面額環比減少近670億元。據渣打統計，2月末，外資減持中國債券總計約803億元（含同業存單）。

中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者，油價的快速上漲帶動幾乎所有的大宗商品上漲，農産品價格也在不斷攀升，美國CPI在2月的7.9%之後還會繼續創新高。按照美國今年還要加息6次、明年加息4次計算，聯邦基準利率未來一年半時間将會上升到2.75%~3%。對比曆史上聯邦基準利率與美國10年期國債收益率之間的關系，約在今年底明年初美國10年期國債收益率将會上升到3%以上。屆時，中美利差将持平甚至倒挂。

“中美利差在逐漸收窄的過程中，國際資本會從新興市場撤出。近兩年流入到中國債券市場的外資超過2萬億元，自從彭博巴克萊指數将中國債券納入以後，外資流入更是加快，通過北向資金進入到A股的外資超過4400億元，未來需要關注跨境資本流動的變化。”他稱。

不過，多位機構人士也對記者表示，資金仍将青睐中國資産。渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔對記者表示，預計2022全年流入中國債市的外資在7000億~8000億元左右，和2021年7550億元的規模相當，低于2020年的1.072萬億元的規模。富時羅素WGBI指數納入帶來的相關被動資金流入大約在每月30億~40億美元。

羅伯遜也對記者稱，預計後續市場波動率仍會攀升，因此機構需要擇機增加避風港資産敞口，如長久期（30年）美國國債、中國國債，以及黃金。

人民币彙率的穩定也成為中國資産的“穩定器”。即使中國局部疫情重燃，美國加息預期飙升、美元指數逼近100大關，但目前美元/人民币仍維持在6.37附近，而歐元、日元以及一衆新興市場貨币早已出現重挫。多位銀行交易員對記者表示，預計後續人民币會有小幅貶值壓力，但仍将維持在較為穩定的水平。

此前中國國家外管局最新公布的2月淨結彙規模環比減逾八成，創10個月新低，這主要受累于貨物貿易結售彙順差大幅縮水，且證券投資時隔8個月由順差轉為逆差。

在目前階段，中性套保仍應是企業堅持的原則。交通銀行總行國際業務部外彙業務專家朱延桦對第一财經表示，國際貿易對于現階段人民币彙率的指引意義較大。從各項前瞻性指标來看，今年後續月份中國出口同比可能會進一步回落。本周的中歐峰會是目前全球政治經濟走向的一個重要節點。從避險角度出發，建議不要在複雜環境中頻繁擇時和擇向。以期權為例，人民币期權的Delta淨敞口在絕大多數時間内是個滞後指标，說明期權市場對于彙率的重大轉折總是缺乏預見性，交易背後可能存在大量虧損。這和資金遷移方向在股市中的表現是如出一轍的。

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