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今天我們聊聊一個很有用的财務分析方法-杜邦分析法(DuPont Analysis)。這種分析方法最早由美國杜邦公司在上世紀七八十年代使用，故名杜邦分析法，後來廣泛被其他企業引入和運用

杜邦分析法是一種用來評價公司赢利能力和股東權益回報水平，從财務角度評價企業績效的一種經典方法

它的基本思想是将淨資産收益率這個指标進行分解：利潤率、總資産周轉率和财務杠杆

巴菲特就非常關注這個指标，據我接觸的很多投資人，也将這個作為投資項目的重要參考

下面我們來介紹下杜邦分析法

以上這張圖就能清晰的看出杜邦分析法分解的幾個指标間的關系

1、淨資産收益率=總資産淨利率×權益乘數

2、總資産淨利率=銷售淨利率×資産周轉率

3、淨資産收益率=銷售淨利率×資産周轉率×權益乘數

計算公式：淨資産收益率=銷售淨利率(淨利潤/銷售收入)*資産周轉率(銷售收入/總資産)*權益乘數(總資産/淨資産)

杜邦分析法的基本思路：

1、淨資産收益率是一個綜合性最強的财務分析指标，是杜邦分析系統的核心指标。

2、資産淨利率是影響權益淨利率的最重要的指标，具有很強的綜合性，而資産淨利率又取決于銷售淨利率和總資産周轉率的高低。總資産周轉率是反映總資産的周轉速度。對資産周轉率的分析，需要對影響資産周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資産周轉的主要問題在哪裡。銷售淨利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資産周轉率的必要條件和途徑。

3、權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用财務杠杆進行經營活動的程度。資産負債率高，權益乘數就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠杆利益，但風險也高;反之，資産負債率低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠杆利益，但相應所承擔的風險也低。本人還是傾向于選擇權益乘數低的公司，因為負債保守的公司在危機中會有更大的回旋餘地。

舉個例子，比如我開了一個小餐館，我拿10萬塊錢本金，借來了2萬塊錢，隻賣一種快餐20元一份，一份我賺5 塊錢，一個月能賣出去1000份快餐。

銷售淨利率=利潤/收入=5/20元=25%

權益乘數=總資産/所有者權益=(10萬 2萬)÷10萬=1.2倍

總資産周轉率=營業收入/總資産=【20×1000份/月×12個月】/120000=200%

ROE=25%×1.2×200%=60%，換句話說，我用10萬塊錢，一年能賺6萬塊錢出來，這是一個不錯的生意。

有人問了，我直接用淨利潤5塊錢×1000份銷量×12個月=6萬元，不也能得到這個數據嗎，是的一旦都沒錯，淨資産收益率本身就是拆分得到的杜邦公式。他的意義就在于，把簡單的淨利潤/淨資産，拆解成了3類企業發展的基礎模式。

分别代表了

1、企業高利潤模式，高利潤低周轉，最典型的行業是，醫藥，軟件，奢侈品，最典型的企業就是貴州茅台。

2、高周轉模式，低利潤高周轉，他的利潤很低，叫做薄利多銷，典型行業是零售業，超市家電賣場，最典型的企業就是沃爾瑪

3、權益乘數模式，高杠杆經營，通過增大負債，提高他的淨資産報酬率，典型行業就是銀行，房地産，券商，保險，他們都通過負債的模式快速擴張。

所以，我們拿到一份财報的時候，大家看到滿篇的數字，你到底該看什麼，首先你就應該去看他的杜邦分析系統。先辨别他的類型。

比如我們拿到老闆電器的财務中報，我們看什麼?這是一家賣家電竈具的企業，當然屬于第一類，也就是淨利潤型的公司，他是靠利潤率賺錢的，他的營業淨利率是18.88%，這是一個很不錯的數字。我們把他去年中期的數據和今年中期的數據放在一起比較，你能得到什麼結論?淨利潤在上升，營業淨利率也在提升!但是周轉次數在下降，權益乘數也在下降。

需要說明的是，杜邦分析法隻是一種财務分析方法，它也有本身的的缺陷，不能全面反映企業的實力，有很大的局限性，主要表現在如下3個方面

1、對短期财務結果重視且非常依賴公司的财務報表質量，可能忽略企業長期的價值創造，最好能夠對上市公司的長期曆史數據進行縱向比較。

2、财務指标反映的是企業過去的經營業績，而杜邦分析無法分析科研實力，管理能力等對企業經營業績的影響巨大的因素，也無法解決無形知識資産的估值問題。

3、另外行業而言，我感覺用它來分析制造行業更合适一些，并不适合所有的行業。

杜邦分析優點：

1、有助于企業管理層更加清晰的看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售淨利潤率與總資産周轉率、債務比率之間的相互關聯關系。

2、給管理層提供了一張清晰的考察公司資産管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

杜邦分析缺點：

1、對短期财務結果過分重視，可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業長期的價值創造。

2、财務指标反映的是企業過去的經營業績，衡量工業時代的企業能夠滿足要求。

3、在目前的市場環境中，企業的無形資産對提高企業長期競争力至關重要，杜邦分析法卻不能解決無形資産的估值問題。

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