上個世紀盛行“三轉一響”四大件，其中的收音機占據着格外重要的位置，對普通人而言也是個奢侈的物件。但随着生活水平快速提高，收音機的用武之地越來越少，甚至隻有晨練的老人、四六級考生才會用到。

不過，和收音機擁有同一屬性的“有聲讀物”依舊不乏受衆。有聲小說、相聲、電台、播客……越來越多的年輕人對“聲音”的追求超過了“畫面”，也催生了喜馬拉雅、荔枝、蜻蜓等一衆有聲平台的發展。

目前而言，“聲音經濟”在國内依舊是待開發的藍海，可惜，雖有不少企業入局，但開拓者總是筚路藍縷，在這些有聲平台中，即使是處于頭部的喜馬拉雅也依舊面臨着一些難題。

喜馬拉雅IPO或三度折戟

6月24日，據市場消息，喜馬拉雅因融資最多1億美元的IPO計劃缺乏投資者支持，已經暫停在香港的上市計劃。根據《金融時報》報道，有知情人士稱，盡管“市場環境不合标準”，但喜馬拉雅暫停IPO，部分原因是該公司的一些私人股東要求退出。

值得關注的是，這已經是喜馬拉雅第三次沖擊資本市場。

第一次是在2021年4月，喜馬拉雅曾提交赴美上市招股書。

彼時，高盛、摩根士丹利、美銀等擔任聯席主承銷商。IPO前，聯合創始人餘建軍代表團隊合計持股17.2%，熊明旺的興旺投資持有喜馬拉雅10.7%的股份，為最大機構投資方；摯信資本和騰訊分别持有7.5%和5.4%的股份。

但由于中國和美國政府同時加大了對赴美上市公司的審查力度，喜馬拉雅在美國上市的計劃最終擱置。

第二次是同年9月，喜馬拉雅向香港聯交所提交了首次公開發行(IPO)申請，計劃在港交所挂牌上市。

高盛、摩根士丹利、中金公司為聯席保薦人。招股書顯示，騰訊、閱文、百度、小米、好未來、索尼音樂為喜馬拉雅的戰略投資者。主要财務投資者包括美國泛大西洋投資集團、摯信資本、高盛、興旺投資、創世夥伴資本、普華資本、合鲸資本等。

但是，由于在港上市流程複雜，所需時間太久，導緻喜馬拉雅招股書超過半年期限而失效，公司不得不暫停這一輪上市沖刺計劃。

時隔兩周後，2022年3月29日，喜馬拉雅更新了招股書，開啟了第三次上市計劃。

需要指出的是，截至目前，喜馬拉雅的第三次IPO是否暫停還沒有官方消息。雖然前述市場消息稱IPO已經暫停，但據格隆彙快訊，一位接近喜馬拉雅的知情人士透露，喜馬拉雅目前上市計劃正在正常進行中，并未暫停。

根據港交所官網信息，目前喜馬拉雅的上市申請依舊顯示為“處理中”。

按照中華網财經此前消息，喜馬拉雅正為IPO引入基石投資者，集資可能不足1億美元(約合7.8億港元)，若與基石投資者談判進展順利，考慮6月30日左右開始接受機構投資者認購，但仍可能視市況而推遲時間表。

産品百花齊放，毛利率持續改善

事實上，“有聲經濟”的價值在國内尚未被發掘。

據灼識咨詢數據，目前，相關用戶花費于在線音頻内容的時間占其花費于整體在線内容的時間比例僅為5.9%，但這一比例正在逐步增加，預計2026年将增長至18.4%，年複合增長率将高達49.6%。

作為中國音頻平台的頭部企業，喜馬拉雅正在持續完善多元化布局。

日前，耗時九個月打磨的全球首部《哈利·波特》官方授權中文有聲書，正式上線喜馬拉雅，成為在線音頻最新的話題點。此前，《三體》有聲讀物和廣播劇2021年的累計收聽次數更是達到9.26億次。

除此之外，喜馬拉雅還集合了多個領域的優質IP，科普領域有“藏狐主任”張辰亮的《小亮老師的博物課》，文學領域有《張愛玲全集有聲劇》、《王小波全集》、《馬爾克斯大全集》等，遊戲領域有《陰陽師》的同人廣播劇《怪談書社》等。

這類有聲産品的問世也讓有聲市場從野蠻生長走向精品制作，推動了動漫、遊戲、文學等多種内容的有聲化改變。未來，喜馬拉雅或将更加重視延長IP衍生的孵化鍊條，進一步擴大用戶群體。

多元化的布局，為喜馬拉雅帶來的紅利也很明顯。

據最新一期招股書顯示，2021年，喜馬拉雅以移動端平均月活1.16億的用戶在中國在線音頻應用程序中排名第一，穩坐第一把交椅。平台移動端平均月活躍付費用戶達1490萬，較2020年增長48.1%，平均月活躍用戶付費率約為12.9%。

業績方面，2021年喜馬拉雅營收為58.6億元，同比增長43.7%；毛利為31.63億元，同比增長57.86%；毛利率從2020年的49.1%提升至了2021年的54.0%。目前，喜馬拉雅已經完成了9輪融資，估值超過200億，騰訊、百度、小米、索尼等均參與戰投，陣容不可謂不豪華。

有聲經濟藍海之下，盈利問題待解

随着注意力紅利消失，在線音頻在國内市場經過十年的打磨，正在逐漸打開屬于“有聲經濟”、“耳朵經濟”的時代。第三方數據顯示，中國在線音頻用戶規模保持連續增長态勢，2022年在線音頻用戶規模預計将達到6.9億人。

不過，相關公司的盈利難問題依舊需要關注。

喜馬拉雅于2019年、2020年及2021年的年内虧損分别為人民币19.25億元、28.82億元、51.06億元，同比持續擴大49.71%、77.17%。經調整的年内虧損(非國際财務報告準則計量)分别為人民币7.49億元、5.39億元、7.59億元，2020年同比減虧28.04%，但2021年再度反彈，同比擴大40.82%。

2020年搶先登陸資本市場的荔枝，也沒有擺脫虧損難題。

據荔枝發布的2021年度财報顯示：2017年-2021年，荔枝淨虧損分别為1.54億元、934.2萬元、1.33億元、8218萬元和1.27億元。

可見，對于音頻企業而言，盈利依然是最大的問題，即使喜馬拉雅此次能夠上市成功，也需要繼續面對如何實現盈利和突破發展瓶頸的現實問題。

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