【風口研報·公司】需求穩定的消費闆塊有哪些機會？這3個細分行業已現拐點，部分龍頭公司經營逆勢而上、當前宏觀背景下稀缺性顯現

消費闆塊對内需求穩定，在當前全球弱宏觀背景之下具備稀缺性，分析師召開電話會議點出幾個當前已出現經營拐點的細分行業，跟蹤到部分龍頭公司經營逆勢而上、動銷超出預期，後期業績表現可期。

大消費（ 山西汾酒 、 泸州老窖 、 益豐藥房 ）： ①招商證券召開大消費電話會議看好闆塊後期表現，白酒、啤酒雖然壓力重重，但除了部分次高端有一些場景的缺失導緻波動，大部分業績韌性還是比較強，明年三月份是全面的低基數，會有更多的彈性品種包括次高端有更好的表現；

②藥房領域今年下半年是一個業績的拐點，确定性體現在：四類藥銷售及進店政策逐步放松、防疫物資高基數因素消退、O2O沖抵部分線下疫情影響，且線上價格競争逐步溫和； ③免稅領域三亞目前的疫情已經基本結束，整個Q4季度會是一個恢複期，中免明年海棠灣二期的開業，開業周期後面可能緊跟着政策周期，1-2年維度看，公司會有不斷的催化劑，明年海南客流能恢複 90%以上；

④風險提示：疫情反複持續施壓消費。

當前外需方向有較強烈的衰退預期，國内消費則保持相對穩定，且存在疫情緩解的向上彈性預期。招商證券最新組織大消費行業電話會議，挑出值得重視的後期關注方向。

食品飲料：短看季報催化，期待場景修複 白酒、啤酒雖然壓力重重，但除了部分次高端有一些場景的缺失導緻波動，大部分業績韌性還是比較強 。

中秋來看，部分地區超出此前的預期，沒有出現崩盤、批價大幅波動的情況。一個亮點是中秋之後部分地區的二線地産酒也是在快速恢複 ，呈現出龍頭向二三線龍頭的蔓延趨勢，單季度今世緣、迎駕表現不錯 。

高端酒和地産酒繼續恢複，次高端有場景壓制但是也是在陸續恢複，而且一些二名酒長期來看估值相對較低。啤酒闆塊由于7-8月天氣炎熱，旺季銷量好 成本回落，業績也不錯。

醫藥觀點：關注醫藥内循環 益豐藥房：藥房領域今年下半年是一個業績的拐點，确定性體現在：①藥房作為防疫哨點作用凸顯，四類藥銷售及進店政策逐步放松；②防疫物資高基數因素消退；③新租賃準則、醫保系統切換等負面影響逐步消退；④O2O沖抵部分線下疫情影響，且線上價格競争逐步溫和；⑤新開門店逐步爬坡貢獻業績。

中長期看，集中度提升和處方外流兩大邏輯正在加速，互聯網醫藥監管等相關政策完善優化競争環境，具備更強精細化管理能力的頭部公司有望優先受益。 社服行業觀點：國慶在即關注出行标的 出行首推免稅中國中免，邏輯如下： 此外，餐飲注重下沉市場，海倫司、瑞幸、蜜雪冰城，瑞幸咖啡二季度的經營表現超預期，同店達到40%的增長。 農林牧漁觀點：布局後周期拐點 後周期：下遊養殖行業景氣度上行或帶動飼料、動保等需求企穩回升，後周期闆塊銷量及收入數據自Q3季度起已有邊際複蘇趨勢，未來有望持續。 寵物 ：海外工廠産能恢複、彙率貶值增厚彙兌收益，寵物上市公司中報業績明顯改善。上半年中寵股份營利同比增長13%、佩蒂股份營利同比增長39% 。國内寵物經濟快速發展，寵企積極拓展國内市場。

相關股票：中國中免(sh601888) 山西汾酒(sh600809)

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