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日前，青島雷神科技股份有限公司（下稱“雷神科技”）向北交所遞交了上市申請。

雷神科技在不考慮超額配售選擇權的情況下，拟本次發行數量不超過 1666.67萬股（含本數），本次發行募集資金扣除發行費後計劃将5.4億元投資于品牌升級及總部運營中心建設項目、産品開發設計中心建設及 硬件産品開發設計項目、償還銀行貸款、補充流動資金。

IPO日報注意到，這家海爾集團控制的公司，其産品生産主要采用外協模式，2021年才開始自産部分計算機硬件産品，且存在客戶依賴症。

來源：公司網站

1 排名前四，現金流“虧損”

雷神科技成立于2014年，是一家專業化計算機硬件設備商，主要産品包括筆記本電腦、台式機、外設及周邊（包括顯示器、鍵盤、鼠标、耳機等）。

目前，公司已形成 “雷神（THUNDEROBOT）”和“機械師（MACHENIKE）” 兩大高性能專業化計算機硬件品牌以及主要面向商用辦公和國産信創場景的“海爾” （Haier）計算機硬件品牌體系。相關計算機硬件産品可廣泛應用于電子競技、視頻創作、創意設計、數字化辦公等多種應用場景。自設立以來，公司筆記本電腦及台式機産品銷量已突破 200 萬台。

IPO日報在電商平台搜索 “雷神（THUNDEROBOT）”和“機械師（MACHENIKE）”品牌，其中淘寶顯示，THUNDEROBOT旗艦店熱門款鍵盤的銷量多達4000 ，鼠标熱銷超過2000，筆記本熱銷第一名多達500家，數量确實不少，在市場中有一定名氣。

行業巨頭廠商聯想、戴爾等憑借資金、渠道、産品線組合等優勢，市場份額占比高于雷神科技。根據QY Research 研究報告數據，2020 年度，國内電競筆記本電腦和台式機市場按照銷量口徑前四名分别為聯想、戴爾、雷神科技、惠普，銷量份額分别為 31.15%、 14.24%、8.87%、8.06%；按照收入口徑份額前四名分别為聯想、戴爾、惠普、 雷神科技，收入份額分别為 32.68%、14.94%、8.13%、7.83%。

也就是說，雷神科技的産品在國内電競筆記本電腦和台式機市場排進前四名。

2019年-2021年（下稱“報告期”），雷神科技實現營業 收入分别為 20.91億元、22.54億元和 26.42億元，收入保持增長趨勢，複合增長率達到 12.42%。同期淨利潤為5676.18萬元、5936.09萬元、7604.81萬元。

業績表現不錯的情況下，公司筆記本電腦業務收入分别占比78.85%、74.68%、73.57%；台式機收入占比為18.13%、18.20%、15.95%；外設及周邊收入占比為3.03%、7.11%、10.48%。可以看出，筆記本電腦收入占比最高，每年高達70%以上。

不過，公司并沒有賺到上述那麼多的真金白銀。報告期各期，公司經營活動産生的現金流量淨額分别為 892.76 萬元、-19,461.09 萬元、- 70,637.28 萬元，考慮票據貼現收回貨款後經營活動産生的現金流量淨額分别為 8,486.21 萬元、-5,272.29 萬元和-9,038.01 萬元，累計三年經營活動中的現金是明顯大幅淨流出，可謂是“虧損”的。

2 依靠“外研外産”

據悉，雷神科技背後的實控人是海爾集團。截至招股說明書簽署日，蘇州海新直接持有公司 35.8043%的股份，為公司控股股東。蘇州海新為海爾集團的全資子公司，同時海爾集團還通過間接控制海立方舟持有公司 2.2238%的表決權，海爾集團合計控制公司 38.0281%的表決權，為公司的實際控制人。

報告期内，公司前五大客戶的銷售收入合計分别為 147,357.32 萬元、 171,821.40 萬元和 223,801.11 萬元，占同期營業收入的比例分别為 70.48%、 76.22%和 84.70%，客戶集中度較高。

前五大客戶中，公司對海爾集團的銷售收入在2019年并未進入前五大行列，2020年和2021年的銷售金額排在第五、第二，分别占5.91%、10.11%，出現明顯增加。

再加上報告期内雷神科技關聯交易主要為與海爾集團及其下屬企業開展，主要關聯交易類型包括關聯采購、 關聯銷售、關聯方金融服務等，因此，北交所問詢關注與海爾集團及其下屬企業的關聯交易問題。

簡單來說，海爾旗下已經有3家上市公司，分别是海爾智家、海爾生物和盈康生命。

本該在8月19日上會的有屋智能在8月18日撤回了發行上市申請，IPO無疾而終。還在排隊中的則有日日順和雷神科技，前者拟在創業闆上市，雷神科技目标則是北交所，目前均處于“已問詢”階段。

更引人注目的是，除2021年公司部分計算機硬件産品開始自産以外，報告期内公司産品的生産主要采用外協模式，合作的外協廠商包括廣達電腦、藍天電腦、同方信息、和碩科技等多家計算機硬件代工商。

雷神科技一直采用輕資産的運營模式，在産品生産環節公司主要采用外協生産模式，與廣達電腦、 藍天電腦等業内知名代工廠商建立合作關系。直至2021 年度，雷神科技在東莞設立組裝工廠，主要從事部分工藝簡單的台式機及筆記本電腦的組裝生産工作，2021 年公司自産産品産能為 5 萬台， 産能利用率為 76.48%。

而這5萬台的自産産能相比公司筆記本電腦及台式機産品銷量200 萬台，可以說是九牛一毛。

報告期内，雷神科技研發費用分别為6,778.16 萬元、7,546.42 萬元、11,052.57 萬元，其中，支付給委托代工廠的設計開發費占研發費用的比例分别為 72.50%、73.72%和 75.75%。

那麼，主要通過外協加工和研發的雷神科技是否具有獨立研發能力？如果不具備獨立研發能力、自産占比很少，是否更像是一家貿易型企業或“貼牌”公司，其能否登陸北交所？

不得不提的是，近日證監會對億道信息首發上市審核進行了暫緩表決。億道信息就是一家以外協生産為主的企業，其主要從事筆記本電腦、平闆電腦及其他智能硬件等電子設備的研發、設計、生産和銷售，主要産品可分為消費類電子産品和行業三防類電子産品，包括筆記本電腦、平闆電腦、VR/AR等，按形态則可分為整機、主闆（PCBA）以及散裝套料（CKD）。除行業三防類電子産品的整機組裝工序由億道信息自身完成之外，公司其他産品生産環節均由外協廠完成。

END

記者 王瑩

版式 褚念穎

編輯 吳鳴洲

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