作為醫美護膚成分中的兩大“新貴”，膠原蛋白與玻尿酸齊名，各自占據半壁江山。

而要論它們在資本市場上知名度，玻尿酸走在前面。目前市場上已誕生華熙生物（688363.SH）、愛美客（300896.SZ）等玻尿酸賽道的明星上市公司。而國内靠膠原蛋白産品起家的數家公司也早有IPO計劃，隻是尚未跑出一家上市公司。

近日，錦波生物上市進程加快，已經來到北交所門前。IPO發行底價确定為117元，創下北交所新股發行價新高。

錦波生物是一家土生土長的山西企業，掌握着全球領先的重組人源膠原蛋白III型技術。不僅被評為“國家級高新技術企業”，也是國家級專精特新“小巨人”。

膠原蛋白産業能否成為另一個比肩“玻尿酸”的醫美賽道？錦波生物又能否成為下一個醫美明星上市公司？

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作為最受愛美女性歡迎的明星成分，玻尿酸和膠原蛋白不管是在醫美領域的水光維養、填充塑形，還是護膚界的醫用敷料、貼面面膜，亦或是食物飲品都各有一套。

從兩種成分使用情況來看，目前兩者主要在醫美護膚領域“發光發熱”。玻尿酸以補水著稱，而膠原蛋白兼具保濕、美白、滋養等功效，還能促進組織生長愈合。

與玻尿酸最初從雞冠、牛眼中提取類似，膠原蛋白最初也是從豬皮、魚皮等動物組織中獲取。而且目前市場上大多都是動物源膠原蛋白。

隻是，從動物組織提取膠原蛋白存在兩大局限：一是異種蛋白會引發排異過敏，二是提取過程中的結構破壞造成生物活性降低。

自上世紀九十年代，人們便開始探索研究重組人源性膠原蛋白，即通過結構生物學及基因重組等生物技術合成膠原蛋白。

目前重組膠原蛋白分為重組人膠原蛋白、重組人源化膠原蛋白、重組類膠原蛋白。由于生物合成技術水平受限，目前市場上隻有重組人源化膠原蛋白和重組類膠原蛋白。

其中，重組類人源膠原蛋白，大多利用生物工程技術，從與人類基因類似的動物中提取，以降低排異和過敏反應。

而人源化膠原蛋白，主要是利用結構生物學、基因重組等生物技術，利用體外合成的方式獲得高活性的人源化III型膠原蛋白。這種膠原蛋白與人體一樣具有穩定的三螺旋結構。

近幾年來，醫美賽道火熱，玻尿酸撐起了無數愛美人士的“臉面”，也讓華熙生物創始人趙燕變身成為“玻尿酸女王”。

“全球玻尿酸看中國，中國玻尿酸看山東”。2020年，地球上每10支玻尿酸中，就有7支來自山東。

如果說山東包攬全球一半以上的玻尿酸生意，那麼破解了人源膠原蛋白III型技術密碼的山西，可能要成為人源膠原蛋白産業新高地。

山西一家土生土長的企業——錦波生物，率先掌握了重組人源Ⅲ型膠原蛋白技術，成為全球探索功能性蛋白領跑者，且是全球唯一将人源Ⅲ型膠原蛋白産業化的企業。

這種膠原蛋白可用于高精尖端植入材料、創傷表面隔離修複，以及抗衰老化妝品原料。憑借這種核心成分優勢，錦波生物也一躍成為山西“膠原蛋白大王”。

2021年，錦波生物與山西綜合改革示範區簽署共建“人源膠原蛋白”産業園項目，力争三年内打造出全球規模最大的人源膠原蛋白産業基地。

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從山西太原古縣城一路向東，穿過汾河大橋，就來到10公裡外的山西綜改示範區。錦波生物就坐落在這裡的唐槐園區錦波街上。

與華熙生物的趙燕，愛美客的簡軍一樣，錦波生物背後掌舵者也是位女創始人——楊霞。

楊霞出生于1974年9月，畢業于山西醫科大學，取得臨床醫學碩士學位。畢業後她曾在山西醫科大學從事教學研究工作。

2008年3月，錦波生物成立，楊霞帶領一群碩士、博士、院士團隊，開始緻力于“功能蛋白”領域的基礎研究和産業化。此後八年，她一邊在高校當教師，一邊負責錦波生物技術研發方向選擇與執行指導。

2016年，楊霞開始與複旦、清華、川大、中科院生物物理研究所等合作，依托複旦大學病毒研究專家姜世勃教授、中科院生物物理研究所副研究員朱赟等一批專家，建成多個功能蛋白研究中心。

為推進人源膠原蛋白的研發，錦波生物聯合科學院所、醫院等成立“山西省功能蛋白創新中心”。曆時八年，錦波生物聯合複旦大學科研團隊研發出多種型别的重組人源膠原蛋白（Ⅰ型、Ⅱ型和Ⅲ型）。

基于此研發的“抗HPV生物蛋白敷料”和“重組人源膠原蛋白”兩項專利技術，填補了各自領域的國際空白。

錦波生物不僅實現了高活性重組人源化膠原蛋白大規模産業化，還建立從原料到醫療終端産品及功能性護膚品的全産業鍊業務體系。

從目前來看，錦波生物人源化Ⅲ型膠原蛋白主要應用于護膚類、醫美類産品，每年生産大約百萬片膠原蛋白面膜。

從高校女教師到企業家，楊霞一路走來并不容易。從實驗室走向工程化量産，錦波生物背後是一批生物工程專家教授嘔心瀝血。

據了解，錦波生物已累計申請國家發明專利36項，獲得授權22項，經山西省科技廳鑒定的國際先進水平科研成果3項，被國際蛋白結構數據庫收錄蛋白結構4項……

早在2011年，錦波生物就被認定為“國家級高新技術企業”。2021年，它又被評為國家級專精特新“小巨人”。

近三年來，錦波生物毛利率在80%以上，淨利率也維持在30%-50%，投入研發占比保持在16%左右。毛利率也與大多布局玻尿酸和膠原蛋白企業維持在同等水平。

值得一提的是，錦波生物的一則人事變動昭示着其加碼美妝市場的品牌布局的野心。2021年8月，前華熙生物CEO金雪坤擔任公司總經理，持有的期權比例為1.93%。

與此同時，錦波生物也加快了上市進程。

4月8日晚間，錦波生物披露北交所公開發行方案，拟發行不超過500萬股，發行底價為117元，創下北交所新股發行價曆史新高。

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作為與玻尿酸并駕齊驅的掘金賽道，論及資本化程度，膠原蛋白目前要遜色不少。

從第一款玻尿酸進入中國距今不到20年，玻尿酸家族已擠滿了30多個成員。

其中，玻尿酸“雙雄”華熙生物與愛美客都曾是市值千億的明星股；國内手術防粘連劑生産商昊海生科（688366.SH），也憑借玻尿酸産品跻身“醫美三劍客”......

根據Grand View Research數據，2019年中國膠原蛋白市場規模為9.83億美元，到2027年預計達到15.76億美元，複合增長率達6.54%，高于全球市場增速。

目前國内膠原蛋白市場上出現了一批實力強勁的企業。包括經營原料業務的企業江山聚源和創健醫療（江蘇），以及兼營原料業務與終端産品業務的巨子生物、錦波生物、創爾生物等。隻是，目前膠原蛋白賽道裡尚未沖出一家上市公司。

早在2015年前後，創爾生物和錦波生物曾先後挂牌新三闆。

2021年12月，錦波生物開始接受北交所上市輔導。錦波生物曾打算在上交所科創闆上市，後主動撤回申請。不久之後，創爾生物也轉向北交所的懷抱。

創爾生物成立于2002年，主要從事活性膠原原料、醫療器械及生物護膚品的研發、生産及銷售。創爾生物曾吃到過“械字号面膜”的紅利，旗下擁有創福康與創爾美兩大品牌。

“械字号面膜”概念被禁後，創爾生物似乎開始走上下坡路。先是因營收不達标闖關科創闆IPO失敗。2021年其護膚闆塊營收同比下滑約43%。

巨子生物研制出可溶性人源性膠原蛋白并産業化，是重組膠原蛋白——類人膠原蛋白的開創者。

目前巨子生物旗下的主力化妝品品牌是可複美和可麗金。今年1月22日，其獲得最新一輪6.3億美元融資，投資方包括CPE源峰、高瓴資本、雲鋒基金、銘豐資本等，投後估值達到190億元。據傳巨子生物今年計劃登陸港交所上市。

就目前來看，膠原蛋白賽道裡有實力的3家企業都在尋求登陸資本市場。隻是，從體量看它與玻尿酸賽道仍有不少差距。

以玻尿酸賽道的華熙生物為例，2021年總營收49.48億元，實現87.93%的高增長，淨利潤7.8億元，同比增長21%，并且孵化出潤百顔和誇迪2個10億級的子品牌。

而錦波生物2021年營收僅2.3億元，淨利潤5739萬元。其主營業務仍是為成都秀域、樊文花、多優美康等品牌做代加工，前三大客戶貢獻近四成營收，且沒有能拿得出手的自有品牌。

錦波生物要成為膠原蛋白賽道的“華熙生物”，還有很長一段路要走。

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