钛度圖聞·第六十四期

策劃制作｜钛媒體視覺中心，編輯｜劉亞甯，作圖｜初彥墨

受全球新冠疫情蔓延的影響，2020年以來，以機場等出入境口岸為核心渠道的旅遊免稅零售産業格局正在發生變化。以前，隻能在機場逛的免稅店，不斷試水線上商城，同時降低購買門檻，如今人人皆可線上購買，且價格跟此前機場免稅商品幾乎相同。近日，位于海口的“世界最大”單體免稅店開業，進一步打開了中國免稅店消費市場格局。

線上的熱鬧沒有掩蓋疫情帶來的線下免稅店客流量驟降。10月28日，中國免稅店龍頭中國中免發布了第三季度财報，受疫情影響，财報顯示營收、淨利雙降，其中淨利潤下降7成。

中免是如何持續擴大版圖的？“沖出”機場後，中國免稅店的市場空間有多大？未來行業有何新機遇？钛媒體·钛度圖聞最新一期帶你了解中國免稅店“走俏”背後不容忽視的生意經。

中國免稅市場“乘風破浪”，潛力巨大

中國的免稅行業起源于1979年，至今已經有40餘年的發展曆史。彼時，經國務院批準，中國第一批口岸免稅店成立。這一時期，中國免稅行業仍處于探索階段，布局免稅業務的企業屈指可數；随後幾年，中國出國人員服務總公司、中國免稅品公司（中免前身）陸續成立，中國免稅業進入正規化、專業化發展時期。

1985-2009年，中國的免稅品行業逐步走向市場化，但政策監管較嚴，免稅業實行統一集中管理，并對免稅店經營做了詳細規定；中國免稅行業起步開端早，但直到近10年才放開政策。

2010年，離島免稅政策在海南試行，中國免稅行業進入國際化發展階段。随後幾年，我國免稅品市場規模呈上漲态勢，免稅行業政策走向寬松。2014年，口岸出境免稅店放開；2018年，海南自貿港試驗區宣布建立；2022年，世界最大單體免稅店cdf海口國際免稅城開業。

數據顯示，疫情前中國免稅品市場規模持續擴大，中國免稅品市場規模從2017年的299億元增長至2019年的501億元，增速達67.6%；由于疫情的有效控制和消費回流的政策利好，中國免稅品市場迅速回暖，2021年同比增長46.2%，實現481億元的收入，約為2019年規模的96%。中國免稅市場的消費潛力對品牌存在一定吸引力。

目前，國内免稅行業進入壁壘較高，從事免稅業務必須經過國務院或其授權的政府部門批準。截止目前，全國主要有10張免稅牌照，分别屬于中免、日上、海免、深免、珠免、中出服、中僑、海旅投、海發控、王府井。

其中，中免獨占鳌頭，中國中免門店數量最多，且以離島免稅及機場免稅見長；珠免、深免口岸門店占比較高，而中出服免稅市内免稅門店占比較高。

因行業準入門檻高，免稅行業市場高度集中。中國中免作為最早經營免稅的公司之一，2021年憑借413億元的免稅銷售收入，取得國内免稅市場86%的市場占有率，保持着絕對領先地位。

免稅巨頭中國中免，難逢敵手

2022年8月25日，中國中免正式于香港交易所主闆挂牌上市，招股價為每股158港元。中國中免赴港上市，正式步入“A＋H”股時代，向國際化市場又邁進了一步。

中國中免既是國内免稅龍頭，同時也是全球最大的旅遊零售商。2021年以669億元銷售規模占據全球旅遊零售市場25％，排在後面的是樂天、新羅、Dufry和DFS，這5家免稅店市占率合計73%，市場集中度較高。

根據穆迪戴維特報告，按零售銷售額計算，其全球排名在過去十年間不斷攀升，從2010年的第19名提升到2015年第12名，2019年躍升至第4。受全球新冠疫情蔓延的影響，2020年以來，全球免稅業銷售額最高的公司，不再是久居此位的瑞士公司Dufry，而是中國中免。

中免的快速增長和未來巨大的發展空間，離不開國内政策紅利。那麼，中免是如何順利擴大版圖的？

中國中免的前身，是成立于1954年的中國國旅，免稅業務始于2004年與中免集團的重組改制。很長一段時間裡，免稅業務都不是公司的核心業務。2017年開始，公司開始發力免稅業務，此後公司盈利能力迅速提升。

近5年年報數據顯示，公司的成長能力和盈利能力都較為突出。2017-2021年，中國中免年收入從282.82億元增加至676.76億元，淨利潤增加了279%，從25.31億元增加至95.92億元。

中免的一系列擴張動作，帶動了公司盈利能力的提升。2017-2018年，中國國旅收購了日上（中國）和日上（上海）的股權，中免直接控制了首都機場、虹橋機場和浦東機場三大機場免稅業務；2019年1月，海南省國資委将其持有的海免51%股權無償劃轉至中國旅遊集團；2020年5月，中免再次收購海免公司51%股權。

但2022年前三季度，中國中免實現營業收入393.64億元，同比下降20.47%，淨利潤同比下降45.48%。針對業績下降，中國中免的解釋為，一方面，報告期内疫情頻發，公司經營受到較大沖擊，歸母淨利潤大幅下降。另一方面，報告期内，中國中免完成港股發行上市，股本增加，疊加歸母淨利潤下降，導緻每股收益同比下降。

免稅店沖出機場，離島免稅成增長新動力

2020年以來，新冠疫情對機場免稅零售渠道的沖擊是緻命的，2020年全球免稅巨頭Dufry的銷售額順勢下滑，然而中免的業績逆勢增長，原因在于後者大舉擴張離島免稅店。

按照零售渠道劃分，中免的營業收入來自于口岸免稅店、離島免稅店、市内免稅店及其他渠道。疫情前，口岸免稅店作為傳統渠道，是中免最大的收入來源，2019年占收入比重為66.3%。但疫情下，出入境受到限制，對口岸免稅營業額影響巨大。2020年以來，離島免稅店占比逐漸擴大，從27.6%擴大到72.1%，逐漸成為中國最大免稅渠道，離島免稅店顯然已成為疫情後中免最主要的收入來源。

中免離島免稅業務的飛速發展從店鋪數量中也可看出。2022年第一季度，中免擁有123家口岸免稅店，它們創造了39億元的收入，而僅有的5家離島免稅店則創造了121億元收入，平均每家店在該季度銷售了超過24億元的免稅商品。

2020年之前，離島免稅政策尚處相對早期的階段，免稅額度僅為3萬元/人/年，且商品種類較少，因此離島免稅消費金額維持較低水平，消費金額從2011年9.86億元增長至2019年134.9億元。

2020年，海南離島免稅發展迎來機遇，免稅支持政策頻出，海南自貿港建設，離島免稅購物限額增至10萬元、免稅商品品類增至45種、取消8000元以上商品行郵稅、調整免稅品限購件數。在出境受限、大量海外消費回流、政策加碼的背景下，海南離島免稅銷售額迅猛發展，2021年購物金額為494.7億元，實現了近翻倍增長。

未來，在海外消費持續回流、海南省自貿港建設的預期下，海南離島免稅市場将有更廣闊的發展空間。

線上業務沖淡線下客流影響，市内免稅值得期待

新冠疫情同時也加快了免稅店的數字戰略部署，開通了新銷售渠道。中免積極布局電商業務，擴大電商銷售，分别開發離島免稅線上預定小程序“cdf海南免稅”和離島補購小程序“cdf會員購海南”，中免公司将線上訂購及銷售的免稅商品歸類為免稅線上銷售，将線上訂購及銷售的有稅商品歸類為有稅線上銷售，大力發展線上業務，旨在沖淡線下客流不振帶來的影響。

2020年-2021年間，中免免稅在線平台業務銷售收入分别為246億元和318.6億元，其中，有稅在線銷售收入同比增長21%，免稅在線銷售額同比增長62%。截至2022年Q1，免稅線上銷售收入為19.8億元，而有稅線上銷售收入為52.1億元。疫情改變了消費者的消費習慣，在線業務成為線下業務的有益補充。

中免線上渠道業務發展表現優秀，自有平台cdf會員購注冊會員數自2018年的40萬人增長至2022年Q1的2190萬人。

疫情前，中免主要以免稅業務為主，有稅業務占比僅為2.4%。而疫情下，線上渠道已經主要由有稅業務構成，線上布局驅動有稅業務實現高增，公司有稅業務營收占比自2.4%提升至31.3%，有望成為新的增長動力。

除了線上業務，市内免稅市場也值得期待。市内免稅指的是在城市商圈内的免稅店進行免稅購物，相較于機上免稅、機場免稅，市内免稅店距離城市居民更近，租金成本相對更低，節約時間與空間成本，提升購物體驗。2019年，中免先後在青島、廈門、大連、北京、上海開業5家市内免稅店，為市内免稅提前布局。

處于成長期、政策紅利期的中國免稅消費市場正在提升。不管是龍頭企業還是新入局玩家，面臨的都是一個巨大的增量市場。各類參與者相繼進入，市場有序競争，将是常态。

數據來源：钛媒體科股寶、商務部、前瞻産業研究院、各公司官網、信達證券、太平洋證券、穆迪戴維特報告、中商情報網、中免公司财報、中免招股書、海口海關、西南證券、國盛證券等。

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