昨天上午，國家統計局發布了6月份CPI和PPI數據，具體如下：

（1）2019年6月份，全國居民消費價格同比上漲2.7%，環比下降0.1%。

（2）全國工業生産者出廠價格同比持平，環比下降0.3%；工業生産者購進價格同比下降0.3%，環比下降0.1%。

上一篇解讀了CPI的數據，有興趣可以閱讀：

3分鐘讀懂宏觀經濟數據：為什麼豬肉價格漲了，CPI卻下降了？

下面我就來講講，應該如何解讀另一個通貨膨脹數據：PPI。

接下來再說說PPI。

PPI（Producer Price Index for Industrial Products）是工業生産者價格指數的組成部分。

工業生産者價格指數包括工業生産者出廠價格指數（PPI）和工業生産者購進價格指數（PPIRM）。

PPI可以理解為制造業企業的産出，而PPIRM可以理解為制造業企業的投入，因此，制造業企業本身角度看PPI與PPIRM的差價是代表着制造業企業利潤。

PPI主要由生産資料（采掘、原材料、加工）和生活資料（食品、衣着、一般日用品、耐用消費品）構成。

其中，生産資料權重約為75%，而生活資料權重約為25%。因此，PPI價格變動的大部分原因在于生産資料價格的變動。

從18年1月以來的情況來看，影響PPI的最主要因素是：“三黑一色一氣”（石頭、水泥、鋼材、有色金屬、天然氣）。

但2016年後，随着中國供給側改革，環保督察的推進，工業企業主動去庫存，淘汰了過剩的低端産能，導緻了此後維持2年的PPI上漲。

所以，我認為PPI分析框架概括起來就是：短期看國際形勢，中期看價格趨勢，長期看供給側改革。

也就是：

在短期内，PPI走勢主要參考國際油價和金屬價格的變化。

中期看價格趨勢，一旦價格趨勢形成，往往會持續一段時間， PPI也會逐步跟随趨勢同步變動。

而長期要看供給側改革，主動去産能一般會導緻PPI先下行，後上行的趨勢。

你可以在我的投資思維進階課中學習更多：

通過PPI我們可以觀察企業生産的活躍情況。

如果PPI呈現通縮狀态，說明企業生産不積極，經濟有下行風險。如果PPI溫和膨脹，反映經濟正積極增長。如果PPI嚴重通脹，說明經濟有過熱風險。

下面我摘錄一段鄧海清博士對于6月份PPI的數據解讀：

4月PPI環比0.3%，其中有國際油價上漲的因素，也有增值稅減稅的因素。進入5月以後，國際原油價格跌幅擴大，國内石油相關行業受國際原油價格下降影響，6月價格由漲轉降。增值稅減稅的一次性沖擊也已經消退。我們從5月開始不看好原油價格，原油價格趨勢性上漲并不符合美國總統的訴求，也與全球經濟疲弱完全相悖。從高頻數據看，6月國際原油價格同比和環比降幅進一步擴大，将對7月的PPI數據繼續施加向下壓力。與國内相關的大宗商品價格超出市場預期，主要因為2019年房地産投資整體超市場預期，在房地産低庫存的局面下，這一局勢可能仍将持續，大宗商品可能整體呈現震蕩格局。結合PPI的基數效應來看，5-10月均為高基數時期，在大宗商品整體震蕩格局下，這意味着PPI同比仍将趨勢性下行，2019年出現PPI同比低于0%的可能性非常高。不過，這一輪PPI通縮與2012-2015年大不相同，當時是産能嚴重過剩導緻PPI的持續趨勢性大幅下降，而這一輪PPI同比跌破-1%的可能性都不大，而且長期來看，若大宗商品價格保持震蕩，則PPI同比将趨于穩定在0%附近。

現在回過頭再看專家解讀，能看懂了嗎？

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