自9月份以來，A股走勢出現調整，造成本次下跌的因素衆多，國内國際都有，在此不做贅述。經過10月中旬和下旬的兩次探底之後，A股雖然不敢說已經确立底部，但市場上的價格整體看已經便宜很多了。25日央行、銀保監會、證監會罕見集體發聲，要維護股市、債市、樓市健康發展，顯示出積極的政策信号。

再看期權市場，中證500ETF期權自2022年9月19日上市以來已經一個多月了，波動率指數也頻攀新高，特别是10月27日中證500的波指沖上了27的高位之後，有沖高回落迹象。

滬市中證500ETF波動指數

結合來看，此時市場出現了股指跌到低位，而波動率走到了高位的局面。這種情況下，市場對後市的主流主流預期是，認同目前已經到了一個階段性的底部區域，後市繼續大幅下跌概率不大。而在政策面釋放出積極信号之後，即使目前仍有諸多不明朗因素，但由于前期的下跌已經很大釋放出了風險，所以A股後續大概率至少可以保持底部震蕩的格局。

上證綜指走勢圖

回到期權的操作層面，我們首先可以想到的策略是：判斷大盤不跌賣認沽，以獲取權利金為目标，隻要股指不跌就可以慢慢賺取期權的時間價值。如下圖：

更為保守的做法，還可以賣沽的基礎上再買入一筆平值認沽期權作為保護，從而變成一個牛市價差策略，堵住風險敞口。如下圖：

第二種策略是，由于對大盤方向的判斷仍不明朗，或者不去做方向性判斷，我們根據波動率已經處在高位的特征來操作。

由于不論是标的證券的曆史波動率還是期權的隐含波動率，它們都具有均值回複的特性，波動率處于高位遲早會下來，這時我們可以采用雙賣策略來做空波動率。

雖然不用去做方向性判斷，但實際操作中還是可以加入一些對後市的傾向性判斷。例如如果預計後市是窄幅震蕩，那麼賣出虛值認購期權的行權價可以低一些，賣出虛值認沽期權的行權價可以高一些，這樣收到的權利金更多，如果後市行情符合判斷，可以擴大盈利。

示例操作如下：

1.分别賣出11月到期的行權價為6元的中證500ETF期權認購和認沽期權各10手。

2.後市隐含波動率下行，期權價格下跌。

3.将期權雙賣頭寸平倉，實現盈利。

從波動率變化角度來看，認購期權和認沽期權的隐含波動率均出現了明顯的下降，而标的物中證500ETF的價格變化很小，僅一個交易日雙賣策略就完美收到了波動率下降的利潤。因此雙賣策略最好在标的單邊行情結束後，波動率水平較高時入場，提高策略勝率。

注：文中的數據以及策略僅供學習參考，不構成任何投資或者交易建議。實際産生的數據、盈虧平衡點等會因期權價格的變動而可能出現較大出入，請謹慎操作。（本文屬于乾隆科技一周期權話題欄目的内容，轉載請标明出處）

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