「今天是木子讀吧陪你的第824天」

對于同行業中其他條件相近的公司，現金類資産比例都較高的情況下，無息負債比例越大的公司可能競争力越強，成長潛力越大，管理層越優秀。

負債分有息負債和無息負債，我們在做具體分析的時候，如果發現一家上市公司負債率很高，甚至超過60%，還需要具體從年報查看有息負債和無息負債分别占比。

無息負債高的公司兩頭吃能力強，無償占用上下遊資金，這是公司實力強的表現；而有些公司負債中大部分為有息負債，這樣風險相對就會很高。

《錢的第四維》-許骥

所以，對負債結構的分析，有兩種思路：

一種是有息負債與無息負債之間的比例；

另一種是短期負債與長期負債之間的配合。

一家公司經營高效的一個重要特征在于其無息負債，也就是我們常說的經營性負債占總負債的比重很高。經營性負債是指公司因經營活動而發生的負債，比如應付票據、應付賬款和預收賬款等。

經營性負債是在公司與上下遊之間交易的過程中形成的，說明這家公司具有話語權，具備一定的競争力。也就是說，公司在這個産業鍊中占據很強勢的地位，在與上下遊的交易中能夠占據很大的主動權。在和下遊交易時可以提前獲得充分的預收款，與上遊供應商交易中可以推遲付款，形成應付賬款。這樣經營性負債的比重就會增加很多。

在分析負債的時候，我們需要注意以下幾點：

第一，财務數據的合理性一定要結合公司的整體經營情況。有些财務數據看起來不是非常合理，甚至有些奇怪，但如果結合公司的經營情況，很容易就能解釋通。

比如格力電器的資産負債率就很高，多年都超過了60%，這就說明格力電器經營有風險嗎？通過公司年報，我們很容易就能查到格力電器的預收款很多，而預收款是一個假負債，越多證明公司越有競争力。

第二，經營性負債多比少好。這意味着在這條産業鍊的經營中，公司的産品價值很高，相對供應商、客戶在某些方面處于一個強勢的地位。能夠無償占用其他人的資金，來運營自己的公司。

第三，經營性負債多的前提是在上下遊不吃虧。經營性負債多，對于公司來說肯定是好事，但前提是有一個度，畢競這是“壓榨”上下遊企業。如果上下遊在這個過程中太吃虧，以至于上下遊公司現金流受到影響，那經營性負債不見得越多越好。

所以，一個優秀的公司在賺錢的同時，也會讓上下遊企業的經營、賺錢能力都能得到提升，共同富裕。

樂視網的應付賬款占總負債一直很高，可這并不代表公司的産品有多好。當我們深入了解後就能知道，因樂視網資金鍊出問題，隻能拖欠供應商的材料款，造成應付賬款居高不下。這對于供應商來說是很難受的，傷害也很大。

第四，有息負債顧名思義是需要支付利息的負債，比如銀行借款、應付債券占負債大部分。有息負債的靈活性沒有無息負債那麼強，主要來源于銀行和債權人。這時候有息負債的用途、使用期限等一系列條件約束着公司。

短期負債解決的是公司的經營活動資金需求，比如現金流的補充、采購原材料、營銷費用的補充等一系列的短期資金支撐；長期負債解決的是公司構建長期資産時出現的現金空缺，着眼于企業長期的發展。

總之，資産負債率具有很強的欺騙性，有時候優秀公司和垃圾公司都有着很高的資産負債率。但不同之處在于優秀的公司無息負債占比非常高，垃圾公司有息負債占比會很高。這就需要我們在投資過程中，深入年報分析來一探究竟。

如果一家公司的負債全是預收款項，即使資産負債率達到80%，公司的風險也不會很大，公司隻需要按時交貨，不需要現金償還；相反，如果一家公司的負債全是短期銀行借款，資産負債率雖低至40%，但公司的風險仍然很大。

《原則2：應對變化中的世界秩序》-瑞·達利歐

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