從2013年開始的全面轉型并不順利，火腿腸為代表的高溫肉制品市場增長乏力，而71億美元跨國收購換取的低溫肉制品新品研發技術，卻受制于市場的低集中度，目前其市占份額依然低于雨潤

文 | 《投資時報》記者 羅藝

在移動互聯網的普及下，外賣行業飛速發展，人們在飲食上的生活習慣以及購物選擇發生改變。與外賣行業看似相隔甚遠的方便面、“泡面最佳拍檔”火腿腸，以及日常消費飲料等其它方便食品紛紛“躺槍”，銷量出現滞漲或下滑，成為此輪消費升級中消費者的“棄兒”。

因火腿腸産品成名的雙彙發展受此波消費升級的影響，自2014年以來業績開始出現停滞，到2017年上半年，增長乏力的狀況仍未得到改變。根據2017年半年報，雙彙發展實現營業總收入240.45億元，同比下降5.81%；實現利潤總額25.77億元，同比下降10.75%；實現歸屬于母公司股東的淨利潤19.04億元，同比下降11.5%。

雙彙發展在半年報中并未披露營收利潤均出現下滑的原因，但從數據來看，屠宰和肉制品業務雙雙出現下滑導緻公司整體業績下滑。

雙彙2013年以71億美元“蛇吞象”買下全球最大的養豬及豬肉生産企業美國史密斯菲爾德，以期通過收購完善豬肉全産業鍊、提高生豬養殖水平，以及獲得對方先進的低溫肉制品技術和管理經驗。也正是從2013年開始，雙彙開始全面轉型。不過，高溫肉制品市場接近天花闆增長乏力，以及低溫肉制品開發不及預期，兩大難題在4年後仍未得到明顯解決。而關于公司未來的發展，企業也未能給外界一個清晰發展規劃和實施路徑。

高溫肉制品增長乏力 生鮮凍肉止步不前

以火腿腸為主的高溫肉制品一直是雙彙集團的主打産品之一，而近年來大力發展的低溫肉制品以及生鮮凍肉（冷鮮肉），也構成雙彙集團的主要收入，三者占公司總營收的95%以上。

1992年雙彙集團引進國外生産線生産出第一根“雙彙”火腿腸，到2012年雙彙牌火腿腸在全國已占有30%的市場，其後依靠成本控制壓低産品價格，從競争對手手中搶奪更多市場份額，一度占據60%的火腿腸市場，穩居全國第一。

但由于肉類快消品品類分化，可替代品增加，加之互聯網帶動外賣行業火爆，消費習慣出現變化，分流了部分消費者。此外，人口紅利基本停滞，消費升級明顯，低端消費品普遍陷入衰退狀态。受上述因素影響，雙彙高溫肉制品業務自2013年收入連續四年下降，累計降幅約11%。

2013年至2016年，雙彙高溫肉制品營業收入分别為157億元、156.74億元、142.53億元和140.44億元。從公司營收占比來看，高溫肉制品已從2010年的34%降至2016年的27%。

2017年上半年，雙彙高溫肉制品營業收入達68.22億元，占上半年營業收入239.97億元的28%。高溫肉制品毛利率則下降2.34個百分點至30.5%。但與公司其它業務相比，這已是毛利率最高的産品。低溫肉制品毛利率為29.19%，生鮮凍肉毛利率為0.06%。

自2012年後，因高溫肉制品普遍提價，其毛利率從10%－15%勁升至30%左右。盡管毛利上升，但年報數據顯示，高溫肉制品營業收入卻開始逐年下滑，而出現該情況的原因之一即是銷量的萎縮。

消費習慣改變和消費升級的同時，雙彙集團卻并未及時做出産品調整和升級，步伐緩慢導緻産品被消費者淘汰。根據雙彙年報數據估算，2001年其火腿腸出廠單價為10.3元／kg，2013年出場單價約為11.9元／kg，12年間年複合增長率為1.2%，遠低于同期CPI增長速度。

與高溫肉制品占比降低相反，該集團生鮮凍肉的營收占比在逐步提高。2010年生鮮凍肉占營收比重為35%，到2012年比例開始大幅上升，2016年生鮮凍肉占營收比已升至61%。2013年至2016年，雙彙屠宰生豬分别為1331萬頭、1501萬頭、1239萬頭和1235萬頭。2017年上半年仍維持在這一占比，實現145.67億元營業收入，同比下降7.15％。

屠宰業務為雙彙集團貢獻了絕大多數的收入，但6.65%的毛利率很難帶來利潤增量。從營業利潤率看，屠宰業務一季度和二季度分别為1.55%和2.07%。

相關分析認為，雙彙屠宰業務本身，并沒有特别的競争力，其低成本優勢的來源，在于屠宰與高溫肉制品的協同模式。目前高溫肉制品市場已近天花闆，單獨靠屠宰打開局面困難較大。

低溫肉制品市場推廣不及預期

随着消費水平提高，更加美味營養的低溫肉制品需求迅速增長。和其它發達國家肉制品市場發展趨勢類似，中國也在從高溫肉制品向低溫肉制品轉變。為應對這種趨勢，從2010年開始，雙彙就開始了一系列布局，急劇擴張低溫肉制品的産量。2013年5月，雙彙以71億美元收購世界最大的豬肉食品企業史密斯菲爾德，其中一個重要原因，即希望能獲取先進的低溫肉制品技術。

2014年雙彙發展曾在回答投資者提問時表示，新的消費群體已經悄然興起，公司将順應這種潮流，在穩固高溫肉制品的同時，大力發展目前占比仍非常低的低溫肉制品，開發大低溫，突破大城市，提升肉制品銷售規模。

2016年，公司在市場上大力推廣低溫肉制品，包括史密斯菲爾德的美式肉制品，比如弗吉尼亞口味火腿，以及結合中式口味推出雙彙獅子頭、港式叉燒，但結果并不盡如人意。

年報數據顯示，2016年，公司低溫肉制品實現收入85.33億元，同比微增1.76%。2013-2015年，公司低溫肉制品收入逐年下滑，分别為95.24億元、94.45億元和83.86億元。2013年到2016年，四年間下降10%。從營收占比來看，低溫肉制品2010年占營收比為24.5%，但到2016年該占比下滑至16.5%。

根據2017年半年報，期内公司低溫肉制品完成營業收入41.09億元，同比提升0.06%，但毛利率下滑2.47個百分點至29.19%。淨利潤水平就更低—主要原因是低溫肉制品産能利用不足，尚未形成規模效應。

雙彙想要在該領域迅速實現規模化也并非易事。目前，該領域競争非常激烈，尚未出現行業絕對龍頭。根據中商産業研究院《2017-2022年中國低溫肉制品行業市場調查及投資前景研究報告》數據，2015年，中國低溫肉制品市場中，前三名雨潤、雙彙、金鑼市場占有率分别為12.68%、12.20%和11.37%，三者間非常接近。此外，還有一些小品牌，比如喜旺、得利斯、育青、荷美爾、天福号、家佳康和旺潤等，市場集中度并不高。

業内人士分析稱，要想迅速占領更大的市場份額，雙彙還需要在營銷推廣上下功夫。2016年，雙彙廣告開支2.84億元，占收入比0.55%，而其國外同行、全球肉制品加工巨頭荷美爾2016财年廣告投入13.6億元，占收入比為2.14%。在消費者互動以及新媒體方面，雙彙并未有出彩表現。而在電商方面公司開展的試驗，尚未取得很好的效果。

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