8月23日的黃金大漲不單是鮑威爾釋放鴿派信号的原因，還有多方面因素支撐；但美聯儲降息确實會對黃金價格有非常大的影響，因此随着降息周期的大概率開啟，黃金現在已經進入趨勢性上漲周期，可能在一至兩年内創造新的高點。

一、黃金價格支撐主要來自貨币價格的變化

黃金市場價格變化有諸多因素的影響，包括了經濟周期的變化、貨币供應、地緣政治緊張局勢、以及其他方面的避險需求等等，但是黃金價格最根源的變化，來自于貨币價格的上下浮動。

黃金，市之準也。黃金的絕對價值可以認為是不變的，那麼黃金的價格波動，就來自于貨币漲跌的負面反映，即貨币漲，黃金跌；貨币跌，黃金漲。

所以我們看到的諸多黃金價格變化的現象，都可以用這種基礎的認識來解釋：

第一，黃金的整體上漲趨勢

從金本位崩潰以來，黃金價格雖然經曆着上下劇烈的波動，但是整體價位一直上升，在每一個上漲周期時，幾乎都可以創造出來曆史高點。這樣的上漲趨勢源于在經濟發展的過程中，通貨膨脹螺旋一直存在，因此貨币的總價值是不斷下降的，因此帶來了黃金價格的總體上升。

第二，黃金的周期性表現

黃金波動的周期性表現，實際上與人類社會的經濟周期相互重合，在經濟增長周期，黃金價格往往下跌；而在經濟下行周期甚至衰退周期，黃金價格往往進入上漲周期。這是因為，在經濟下行期間，實體經濟不足以支撐币值，整體貨币價格下跌；同時為了支撐經濟，各國央行往往采取寬松貨币手段，增加了貨币供應量，從而使黃金價格上漲。

第三，黃金受到避險情緒支撐

亂世金這三個字不是白說的，當國際緊張局勢升溫，黃金往往得到了價格支撐而上漲。這樣的現象，背後邏輯支撐有兩個：第一是當地緣緊張局勢發生，往往造成資金外流，導緻币值下跌；第二是避險操作買入黃金，實質上是賣出貨币資産的操作。因此看到的是，當避險情緒升溫，黃金價格随之上漲。

那麼就可以解釋，為什麼降息、甚至降息預期能夠提升金價了。

二、降息對于黃金價格的影響。

（一）流動性增加的直接支持

降息對黃金價格最直接的支撐，就來自于降息釋放的流動性了。最直觀的解讀，就是降息把一般的理财産品的收益壓低了，那麼收益不達到預期，銀行系統中的部分投資就需要出來，找到更合理收益的領域進行投資，這樣市場上的資金量就增加了。所以，降息是在不增加貨币總規模的前提下，提升了貨币在市場上的總量，從而降低了貨币的相對價值。因此黃金在降息後，價格往往是得到支撐的。

（二）降息帶來的經濟下行預期

降息是美聯儲應對經濟下行的主要手段之一，也因此，美聯儲的降息往往 被市場看作是官方對于經濟下行趨勢的确認，因此降息對币值的壓制不僅僅是從流動性角度傳導。鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的發言就是這樣，在強調美聯儲面對的經濟形勢時，釋放的降息預期并不是太多，但是對于經濟下行預期，這已經足夠了，所以其講話内容助長了黃金的上漲，與對經濟形勢的負面判斷是分不開的。

（三）降息帶來的寬松周期開啟

回顧90年代的黃金走勢，可以發現在格林斯潘著名的兩次“預防式降息”後，黃金價格沒有因降息而産生明顯的上升。這一方面是降息有效地打斷了經濟下行趨勢，支撐了經濟實體的複蘇；另一方面源自于降息并沒有開啟寬松周期。

降息是美聯儲寬松手段最著名、有效的一種，但是在降息的開啟并不是美聯儲寬松的全部。在經濟下行更為明顯時，降息手段的窮盡往往帶來進一步的寬松手段，如量化寬松或扭轉操作，這對黃金是更大意義的價格支撐。隻不過，在降息周期尚未結束時，這樣的寬松手段不會釋放，也就是說，降息是開啟進一步寬松的大門，因此對黃金的利好不僅僅是降息本身。

因此，可以說降息對黃金價格影響非常大，降息不一定帶來黃金的上漲，但是黃金的周期上漲一定離不開降息周期的支撐。

三、降息周期與黃金價格的關聯

根據上面介紹的理論與曆史經驗，可以看到黃金價格與降息密切相關，降息的實際行為和降息預期，都能夠迅速推高金價。但在一定情況下，降息周期與黃金上漲周期卻不一定重合。

第一，在經濟仍然強勁的背景下，降息對貨币供應量的提升不足以補償經濟對美元币值的支撐。

最典型的例子就還是1995年到1998年的區間，美聯儲開啟的預防式降息并沒有使金價迅速升高，因為在利率市場之外，股市和實體經濟依然運轉良好，流動性被銀行系統釋放出來後，迅速進入了股市，所以市場上流轉的流動性增加并不明顯；但同時，實體經濟運轉良好，對美元币值卻仍然有所支撐，黃金價格的上漲非常乏力。

第二，流動性不會在降息周期中達到最強，而往往是在降息周期結束之後，經濟複蘇開始。

同樣是剛才那張圖，可以看到80年代黃金的第一波上漲趨勢，起始是在美聯儲降息周期結束後，加息周期重新開始才産生的波峰，因為流動性的釋放是一個過程，降息隻代表美元流動性開始增強，卻不代表流動性一次性被釋放完成；流動性慢慢釋放往往需要過程，這樣對黃金的價格還會持續支撐，甚至直到緊縮周期，黃金的上漲還要持續一段時間。

可以看到，黃金最近的高點出現在2010-2011年，而美聯儲在2009年就已經把利率降低到了0的水平，所以黃金的高點出現明顯滞後于降息周期的結束，并且也和危機最嚴重的時間節點并不完全重合。

因此估計本輪黃金上漲的高點，除了美國經濟衰退的時間，應該考慮到的是，在美聯儲降息到0水平之後，黃金的高點才有可能到來，現在看應該還會至少在1年以後。

綜上，降息通過流動性供給、市場預期和寬松周期開放等多個渠道影響黃金價格，因此對于黃金價格來說是非常重要而又明顯的支撐。但雖然降息一定對黃金價格有利，降息周期卻不一定與黃金上漲周期完全重合，黃金的高點往往要在降息周期結束之後才會到來。

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