▍來源/賽柏藍

▍特約撰稿/淩雲（天地雲圖中藥大數據工作室）

片仔癀缺貨，原料缺嗎？

進入2020年後，片仔癀不斷刷屏，“醫藥界的茅台”名聲再次不胫而走，這個稱号最早屬于雲南白藥，後來被恒瑞醫藥霸屏多年，這兩年則交棒給了片仔癀。

圖1：2021年6月第4周，片仔癀相關熱詞矩陣分布

據清博大數據監測：2021年6月第4周，與“片仔癀”相關的熱詞出現頻率高達64919次，熱度明顯；其次是片仔癀的“市場”、“價格”、“公司”和麝香、牛黃等，也是熱門關注點。

部分民衆和“資本炒家”瘋狂囤積片仔癀，企業自己的體驗店以及線上線下藥店頻頻缺貨，公司面臨業績壓力加大生産，會不會對其原料造成過大壓力？本篇，我們從原料供應角度，以片仔癀系列産品為例分析一二。

片仔癀公司核心價值還是保密配方。為保護中藥配方，我國設了一個“國家保密配方”。保密程度分三級，最高等級是“國家絕密級配方”，保密期限永久。在成千上萬的中藥中，唯有片仔癀與雲南白藥享此殊榮。這也是中藥股票裡唯二兩個市值超過千億的中藥公司。

此外，進入2020年後，在全球抗擊疫情背景下，美元超發不斷輸出通貨膨脹，國内多個大宗商品原料漲勢明顯。遊資和投資者不斷尋找新的标的物，囤積待漲，對沖通脹風險。而片仔癀因其品牌和功效的獨特，以及原料來源的稀缺性，很快受到資本青睐，并借勢炒作，助力片仔癀一路暴漲甚至斷貨。

對中藥材行業來說，大家最關心的是其核心原料能否保障供應，以下是筆者對其原料的評估。

一、片仔癀系列産品核心成分

通過天地雲圖中藥産業大數據平台查詢得知，目前片仔癀系列産品除了片仔癀本身外，還有一系列使用片仔癀為原料加工的軟膏、含片、蛇藥和痔瘡膏等。

表1：片仔癀系列産品核心成分

通過表1分析，片仔癀及其産品的的主要原料，多為貴細藥材，特别是牛黃、麝香等，天然資源極度稀缺，隻能使用人工産品替代。

二、片仔癀系列産品核心成分漲跌情況

片仔癀系列産品核心原料在2020年6月-2021年6月期間，上漲品種4個，占比33.33%，下跌品種4個，占比33.33%，走平品種4個，占比33.33%。

表2：片仔癀系列産品核心成分漲跌統計表

三、片仔癀系列産品供應壓力集中在牛黃、麝香和蛇膽

據天地雲圖中藥産業大數據平台中成藥原料消耗庫測算，2020年片仔癀護肝産品銷售額25.4億元，2021年預計銷售額繼續增加20%左右，原料采購金額也會增加20%。

但其重要原料麝香的采購需獲得國家林業主管部門的核準，林業主管部門核準數量以後，價格由買賣雙方根據供需情況自行協商，近年來天然麝香價格緩慢上升，多數原料來源于中國中藥集團的人工麝香；而牛黃資源同樣稀缺，價格呈持續上漲趨勢；蛇膽，需按國家有關規定組織采購，價格由買賣雙方根據供需情況自行協商，蛇膽價格略有上漲。

四、三七低價，雖供大于求但行情小幅反彈

除了貴細藥材，片仔癀中還有一個核心成分——三七，同樣是近年來頗受業内關注的品種。三七在2009年出現結構性短缺，行情開始走出低谷，加上2010年雲南遭遇百年一遇的全省性特大旱災，導緻三七價格飙升。

圖2：2016-2021年三七（春七、20頭）價格走勢圖

2010-2013年三七行情上升，刺激藥農的種植積極性，到2013年7、8月産新前，三七生産過剩已達成共識，價格随之大幅下滑。

三七價格在2014年2月下滑至400元，進入2015年價格已下降至155元，5月份走到低谷110元左右。

2016年衆多企業加大了三七終端推廣力度，增加了消耗，同時适時低價采購三七，中成藥供應鍊大範圍的收儲，填充庫存，據說也有大資金介入，三七行情反彈上行回饋種植成本。

2017年，沒有大資本介入和需求端增加的情況下，三七行情回落下滑。由于三七種植面積龐大，随後幾年都是「跌跌不休」的局面。

到2020年，國内中藥材價格普漲，資本和炒貨商再次開始關注三七這個金融屬性極強的品種，造成三七熱度大增，行情上漲20%左右。

僅看2014-2015年，可統計的三七囤積采購大戶和企業多達18家，投入資本51.66億元，控制貨源2.46萬噸；尚有衆多散戶、遊資未納入統計。

圖3：三七近年來供需關系圖

需求企業參與三七原料囤積，不漲價則用作原料儲備；漲價則可向市場放貨獲利。這也造成後來各家企業加大力度投資三七基地、趁低大量庫存，成為左右三七行情的關鍵力量。刺激三七生産到2019年再次達到曆史新高點，庫存豐厚行情下滑。

在産能和庫存豐厚的前提下，如果三七需求量保持增長，那麼三七行情還不會跌到這麼嚴重。通過天地雲圖大數據分析發現，2018年-2020年，三七無論在成藥需求端、還是民衆消費端，整體消費都呈小幅下滑态勢。以三七原料消耗第一大品種血塞通為例：

圖4：三七核心中成藥血塞通2015-1019年銷售量變化圖

可以看到，三七的需求量近年來并非呈線性變化特征，一方面與價格及供給量成正比關系；另一方面則是顯受醫保政策影響。

對其核心中成藥品種血塞通的産能分析來看，2011年和2014年，是血塞通産能高峰期，2015年跌回2009年前後生産水平，随後3年逐步回溫。但2017年2月新版醫保目錄頒布，注射用血塞通被二級以上醫院限止使用，其産能再次受挫。

五、小結

1、片仔癀産能受限 片仔癀錠劑的年産大概在200萬粒左右，出口占20%，商業公司渠道約占20%，剩餘60%主要在零售藥店和片仔癀體驗館銷售。公司産能受限核心原因還是核心原料難以保證産量。

2、天然麝香産能不足，但人工麝香技術成熟 國家每年的天然麝香配額在500公斤左右，目前國内被允許使用天然麝香投料的中成藥企業共有16家，片仔癀第一批獲得了該配額資格。另外，片仔癀是唯一一家有養殖林麝資格的企業。國内林麝數目銳減，而需求量不斷增加，使天然麝香的價格一路走高，2010～2021年，天然麝香的價格由每克150元漲至480元左右。

3、天然牛黃産能難以保障，同樣可能使用人工牛黃 天然牛黃同樣是名貴且供不應求的原料。每年需求量達到5000公斤，但市場供給有限，我國每年天然牛黃的産量僅為400～700公斤，其價格穩步上升，2016～2017年的價格在每克200元左右，2021年攀升到每克500元。

4、三七低價極大緩解成本壓力 片仔癀的主要成分有四種，分别是牛黃5%、麝香3%、蛇膽7%和三七85%。用量三七占絕對大頭，目前三七價格不足高位三成，将極大緩解企業成本壓力。三七用量前幾位的企業也在低位積極購進原料，來對沖未來漲價帶來的風險。

綜上所述，片仔癀的核心原料并非如想像那麼稀缺，貴細原料，有人工培育類産品可供替代使用；而家種藥材如三七、麥冬等品種，本身就供大于求，片仔癀熱銷增加的原料消耗，完全可以得到市場補充供給。故希望廣大消費者和投資者，至少從原料稀缺性方面，少炒作概念少作文章，片仔癀的原料完全可以保障供給。

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