再融資大松綁滬深兩市震蕩走高?A股走勢由國内經濟基本面決定7月份以來的第二次探底發生在國内經濟弱複蘇的背景下，經濟基本面并未進一步惡化，預計第二次探底時A股很難實質性跌破4月底的低點，當下市場已經處于底部區間上證指數跌破3000點以後，僅花3個交易日就反彈至3000點上方，市場情緒已經開始回暖在美國通脹數據披露、三季報預告密集披露下，A股指數觸底反彈，上周上證指數上漲1.57%，創業闆指上漲6.35%上周滬深兩市日均成交額為6982.34億元，較前一周上升10.24%，成交額出現明顯放大，新資金開始逐步入場展望第四季度，疫情防控政策不會全面調整，但地産基本面将實質性好轉，國内經濟将維持弱複蘇走勢，A股亦将迎來震蕩上行行情，接下來我們就來聊聊關于再融資大松綁滬深兩市震蕩走高?以下内容大家不妨參考一二希望能幫到您!

再融資大松綁滬深兩市震蕩走高

A股走勢由國内經濟基本面決定。7月份以來的第二次探底發生在國内經濟弱複蘇的背景下，經濟基本面并未進一步惡化，預計第二次探底時A股很難實質性跌破4月底的低點，當下市場已經處于底部區間。上證指數跌破3000點以後，僅花3個交易日就反彈至3000點上方，市場情緒已經開始回暖。在美國通脹數據披露、三季報預告密集披露下，A股指數觸底反彈，上周上證指數上漲1.57%，創業闆指上漲6.35%。上周滬深兩市日均成交額為6982.34億元，較前一周上升10.24%，成交額出現明顯放大，新資金開始逐步入場。展望第四季度，疫情防控政策不會全面調整，但地産基本面将實質性好轉，國内經濟将維持弱複蘇走勢，A股亦将迎來震蕩上行行情。

在全球同步收緊貨币政策及财政政策下，全球經濟走弱風險升溫。IMF将今年全球經濟增長預期維持在3.2%不變，但将明年下調0.2個百分點至2.7%。近期，雖然俄烏沖突升級、歐佩克 宣布200萬桶/日，但在原油需求端走弱下，原油價格仍處于高位下行通道。此外，在熊市尾聲時期，強勢闆塊通常存在補跌現象，疊加能源的基本面走弱，當下需提防通脹闆塊（煤炭、石油、農林牧漁）回落風險。從曆史來看，第四季度表現較好的闆塊通常集中在兩個領域：（1）低估值的藍籌闆塊。由于年底機構資金存在調倉換股現象，白酒、白電、銀行、地産、工程機械等低估值藍籌闆塊存在估值修複機會；（2）預期明年業績邊際改善的闆塊。由于三季報與年報披露時間點相差較長，且由于資産減值等因素，年報和三季報存在一定差異，因此三季報對第四季度行情的指示左右有限。第四季度A股市場通常會預期明年業績邊際改善的闆塊。當下醫藥、電子闆塊受海外制裁、國内政策、行業基本面影響，當下醫藥和電子闆塊的業績表現不佳，但明年醫藥和電子闆塊業績大概率觸底回升。第四季度A股市場或提前反應醫藥和電子闆塊的業績回暖預期。上周醫藥生物闆塊上漲7.54%，領漲所有申萬一級行業。

曆史而言，社融增速約領先于工業企業利潤總額增速1-2個月，社融增速也約領先于A股市盈率估值水平1-2個月。中國9月社會融資規模增量為3.53萬億元，預估為2.75萬億元，前值為2.43萬億元。9月新增人民币貸款2.47萬億元，市場預期1.80萬億元，前值1.25萬億元。分結構來看，中長期企業貸款新增13488億元，同比多增6540億元，大幅超出往年季節性水平，企業貸款意願回升明顯；居民中長期貸款新增3456億元，同比少增1211億元，居民購房需求仍未有效恢複。9月份M2同比12.1%，較上月下降0.1個百分點；M1同比6.4%，較上月上升0.3個百分點；M2-M1剪刀差收窄，說明沉澱資金開始活期化，資金流入實體經濟。社融存量規模同比增速10.6%，較上月上升0.1個百分點，也說明實體經濟融資需求開始回暖。8月份、9月份的社融增速和結構連續超預期改善，國内經濟基本面持續弱複蘇，第四季度A股指數大概率震蕩上行。

海外方面，從曆史規律來看，需密切關注CPI增速拐點出現以及失業率是否達到5%-5.5%左右，如二者出現，美國貨币政策轉向鴿派的概率将大幅提升。但美國9月失業率報3.5%，預估為3.7%，前值為3.7%；美國9月非農就業人數增加26.3萬，預估為增加25.5萬，8月增加31.5萬；美國9月CPI同比上漲8.2%，預估為8.1%，前值為8.3%；美國9月CPI環比上漲0.4%，預估為0.2%，前值為0.1%。美國9月未季調核心CPI同比上漲6.6%，為1982年8月以來最高，預期6.50%，前值6.30%。目前美國就業市場仍具韌性，而美國通脹也具備粘性。疫情導緻歐美國家勞動力短缺，加劇了“通脹-工資”螺旋式上升壓力，美國住房市場通脹也高燒不退。在美國9月份CPI數據公布後，掉期市場完全定價美聯儲11月加息75個基點，預計美聯儲政策利率在2023年3月達到4.75％-5％區間概率越來越大。在美聯儲鷹派加息預期下，預計第四季度成長股和賽道股的走勢将繼續承壓。

目前A股處于二次探底階段，估值已經大幅回落。第四季度國内經濟将迎來弱複蘇過程，疊加寬貨币向寬信用傳導，A股藍籌闆塊将迎來配置時機。建議依次從以下四個闆塊進行資産配置：

（1）低估值藍籌闆塊。随着地産基本面企穩，預計金融和地産産業鍊等藍籌标的業績将企穩，估值迎來修複。

（2）業績邊際改善闆塊。未來1-2個季度，國防軍工、建築裝飾、商貿零售、機械設備、TMT的業績邊際改善幅度或最大。

（3）估值合理的賽道股。關注業績高增長且估值合理的醫藥、電子、白酒闆塊。

（4）通脹闆塊。如冬季全球迎來極寒天氣，疊加俄烏沖突持續化，通脹闆塊或存在階段性機會，例如煤炭、石油、天然氣闆塊。但通脹闆塊不确定性機會較大。

本文作者系财信證券研究發展中心分析師黃紅衛（執業證書編号：S0530519010001）。以上觀點來自财信證券研究發展中心10月16日研究報告《社融連續超預期，A股大概率震蕩反彈》。風險提示：股市有風險，投資需謹慎。

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