宏觀數據發布在即資金面繼續擴容?8月份主要宏觀數據出爐，多項指标均有明顯邊際改善各項穩經濟政策從三季度開始加大馬力出台國家發改委副秘書長楊蔭凱近日在國新辦吹風會上表示，必須搶抓時間窗口，果斷出台接續政策，有力保持經濟恢複發展的勢頭當市場大部分觀點都有些悲觀時，經濟反而釋放出更多暖意下一步，随着消費及投資進一步恢複增長，各地用足用好房地産因城施策工具箱，經濟正在積蓄更多向好發展的能量，今天小編就來說說關于宏觀數據發布在即資金面繼續擴容?下面更多詳細答案一起來看看吧!

宏觀數據發布在即資金面繼續擴容

8月份主要宏觀數據出爐，多項指标均有明顯邊際改善。各項穩經濟政策從三季度開始加大馬力出台。國家發改委副秘書長楊蔭凱近日在國新辦吹風會上表示，必須搶抓時間窗口，果斷出台接續政策，有力保持經濟恢複發展的勢頭。當市場大部分觀點都有些悲觀時，經濟反而釋放出更多暖意。下一步，随着消費及投資進一步恢複增長，各地用足用好房地産因城施策工具箱，經濟正在積蓄更多向好發展的能量。

基建投資拉動作用顯現？消費邊際改善效果如何？出口保持怎樣的走勢？人民币對美元彙率破“7”之後怎麼走？黃金窗口期的三季度，什麼樣的政策最為有效？LPR将繼續調降？宏觀經濟走勢又将如何影響二級市場投資？第一财經《首席對策》專訪興業證券首席經濟學家王涵。

王涵的主要觀點：

基建投資拉動作用已經顯現 進入上升通道

一些重大項目将對基建形成有效支撐

消費正處于邊際改善過程中

依賴龐大的制造業體系 出口中樞數據不會太低

年内人民币兌美元彙率将回到6.7-6.8之間

基本面支撐人民币彙率走勢

金秋時節是鼓勵消費最好的時期

LPR三季度仍有調降空間

寬松邏輯是負債成本和經濟增長相匹配

明年年初或将是房地産市場拐點

三季度政策對經濟托底效應明顯 大小盤估值差将有所收窄

三季度将是重要擇時窗口期

對待股市要更積極一些 債市等待調整

基建投資拉動作用已經顯現 進入上升通道

基建投資拉動作用已經顯現 進入上升通道

第一财經：感謝接受我們的專訪，首先我們看到基建投資的數據一直保持比較平穩的增長，是不是已經說明從短期來看，基建的力度和拉動作用已經上來了？

王涵：對，我們認為從數據上來看的話，這個情況還是挺明顯的。我們在最近的一些微觀數據上已經看到了相應的一個迹象，包括螺紋鋼的産能的利用率，包括像石油瀝青相關的一些設備的開工率，其實在進入三季度之後有一個比較明顯的回升，這些品種基本上都是跟基礎設施相關的。

所以我們覺得可能有了二季度之後的這種财政的發力，包括這個地方融資的發力，三季度來看的話，基建投資的力度應該是已經進入到一個上升通道。

一些重大項目将對基建形成有效支撐

第一财經：我們知道今年整體的财政壓力都比較大，接下來财政對于基建撬動作用和拉動力從長期來看，您認為它的可持續性還強嗎？

王涵：我覺得要從兩個方面來看，從東部地區，因為我們知道曆史的存量的基礎設施量已經比較大了，那麼從這些地方來看的話，我們覺得未來整個基礎設施的建設從絕對量來看可能會比較大，但是它從增速來看應該會放緩。

但是廣大的中西部，尤其是考慮到最近我們可以看到，無論是跟中亞還是跟中東地區，包括中南半島相關的一些區域，其實還是有很多大的基建的項目。從中長期來看，這些依賴于國家财政的重大的項目，應該還是會對整個基建形成有效地支撐。

消費正處于邊際改善過程中

第一财經：消費大家也非常的關注，房貸利率下降，包括像财政的一些促消費的政策，從現在來看，消費邊際改善的效果怎麼樣？

王涵：我覺得這個應該還是在一個邊際改善的過程中。随着疫情有效得到防控，尤其是我們整個提升了防控的有效性和科學性之後，從未來的情況來看，民衆的這種相對的預防性儲蓄的預期會下降，相關的消費我們覺得還是會有一個底部平穩回升的這樣一個态勢。

我們從數據上去看的話，大概從1980年代到2010年代，大概每一年GDP的增長率裡面有5個點左右的貢獻度是來自于消費。那麼從過去的十年來看的話，這個數值大概是在4個百分點左右，那麼我們預計就是今年到年底可能四季度GDP的話來自于消費的貢獻，應該還是能有3.5-4個點左右的一個支撐。

第一财經：您剛才也提到了現在消費低迷，但是儲蓄率很高，所以接下來還有沒有政策能撬動這部分儲蓄率，會把它轉化成消費？

王涵：我認為最近的儲蓄率的上升更多的是一種應激的反應，因為任何一次這種天災都會導緻大家有這樣一個短期覺得天有不測風雲，我是不是要留一點錢。但是當備災的這部分的資金達到一定的限度之後，本身儲蓄率就會有一個自然的下降。政策層面上來講的話，一方面是鼓勵短期的消費，那麼從中期的情況來看，進一步做好疫情的動态防控，我覺得對于整個消費的回升還是有幫助的。

依賴龐大的制造業體系 出口中樞數據不會太低

第一财經：最新的出口數據是弱于預期的，所以怎麼來看接下來的出口情況，它在今年年内包括接下來的這一兩年，它的拉動作用還像之前這兩年這麼大嗎？

王涵：應該說出口的話，我們整體的一個看法是未來的整個的中樞不會特别低，可能在5%左右。但是确實從年内來講有一定的壓力，這兩年整個出口的情況是有一個結構性，加上一個總體的兩方面的趨勢。

從整體的趨勢來講的話，因為我們知道海外這兩年整個經濟的情況不是特别好，尤其是美聯儲的加息，使得美國居民從今年中期開始，整個的消費動力就開始減弱，這個對于全球的整個總需求是有負面的抑制作用的。但是正面的地方我們其實是看到在最近的這幾個月的數據裡面，來自于歐洲，來自于東南亞整個的訂單，對中國的出口還是有很強的支撐。

尤其是歐洲，我們知道歐洲傳統意義上是一個比較重要的全球制造業的重要的區域，但是随着俄烏沖突之後，我們發現它的整個成本端的優勢開始減弱，我們看到有不少原來流向歐洲的訂單開始流向了中國。所以從這個角度來講，中國一個龐大的制造業體系再疊加上我們相對的制造成本比較穩定，我覺得對于我們來講，在全球的整個貿易大餅中占比的上升可能還是一個大勢所趨。

年内人民币兌美元彙率将回到6.7-6.8之間

基本面支撐人民币彙率走勢

第一财經：美聯儲在繼續緊縮，為了維持經濟的平穩的運行，國内貨币政策依舊保持寬松，這會不會加大人民币進一步貶值的壓力？您認為人民币對美元的彙率在年内怎麼走？

王涵：我個人傾向于就是短期可能會有一些沖擊，但是到年底的話，我覺得人民币大概率應該回到6.7-6.8這個區間應該問題不大。因為現在的情況是這樣，整個今年全球的跨境資本流動，我們觀察到金融市場基于利差的這種走勢，其實驅動因素并不強。更大程度上可能是基于對于一些經濟體中長期的經濟增長前景和包括像歐洲的話是一些地緣的穩定性預期。

那麼從現在的情況來看的話，就是我們知道歐洲的地緣沖突可能還是持續，從美國的情況來看的話，最近利率的上升已經開始動搖它的中小企業融資的環境。這樣的話，其實投資者對美國的悲觀的情緒會意味着資金很難說從中國流向美國。

那麼對中國來講的話，短期這種利率的差異可能會使得階段性市場會有一些應激性的反應，但是從經濟基本面和從政策的寬松空間來看，中國基礎是最好的。所以從這個角度來講，我覺得投資者對中國的信心應該會支撐人民币的彙率，從一個中期來講還是保持在一個比較平穩的水平。

金秋時節是鼓勵消費最好的時期

第一财經：國内官員表示三季度出台政策是至關重要的，必須抓緊這個時間窗口，在您看來黃金窗口什麼樣的政策是最有效的？

王涵：我覺得主要是兩方面，第一個從消費端的情況來看的話，我們知道今年的夏天天氣是比較炎熱的。進入冬季以後，很多地方它的消費也受到天氣的影響，所以金秋時節其實是鼓勵消費最好的一段時期。尤其是今年上半年，因為疫情的一個防控，很多的旅遊服務業相關的消費沒有釋放，那麼政策層面上在這些領域财政政策的托底是比較重要的。

那麼另外一方面可能就是跟基礎設施的建設有關。從現在的情況來看，事實上這一些相關的基礎設施的建設，其實從财政資金的下撥來講，其實在二季度末已經逐漸的完成。那麼從現在的情況來看，相關的這些企業，通過貨币政策确保它流動性的穩定，确保這些相關的項目能夠正常的推進。所以我覺得貨币和财政政策方面，貨币政策是在基建，财政政策是在消費這兩個領域可以有更好的發力。

LPR三季度仍有調降空間

寬松邏輯是負債成本和經濟增長相匹配

第一财經：LPR的調降您認為它的效果怎麼樣？是否會在三季度繼續有下調的可能？

王涵：我自己認為從最近的央行的貨币政策執行報告來講，它專門強調了切實降低綜合融資成本，從這個方面來講，我覺得包括LPR在内的一攬子的利率，其實還是有在三季度下調的這樣的一個空間。

那麼從整個政策的調整來講，現在最主要的一個貨币政策的寬松的邏輯，并不是說去鼓勵信用的擴張，而是使得資金的成本、負債的成本跟整個經濟的增長相匹配。所以從這個角度來講，我覺得這種降息其實是有普遍的意義的。對于房地産相關的降息，由于涉及到貸款利率的重定價的問題，它可能會有一個時滞。但是從這個趨勢上來看的話，我覺得在未來的半年左右時間，這種利率的下調還是會對企業的成本包括老百姓的成本，其實都有一個比較明顯的改善作用。

明年年初或将是房地産市場拐點

第一财經：您認為房地産現在這種低迷的狀态，拐點什麼時候出現？

王涵：我覺得從當前的情況來看，應該說整個房地産交易量的底部不能說到達，但是也應該是不遠了。因為之前的話我們自己做過測算，從一個中長期的角度來講的話，像前幾年那樣十六、七億每年的這種銷售的面積可能是有點高，但是從現在的水平來看，已經基本上到達了我們此前所預估的這樣的一個中長期的均衡水平。

當然了，短期的情緒會不會說使得它在當前的這個位置再有一定程度的下探？不排除。但是從中期的情況來看，即使是下探之後，它應該會有一個回升。所以我們覺得可能到今年底明年初的點上，房地産整體的情緒應該企穩的概率是比較大的。

三季度政策對經濟托底效應明顯 大小盤估值差将有所收窄

第一财經：我們再看在這個基礎上市場的變化和反應。如果說三季度是一個重要的政策發揮作用的黃金期，對市場來說會有什麼樣的變化？是市場風格切換的一個前兆嗎？

王涵：我自己認為第一點就是政策層面上事實上會使得大家對于經濟企穩的預期會進一步的确認。

那麼我們知道今年年初以來，整個市場的上漲主要是以小股票，比方說以中證1000為代表的這樣的一些中小類的股票上漲為主，而事實上中大盤的一些股票相對來講表現會比較弱。那麼如果說三季度整個政策對經濟的托底，使我們确認經濟能夠企穩，那麼至少我覺得大小盤之間的估值之間的差異會有所收窄。

但是從一個長期的角度來講，因為經濟的最主要的矛盾還是轉型，那麼這樣的話意味着這些中小企業它進一步在經濟中提升它的重要性，誕生出一些中長期的經濟支柱企業，還是未來的趨勢。所以我覺得兩者之間的差異會收窄，但是說系統性的出現風格的切換難度還是比較大。

三季度将是重要擇時窗口期

第一财經：之前您的文章當中也提到了“擇時策略或将變得更重要，這個已經是一個顯而易見的結論了。”所以三季度是不是您認為的一個擇時的重要的窗口期？

王涵：我自己覺得這個點上是非常重要的。事實上首先我覺得從擇時策略來講，我們必須戰略上保持一個樂觀的這樣的心态。确實從短期的情況來看，我們可以看到海外還是有比較多的不确定性，那麼這些不确定性會使得整個市場在一些點上可能會有一定的這種波動。

那麼如果我們戰略上是樂觀的，但是市場如果階段性會有這種震蕩的話，那麼這些點的擇時的買入就變得非常的重要。換句話說，從中長期來看，就是這種在大家情緒都恐慌時候的打折所帶來的買入機會，這個是我們需要去抓住的，所以三季度是一個非常重要的窗口。

第一财經：但是現在沒有打折，感覺都是在快速的各種闆塊的輪換當中，你覺得什麼時候會有一個比較明顯的打折期？

王涵：我覺得從現在的情況來看有兩點。第一個的話我們最近其實觀察到中證1000跟其他的一些寬基的指數之間的差異在收窄，那麼這個過程中初期的時候，可能是一個大家覺得估值相對的調整，但是在某一些節點上，包括在某一些比較好的股票上，它可能本身應該是有獨立的基本面的邏輯的，這個過程中，它的下跌其實就是一個買入的時機。

那麼另外一方面可能就是對一些大盤的藍籌股，包括像金融相關的一些公司，那麼這些公司從中長期來看，它一定是經濟中比較重要的一些支柱，但是在短期之内尤其是海外的不确定因素之下，它可能會有一些震蕩，我覺得在震蕩的時候，可能我們可以去關注相關的機會。

對待股市要更積極一些 債市等待調整

第一财經：疊加了很多因素，俄烏沖突、地緣政治，包括西方國家持續加息，整體國内經濟在邊際改善的情況下，您認為年内資産配置需要有一些什麼樣的調整嗎？

王涵：我覺得首先對股市我們要更加積極一些，畢竟從現在的整體水平跟去年底的水平相比，其實是有一個比較明顯的折價的。那麼從債市的情況來看的話，我認為現在的一個策略可能更好的是等待市場的調整，然後再買入。因為從中長期的角度來講，央行去降低整個社會融資成本這個大的趨勢不會變化，所以整個債市的收益率的下行應該是個大勢所趨。但是從短期的情況來看，經濟如果有一個企穩，這個會對債市階段性形成擾動，如果這個過程中收益率有一個反彈，那就是一個很好的介入的時間點。

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