當滴滴上市的消息仍止于坊間傳聞，嘀嗒出行已經搶先一步成為國内市場第一個IPO的共享出行企業。

10月8日晚間，嘀嗒正式向港交所遞交了招股書，拟在港交所挂牌上市，海通國際資本有限公司及野村國際(香港)有限公司為聯席保薦人。

根據公開信息，嘀嗒由宋中傑、李金龍、朱敏、段劍波及李躍軍五位聯合創始人于2014年創立，6年間，嘀嗒的成長也十分穩健。招股書顯示，2019年，嘀嗒平台交易總額（GTV）為110億元人民币。2017到2019年，嘀嗒營業收入三年增長近12倍。

值得一提的是，嘀嗒打破了外界關于出行平台“燒錢”的刻闆印象。2019年和截至2020年6月30日止六個月，嘀嗒經調整淨利潤分别為1.72億元和1.51億元。截至2020年6月30日，應用程序注冊用戶總數達1.8億。

更重要的是，嘀嗒在競争激烈的移動出行市場也找到了自己的差異化道路。

順風車市場排名第一，出租車網約市場第二

在嘀嗒出行創立之初，創始團隊并沒有像滴滴、快的、Uber、易到等平台一樣在網約車這個賽道裡肉搏，而是選擇了一條相對垂直的賽道“拼車”。

在過去六年中，嘀嗒通過雲計算、定位導航、高級算法及移動技術等前沿科技，将以往熟人之間的零星拼車行為，轉變為陌生人分享相近出行路線的大規模常規出行行為，并有效解決了順風出行的信任和效率問題。

目前，通過幾年的積累，嘀嗒在順風車業務上已經排名第一。

根據财報披露，截至2020年6月30日，嘀嗒已經在全國366個城市提供順風車服務，大約有1,920萬位注冊順風車車主和980萬位認證通過的順風車車主。2017年、2018年和2019年，嘀嗒順風車GTV（總交易額）分别約為7億元、19億元和85億元，2018和2019同比增長分别為171.4%和347.4%。

另外，根據Frost & Sullivan弗若斯特沙利文咨詢公司（以下簡稱“F&S”）報告，2019年，嘀嗒在順風車市場排名第一，在出租車網約市場排名第二。

截至2020年6月30日，嘀嗒在全國366個城市提供順風車服務，約有1920萬位注冊順風車車主和980萬位認證順風車車主，累計搭乘乘客數3,670萬。

同時，在順風車訂單上嘀嗒的增長也十分迅速。2017年、2018年、2019年嘀嗒順風車搭乘訂單分别為2,360萬份、4,820萬份和1.79億份，2018和2019同比增長分别為104.2%和270.5%，2019一年時間增長上億份訂單。據悉，在6周年之際，嘀嗒曾對外披露，順風車應答率峰值已過70%。

除了順風車，嘀嗒在出租車網約市場也取得了不錯的成績。

根據F&S報告，2019年在出租車揚招、出租車網約、網約車、順風車構成的GTV總額7,119億的中國四輪出行市場中，出租車仍占據68.6%的份額，并預期到2025年以53.9%的市場份額繼續保持第一。同時，出租車揚招依然占據出租車總交易額的96.3%，未來5年，揚招也将繼續與網招平行發展。

這些數據表明，出租車是中國四輪出行市場中最大的細分市場，市場規模遠超網約車。

因此，出租車市場仍然有挖掘的價值。招股書顯示，嘀嗒在出租車領域的發力點主要在中國出租車揚招業務的數字化上。

根據招股書，在出租車業務上，嘀嗒着重開拓了“智慧出租車”新業務，推出“出租車打車助手”和“智慧碼”，打通乘客、司機、計價器、頂燈、車輛、出租車公司、管理部門之間的數據連接，為揚招業态提升效率服務和體驗提供數字化解決方案。截至目前，嘀嗒已與西安、沈陽、徐州、南京4個城市開展全面智慧出租車合作。

同時，嘀嗒還于2018年8月，面向出租車公司推出鳳凰出租車雲平台，目标是改善出租車公司管理、優化運營效率，截至2020年9月28日，該平台已為55個城市中的近700家出租車公司提供服務。同時，嘀嗒正計劃為出租車協會及地方交通營運商發布定制版本。

單從訂單上看，嘀嗒在2019年度完成出租車搭乘網約訂單1.1億份，在全國86個城市提供出租車網約服務。F&S報告數據顯示，2019年，嘀嗒出行在出租車網約市場中排名第二。

輕資産、低變動成本，上半年調整後淨利1.5億

正是由于嘀嗒選擇了順風車、出租車作為主營業務，也使得嘀嗒在盈利模式上區别于主流的網約車平台，即平台方擁有車輛、對車隊實施運營管理、給予司機動态激勵導緻變動成本高的“重模式”。

嘀嗒的招股書中提到，嘀嗒作為純信息服務提供商，并不擁有或租賃車隊的車輛，也不承擔任何擁車費用。順風車車主以自我出行需求為前提，以出行成本費用分攤為導向，不以營利為目的，非經濟動機在車主參與順風出行中起着不可或缺的作用。

因此平台無須向順風車車主提供大量的額外補貼。同樣，嘀嗒出租車網約訂單對于出租車司機是一個訂單補充渠道，通過獲取網絡訂單，出租車司機增加了收益，提高了汽車利用率，因此，平台也無須向出租車司機提供大量的額外補貼。2019年，嘀嗒向順風車車主和出租車司機提供的補貼和激勵僅占總收入的4.6%，2020年上半年，這個比例則下降為0.03%。

這樣的模式下，意味着嘀嗒的收入來源主要包括兩方面：向平台提供順風車搭乘的私家車主收取服務費，以及向出租車司機收取服務費，并在試點城市将出租車網約服務變現。

由于嘀嗒選擇了“輕資産、低變動成本”的商業模式，嘀嗒表現出了較強的可持續盈利能力。

招股書顯示，嘀嗒在2017年、2018年、2019年營收分别為4893.5萬元、1.17億元、5.81億元，其中，嘀嗒2019年營收較2018年增長約393.8%。從毛利來看，嘀嗒在2017年、2018年、2019年的全年毛利分別為0.24億元、0.69億元、4.62億元。2020年上半年毛利為2.55億元，同比2019年上半年增加1.16億元，增長近一倍。

來源：嘀嗒出行招股書

過去六年中，這種輕資産的商業模式，使嘀嗒以最小的增量成本來快速擴大業務規模，并做到了高于其他出行平台的單位經濟性和運營杠杆率。

2019年，嘀嗒迎來業務規模的快速擴張，這帶來了以信息服務費為基礎的收入加速增長，在固定成本和變動成本支出增幅并不明顯的情況下，嘀嗒跨越了盈虧平衡點，

2020年上半年（截至2020年6月30日止六個月），嘀嗒實現收入3.1億元，經調整淨利1.51億元，經調整淨利率為48.6%。在經營現金流上，嘀嗒2019全年創造經營性現金流近4億元。

尤其值得注意的是，在遭遇“疫情”沖擊的極端情況下，嘀嗒也依然展現出了良好的自我造血能力，2020上半年，仍有1.3億經營性現金流。

嘀嗒背後的資本力量：蔚來資本持股21.60%

客觀的說，盡管嘀嗒上市并沒有像滴滴那麼沸沸揚揚，但嘀嗒背後的資本力量也十分雄厚。

根據公開信息，2014年12月，嘀嗒出行獲得李斌的易車網領投的2000萬美元B輪融資；2015年5月，嘀嗒出行的C輪融資中，李斌的易車網與崇德基金、摯信資本、IDG共同投1億美元；2017年3月，嘀嗒出行獲得了D輪融資，由李斌的蔚來汽車出手，不過未對外披露具體金額。

來源： 嘀嗒招股書

這次嘀嗒遞交招股書後，钛媒體APP也發現，嘀嗒的機構股東包括蔚來資本、IDG、崇德投資、易車、高瓴資本、京東、攜程等，在嘀嗒出行上市前持股比例分别為21.60%、10.23%、7.15%、4.95%、4.14%、4.14%、2.86%。李斌本人也名列其中。

同時，宋中傑、李金龍、朱敏、段劍波及李躍軍5位聯合創始人通過5brothers Limited持有公司34.43%，占總體投票權的50%，上市後可控制投票權約73.57%，以宋中傑為首的高管團隊保持管理團隊的獨立決策權。

（本文首發钛媒體APP，作者 | 高夢陽）

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